问AI · 白酒出清态势下，迎驾贡酒为何能率先企稳？
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核心观点
导读：
进入年报一季报业绩窗口期，白酒陆续出清、板块或现报表底，大众品关注景气回升及业绩超预期标的。
核心观点：
白酒：业绩陆续揭晓，25Q3-26Q1有望成为报表底。周内多家酒企发布业绩，25Q4及26Q1整体延续出清态势，合并25Q4+26Q1白酒业绩跌幅大多较25Q3收窄。考虑不同酒企调整节奏存在差异，目前已披露的酒企中迎驾贡酒边际改善特征较为明显，其出清时间较早、出清力度较大，2025年深度调整，26Q1业绩初步企稳。贵州茅台平稳开局好于大盘，公司26Q1营收同比+6.3%、归母净利+1.5%，2026年是贵州茅台市场化转型元年，年初以来公司对产品、渠道等进行改革，渠道重塑使得i茅台直销占比大增，普飞贡献较大，目标贴合C端，有望延续稳健态势。后续余下酒企将公告业绩，关注财务数据反馈，尤其是增速、回款相关指标，若短期出清强度大，我们认为25Q3-26Q1有望成为行业报表底，推动市场预期修复。
大众品：关注景气回升及业绩超预期标的。我们预计大众品业绩呈现分化，餐饮供应链、调味品等板块龙头处于景气回升趋势中，海天味业、安井食品、宝立食品等业绩表现或有望继续验证；零食在年货节旺季延后影响下26Q1业绩表现预计明显好于25Q4，悲观预期基本反映、进入筑底阶段，从近日已披露业绩情况看，洽洽食品、劲仔食品超预期；此外，百龙创园业绩成长持续、三元股份改革成效初现，边际加速或改善较为明显；啤酒、饮料板块逐步开始迈入旺季，伴随后续景气预期逐渐改善，业绩保持成长的龙头公司估值和预期维度有望见底回升。
风险提示：宏观经济波动加大、行业竞争加剧、食品安全风险。
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