截至2026年4月20日，中泰资管风险系统对股债市场的系统评分情况如下：
沪深300指数的中泰资管风险系统评分为58.49，较上月53.98有所回升。市场整体呈现估值上行、预期走弱、情绪分项分化的运行格局。
沪深300估值较上月上行幅度较为明显（本月 68.22，上月 61.71），升至近一年相对偏高区间，行业间估值分化格局进一步凸显。28个申万一级行业中，化工、钢铁、电子、房地产、商业贸易、综合、建筑材料、国防军工、计算机、通信、汽车、机械设备等行业估值分数高于历史60%分位数；食品饮料、非银金融行业估值分数低于历史10%分位数。
市场预期分数较上月有所回落（本月 53.00，上月 62.00），重回中性区间。一季度国民经济实现良好开局，GDP同比增长5%，为实现今年经济增长目标奠定基础；截至3月，PPI已连续6个月环比回升，同比增速由负转正，3月同比增长0.3%，通胀回升有利于企业、政府和居民收入增长，同时能够降低实际利率，助力国内经济动能持续恢复。但经济复苏过程中仍存在短板，3月社会消费品零售总额增速重新回落至2%以下，汽车消费拖累是主要原因，高频数据显示商品消费与服务消费呈现分化态势，内需提振仍需发力。市场对后续稳增长政策的加码力度与传导效果存在一定分歧。
市场情绪较上月有所修复（本月 51.50，上月 42.25），回升至中性水平附近，分项指标呈现明显分化态势：两融分数显著上行，从历史中低分数位区间升至历史高分数位区间，风险偏好明显回暖；公募基金发行分数有所回落，从历史中高分位区间回落至历史中低分数位区间；波动率分数上行幅度较为明显，从历史中低分数位区间升至历史中高分位区间，体现市场分歧明显扩大；涨跌停分数变化不大，仍处于历史中低分数位区间。整体来看，情绪修复呈现结构性特征，各细项所处历史分位数区间差异较大，资金行为与交易活跃度出现明显分化。
当前市场处于估值上行、预期走弱、情绪分化的运行阶段，有限的行业带动市场上行。建议坚持均衡配置思路，聚焦估值与业绩匹配度，重点挖掘盈利确定性较强、现金流状况稳健的优质标的。同时对估值处于历史高位且基本面支撑有待验证的板块保持审慎态度，在可理解、可承受的风险范围内开展布局，以稳健思路应对市场波动与结构分化。
需要说明的是，本报告评分指标基于沪深300指数，其风险收益特征更多反映权重股表现，与中小市值企业存在差异，投资者在评估整体市场风险时需结合不同板块特征综合判断。
数据来源：中泰资管，数据截至2026年4月20日
股市潜在风险提示：
● 宏观经济复苏力度不及预期；
● 政策出台的及时性与协调性不及预期；
● 全球地缘冲突；
● 全球主要经济体政策超预期。
债市的中泰资管风险系统评分为68.3分。
从宏观基本面及市场情绪来看，4月经济延续弱修复格局，结构性分化特征加剧：出口与生产端维持韧性，但消费动能偏弱、地产投资持续筑底，基本面尚不具备驱动利率趋势性上行的基础。通胀预期经历了1-2月的快速升温后，3月逐步修正，中下游制造业面临上游成本抬升与终端需求疲软的双重挤压，涨价传导渠道不畅，企业盈利空间受侵蚀，反而对后续制造业投资与就业形成抑制。外部环境方面，地缘政治风险边际缓解，市场风险偏好对债市的压制减弱。整体而言，4月债市的核心逻辑切换为“利空出尽”：基本面修复的波折性、信贷投放的季节性回落、以及机构欠配压力的持续累积，共同构筑了利率下行的安全垫。在此背景下，债市一改3月的震荡偏弱格局，收益率在供给担忧脉冲后稳步回落，曲线开始压利差。
从基本面情况看，3月经济数据印证了“弱修复、冷热不均”的判断。出口方面，受海外补库存周期支撑，3月出口同比增速维持正增长，外需仍是生产端的重要托底力量。但内需层面隐忧浮现：消费端，人均消费支出增速放缓，居民消费意愿仍受收入预期制约；地产端，3月70城新建商品住宅价格指数同比降幅再度扩大，房企拿地与新开工意愿依然低迷，地产链对经济的拖累尚未解除。物价方面，3月CPI同比涨幅收窄，核心CPI环比动能趋弱；PPI同比虽然转正，但主要受原油、有色等输入性因素驱动，中下游加工工业价格传导阻滞明显，指向企业盈利压力不降反升。
从流动性及信贷角度看，3月金融数据整体走弱，信贷投放节奏放缓，从两个维度利好债市：其一，商业银行信贷投放压力减轻，腾挪出更多表内资金配置债券；其二，信贷偏弱强化了市场对央行维持流动性宽松的预期。事实上，4月央行操作印证了其“支持性立场不变”：尽管买断式逆回购余额延续小幅压降，但公开市场逆回购投放灵活积极，DR007下行突破政策利率，资金面体感持续偏松，存单一级发行利率持续回落。在信贷偏弱与资金宽松的双重驱动下，商业银行与理财子公司的配债需求持续释放，为利率下行提供坚实买盘支撑。
从债券市场看，4月市场的最大扰动项来自政府债券供给。超长期特别国债发行计划于4月下旬明确，地方专项债发行亦明显提速。供给放量曾短暂引发收益率脉冲式上行，但随后市场迅速消化，原因有三：一是央行通过公开市场操作积极配合流动性对冲，财政投放与货币投放形成协同；二是信贷偏弱背景下，商业银行对利率债的刚性配置需求旺盛；三是广义基金仓位偏低，久期不长，4月随着负债端企稳，重新入场承接意愿增强。供给冲击被配置需求有效吸收，长端利率在短暂冲高后重拾下行轨道。
关注政治局会议定调，政策基调大概率延续“托而不举”。4月末的政治局会议是市场焦点。综合当前基本面弱修复、通胀压力可控、以及外部不确定性仍存的环境判断，总量型货币政策和财政政策加码的可能性不大。财政端，二季度政府债发行已在既定预算框架内提速，追加赤字或特别国债需要更强触发条件，目前尚不具备；货币端，降准降息工具仍处观察期，央行更倾向于通过结构性工具与公开市场操作进行精细化调控。会议大概率延续“稳中求进”基调，强调政策协同与落地见效，而非出台大规模增量刺激。这一政策基调对债市构成中性偏多：既无超预期利空冲击，又为流动性宽松提供了延续性保障。
债市潜在风险提示：
● 国内经济修复超预期；
● 地缘冲突超预期；
● 通胀超预期。
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