2026年4月12日，宜品营养科技(青岛)集团股份有限公司（以下简称“宜品营养”）正式向香港联合交易所主板递交上市申请，国泰海通及中信建投国际担任联席保荐人。这是继2025年8月31日首次递表失效后，该公司第二次冲击港股IPO。作为一家深耕羊奶粉及特殊医学用途配方食品（FSMP）领域的营养科技集团，宜品营养凭借其在细分市场的领先地位和稳健的财务表现，引发市场广泛关注。
招股书显示，宜品营养定位为“着眼于全球的中国营养集团”，核心产品覆盖婴幼儿配方羊奶粉、特医食品、牛奶粉及成人奶粉等，主打“高乳清、低致敏、易吸收”特性。根据弗若斯特沙利文报告，以2024年零售额计算，该公司在中国羊奶粉市场及婴幼儿配方羊奶粉市场分别位列第二，市场份额达14.0%和17.6%；在技术壁垒极高的特医食品领域，其位居中国本土品牌第二。2018年起，该公司连续八年成为中国航天基金会“唯一配方羊奶粉合作伙伴”，品牌形象与“航天级品质”深度绑定。
财务数据方面，2023年至2025年，宜品营养收入从16.14亿元稳步增长至18.64亿元，净利润于2025年达到1.83亿元。整体毛利率稳定在50%左右，其中婴幼儿配方羊奶粉和特医食品业务毛利率分别高达59.1%和74.7%。特医食品成为增长亮点，收入从2023年的1.30亿元飙升至2025年的3.39亿元，年复合增长率达61.5%，形成第二增长曲线。
核心竞争力源于“全球一体化供应链”布局。上游环节，公司在中国山东、黑龙江拥有自有牧场，并通过西班牙收购的羊乳清加工基地保障核心原料供应；中游环节，在中国、西班牙及韩国布局九大生产设施，形成跨国生产网络。销售采用“经销为主、直销为辅”模式，截至2025年末拥有超2000家经销商，贡献67%的收入。
风险层面，公司面临库存周转天数较长（2023-2025年约300天）、原材料价格波动、新生儿人口减少及行业竞争加剧等挑战。此外，2025年10月中国证监会曾要求补充说明历史沿革、员工持股等问题，首次招股书因满6个月未完成聆讯于2026年2月失效。股权结构显示，董事长牟善波通过康旺投资、启旺投资合计持股75.11%，其深耕乳业28年，现任中国乳制品协会常务理事。
此次赴港IPO募集资金将用于扩大产能、强化研发及品牌建设，并探索海外市场。在健康消费升级背景下，羊奶粉及特医食品市场潜力巨大，但公司需应对飞鹤、伊利等巨头的竞争压力，以及渠道管理、库存优化等运营挑战。二次递表能否突破监管与市场质疑，仍待后续聆讯进展验证。
（作者 经观智创）