这两天大A市场又炸了锅。
中际旭创盘中价一度冲破885元，总市值逼近9866亿元，望向万亿市值。新易盛、天孚通信也同步猛拉，三家光模块公司盘中总市值合计约1.89万亿元，直接超过了贵州茅台的1.8万亿元。
看来背后老板的身价又要涨了，前几天本文曾做过专题（市值28亿变8600亿，烟台首富赚翻了！）点击即可查看，今天不再赘述。
有人说这是“易中天”干掉“茅王”的经典时刻。
这一幕来得并不意外。从4月16日公司一季报发布后，中际旭创连续刷新历史高点，成了AI算力浪潮中那根最锋利的箭头。
01
凭什么涨？三张底牌
第一张牌，业绩。
2026年一季度，公司营收194.96亿元，同比增长192%；归母净利润57.35亿元，同比暴增262%。不光营收翻倍，利润增速比营收还快了70个百分点，说明高端货越卖越多、毛利越吃越厚。
数据来源：公开查询/同花顺iFinD
对比2025年全年：营收382.40亿元，同比增60%；净利润107.97亿元，同比增109%。过去几个季度，中际旭创的业绩曲线几乎是一条直线往上冲。
第二张牌，技术代际卡位。
800G光模块已经是行业标配，而中际旭创早在2025年三季度就开始向重点客户批量交付1.6T产品。四季度上量加速，今年一季度订单环比激增。
公司明确表态，后面几个季度1.6T出货有望保持环比增长，部分重点客户已经给出了2026到2027年的采购指引，2028年还有望进一步加大资本开支。
这意味着未来两三年的订单可见度极高。
第三张牌，行业风口。
据TrendForce最新研究，全球AI专用光收发模块市场将从2025年的165亿美元暴增至2026年的260亿美元，一年净增近百亿美元，增速超过57%。
而2026年全球八大云服务厂商的合计资本开支预计将达6020亿美元，同比增长40%，AI资本开支的扩张直接拉动了光模块这条产线进入景气周期。
中际旭创手握全球最大份额的800G市场和领先身位的1.6T产品，几乎是这场“算力军备竞赛”中唯一绕不开的卖铲人。
02
盈利能力分析
把中际旭创的财务数据摊开，看点远不止营收规模。
先看一个关键变化：公司2025年全年销售毛利率42.04%，同比提升8.2个百分点；销售净利率30.28%，同比提升7.8个百分点。2026年一季度单季净利率更是达到了32.40%。
图表来源：中泰证券研报
毛利率为什么涨这么快？
两个原因。一是800G和1.6T这类高端产品的出货比重持续增加，单价和毛利都显著高于老产品；二是硅光技术的渗透率在提升，产品良率也在爬坡，直接拉低了单位成本。
通俗的讲，公司不仅在赚规模的钱，还在赚技术迭代带来的超额利润。
再看增长质量。2026年一季度营收环比2025年四季度增长47%，净利润环比增长56%，利润增速持续跑赢营收增速。这不是靠放量摊薄成本，而是产品结构不断向上迁移的真实体现。只要1.6T的渗透速度不减速，这个剪刀差还会继续放大。
再看产能。2025年公司光通信收发模块产能2806万只，同比增长34%；销量2109万只，同比增长44%。产能扩张和销量增长基本匹配，说明不是有订单交不出货，而是产能在有条不紊地跟上。
最关键的看点在于资本开支和未来产能。公司一季报显示资本开支达19.3亿元，同比激增380%。这笔钱去了哪里？大概率是在为3.2T时代做产能储备和硅光产线的提前卡位。
03
三足鼎立
光模块三巨头，“易中天”：新易盛、中际旭创、天孚通信，这轮行情一个都没落下。但细看底牌，差别不小。
新易盛的弹性很惊人。其2025年预计归母净利润94至99亿元，同比增长超过230%，增速跑赢中际旭创。两家都是800G和1.6T的直接玩家，在客户争夺上贴身肉搏。
有行业数据显示，中际旭创在谷歌800G采购中的份额超过50%，双方合作的1.6T产品也已完成联合测试进入量产。新易盛则在英伟达那边占了不少份额。
技术上也有分化。中际旭创在硅光路线上走得比较坚决，800G硅光模块良率据称已达95%，一季度已向海外客户送测；而新易盛则更看重LPO的低成本低功耗特性。
天孚通信的角色稍微不同。它不做完整的光模块，而是给中际旭创、新易盛这些下游厂商供应光引擎、光器件等核心部件。2025年预计净利润约18.8至21.5亿元，体量跟前两家不在一个数量级，但卡的是上游关键环节。
所以竞争格局的真相是什么？中际旭创和新易盛是正面交战的两大龙头，市场份额你追我赶。天孚通信是那个“卖铲子的卖铲子”，跟着行业景气度吃肉，但弹性弱了一档。
不过，光模块行业有个残酷规律，每年都在上演“价格年降”。
800G的单价在下降，1.6T虽然毛利高但量产爬坡也需要时间。客户每年都在压价，能撑住利润的，只有那些真正在技术代际上领先半步的企业。
04
未来预期
三件事决定中际旭创能不能从“接近万亿”真正变成“站上万亿”。
第一，1.6T的渗透速度。2025年是1.6T的商用元年，2026年才是真正的上量大年。如果今年下半年到明年一季度出货量继续环比高增长，那么营收和利润的高基数上还能再叠一层。但如果渗透节奏不及预期，市场给的估值就要打折。
第二，CPO会不会颠覆现有格局。CPO光电共封装是个技术上的潜在变数。业内讨论已久，CPO一旦大规模商用，可能对传统可插拔光模块形成替代。
但现实情况是，可插拔模块目前仍占公司收入的90%以上，技术成熟、维护成本低，客户对CPO的接受度还在观望。
公司自己的判断是，2026到2027年CSP客户网络升级仍以800G和1.6T可插拔模块为主。3.2T时代才是技术路线真正摊牌的时刻，中际旭创在可插拔、NPO、CPO三条线上都在布局，谁赢跟谁走。
第三，估值的天花板在哪里？目前公司市盈率约43倍，市值近万亿。23家机构近六个月给出的2026年净利润预测均值约214亿元，对应市盈率约45倍。长城证券的预测更激进，预计2026至2028年归母净利润分别达322亿、561亿、730亿元。
数据来源：同花顺iFinD
如果这个预测靠谱（但经常不靠谱），那么以万亿市值对应2026年利润也就31倍PE，不算太贵。但问题在于，净利润能不能真的做到322亿？这取决于1.6T出货量、硅光渗透率、以及客户资本开支的持续性。
最后一个需要警惕的信号，光芯片供应紧张。
高速光模块所需的EML、CW光芯片目前产能吃紧，上游光器件厂商Lumentum的订单已经排到了2028年。供给瓶颈如果迟迟不能缓解，可能会制约中际旭创的出货能力。
说句实在话，中际旭创现在确实站在AI算力这波浪潮的C位。800G份额全球第一，1.6T领先一个身位，硅光技术有实质突破，现金流健康，产能全球化布局。
但万亿市值不是终点，而是一个新的起点。接下来真正决定它能不能再上一个台阶的，不是市场情绪，而是它能不能在1.6T到3.2T的迭代中继续保持“先手”。
从 2012 年上市时的默默无闻，到如今总市值近万亿的科技巨头，中际旭创的成长史，正是中国光通信产业崛起的缩影。在 AI 算力爆发的时代，光模块不再是配角，而是算力基础设施的核心组成部分。
中际旭创的GU价创新高，不仅是资本市场对其业绩的认可，更是对中国科技产业突破的信心。
目前，多家券商的分析认为（不一定准），未来随着公司持续巩固技术优势、扩大全球份额、布局前沿技术，有望从光模块龙头成长为全球算力基础设施核心供应商。
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