中信建投 | 3月内外需求环比向好，机器人半马修复板块情绪

本周乘联会3月数据公布，批销数据和出口表现再超预期，海外地缘冲突高油价下新能源乘用车出口成为结构性强α。高油价及战争市场逐步脱敏，积极把握高景气度回调方向，AI带来的燃机景气度持续超预期、FSD在荷兰获批、机器人半马高景气度带来产业持续进化，当前优质龙头个股股价已逐渐企稳，车展举办在即，板块新催化下建议当前积极配置布局。

乘用车板块：乘联会数据显示3月国内乘用车零售164.8万辆，同比-15.0%，环比+59.4%；批发237.8万辆，同比-1.6%，环比+56.6%。节后行业需求回暖、叠加新车密集发布，带动行业环比持续修复。3月我国汽车出口87.5万辆，同比+72.6%；其中乘用车出口74.8万辆，同比+82.4%；新能源车出口37.1万辆，同比+134.8%，出海成为行业核心增长引擎。本周新车密集发布，小鹏旗舰SUV GX预售价39.98万元起，蔚来旗舰SUV ES9预售价格52.8万-65.8万元，零跑D19上市首发搭载高通双8797芯片，售价21.98万元-26.98万元。4月北京车展在即，行业内需持续回暖，出口和高端贡献强α，看好板块情绪持续修复。

商用车：短期看燃气车景气度回升有望带动Q1气体机主业回暖，大缸径贡献增量，且25Q1凯傲裁员支出影响集中释放，一季度业绩无虞。

物理AI：本周马斯克宣布特斯拉AI芯片设计团队已成功完成AI5芯片的流片，北京亦庄人形机器人半程马拉松顺利举行，智驾及机器人板块建议积极布局配置。市场对战争和高油价开始脱敏，板块开始企稳。机器人运动会等即将召开、机器人一级市场持续高景气度、港股流动性带来的估值回升，利好机器人、智驾方向，产业趋势依旧清晰，近期供应链企业已反馈收到机器人量产PPA，当前或处于年内重要配置窗口期。

1、行业景气不及预期。2026年国内经济复苏但具体节奏有待观察，汽车行业需求或随之波动；消费者收入增长放缓或预期波动均会影响以旧换新促销效果，客运、货运市场需求不足也将制约商用车报废更新比例，最终影响汽车行业需求复苏进程。

2、政策落地效果不及预期。消费品以旧换新以及设备更新政策全面落地仍需时日，政策宣传、信息传播亦需要一定时间。补贴资金能否持续发放到位，置换需求能否顺利释放，均有待持续观察。

3、出口销量不及预期。出口受国际形势、国家政策、汇率等多方因素影响，海外销量增长有波动风险。

4、行业竞争格局恶化。汽车电动智能化趋势下，国内整车厂和零部件供应商竞相布局，随着技术进步、新产能投放等供给要素变化，未来行业竞争或加剧，整车和零部件企业的市场份额及盈利能力或将有所波动。

5、客户拓展及新项目量产进度不及预期。汽车电动智能化趋势下，现有整车和零部件供应链格局迎来重塑，获得新客户和新项目增量的零部件公司有望受益，而部分零部件公司市场份额可能受到影响。

程似骐：汽车行业首席分析师，上海交通大学车辆工程硕士，师从发动机所所长，曾任职于东吴证券、国盛证券，四年证券行业研究经验。2017年新财富第二团队核心成员，2020年新浪财经新锐分析师第一名，2020年金牛最佳汽车行业分析师团队第五名。深度覆盖新能源整车，智能化零部件，把握智能化电动化浪潮，对智能驾驶全产业链最前沿研究，深度跟踪从产业链最上游车载芯片到下游最前沿的L4 的商业模式前沿演变。 2021年新财富最佳分析师汽车行业第四名。

陶亦然：汽车行业联席首席分析师。曾任银河证券汽车分析师，2018年加入中信建投汽车团队，2018/19年万得金牌分析师团队核心成员，2019/20年新浪财经新锐分析师团队核心成员, 2020年金牛最佳行业分析团队核心成员，2021/22年新财富、水晶球最佳分析师团队核心成员。

陈怀山：汽车行业分析师，上海交通大学机械工程硕士。曾任职于长江证券研究所，五年证券行业研究经验，2017-2019年电力设备与新能源行业新财富第一团队成员。2021年加入中信建投证券，2022年汽车及零部件行业新财富第四名团队成员，对新能源车、零部件及整车等均有研究。

马博硕：特许金融分析师CFA，美国哥伦比亚大学统计学硕士，爱荷华大学数学、精算双专业学士，北美准精算师协会成员。2018年加入中信建投证券，2018/19年万得金牌分析师团队核心成员，2020年金牛最佳行业分析团队核心成员。

胡天贶：中国人民大学经济学硕士，华中科技大学经济统计学学士，2021年加入中信建投证券。2021年新财富、水晶球团队成员，2022年新财富、水晶球、金牛奖团队成员。

李粤皖：中国人民大学经济学硕士，负责商用车、传统零部件领域研究。

蔡星荷：香港中文大学经济学硕士，曾供职于中泰证券研究所，2025 年加入中信建投证券研究发展部汽车团队。

赵晗智：中信建投汽车行业分析师。

白舸：纽约大学硕士，上海交通大学学士。主要覆盖汽车零部件。2023年加入中信建投证券。

证券研究报告名称：《3月内外需求环比向好，机器人半马修复板块情绪》

对外发布时间：2026年4月21日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司 

本报告分析师： 

程似骐 SAC 编号:S1440520070001

SFC 编号:BQR089

陶亦然 SAC 编号:S1440518060002

陈怀山 SAC 编号:S1440521110006

马博硕 SAC 编号:S1440521050001

胡天贶 SAC 编号:S1440523070010

李粵皖 SAC 编号:S1440524070017

蔡星荷 SAC 编号:S1440526010001

赵晗智 SAC 编号:S1440525070015

白舸 SAC 编号:S1440525080001