问AI · 欧洲电车销量超预期背后有哪些政策推动？
本文转载自微信公众号：中信建投证券研究
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化工 | 21省市“十五五”新能源规划风光装机超930GW
传媒 | 《异环》前瞻直播超预期，OpenAI广告计价或切换至CPC等效果指标
电新 | 欧洲3月电车跟踪：欧洲销量超预期照进现实，预计26年540万+销量
社服商贸 | 3月社零同比+1.7%，“五一”假期国内出行及长线游需求旺盛
固收 | 资金面平稳托底，境内外利率均下行
建筑 | 基建投资增速保持高位，中越合作加深带来出海新机遇
策略 | 两融资金活跃度提升——流动性周观察4月第3期
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正文
21省市“十五五”新能源规划风光装机超930GW
本周磷酸铁锂、聚醚胺、磷酸铁价格上涨
根据我们的统计，本周新材料板块价格上涨的品种为：磷酸铁锂（+4.43%）、聚醚胺D230（+3.33%）、磷酸铁（+2.42%）；本周跌幅较大的品种为：SAF欧洲FOB（-14.48%)、6F（-7.14%）、缬氨酸（-4.20%）。
21省市“十五五”新能源重点规划公布：规划风、光装机超930GW
截至2026年4月，全国31省市中，已有内蒙古、山西、北京、天津、黑龙江、吉林、山东、上海、安徽、浙江、江苏、湖南、海南、贵州、云南、四川、甘肃、宁夏、陕西、青海、西藏21省市公布第十五个五年规划纲要。根据各省市新能源建设目标及截至2025年底装机情况，21省市规划风、光新增规模超930GW。其中，内蒙古规划新增规模最大，近155GW。青海其次，约102GW。山西、甘肃、江苏、山东、四川五省规划新增规模在50GW及以上。
新疆石河子发文：绿氢项目不需危化品安全生产许可
近日，新疆第八师石河子市发改委发布《氢能产业发展管理办法（试行）（征求意见稿）》。该文件明确区分了作为能源使用的“氢能产品”与作为工业原料使用的氢气。核心突破点在于：允许在化工园区外建设可再生能源电解水制氢项目及制氢加氢站；同时明确规定，此类项目不需取得危险化学品安全生产许可，但化工企业的氢能生产仍需该许可。
风险提示：相关政策执行力度不及预期、相关技术迭代不及预期、安全事故影响开工、原料价格巨幅波动、下游需求不及预期。
《异环》前瞻直播超预期，OpenAI广告计价或切换至CPC等效果指标
1、AI应用行业观点：产业趋势不变，风偏回升+催化不断，重视投资机会。1）OpenAI在考虑把广告计费方式从CPM逐步切换到更体现效果的CPC等计价方式，其预计2030年广告收入达到1020亿美元。2）重申大厂模型的进一步突破正在启动，大模型竞争激烈。本周腾讯、阿里均发布世界模型，4月混元新模型、DS-V4将发；DeepSeek或将启动首次外部融资（至少3亿美元），估值不低于100亿美元。
2、游戏：行业Q1数据，行业增速+13.4%，PC端与出海双双领先，超预期。当前节点龙头游戏公司均处于产品大年，建议积极配置。
3、营销：提示投资机会，AI+广告营销标的处于相对低位，且催化不断：本周海外IGV指数及AI+广告标的（Applovin、Criteo等）反弹，OpenAI积极推进广告变现，预计2030年广告收入1020亿美元。
4、内容娱乐：本周多平台发布AI短剧漫剧激励政策，利好内容出品公司；看好五一档票房同比增长。
5、出版：关注25年和26Q1业绩公告。市场震荡下，推荐国有教育出版。
风险分析：
版权保护力度不及预期，知识产权未划分明确的风险，用户隐私数据泄露风险，与IP或明星合作中断的风险，大众审美取向发生转变的风险，竞争加剧的风险，用户付费意愿低的风险，消费习惯难以改变的风险，关联公司治理风险，内容上线表现不及预期的风险，生成式AI技术发展不及预期的风险，产品研发难度大的风险，产品上线延期的风险，营销买量成本上升风险，人才流失的风险，人力成本上升的风险，政策监管的风险，商业化能力不及预期的风险。
欧洲3月电车跟踪：欧洲销量超预期照进现实，预计26年540万+销量
欧洲九国3月电车销量41.31万辆，同比+43%，环比+81%，渗透率32.9%，同比+7.4pct，环比+2.0pct； 3月起英、法、德三国在销量刺激作用下起量显著，销量同比均超预期，基于此我们上调26年欧洲电车销量至542万辆的预期，同比+35%。
主要国家销量表现分析：法国销量同比+53%，补贴作用下销量同比增速稳定，政策刺激持续；德国26年起重启补贴，3月销量同比高增46%；英国25年12月扩大购车直接补贴资金规模，3月起刺激效应显现，同比+32%超预期；意大利实施超级汽车补贴计划，带动销量同比+92%；西班牙销量同比+62%，主要系26年采用新补贴方案（Auto+）。
风险提示：
1）下游新能源汽车产销不及预期：销量端可能受到宏观经济影响不及预期；产量端可能受到上游原材料价格大幅波动、电价高企等影响不及预期，进而影响产业链盈利能力和估值。
2）原材料价格上涨超预期：2021年以来原材料价格持续上涨，同时原材料价格阶段性出现大幅波动，价格高位及不稳定性对于终端需求有一定影响，对产业链相关公司盈利能力影响较大。
3）政策支持不及预期：当前欧洲部分国家对新能源车购置端给予相应的补贴支持，若后续政策支持退坡可能导致需求释放不及预期。
3月社零同比+1.7%，“五一”假期国内出行及长线游需求旺盛
3月社会消费品零售总额同比增长1.7%，低于一季度累计2.4%的整体增速，汽车类消费大幅下滑是核心拖累，而通讯器材、网上零售等品类表现突出；去哪儿旅行数据显示，五一飞往部分三线及以下城市“小机场”航线机票预订量增长超五成，拥有小机场的小城，吸引游客的半径显著扩大；据同程，今年“五一”出境游面临不确定性，催生“海外替代游”需求。同程旅行“五一”度假产品国内热门目的地TOP10榜单中，长线目的地占据半壁江山，四川度假产品预订热度同比+177%居首。
风险提示：
1、离岛免税客单价、渗透率、品牌数量提升可能不及预期。 2、酒店行业在过去几年中明确供给出清，但物业和加盟商的争夺依旧激烈，头部企业如果签约和储备门店数量增速不足以支撑后续展店，也会在成长属性上受到极大压制。 3、行业竞争加剧：零售企业一方面面临同业间竞争，另一方面面临互联网巨头的竞争。互联网巨头凭借其资金和体量优势，在某一细分赛道的加码布局会导致竞争加剧。 4、渠道扩张不及预期；企业渠道扩张中面临诸多不确定因素，有可能导致扩张不及预期。 5、居民边际消费倾向下降：在外部冲击下，居民消费支出可能更加保守，导致边际消费倾向下滑。 6、市场对于美元降息预期的不确定性，如果降息进度低于预期，可能影响短期金价走势及外贸结汇预期。
资金面平稳托底，境内外利率均下行
本周资金面依旧宽松，央行逆回购总体维持对冲到期，流动性压力有限。债市供给方面，本周同业存单在上周短暂净融入后，净融出规模扩大，国债较大规模净融出，地方债延续净融入，政策银行债小幅净融入。利率债方面，本周利率整体下行，且下行幅度较大。信用债方面，本周信用债利差整体呈现全面回调走扩态势，期限与品种呈现局部结构性特征。
风险提示：
海外市场衰退风险：长时间通胀及俄乌冲突对海外市场造成较大负面影响。海外市场衰退风险、逆全球化风险不易察觉，海外货币政策、财政和贸易政策等对市场的风险也可能被忽视。 地缘冲突风险：俄乌地缘冲突存在激化和扩大化可能，巴以冲突持续，可能导致全球金融市场出现大幅波动，甚至出现系统性风险。 国内经济风险：随着稳增长政策不断推出，宽信用进程不断推进，政府债供给充裕。宽信用如果进一步加速将使得市场风险偏好升高，投资者要求风险回报收益率提升，拉动债券收益率上行，价格下跌。 数据整理的时效性：本文重点介绍债券市场相关的数据，具体数据更新到数据库披露的最新数据，但仍然存在更新不及时、数据库数据调整的风险。 汇率风险：近几年美元兑人民币汇率波动较大，锁汇不当可能因汇率变动面临成本变高，收益缩水，形成损失。
基建投资增速保持高位，中越合作加深带来出海新机遇
一季度我国经济开局良好，1-3月基建投资增速录得8.9%，较1-2月下降2.5个百分点，3月单月维持8.9%的较高增速，考虑到25年同期基建投资处于单月增长12.6%的高点，我们认为今年开年基建投资力度保持了较高水平，稳投资力度显现。发改委在国新办发布会上也提到要充分发挥政府投资带动作用，在“人工智能+”基础设施、城市更新、国家水网、新型能源体系等领域，开展一系列扩大有效投资行动，预计相关领域投资力度将进一步加强。本周中越发表联合声明并签署一系列合作文件，提到要推动基础设施互联互通，支持加强中越铁路合作，建议关注相关受益企业。
风险提示：
1、 施工进度受资金到位情况、自然条件等影响较大，有可能出现延误进而影响收入确认；海外工程建设进度还受当地政治、安全环境影响。 2、 房地产市场持续低迷可能对建筑企业造成多方面不利影响。房地产对建筑企业的影响主要体现在：1）当前土地市场低迷，地方政府土地出让收入较大幅度下滑，对基建资金来源造成不利影响；2）房地产市场持续低迷，商品房销售、开工较大幅度下滑，影响了房建企业的新增订单，而竣工面积下行，影响了装饰装修企业的订单，相关建筑子板块企业业务发展受不利影响；3）房地产企业的暴雷，对存在房地产企业应收款、房地产开发项目存货的建筑企业带来减值压力。 3、 新能源业务拓展可能不及预期。部分传统建筑企业布局新能源咨询、工程、运营等新领域，但该领域较为依赖政府资源及自身专业实力，可能存在拓展失败的风险。
两融资金活跃度提升——流动性周观察4月第3期
微观资金面方面，新成立偏股型基金138.7亿份，股票型ETF资金净流入-499.5亿元，宽基ETF中双创流出较多，行业主题ETF中TMT、周期资源净流出较多，新能源、高端制造、医药相关ETF有所流入；两融资金净流入553.7亿元，交易额占比10.2%，环比小幅上行，流入较多的行业主要有：电子、电力设备、通信；2026年1-2月，保险公司保费收入1.64万亿元，累计同比增长8.4%；南向资金净流入224.6亿元，今年以来净流入2152亿元。
风险提示：
限于数据可得性存在统计不够完备的风险，部分未披露数据为依据历史数据估算所得，存在模型失效导致的测算误差风险及数据统计误差风险。国内货币政策宽松不及预期，资金价格上行风险。国内稳增长政策落地不及预期，融资需求下行风险。当前全球宏观环境存在较多不确定性，全球经济衰退风险概率上升，美联储货币政策存在不确定性，可能对全球资金流动性带来扰动。海外地缘政治冲突加剧风险，全球政治局势复杂严峻化、地缘政治持续恶化和扩大化。
报告来源
证券研究报告名称：《21省市“十五五”新能源规划风光装机超930GW》
对外发布时间：2026年4月20日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
杨晖 SAC 编号:S1440525120006
郑轶 SAC 编号:S1440526030007
王鲜俐 SAC 编号:S1440526030003
吴宇 SAC 编号:S1440526030001
陈俊新 SAC 编号:S1440526030009
申起昊 SAC 编号:S1440526030008
证券研究报告名称：《周观点：〈异环〉前瞻直播超预期，OpenAI广告计价或切换至CPC等效果指标》
对外发布时间：2026年4月19日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
杨艾莉 SAC 编号：S1440519060002
SFC 编号：BQI330
杨晓玮 SAC 编号：S1440523110001
蔡佳成 SAC 编号：S1440524080008
马晓婷 SAC 编号：S1440525070013
证券研究报告名称：《欧洲3月电车跟踪：欧洲销量超预期照进现实，预计26年540万+销量》
对外发布时间：2026年4月19日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
许琳 SAC 编号:S1440522110001
SFC 编号:BVU271
证券研究报告名称：《3月社零同比+1.7%，“五一”假期国内出行及长线游需求旺盛》
对外发布时间：2026年4月20日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
刘乐文 SAC 编号:S1440521080003
SFC 编号:BPC301
陈如练 SAC 编号:S1440520070008
SFC 编号:BRV097
石旖瑄 SAC 编号:S1440526040001
证券研究报告名称：《资金面平稳托底，境内外利率均下行》
对外发布时间：2026年4月20日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
曾羽 SAC编号:S1440512070011
尚晓岑 SAC 编号:S1440523100003
证券研究报告名称：《基建投资增速保持高位，中越合作加深带来出海新机遇》
对外发布时间：2026年4月19日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
竺劲 SAC 编号:S1440519120002
SFC 编号:BPU491
曹恒宇 SAC 编号:S1440524080006
证券研究报告名称：《两融资金活跃度提升——流动性周观察4月第3期》
对外发布时间：2026年4月20日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
黄文涛 SAC 编号:S1440510120015
李家俊 SAC 编号:S1440522070004
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