曾经的“西北酒王”金徽酒，正面临上市以来最严峻的业绩考验。根据最新披露的2025年年报，这家甘肃白酒龙头不仅未能兑现年初设定的业绩承诺，反而交出了上市以来最糟糕的成绩单。
业绩首现双降，未达标致信誉受损
2025年，金徽酒营收同比下滑3.40%至29.18亿元，归母净利润下滑8.70%至3.54亿元，未能完成年初定下的营收32.8亿元、净利润4.08亿元的目标。这是自2016年上市以来，营收首次出现下滑。年报中将营收下滑归因于行业政策管控及需求减弱导致的销量下降。
区域扩张受挫，渠道库存双重承压
作为典型的区域酒企，金徽酒正面临“大本营”失守与“全国化”失利的双重夹击。2025年，其核心市场甘肃省内营收同比下滑5.34%。省外全年净减少经销商91家，省外经销商网络大幅萎缩。与此同时，公司库存压力剧增，存货规模同比增长18.44%至20.02亿元，占总资产比重达38%。其中，库存商品同比大幅增长35.98%至3.89亿元。
营销换增长难奏效，高分红引发资金疑虑
年报显示，2025年销售费用高达6.30亿元，同比增长5.76%。虽然互联网渠道营收大增40.26%至1.18亿元，但该渠道产品以低端为主，吨价仅14.42万元，远低于直销渠道的40.67万元，未能有效改善盈利结构。
令人费解的是，在现金流趋紧的背景下，公司仍维持高额分红。2025年现金分红占归母净利润比例高达70.11%，过去三个年度累计分红6.94亿元。
综合来看，面对行业变局与多重压力，金徽酒的转型成效仍需市场与时间进一步验证。（记者 张琛熙）
编辑/何海潮