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关键在于美联储的资产负债表，而不是凯文·沃什的个人资产负债表。
凯文·沃什(Kevin Warsh)周二出席参议院银行委员会的提名确认听证会时，将面对一连串有关美联储相对于特朗普总统是否保持“独立性”的问题。但这并不是最值得关注的主要戏码。更重要的看点在于，沃什有意让美联储重新赢回它在21世纪挥霍掉的独立性。
现在或许很难回想起来，但在这家央行的近代史上，1990年代多少可称为一段黄金时期。保罗·沃尔克(Paul Volcker)和罗纳德·里根(Ronald Reagan)已经遏制住了通胀。艾伦·格林斯潘(Alan Greenspan)继续沿着通胀放缓的路径前行。韦恩·安吉尔(Wayne Angell)担任美联储理事期间，格林斯潘领导下的美联储似乎是在遵循一种准价格规则来指导货币政策。那个时代后来被称为“大稳健”时期。
这种局面在21世纪头十年开始改变，当时美联储要应对互联网泡沫破裂以及9·11事件后的影响。本·伯南克(Ben Bernanke)以理事身份加入美联储，并传播对通缩的担忧。格林斯潘则予以配合，在经济已经强劲复苏很久之后，仍将联邦基金利率维持在1%。由此开启了资产泡沫和信贷狂热，后来演变为住房市场的繁荣与崩盘。
在2008年金融恐慌期间，伯南克领导下的美联储推出了量化宽松，并急剧撑大了央行资产负债表。美联储由此开启了一个新的货币政策时代，其基础是“超额准备金”，同时更深地介入财政政策和资本配置。伯南克曾承诺，危机结束时这种干预也会结束，但美联储却不断扩大自己的职权范围。
这些年并不是辉煌岁月。2010年代的特点是经济增长缓慢、财富差距扩大。持有金融资产的人表现不错，因为量化宽松推高了股票和房地产价格，但工薪阶层并没有看到同样幅度的收益。2020年代的特点则是40年来最严重的通胀，以及实际工资几乎没有增长。在这一切之中，美联储并非唯一罪魁祸首，但它所扮演的角色比政治阶层愿意承认的更大。
沃什常在本报观点版撰文。自2011年辞去美联储理事职务以来，他已经成为批评美联储这一表现的主要人物之一。他正确地将美联储信誉受损归咎于美联储自身，因为它未能维持价格稳定。他已释放出与伯南克、珍妮特·耶伦(Janet Yellen)和杰罗姆·鲍威尔(Jerome Powell)时代切割的信号，而这种切割将使美联储回到1990年代那种更有纪律约束的角色。他希望最大限度减少美联储对气候、种族等政治议题的介入。
值得关注的是，沃什计划如何做到这一点。获提名前，他公开提出的目标之一，是缩减美联储目前达到6.7万亿美元且又开始扩张的资产负债表。如此庞大的资产负债表赋予美联储过大的经济角色，而执行货币政策并不需要这种角色。
但考虑到银行体系如今已经习惯于依赖超额准备金机制，这一过渡不会轻松。沃什曾撰文谈到1951年《财政部-美联储协议》的新版本。1951年的协议将财政政策交给美国财政部，同时让央行专注于货币事务。
唐·卢斯金(Don Luskin)在本版另文中提出了一种方案，说明这两个机构如何通过一项新协议合作缩减资产负债表，但方案并不止这一种。沃什不大可能在周二的听证会上讲得过于具体，但他确立的方向将非常重要。他与美国财政部长斯科特·贝森特(Scott Bessent)的关系，将对成功完成这场转型至关重要，而各方说法均显示，两人相处融洽。
参议员若就这些货币问题向沃什提问，将有助于公众和金融市场。遗憾的是，民主党人似乎急于把焦点放在沃什的个人资产负债表以及他很富有这一事实上。哎呀：一个在纽约州北部中产家庭长大的人，靠自己进入华尔街，还赚到了钱。真令人震惊。更切中要害的一点是，与近几任美联储主席相比，他在金融市场和政府方面拥有更广泛的经验。这一点会在危机中发挥作用。
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沃什将面临一项艰巨工作：应对特朗普对其决策不可避免的评论。假设他的任命获得确认，他将接手艰难的经济环境，背景包括战争带来的不确定性、油价冲击，以及仍徘徊在接近3%水平的通胀。无论出于什么理由，特朗普总会希望他降息。
但沃什知道，这种下马威正是他自愿承担的一部分。他获得提名，为数十年来的美联储改革提供了最佳机会。参议院越早确认其任命越好。