问AI · 创业板改革如何赋能新质生产力发展？
本文转载自微信公众号：中信建投证券研究
01
PART
目录
宏观 | 中国出口能否顶住高油价压力？——全球供应链新秩序（12）
政策研究 | 证监会深化创业板改革服务新质生产力；美联储会议纪要释放“双向”利率信号
新股策略 | 深化创业板改革文件发布，支持优质未盈利IPO
银行 | 政府债阶段性回落，直接融资增量补位—2026年3月金融数据点评
非银 | 业绩全线增长，估值底部蓄力——2025年证券行业年报综述
金属和金属新材料 | 受益军工补库/安全备货，持续看好战略金属投资机遇
传媒 | Anthropic ARR超过OpenAI，OpenAI预计2030广告收入千亿美元
化工 | 本周氦气等涨价，国内攻克钠电池热失控难题
中信建投研究机构服务平台
02
PART
正文
中国出口能否顶住高油价压力？——全球供应链新秩序（12）
高油价难免引发需求萎缩担忧，然而这种担忧低估了中国制造的三重竞争优势：
优势之一，价格粘性打开企业利润空间。油价上行推升出口价格，中国出口“以价补量”，2022年已有充分演绎。
优势之二，能源优势驱动全球订单向中国集中。多数亚洲国家能源自给率低、石油储备不足，中国能源优势带来海内外“能源利差”，促使中国出口份额提升。
优势之三，新能源产业优势贡献边际增量。历次原油供给大冲击之后，全球将寻求能源供应多元化，包括新能源。中国在光伏、锂电等领域具备绝对优势，能够承接海外新增能源发展需求。
只要油价不陷入极端冲击（如全年油价在150美元/桶以上），中国生产制造将利用三重优势，维持全年出口增速在5%以上，甚至有可能超过10%。
风险提示：
消费复苏的持续性仍存不确定性。今年以来，居民消费开始回暖，但仍未达到疫前常态化增速，未来是否能持续性的修复改善，仍需密切跟踪。消费如再度乏力，则经济回升动力将明显减弱。
地产行业能否继续改善仍存不确定性。本轮地产下行周期已经持续较长时间，当前出现短暂回暖趋势，但多类指标仍是负增长，未来能否保持回暖态势，仍需观察。
欧美紧缩货币政策的影响或超预期，拖累全球经济增长和资产价格表现。
地缘政治冲突仍存不确定性，扰动全球经济增长前景和市场风险偏好。
证监会深化创业板改革服务新质生产力；美联储会议纪要释放“双向”利率信号
1、证监会发布深化创业板改革意见，全面服务新质生产力发展
4月10日，中国证监会发布《关于深化创业板改革 更好服务新质生产力发展的意见》，积极支持优质未盈利创新企业和新型消费、现代服务业等领域优质创新企业发行上市，推出更多创业板相关ETF和期权，适时推出创业板股指期货，并引入做市商制度以增强市场韧性。短期看，创业板改革深化有望提升板块估值中枢和交易活跃度，利好科技成长板块和券商经纪业务；中长期看，创业板定位进一步聚焦成长型创新创业企业，叠加做市商制度和股指期货等工具完善，将为新质生产力企业提供更高效的融资渠道和更合理的定价机制。
2、习近平就服务业发展作出重要指示，全国服务业大会召开
4月7日至8日，全国服务业大会在京召开，习近平总书记作出重要指示强调突出需求牵引、改革攻坚、科技赋能、开放合作，深入实施服务业扩能提质行动，推进生产性服务业向专业化和价值链高端延伸，促进生活性服务业高品质多样化便利化发展，培育更多“中国服务”品牌。短期看，服务业大会释放强烈的扩能提质信号，有望提振文旅、养老、家政、物流等服务消费板块预期；中长期看，随着服务业准入放宽和科技赋能深入推进，服务消费在GDP中的占比将持续提升，成为扩大内需和稳定就业的核心抓手。
3、美联储会议纪要释放“双向”利率信号，美伊谈判未达成协议
4月9日，美联储公布3月FOMC会议纪要，显示多数官员认为伊朗战争导致油价持续上涨将推高通胀，部分官员认为通胀若长期偏高可能需要加息，但多数与会者担心战争冲击就业市场、支持降息。4月12日，美伊在巴基斯坦的谈判结束，双方仍未达成协议。短期看，美联储“双向”信号加剧全球利率政策不确定性，叠加美伊临时停火引发油价暴跌后再度波动，全球资产定价逻辑面临剧烈切换；中长期看，若伊朗战争持续反复，能源成本高企与全球通胀粘性将成为制约各国央行政策空间的核心变量，全球经济滞胀风险上升。
风险分析：
（1）既有政策落地效果及后续增量政策出台进展不及预期，地方政府对于中央政策的理解不透彻、落实不到位。（2）经济增速放缓，宏观经济基本面下行，经济运行不确定性加剧。（3）战略性行业发展周期长，政策性红利出尽后市场预期降温，可能导致短线大幅震荡。（4）美国资本市场波动增大，叠加弱美元环境，A股市场面临潜在情绪面冲击。（5）关税及国际贸易争端升温，国际经贸不确定性加剧。地缘政治摩擦仍未彻底解决，全球安全风险仍未完全解决。
深化创业板改革文件发布，支持优质未盈利IPO
4月10日，中国证监会正式发布 《关于深化创业板改革 更好服务新质生产力发展的意见》，标志着新一轮全面深化资本市场改革向纵深推进，提出八大方面核心改革举措，涵盖突出板块功能定位、优化发行上市标准、强化地方政府协同作用等重点内容。4月截至11日共上市6家新股，共募资54.53亿元，首日平均涨幅155.93%。本周共有共有永大股份一家新股过会；长进光子等新股成功注册。截至4月11日，沪深北交所共有创达新材、大普微、恒道科技、埃泰克、尚水智能、瑞尔竞达、盛合晶微、福恩股份、鸿仕达等新股处于已定价待上市阶段，其中创达新材将于4月13日上市；联讯仪器已询价，尚未确定发行价格；本周新增中科仪、理奇智能两家新股询价。
风险提示：
IPO进度不及预期的风险：随着全面注册制的落地，我国资本市场成熟度进一步提升，IPO发行数量有望增加。但公司首次公开发行需满足制度对收入、盈利能力等财务数据和对经营能力的一系列要求，如果公司未来不能满足相关要求，则可能会导致IPO发行进度不及预期。 市场波动风险：在当前制度下，新股的定价需由二级市场投资者询价来完成，如果股票市场波动对投资者情绪及预期造成影响，则可能会影响新股定价及市场表现。 市场流动性风险：新股市场表现与市场流动性存在一定相关性，如果市场流动性出现大幅变化，则可能导致新股市场表现不及投资者预期。 宏观风险：资本市场与宏观经济息息相关，以当前A股市场为例，地缘冲突加剧、海外市场衰退等都是影响资产定价的宏观因素；如果地缘冲突进一步激化和扩大化，可能导致全球金融市场出现大幅波动，甚至出现系统性风险，同样会影响新股发行。
政府债阶段性回落，直接融资增量补位—2026年3月金融数据点评
1、社融增量符合预期，直接融资占比提升。3月社融新增5.23万亿，同比少增6701亿。具体来看，3月直接融资新增4373亿，与去年同期相比由负转正，占比升至8%，同比提升显著，其中企业债券明显修复，贡献了近全部增量；政府债同比少增3244亿，占比同比减少3pct至22%，环比上月减少37pct，发行节奏前置后阶段性放缓。1-3月累计社融新增14.83万亿元，同比少增3545亿元，截至3月末，社融存量456.46万亿，存量社融增速7.9%，环比上月增速减低0.3pct。随着化债推进速度加快、存量隐性债务置换进入收官阶段，社融对比去年同期政府债发力下的高基数或难有提升，但地方财政减负效应逐步释放，叠加科创债扩容与注册制改革驱动企业直接融资持续放量，信贷投放结构或将逐步呈现边际改善趋势，展望全年，在适度宽松的货币政策环境下，预计社融规模增速将维持在8%左右的合理水平，与名义经济增速匹配。
居民收入预期尚未修复，社融口径下信贷投放同比少增。3月社融口径人民币贷款新增3.15万亿元，同比少增6708亿元；1-3月新增8.9万亿元，同比少增7960亿元，主要是需求端居民信贷持续偏弱，居民消费意愿与购房需求修复缓慢仍是主要拖累，企业贷款作为投放主力，短期流动性需求大于投资扩张需求，叠加科创债扩容与注册制改革驱动企业债券部分替代企业贷款，使信贷投放放缓。
3月政府债发行节奏在去年同期高基数影响下较放缓，但积极的财政政策基调下，政府债仍将是2026年社融增长的重要动能：（1）3月政府债新增1.16万亿元，同比少增3244亿元。3月，全国发行新增地方政府债券3763亿元，其中专项债发行规模3289亿元；全国发行再融资债券7717亿元，其中专项债券4887亿元；全国发行地方政府债券合计11480亿元，其中专项债券8175亿元。财政政策导向依旧积极，有力的支撑了社融增量。央行在2026年第一季度货币政策委员会例会上再次强调“继续实施适度宽松的货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度”，展望全年，财政支持力度将继续保持强劲，政府债仍将是2026年社融增长的重要动能。（2）3月表外融资新增1085亿元，同比少增2620亿元，其中，未贴现汇票新增3632亿元、同比少增2373亿元。（3）3月直接融资规模新增4373亿元，同比多增4866亿元，其中企业债净融资3945亿元，同比多增4850亿元；股票融资428亿元，同比多增16亿元。
2、对公信贷仍是投放主力，中长期需求略有不足，零售信贷需求仍待修复。3月信贷新增2.99万亿元，同比少增6500亿元。其中，企业贷款新增2.64万亿元，同比少增1825亿元，占新增贷款比重达88%，同比提升11pct；零售贷款新增4909亿元，同比少增4979亿元，占比由去年同期的27%降至16%，居民端信贷扩张明显承压。
3月企业短贷边际改善，开门红节奏较好，但中长期贷款需求略低。3月企业短贷新增1.48万亿元，同比多增400亿元；企业中长期贷款新增1.35万亿元，同比少增2300亿元；企业票据融资减少1911亿元，同比少减75亿元。企业短贷连续两个月同比多增，反映出节后复工带动企业流动性需求回升；中长期贷款同比少增，年初重大项目开工为中长期贷款提供了支撑，但相较去年同期需求略减。票据融资延续压降态势，银行对公信贷结构持续优化。展望后续，随着“反内卷”政策不断落地、各省持续优化民营经济发展环境，叠加积极财政与促消费政策的协同驱动，产业链中下游企业经营动能有望逐步改善，带动信贷增量相对稳定。
零售信贷仍显低迷，短贷与中长贷均同比少增，仍待宏观经济修复与政策协同发力带动需求回升。3月零售短贷新增1956亿元，同比少增2885亿元；零售中长贷新增2953亿元，同比少增2094亿元。短贷方面，消费贷财政贴息政策持续发力，贴息范围已扩展至信用卡账单分期，政策实施期延长至2026年12月31日，但居民收入预期偏弱、主动加杠杆意愿受限，消费贷需求释放不及预期。中长贷方面，房地产市场仍处筑底阶段，核心城市虽呈点状修复，一线城市限购政策亦有优化，但全国性修复尚未形成，居民端对房价“买涨不买跌”的心理仍制约购房需求释放。展望后续，零售信贷的修复仍有赖于宏观基本面持续改善、居民收入预期修复以及房地产市场信心的实质性回暖。
M1增速有所回落，M2-M1剪刀差小幅走阔。春节扰动消退后，存款结构回归常态。3月M1增速为5.1%，环比下降0.8个百分点。M2增速环比下降0.5个百分点至8.5%，M2-M1剪刀差环比上升0.3pct至3.4%。节后活期存款流转降温影响，居民消费回归常态化，春节集中支取和转账行为减少，存款增速放缓使M1增速自然回落。3月存款新增4.47万亿元，同比多增2200亿元。增量结构来看，居民存款增长2.44万亿，同比少增6500亿元，存款搬家现象仍在延续；企业存款增长2.72万亿，同比少增1155亿元；财政存款减少7394亿元，同比少减316亿元；非银存款减少8100亿元，同比少减6010亿元。
4、投资观点：社融同比少增，其中政府债发行节奏前置后阶段性放缓，仍是重要的增量来源，直接融资占比提升，对冲信贷走弱。3月信贷投放延续分化趋势，其中企业中长期贷款同比少增，相较去年同期需求略有不足，票据融资延续压降态势，对公信贷结构持续优化；受居民收入预期偏弱影响，零售信贷投放仍显低迷，短贷与中长贷均同比少增，期待宏观经济修复与政策协同发力带动需求回升。节后活期存款流转降温、消费回归常态化，存款增速自然放缓，M1增速环比回落0.8pct至5.1%，M2-M1剪刀差小幅走阔至3.4%。展望全年，央行在2026年第一季度货币政策委员会例会上重申“继续实施适度宽松的货币政策”，为全年政策定下总基调。预计财政支持力度将继续保持强劲，政府债仍将是2026年社融增长的重要动能。这一阶段化债已进入收官期，对中长贷的压制影响正逐步减弱，预计2026年对公贷款增量至少能保持相对稳定。消费贷财政贴息政策实施期已延长，但零售信贷实质性回升仍需等待居民收入预期和房地产市场信心的修复。预计2026年信贷增速有望保持稳定，银行基本面的真正改善仍需等待需求端拐点的确认。
风险分析：
（1）经济复苏进度不及预期，企业偿债能力削弱，资信水平较差的部分企业可能存在违约风险，从而引发银行不良暴露风险和资产质量大幅下降。（2）地产、地方融资平台债务等重点领域风险集中暴露，对银行资产质量构成较大冲击，大幅削弱银行的盈利能力。（3）宽信用政策力度不及预期，公司经营地区经济的高速发展不可持续，从而对公司信贷投放产生较大不利影响。（4）零售转型效果不及预期，权益市场出现大规模波动影响公司财富管理业务。
业绩全线增长，估值底部蓄力——2025年证券行业年报综述
得益于资金使用效率的提升，2025年证券行业的利润增长弹性高于营收弹性。2025年资本市场交投活跃度显著提升，证券行业经营环境持续向好，全年A股日均股基交易额达2.05万亿元，同比增长70%，新发偏股型基金份额同比大幅增长91.67%，驱动行业业绩实现高增。25家已披露业绩的上市券商合计实现营业收入4413.1亿元、归母净利润1741.4亿元，同比分别增长31.03%、45.54%，利润弹性显著高于收入弹性，行业平均年化ROE同比提升1.7个百分点至7.0%。
自营投资与经纪业务是贡献全年增长的主要驱动，但投行股权业务的复苏、公募业务的竞争格局优化也不容忽视。分业务来看，自营投资与经纪业务全年收入同比分别增长32.94%、44.37%，营收占比分别达41.89%、26.55%；利息净收入、投行业务同比分别增长49.3%、38.31%，其中四季度投行业务环比大增61.48%，呈现触底回暖态势；资管业务同比增长8.09%，券商系公募管理规模增速高于行业均值，市场占比持续提升。行业格局方面，头部券商业绩排名保持稳定，中小券商展现出更强的业绩弹性。
政策端全面驱动证券行业进入高质量发展新阶段。围绕科创金融服务、中长期资金入市、国际化业务拓展、衍生品交易管理四大维度出台的系列政策，持续夯实行业发展根基。在“十五五”规划指引下，行业有望迎来三到五年的竞争格局优化期。
PB估值有待进一步消化，重点关注个股独立驱动。截至2026年4月9日，证券板块PB、PE估值均处于3年/5年/10年历史低位，PB估值低于中位数，PE估值已接近历史最小值，伴随业绩持续好转，板块上行空间有望进一步打开。重点推荐存在并购效果预期差且股息率较高或受益于打造一流投行、打造上海国际金融中心等政策目标的券商。
风险提示：
市场价格波动的不确定性：资本市场价格的影响因素较多，包括宏观经济的波动、全球经济形势的变化以及投资者情绪的波动，都可能引发股价变动，或对券商、保险公司等机构的估值造成影响，而非银金融行业的业绩受市场价格和交易量的影响较大。
企业盈利预测不确定性：证券、保险行业的盈利受到多种因素的影响，报告针对行业估值、业绩的预测存在一定的不确定性，此外行业内部竞争的加剧也可能导致预测结果出现偏差。
技术更新迭代：新兴技术的快速发展要求金融机构不断跟进并适应技术变革的步伐，然而技术更新迭代速度加快也带来了高昂的研发投入和人才培训成本，可能增加券商及保险公司经营成本，同时技术创新的爆发具有一定的不确定性。
受益军工补库/安全备货，持续看好战略金属投资机遇
钨：钨精矿短期回调，内外价差持续拉大。本周黑钨精矿价格92.8万元/吨（较上周下跌3.1%），APT价格143万元/吨（较上周下跌1.1%）。欧洲APT价格报2800-3190美元/吨度（折合人民币169.3-192.9万元/吨），较年初涨225.5%，海内外价差持续拉大。钨精矿突破百万大关后，继续上探过程中遭遇到了较大阻力，集中度较低的废钨市场率先松动，后续低品钨精矿的招标几次流标，钨精矿价格开始下跌。而海外在战争需求和供给不足的双重驱动下逆势上涨，形成了当前的内外价差格局。从年度平衡表的角度分析，今年海外钨精矿有三个项目贡献增量，预计佳鑫国际巴库塔矿增产3000吨，EQR增产1000吨，ALM桑东矿增产1000吨，提供2%的供给增量，而需求近年增速都在4%-5%之间，钨精矿仍然处于相对紧张的状态。
钼：根据安泰科，本周钼精矿（45%-50%）价格为4535元/吨度，较上周上升2.0%。根据亿览网，3月钼铁钢招总量约16400吨，2026Q1钼铁钢招总量为4.13万吨，同比增长6.2%。钼是军工领域的核心战略高温金属，应用于航空发动机、坦克、舰船、穿甲弹等领域，全球中高端制造业及军工领域发展将带动钼需求稳健增长。
锑：本周钢联2#低铋锑锭报价16.0万元/吨，呈小幅下跌态势；Fastmarkets2#锑锭报价27000美元/吨-28200美元/吨，近期海外价格持续上涨。锑是军工领域的关键战略金属之一，核心用途集中在弹药制造、武器装备强化（枪管/炮管等）、红外制导（锑化铟）、阻燃防护（军服、帐篷、武器装备的防火层）等领域，军工需求有望对锑带来正面影响。
风险提示：
1、全球经济大幅度衰退，消费断崖式萎缩。世界银行在最新发布的《全球经济展望》中将2025年全球经济增长预期从今年1月份的2.7%下调至2.3%，近70%经济体的增速被下调。世界银行表示，全球经济增长正因贸易壁垒和不确定的全球政策环境而放缓。与6个月前经济看起来会实现“软着陆”相比，目前全球经济正再次陷入动荡。如果不迅速更正航向，生活水平可能会深受伤害。全球经济数据已经出现下降趋势，若陷入深度衰退对有色金属的消费冲击是巨大的。
2、美国通胀失控，美联储货币收紧超预期，强势美元压制权益资产价格。美国无法有效控制通胀，持续加息。美联储已经进行了大幅度的连续加息，但是服务类特别是租金、工资都显得有粘性制约了通胀的回落。美联储若维持高强度加息，对以美元计价的有色金属是不利的。
3、国内新能源板块消费增速不及预期，地产板块消费持续低迷。尽管地产销售端的政策已经不同程度放开，但是居民购买意愿不足，地产企业的债务风险化解进展不顺利。若销售持续未有改善，后期地产竣工端会面临失速风险，对国内部分有色金属消费不利。
Anthropic ARR超过OpenAI，OpenAI预计2030广告收入千亿美元
1、AI应用行业观点：商业化加速推进，模型进展不断。依然坚定看好产业趋势下的投资机会。Anthropic最新ARR达300亿美元（4月7日数据），超过OpenAI；OpenAI B端\C端齐发力，预计今年B端收入增速快于C端，上调2030广告收入预期；Qwen 3.6 Plus、阿里HappyHorse、Meta Muse Spark让市场惊艳，大厂模型进一步突破正在启动。2、游戏：超跌背离基本面，坚定推荐。3、内容娱乐：阿里加速视频大模型布局，AI漫剧高增趋势不变；看好二季度起进口电影增长。4、营销：OAI加快广告变现，AI重塑流量格局背景下，广告营销公司迎来机遇，关注与海内外头部媒体平台深度合作的标的及第三方程序化公司。5、出版：关注25年和26Q1业绩公告。市场震荡下，推荐国有教育出版。
风险提示：
版权保护力度不及预期，知识产权未划分明确的风险，用户隐私数据泄露风险，与IP或明星合作中断的风险，大众审美取向发生转变的风险，竞争加剧的风险，用户付费意愿低的风险，消费习惯难以改变的风险，关联公司治理风险，内容上线表现不及预期的风险，生成式AI技术发展不及预期的风险，产品研发难度大的风险，产品上线延期的风险，营销买量成本上升风险，人才流失的风险，人力成本上升的风险，政策监管的风险，商业化能力不及预期的风险。
本周氦气等涨价，国内攻克钠电池热失控难题
新质生产力驱动与国产替代提速，中国化工新材料正处于“高景气赛道扩容+技术壁垒抬升”的共振期。在全球产业链转移趋势下，国内部分新材料行业如新能源材料、机器人材料、消费电子材料、合成生物学等逐渐走向全球前列，引领产业技术迭代。半导体材料、特种工程塑料等也在国产替代的背景下加速升级，中国化工新材料大有可为。
风险提示：
（1）相关政策执行力度不及预期：新能源发展政策、双碳政策等。 （2）相关技术迭代不及预期：合成生物、可降解塑料、再生塑料等。 （3）安全事故影响开工：化工行业易发生安全性事故，影响行业开工，进而影响材料端需求。 （4）原料价格巨幅波动：上游原料煤、原油、天然气价格巨大波动造成成本波动。 （5）下游需求不及预期：人形机器人、锂电、风电、光伏、合成生物学、半导体、氢能等产业发展不及预期，对短期材料端发展有所影响。
报告来源
证券研究报告名称：《中国出口能否顶住高油价压力？——全球供应链新秩序（12）》
对外发布时间：2026年4月14日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
周君芝 SAC 编号:S1440524020001
谢雨心 SAC 编号: S1440525100001
证券研究报告名称：《证监会深化创业板改革服务新质生产力；美联储会议纪要释放“双向”利率信号（2026年4月6日-2026年4月12日）》
对外发布时间：2026年4月13日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
胡玉玮 SAC 编号：S1440522090003
SFC 编号：BWP409
冯天泽 SAC 编号：S1440523100001
周之瀚 SAC 编号：S1440524090001
证券研究报告名称：《深化创业板改革文件发布，支持优质未盈利IPO-2026年4月第2周北交所&新股周报》
对外发布时间：2026年4月13日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
张玉龙 SAC 编号：S1440518070002
邱季 SAC 编号：S1440520070016
证券研究报告名称：《政府债阶段性回落，直接融资增量补位—2026年3月金融数据点评》
对外发布时间：2026年4月13日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
马鲲鹏 SAC 编号:S1440521060001
SFC 编号:BIZ759
李晨 SAC 编号:S1440521060002
SFC 编号:BSJ178
王欣宇 SAC 编号:S1440525070014
证券研究报告名称：《证券Ⅱ:业绩全线增长，估值底部蓄力——2025年证券行业年报综述》
对外发布时间：2026年4月13日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
赵然 SAC编号:S1440518100009
SFC编号:BQQ828
吴马涵旭 SAC 编号:S1440522070001
何泾威 SAC 编号:S1440525070007
证券研究报告名称：《受益军工补库/安全备货，持续看好战略金属投资机遇》
对外发布时间：2026年4月13日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
王介超 SAC 编号:S1440521110005
王晓芳 SAC 编号:S1440520090002
邵三才 SAC 编号:S1440524070004
证券研究报告名称：《Anthropic ARR超过OpenAI，OpenAI预计2030广告收入千亿美元》
对外发布时间：2026年4月12日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
杨艾莉 SAC 编号：S1440519060002
SFC 编号：BQI330
杨晓玮 SAC 编号：S1440523010001
蔡佳成 SAC 编号：S1440524080008
马晓婷 SAC 编号：S1440525070013
证券研究报告名称：《本周氦气等涨价，国内攻克钠电池热失控难题》
对外发布时间：2026年4月12日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
杨晖 SAC 编号:S1440525120006
郑轶 SAC 编号:S1440526030007
王鲜俐 SAC 编号:S1440526030003
吴宇 SAC 编号:S1440526030001
陈俊新 SAC 编号:S1440526030009
申起昊 SAC 编号:S1440526030008
03
PART
大家看（超链接）