国泰海通｜纺服：美棉期货假期小幅反弹，多重积极边际变化显现

多重边际利好支撑美棉上行。ICE 2号棉花期货春节假期小幅反弹（2月10日-13日涨幅0.6%，2月16日-20日涨幅2.2%）。我们判断，尽管2月10日发布的USDA全球棉花供需预测相较1月并未释放明显利好信号，甚至存在因美国期末库存上调带来的短期情绪压制，但2月下旬现货与远期基本面正在发生积极边际变化：①截至2月12日的美棉周度出口数据出现大幅放量；②2月19日发布的美国农业展望论坛（AOF）报告明确了新棉种植季全球供需收紧的基调；③近期美国与东南亚国家的关税互惠政策为美棉需求端提供了向好预期。上述因素共同夯实了美棉筑底并逐步打开中长期向上空间的趋势。

美棉最新出口周报：周度出口较前四周均值大幅增长70%。美国最新截至2月12日当周的出口数据出现了显著反转，旧作（2025/26年度）方面，当周美国陆地棉净销售量大幅增长至10.16万吨（46.63万包），创下本市场年度新高，且较前四周平均水平大幅增长70%，新作（2026/27年度）方面，截至2月12日，26/27年度新作的累计未执行订单同比大幅增长13.0%。

AOF展望报告：26/27年度紧平衡格局确立，官方跟进巴西减产预期。2月19日发布的美国农业展望论坛（AOF）报告指出，26/27年度全球棉花产量预计将下降3%至2527.9万吨，而消费量预计将增长1.2%至2617.2万吨，使得全球期末库存下降5%至1550万吨。针对美国市场，26/27年度尽管种植面积微增1.3%，且单产预期维持不变，但受弃收率上升影响，总产量预期小幅下降2.3%至296万吨，同时在海外需求的驱动下，美棉出口预计将同比增长1.7%至265.9万吨，更为关键的是，AOF报告明确跟进巴西的减产预期，预计巴西26/27年度产量将下降28.3万吨至381万吨。报告同时指出，中国正将农业资源向粮食产能倾斜导致棉花减产，为填补国内缺口，中国新季棉花进口量预计将大幅增长25%至152.4万吨。

贸易流向重塑：南亚双边互惠政策落地，美棉需求端迎来宏观催化。26年2月美国分别与孟加拉国和印度达成双边协议：其一，美孟互惠关税协议于2026年2月9日正式签约，基准互惠关税由20%降至19%，且设立了极具针对性的纺织服装零关税专项机制，其二，美国与印度2月达成临时框架，在印度承诺不进口俄罗斯石油后，美国取消了25%的惩罚性关税，基准互惠关税降至18%；印度不仅承诺五年内采购5000亿美元美国产品，其官方明确表示，最终协定将纳入与孟加拉国同等的纺织优惠，即使用美棉的成衣出口美国也可享零关税。

风险提示：终端消费不及预期，原材料价格波动，行业竞争加剧。

以上内容节选自国泰海通证券已发布的证券研究报告。

报告名称：美棉期货假期小幅反弹，多重积极边际变化显现；报告日期：2026.02.22  报告作者：

盛开（分析师），登记编号：S0880525040044

钟启辉（研究助理），登记编号：S0880125042254

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