一季度的成绩单已经交卷了。时间来到二季度伊始，4月是财报季，也是政策落地后的观察期。
那站在二季度的起跑线上，我们手里握着什么牌？今天，我就带大家复盘一季度的得失，再聊聊二季度怎么布局。
01
市场表现回顾
我们先来简单回顾上个季度国内外大类资产表现。
先看国内资产：A股呈现区间震荡，10年期国债收益率回落。债券收益率窄幅波动。受反内卷政策及原油价格驱动，南华商品指数大幅上涨。人民币相对一篮子货币延续升值，人民币兑美元汇率升值一度接近6.8。
再看港股表现：港股各基准指数多数下跌。能源大幅上涨，资讯科技业、非必需消费、电讯业跌幅靠前。
数据来源：wind，南方基金整理，指数历史表现不代表基金业绩，也不预示未来表现。
目光转向海外：全球股指分化，新兴市场明显表现好于发达市场，美股跌幅居前；
商品走势分化，原油价格大幅上涨，黄金大幅波动。美元指数小幅走强，多数国家长端收益率震荡走高；MSCI新兴市场货币指数小幅上行。
（资料来源：南方基金宏观策略部整理，过往表现不预示未来）
02
宏观经济解读
复盘完各类资产的表现，接下来我们把目光投向决定市场走向的宏观基本面。
先看国内。一季度经济平稳开局，这一点基本符合预期。两会定调的政策方向，也没有超出市场的预判。
接下来需要重点关注两件事：
●一是地产销售的“旺季成色”到底怎么样；
●二是高油价会不会传导到通胀，进而影响实体经济。这两条线，可能是影响二季度走向的关键变量。
再看海外。中东局势推高了油价，这让发达国家的货币政策宽松空间变得有些紧张。
不过，也不用过于担心“滞胀”会成为今年的基准场景——美国通胀大概率在三季度会重新回到下行通道。
至于全球流动性，主要央行集体宽松的阶段可能暂时告一段落，但年内美联储加息的概率并不大。也就是说，流动性或许不会更松，但也不会突然收紧。
（资料来源：南方基金宏观策略部整理，过往表现不预示未来）
03
后市展望
说了这么多，那后市怎么看呢？
黄金方面：3月黄金出现明显下跌，"避险资产在避险时刻暴跌"的悖论引发了市场讨论，本轮黄金下跌或与流动性有关。
黄金作为最具流动性的资产被率先抛售以补充保证金。历史上黄金表现与美国债务扩张相关性高。中长期角度，本轮黄金价格的上行周期或并未结束。
海外方面，市场此前对美联储年内的过度紧缩定价是海外市场的主要矛盾。当前美股与美债市场波动率同时高企，经验上美股仍将处于高波动的环境中，短期仍有调整压力。
油价对通胀或是一次性冲击，当前对于美联储的货币政策预期过紧，年内仍有降息空间。战术层面，美债收益率或有一定下行空间。
展望后市，短期来看，中东地缘冲突仍为市场核心扰动因素。节前周五两市成交额大幅缩至1.67万亿元，继续创年内新低。若冲突持续升级，市场情绪短期或难以显著改善，可考虑继续保持谨慎，待局势明朗后再逐步提升仓位；
板块方面，短期市场不确定性较高，可考虑关注“防御+周期+科技”的攻防兼备配置，规避高位高估值方向。
✔防御类指数，可考虑重点关注“红利低波50+银行+自由现金流指数”。4月正值财报季，业绩验证叠加地缘不确定性，导致市场风险偏好可能进一步收敛。红利类资产具备一定的抗波动特性，可能成为资金共识较强的避险方向，或受到更多资金青睐。
✔周期板块，可考虑关注“电池+新能源”。霍尔木兹海峡持续封锁，每一次传统能源危机都会是新能源的机会，市场对该方向的短中长期共识度均较高。
随着产能出清和反内卷政策推进，新能源行业营收增速回升，走出周期底部，其中竞争格局较好的锂电行业增速已经转正。股价也已获得一定涨幅，但目前的估值水平相较以往的景气周期可能仍有较大空间。
✔科技板块，可考虑关注“恒生科技指数”。短期来看可能还是会有一定压力，主要来自美元指数走强，中东导致的通胀会影响美联储降息节奏，从估值来看，恒生科技指数估值已进入相对低位区间，安全边际显著，对于中长期投资者而言，当前或是左侧布局的窗口。
另外，创新药板块近期表现强势，板块由于提前调整，且兼具业绩、订单景气度和地缘冲突脱敏性，短期结构性行情或有望延续，可考虑关注“恒生生物科技指数”。
✔宽基指数可继续考虑关注“中证A500+科创综指”。中证A500指数作为大盘宽基指数，相比主题性指数相对抗跌；科创综指对科创板市值覆盖度达97%，全面反映硬科技板块成长动能，是捕捉科技成长行情的核心宽基。
好啦，今天的内容我们就聊到这里，明天再见了~
投资有风险，入市需谨慎。