国泰海通｜有色：地缘局势反复，行业震荡上行

贵金属：地缘政治事件缓和，贵金属价格震荡走强。上周（4月3日当周）中东地缘政治事件烈度及结束时间点预期反复变化，后续不确定性仍较高，市场对通胀、衰退的担忧压制贵金属价格，但美国国债收益率边际已弱化，贵金属价格震荡走高。央行购金持续，美元指数相对平稳，贵金属的长期逻辑不变。

铜：宏观承压&供需挺价交织，铜价震荡运行。宏观上，中东局势反复，美通胀抬升预期仍存，叠加美国3月非农增17.8万远超预期、失业率降至4.3%，美降息预期受到压制，美元走强、铜价阶段性承压。供给端，CSPT不设二季度指导价，现货TC跌持续下跌，矿端偏紧、硫酸涨价格局未改；精废价差在正负数之间反复横跳，废铜供应收紧。需求端，电力、两轮车和新能源等领域需求维持稳健，清明备货驱动国内社库加速去化。供需格局较好支撑铜价。铝：海外供给缺口持续扩大，铝价上行动能强劲。供给端，EGA公告称Al Taweelah生产园区（2025年产量160万吨）在受袭后遭受严重损毁，所有设施进入紧急关停状态，恢复生产需长达12个月，海外供给缺口持续扩大，为全球铝价提供强劲上行动能。需求端，上周国内铝下游加工龙头企业周度开工率环比回升1.2个百分点至65.2%。锡：海外宏观影响下，锡价高位震荡。中东地缘政治格局动荡，宏观情绪反复，影响锡价高位波动。供需层面，3月复工后4月供应端转入稳产，下游焊料、光伏需求较弱。虽然现实订单压力限制上行，但库存偏低为价格提供刚性托底。

能源金属：淡季需求平稳，供给扰动预期变大。碳酸锂：上周碳酸锂继续累库，在产量连续上升的背景下，淡季需求仍然保持旺盛，小幅累库不影响供需节奏。进入4月，密切关注津巴布韦的出口政策对碳酸锂供给的扰动。钴板块：原料供应偏紧，下游需求侧采买谨慎，价格高位震荡。供需缺口仍在，预期价格将保持偏强。

稀土：氧化镨钕价格上涨。轻稀土氧化镨钕价格逐步企稳回升；但重稀土氧化镝、氧化铽需求仍偏弱，价格维持震荡趋弱态势。中长期展望来看，我们持续看好稀土作为关键战略资源的投资价值。

战略金属：价值凸显。钨：招标流标频现，价格弱势调整。受2026年首批开采指标落地及矿端密集流标影响，黑钨精矿、APT及粉末价格集体走弱，市场交投谨慎。废钨市场悲观情绪缓解，前期库存基本出清。短期钨价维持偏弱震荡，但在供应端刚性约束支撑下，大幅下行空间有限。铀：3月天然铀长协价格91.5美元每磅，较2月提升1.5美元，供给刚性及核电发展带来铀供需缺口长存，铀价有望继续上行。钽：刚果（金）矿区连续事故，供应短缺压力短期难以缓解，钽精矿上周价格高位震荡，AI等新兴产业发展拉动终端需求，预期钽价维持高位。

风险提示：下游需求弱于预期、供给端大量释放、美联储降息不及预期。

以上内容节选自国泰海通证券已发布的证券研究报告。

报告名称：地缘局势反复，行业震荡上行；报告日期：2026.04.07  报告作者：

李鹏飞（分析师），登记编号：S0880519080003

魏雨迪（分析师），登记编号：S0880520010002

刘小华（分析师），登记编号：S0880523120003

王宏玉（分析师），登记编号：S0880523060005

梁琳（分析师），登记编号：S0880525070014

李阳（分析师），登记编号：S0880525040114

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