茂硕电源科技股份有限公司（股票简称：茂硕电源）成立于2006年，2012年3月在深交所上市，是全球先进的电源解决方案供应商和国内电源行业的标志性企业，国内LED驱动电源行业第一股。
茂硕电源聚焦发展消费电子类电源、LED智能驱动电源及新能源业务板块，连续多年保持在国内外市场占有率领先地位，尤其在电视电讯、安防及大功率路灯照明等行业领域形成了领先的竞争优势；与多家世界500强或知名企业保持长期合作，客户分布在全球六十多个国家或地区。
2025年，茂硕电源的营收同比下跌5.4%，这是其连续第四年下跌。4年时间累计下跌1/4左右。拉长一点时间看，最近八年都在13亿元左右，2021年和2022年是两个“意外”的营收峰值水平。
核心业务“SPS开关电源”和“LED驱动电源”都是5个百分点左右的微跌。“光伏发电”基本稳定，“储能产品”跌幅偏大，这两项业务的规模较小，影响有限。
境内市场略有增长，境外市场下跌超10个百分点，下跌都是由境外市场下跌导致的。
前两年的境外市场与境内市场基本是平分秋色的状态，2025年的境外市场占比有好几个百分点的下降。这些变化受没受到国际贸易环境的影响呢？多少都是有的。
2025年的净利润就有点难看了，意外暴跌后，大亏2.34亿元。虽然前两年也在下跌，但跌幅相对温柔，而且仍在前几年的盈利区间内。
最近这八年，一头一尾的大额亏损，把中间六年的盈利全损失掉了还不够。辛辛苦苦干八年，一头一尾全亏完，这找谁说理去呢？
对净利润有重要影响的是毛利率的大幅波动，其水平在2023年达到峰值后，2024年小幅下滑，2025年暴跌一多半。
除了一头一尾这两年，中间六年的销售净利率和
核心业务“SPA开关电源”的毛利率，2025年跌成负数，这是导致毛利率下跌的重要原因。第二大业务“LED驱动电源”的毛利率虽然也在下跌，但影响相对要小一些。其他两大业务的波动相对较小，由于其规模也比较小，起不到太大的支撑作用。
期间费用一直在较快增长，结合着下跌的营收，其占营收比在2025年大幅上升了6.3个百分点，就和下跌的毛利率共同挤压，主营业务盈利空间巨亏超15个百分点。
在其他收益方面，2024年是净收益2000万，2025年净损失7200万，这方面也差了9000多万元。
主要是2025年的“资产减值损失”异常高，“信用减值损失”已有所增长；往年的政府补助和
分季度来看，2025年上半年，营收还延续了2024年四季度开始的反弹模式。下半年的情况就急转直下，特别是四季度，营收同比下跌超1/4。
净利润的表现就更糟了，一季度基本贴着保本线，二季度和三季度明显亏损，四季度就转为大额亏损了。
四季度的亏损还不主要来自于其他收益方面的影响，当季的毛利率低至负数，主营业务亏损达到夸张的40多个百分点。
2025年第另外三个季度，包括前面看过在盈利的一季度，主营业务也是亏损状态，但这三个季度都没有四季度那么夸张。
现在的主要问题就是2026年会延续2025年四季度的情况，还是因为四季度在大量处理原有的经营包袱，2026年就会明显反弹呢？
我觉得后一种情况还是有可能的，毕竟这类业务的技术含量并不低，不至于毛利率会持续低至负数。
“经营活动的现金流量净额”表现基本正常，只有2023年出现过净流出的情况。每年的
2025年“经营活动的现金流量净额”好于净利润的主要原因是减值损失等不需要再支付资金了，应收和应付项目都在贡献资金。
往来款占用这类贡献，当然不可持续，特别是当营收下跌时，供应商们也会逐步累积欠款和心中的不安，往往坚持一段时间，就会耗用企业的资金来清欠，安抚他们。
茂硕电源的长短期偿债能力仍然较强，2025年的亏损虽然导致偿债能力均有明显下降，但还不至于伤筋动骨。
现在的主要问题当然就是要尽快扭亏恢复盈利状态，就算不能恢复到前几年优秀级的水平，止住亏损，稳住形势，不仅是对茂硕电源，对任何一家公司来说，现在都是必须果断采取措施的时候了。
声明：以上为个人分析，不构成对任何人的投资建议！
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