4月2日，新希望乳业正式向港交所递交上市申请，联席保荐人为摩根大通和中信证券。一旦成功，这将是国内首家"A+H"乳企上市公司。
过去几年，新乳业的赚钱能力提升得很快。2023年到2025年，营收从109.87亿增至112.33亿，三年只涨了2个点。但净利润从4.38亿一路涨到7.54亿，涨了72%。净利率也从4%拉到6.7%。营收基本没变，赚的钱却多了近一倍，这种反差在乳业存量竞争时代不多见。
利润涨这么快，主要靠两样东西：低温奶和毛利率。2025年，新乳业低温鲜奶和低温酸奶双双实现双位数增长，特色酸奶收入增幅超过30%。低温液态乳制品收入占液态乳制品总收入的比例已从2022年的50%提升至60%，新品收入占比连续5年保持在双位数。与此同时，毛利率从28.36%提升到29.18%。
盈利能力改善的另一面，是费用结构在优化。销售费用率从2024年的15.8%降至15.2%，管理费用率从5.1%降至4.9%，两项合计压缩了近1个百分点。公司还将经销商从3461家精简至3078家，降幅超11%，同时持续做强DTC直销渠道。
低温奶的护城河，从来不是单一技术或渠道，而是一套"区域密度×供应链效率×渠道粘性"的系统能力。新乳业旗下15个品牌各自深耕核心市场，西南有华西、雪兰，华东有唯品、琴牌，西北有夏进。集团统一赋能奶源、冷链和数字化，但品牌运营"放权"给地方团队。这套打法下，"24小时"高端鲜奶系列和"活润"功能性酸奶已成为各自细分赛道的头部产品。
在行业层面，按2025年零售销售价值计，新乳业位列中国液态乳制品市场第五、低温液态乳制品市场第五，且在前五大乳企中低温液态乳制品零售销售值增速排名第一。根据弗若斯特沙利文报告，低温液态乳制品市场正处于结构性增长期，契合健康消费升级趋势。
资产负债率从2024年的64.61%降至56.51%，降了8个百分点，期末现金及现金等价物3.26亿元。募资将用于四大方向：提升品牌定位及扩充销售网络、提升产品创新及生物科技与数字能力、升级及扩充供应链基础设施、营运资金及其他一般企业用途。公司2025年6月曾透露国际化三步走规划：先以国际贸易切入，服务中式茶饮出海需求；随后推进跨国属地化经营；最终实现全球化运营，东南亚市场被列为重点考察方向。
国信证券认为，新乳业低温奶业务卡位差异化竞争，凭借高效供应链和精细化管理，盈利提升具备持续性。弗若斯特沙利文的报告也佐证了公司在低温赛道上的成长性。