文 | 白雪
编辑 | 刘鹏
3月31日，广东丸美生物技术股份有限公司（以下简称“丸美生物”，603983.SH；临时代码 811016.HK）发布2025年度业绩报告。
数据显示，公司全年实现营业收入34.59亿元，同比增长16.48%；然而归属于上市公司股东的净利润仅为2.47亿元，同比下降27.63%，与2021年净利润2.41亿，水平相当。与此同时，扣除非经常性损益后的净利润为2.31亿元，同比降幅进一步扩大至29.2%。
营收规模再上新台阶，盈利能力却持续收窄，丸美生物“增收不增利”困局，已浮出水面。
拆解财报，利润下滑的直接原因指向高企的销售费用。
2025年，丸美生物销售费用近20.57亿元，同比增长25.8%，占总营收比例高达59.47%。换言之，公司每赚100元收入，便有近60元用于营销推广。
报告期内，丸美先后官宣杨紫、佘诗曼两位品牌代言人，冠名《今晚好犀利》《心动的信号》等综艺节目，线上流量投放与推广成本亦大幅攀升。与此同时，管理费用同比增长48.36%至1.61亿元，主要原因系丸美大厦竣工后，折旧及摊销费用增加所致。两项费用双双高增，直接侵蚀了公司的利润空间。
与营销投入的大手笔相比，丸美生物在研发层面的投入则显得格外克制。
2025年，公司研发费用为8537.2万元，占总营收比例仅为2.46%，绝对金额长期维持在较低区间，与持续高增的销售费用形成鲜明反差。在“重组胶原蛋白”这一核心赛道，丸美生物正面临巨子生物、锦波生物等竞争对手的直接挑战。研发投入的相对不足，使其技术壁垒的构建面临更大压力。
财报信息整理，丸美生物主营业务为化妆品的研发、设计、生产及销售，旗下品牌涵盖护肤与彩妆两大品类：主品牌“丸美”聚焦眼部护理，“PL恋火”深耕底妆赛道，“春纪”则面向大众护肤市场。
从品牌结构来看，主品牌“丸美”依然是公司营收的绝对支柱。2025年，丸美品牌实现营业收入25.47亿元，同比增长23.94%，占公司总营收约73.6%；第二品牌“恋火”实现营业收入9.06亿元，增速几近停滞。此前被寄予厚望的第三品牌“春纪”，已于2025年10月相继关闭各平台旗舰店，本次财报亦未就其经营情况作出单独披露。
渠道层面，线上与线下的走势持续分化。
2025年，丸美生物线上渠道实现营业收入30.59亿元，同比增长20.42%，占总营收比例扩大至88.56%；线下渠道营业收入则为3.95亿元，同比下降7.46%，公司在财报中亦表示：“线下仍有一定承压”。
线上渠道的快速扩张在带来短期增量的同时，也带来了潜在隐患：对抖音、快手、小红书等内容电商平台的高度依赖，意味着丸美生物的经营对流量成本波动及平台政策变化较为敏感，渠道结构的失衡在带来短期增长的同时，也埋下了潜在风险。
此外，公司治理层面，2025年10月24日，丸美生物因“财务核算不规范”“募集资金管理、使用和披露不规范”被监管机构处罚，暴露出收入核算不准确、会计科目错误列报、募集资金使用不规范等问题。
利润承压背景下，公司的分红决策同样引发关注。
数据显示，丸美生物2019年上市以来，累计现金分红8次，总额10.8亿元。2025年，丸美生物现金分红金额（含税）约1亿元，由于创始人孙怀庆夫妇合计持股高达80.80%，大部分分红流向实际控制人。
2025年，丸美生物在规模扩张上迈出了重要一步，但“增收不增利”的困局，也将其在营销投入、研发布局与资本分配上的结构性矛盾一并暴露。
对于这家以“眼部抗衰”起家的国货美妆企业而言，如何在营销驱动的增长路径与可持续的盈利能力之间寻得平衡，或许才是摆在管理层面前更为根本的命题。