赛力斯毛利率超过特斯拉，靠的是什么？| 透过年报看重庆

此外，在2025年新能源汽车纷纷打价格战的背景下，赛力斯却交出新能源汽车毛利率为28.8%的亮眼成绩。不仅较上年提升2.55个百分点，更将比亚迪（20.49%）、特斯拉（17.8%）、理想（17.9%）、蔚来（13.6%）等一众对手甩在了身后。

在行业纷纷降价、同行毛利率均在20%左右的情况下，赛力斯凭什么做到毛利率领跑？这究竟是昙花一现的高光，还是可持续的盈利模式？

毛利率领先的背后是问界产品结构升维

毛利率的本质是售价减去成本后的空间。赛力斯的高毛利率，首先来自售价端的升维，即主动将销售重心从相对低价的车型，向更高价格、更高毛利的车型转移。

2025年，问界系列累计交付42.6万辆，占赛力斯总销量的82%以上，成交均价从37.7万元进一步拉升至39.1万元，提升3.7%。对比来看，同期理想汽车成交均价约32万元，特斯拉中国成交均价已跌破30万元，比亚迪主销车型仍在15万-25万元区间。

同时，券商测算显示，2025年第三季度，问界M9和M8两款车型合计占赛力斯当季交付总量的77%。其中，定价50万元以上的M9全年交付超11万辆，连续两年位居该价位段销量第一。据测算，M9的单车毛利率超过35%，相当于每卖出一辆M9，毛利就在15万元以上。

成本端的“智能制造”红利

高售价只是高毛利率其中一个原因。赛力斯同时在做的事，是把成本压下来。

年报披露，赛力斯超级工厂部署了4600多台智能协同机器人，关键工序实现100%自动化。这种“汽车产业大脑生态”下的智能制造，直接体现在单车制造成本的持续下降上。虽然公司未披露具体单车成本数据，但从毛利率提升2.55个百分点的结果倒推，在成交均价提升的同时，如果成本同步上涨3.7%，那么毛利率只会降低，因此可推出成本控制同样有效。

根据披露，2025年赛力斯研发投入高达125.1亿元，同比增长77.4%，研发人员增至9019人，占员工总数41.1%。但这些投入并未拖累毛利率，因为大部分研发费用被资本化处理或转化为技术溢价——消费者愿意为问界的智能驾驶和智能座舱体验支付更高价格。年报显示，2025年问界新增智能辅助驾驶里程38亿公里，活跃用户占比95.4%，技术已形成品牌护城河。

然而，毛利率不等于净利率。赛力斯的归母净利润59.6亿元，同比仅微增0.18%；扣非归母净利润51.36亿元，反而下降了7.84%。这背后是销售费用和研发费用的高速增长。

2025年，赛力斯销售费用241.9亿元，同比增长26.1%；研发费用79.54亿元，同比增长42.4%。两项费用合计超过320亿元，占营收比重近20%。换句话说，赛力斯虽然卖车赚的毛利高，但为了维持品牌热度和技术领先，花出去的销售和研发费用同样惊人。

这种“高毛利、高费用”的结构，长期来看，能否转化为净利润的同步增长，是投资者关注的焦点。

另一个不容忽视的风险是产品集中度。问界M9、M8、M7三款车型贡献了几乎全部销量，其中M9和M8又占了绝大部分。一旦这两款车型遭遇竞品阻击或自身产品周期下行，赛力斯的整体毛利率将受到剧烈冲击。

2026年，问界M6已开启小订，订单破6万台，新车型的加入有望分散风险。但M6定位预计低于M7，其毛利率水平大概率低于M9和M8，可能拉低整体毛利率均值。

此外，鸿蒙智行联盟已扩张至“五界”（问界、智界、享界、尊界、尚界），覆盖15万至百万元全价格带。华为的技术和渠道资源正在被系统性地复制给更多合作伙伴。赛力斯虽然以115亿元收购了深圳引望10%股权，从合作走向资本绑定，但独家性的减弱几乎是必然趋势。

2026年，毛利率能否守住？

赛力斯在年报中给出了三条增长主线：高端化、全球化、智能化。高端化方面，现有产品矩阵持续迭代，M6等新车型补充；全球化方面，2025年11月H股上市后，海外市场布局加速，若能保持国内毛利水平，将是新的增量；智能化方面，增程器市占率已达37.5%（中国市场第一），魔方技术平台2.0已发布，技术储备仍在深化。

但行业价格战远未结束。2026年，随着小米、华为系更多车型的涌入，30万-50万元区间的竞争将更加惨烈。赛力斯能否维持28.8%的高毛利率，取决于两个核心变量：一是问界品牌溢价能否继续提升，二是费用率能否得到有效控制。