问AI · 高油价如何催化海外新能源车需求超预期增长？
本文转载自微信公众号：中信建投证券研究
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宏观 | 全球资产的天平正从利率摆向通胀
政策研究 | “十五五”规划纲要增量变化细读：篇章结构调整、目标指标优化与工程项目升级
汽车 | 乘用车底部回升在即，高油价带来海外需求戴维斯双击
电子 | 英伟达GTC 2026加速推理拐点到来
医药 | 医疗器械行业周报
化工 | 油价持续上行，市场风偏下行，寻找错杀品种的受益机会
公用 | 1-2月用电量同比增长6.1%，数据服务用电增速46.2%
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全球资产的天平正从利率摆向通胀
一旦具备足够长的历史视野，便能意识到，全球有一个容易被人忽略的长周期，时长在10~20年。
这一长周期中，最重要的莫过于资产定价在利率和通胀之间大回摆。通胀资产典型代表是大宗，利率资产典型代表是债券。
更重要的是，这一长周期乃至资产配置天平的方向摆动，均与原油供给变革紧密相关。
如果美伊最终走向摩擦长期化，油价中枢不可避免地上抬，这意味着美伊冲突不仅是二战之后第四次原油供给变革，更是全球权力版图重构的关键点。
美伊冲突最大的资产含义在于，全球债券或结束08年以来大缓和时期，走向大周期的另一个方向。如果将汇率纳入考虑的话，欧美日引领的低利率资产配置，在未来或被颠覆。
风险提示：地缘政治局势发展与制裁政策存在超预期变动的风险；数据可得性与可靠性风险；全球宏观经济与金融环境的溢出风险；伊朗内部政策与稳定性风险。
“十五五”规划纲要增量变化细读：篇章结构调整、目标指标优化与工程项目升级
本文围绕“十五五”规划纲要增量调整展开深度解析，重点从篇章结构调整、目标指标优化、重大工程项目升级三大核心维度，系统梳理规划纲要的战略调整与落地部署。
篇章结构方面，规划纲要通过拆分细化、层级提升、整合优化、顺位调整四大路径实现战略重心优化：科技创新章节拆分明晰落地路径，数字中国、人口发展、经济安全、民生保障四大领域层级抬升，强化顶层统筹；对外开放、统一大市场、宏观治理、能源体系四大领域整合归并，提升治理协同质效；绿色发展、全球合作章节顺位前置，凸显核心战略导向，整体宏观治理逻辑更趋完善。
量化指标体系秉持质效优先、精准施策导向，五大维度同步升级：经济发展延续弹性增速设定，聚焦质效与城镇化质量提升；创新驱动指标稳步提标，以高价值专利、数字经济比重提升支撑新质生产力培育；民生福祉指标拆分优化，医疗、养老、托育指标转向精准提质，适配老龄化与生育友好型社会建设；绿色低碳指标实现能耗双控向碳排放双控转型，以非化石能源占比目标推动能源结构升级；安全保障指标量化提标，提升粮食、能源产能目标，筑牢经济安全底线。
重大工程项目迎来迭代升级，围绕新质生产力发展、现代化基础设施体系、民生保障、绿色低碳转型、重点领域安全保障五大领域扩容布局：新质生产力项目数量大幅增加，细化产业基础与新赛道布局；新增新基建、对外开放平台两大基建板块；民生项目聚焦薄弱环节精准发力；双碳工程形成全链条行动方案；安全保障项目构建体系化防控布局。规划以系统化项目部署强化科技主线、补齐发展短板，为“十五五”时期培育新质生产力、保障民生福祉、推进绿色转型、守住安全底线提供坚实支撑，全面彰显规划纲要的战略导向与落地实效。
风险提示：（1）特朗普政府关税政策出现超预期大幅调整，如推翻中美经贸联合声明形成的共识，推行更高幅度“对等关税”，或出台其他对华贸易限制性政策，进一步冲击中美贸易，抑制中国对美出口。（2）中国国际经贸关系大幅恶化，除美国外，其他国家跟风采取贸易限制措施，增加贸易壁垒，阻碍中国产品出口。（3）全球贸易保护主义持续抬头，部分国家以产业保护等为由，针对中国出口商品设置技术、环保等各类严苛标准，影响中国产品国际市场份额。（4）地缘政治冲突升级，影响全球供应链稳定，干扰中国出口产业链正常运转，削弱出口竞争力。
乘用车底部回升在即，高油价带来海外需求戴维斯双击
当前时点，3月上半月乘用车批发64.8万辆（同比-20%、环比+36%），2月销量底部基本确认，3月景气度环比改善趋势明确。商用车出口维持高增，重卡Q1有望实现"开门红"。物理AI板块迎来密集催化：英伟达GTC发布Alpamayo1.5自动驾驶模型、特斯拉Optimus V3定型量产在即、Cybercab 4月启动规模量产、FSD入华冲刺落地，叠加小鹏二代VLA/文远知行Robotaxi出海等进展，当前建议积极布局科技主线。
乘用车：3月1-15日批发64.8万辆，环比上月同期+36%，景气底部回升信号清晰。本周重要事件密集：小米新一代SU7正式上市（21.99-30.39万元） ，小鹏发布P7+/G7/G6/G9四款换代车型并首推二代VLA智驾系统，比亚迪二代刀片电池+9分钟闪充技术落地，岚图汽车3/19港交所挂牌上市。出口端1-2月累计153.2万辆（同比+58%），新能源出口持续超预期。当前板块已充分交易"弱现实"，随着高油价持续，海外新能源渗透率有望超预期。国内车企普遍出口占比在20%-30%，海外有望从26年开始成为第二增长曲线。
商用车：Q1重卡、客车景气度延续良好势头。3月重卡批发预计11.5-12万辆，出口预计2.8-3万辆（同比+24%），一季度累计出口有望达8.5-9万辆。客车出口保持高增，1月大中客出口同比+98%。26年重卡、客车两大板块有望受益于政策托底内需+出海景气持续，建议重点关注低估值强业绩龙头标的。
机器人：宇树招股书披露，openclaw风靡，有望带动国产机器人在终端百花齐放。
风险提示：行业景气不及预期；政策落地效果不及预期；出口销量不及预期；行业竞争格局恶化；客户拓展及新项目量产进度不及预期。
英伟达GTC 2026加速推理拐点到来
半导体：NVIDIA在GTC 2026大会上重构AI基础设施范式，系统级架构成为必然演进方向，加速推理拐点到来。
英伟达在2026 GTC大会上披露了极具扩张性的市场指引。黄仁勋宣布，到2027年，英伟达新一代AI芯片的累计营收将正式跨入1万亿美元大关，这一预测是其去年预测值的两倍。英伟达将数据中心的角色重新定义为生产Token的“AI工厂”，其核心度量衡从单纯的算力堆砌转向了极致的Token生产效率（Tokens/Watt）与经济性（Tokens/Dollar）。
在这一“AI工厂”与Token经济范式下，传统以单颗GPU为核心的算力扩展模式已难以满足超大规模推理与训练需求，系统级架构成为必然演进方向。从系统架构演进来看，英伟达此次不再单纯交付单颗GPU，而是推出了包含7颗新芯片的完整系统级平台——Vera Rubin。该平台不仅包含Rubin GPU，更集成了专为智能体时代设计的Vera CPU（能效较传统CPU提升2倍）、Groq 3 LPU、NVLink 6 Switch、ConnectX-9 SuperNIC、BlueField-4 DPU以及Spectrum-6 Ethernet Switch。这种“全家桶”式的交付旨在解决超大规模集群面临的物理极限挑战。
LPU的正式引入标志着AI算力竞争进入“推理为王”的下半场。 基于其2025年底以200亿美元收购Groq资产的动作，英伟达推出了具备颠覆性内存架构的Groq 3 LPU。LPU放弃了传统的HBM，转而集成500MB片上SRAM，其带宽高达150TB/s，是HBM4带宽的近7倍。在Vera Rubin系统中，Rubin GPU负责计算密集的Prefill阶段，而LPU专门负责对延迟极度敏感的Decode阶段。这种异构协同解决了因KV Cache导致的GPU资源闲置问题。根据英伟达官方基准测试，当运行达到1万亿参数规模的大语言模型时，Rubin GPU与Groq LPU组合相比上代方案，推理吞吐量每瓦特提升高达35倍。
整体来看，GTC 2026所释放的核心信号在于，AI算力产业正由“训练驱动”全面转向“推理驱动”，行业竞争的核心指标从算力规模转向Token生产效率与经济性。在这一过程中，NVIDIA通过Vera Rubin系统与LPU的引入，率先构建起面向推理优化的异构算力架构，并将自身定位从AI芯片供应商进一步升级为“AI基础设施平台提供者”。这一范式转变不仅将重塑未来数据中心的架构形态，也意味着算力需求将从阶段性爆发走向持续性扩张。对于产业链而言，围绕推理优化的算力芯片、先进封装、高速互连及存储体系将成为下一阶段的核心投资主线。
风险提示：未来中美贸易摩擦可能进一步加剧，存在美国政府将继续加征关税、设置进口限制条件或其他贸易壁垒风险；宏观环境的不利因素将可能使得全球经济增速放缓，居民收入、购买力及消费意愿将受到影响，存在下游需求不及预期风险；大宗商品价格仍未企稳，不排除继续上涨的可能，存在原材料成本提高的风险；全球政治局势复杂，主要经济体争端激化，国际贸易环境不确定性增大，可能使得全球经济增速放缓，从而影响市场需求结构，存在国际政治经济形势风险。
医疗器械行业周报
本周地缘冲突持续演绎，整体大盘承压，医疗器械板块整体表现一般。本周脑机接口板块在上周上涨后有所回调；建议2026年加配医疗器械板块，短期来看，建议把握26年业绩改善个股的业绩和估值修复机会，多家医疗器械行业细分赛道龙头公司将于26年迎来加速增长，同时建议关注手术机器人、脑机接口等新科技方向。长期来看，医疗器械行业投资机会来自创新、出海和并购整合，板块的创新和国际化能力得到认可，估值正在重构。
医疗器械板块拐点来临，26年业绩改善个股存在业绩估值修复机会。重点关注26年比25年加速增长的公司，未来 有望实现业绩估值双击。26年医疗器械A股建议重点关注业绩修复和出海相关的投资机会，港股重点关注多家医疗器械优质企业上市带来的板块效应，以及多家医疗器械细分龙头公司逐步释放利润和低估值的布局机会。
医疗器械板块的长期投资机会来自创新、出海和并购整合，板块的创新性和国际化能力得到认可，估值正在被重估。创新药板块大涨之后，医疗器械板块具有全球竞争力的改进式创新、突破式创新的产品正在被逐步认可，也有一批公司积极战略拓展第二增长曲线、实现海外业务高增长，估值迎来上涨。
建议持续关注市场空间大、国产化率低的创新器械赛道，以及并购重组、脑机接口、AI医疗、手术机器人、外骨骼机器人等主题方向的投资机会。建议关注创新医疗器械的临床、注册、放量、出海等方面的相关催化，如PFA、RDN、TAVR等产品。潜在催化较多的方向有望出现涨幅数倍的个股，未来AI医疗、脑机接口等也有望成为投资人重点关注的新科技方向。
风险提示：行业政策风险；研发不及预期风险；审批不及预期风险；宏观环境波动风险。
油价持续上行，市场风偏下行，寻找错杀品种的受益机会
本周我们所跟踪的142个化工品中，扩散指数（周度环比涨价的品类占比）达到49.30%，环比-15.64%，品类上看，油价的上行开始在中游产品传导。油价供给冲击导致的通胀中枢上行，我们认为从中期维度看，对中国化工在全球的相对竞争优势是加强的；而从市场风偏的角度看，对于有盈利底的HALO资产也是更加有利的。随着市场开始收缩风险偏好（以ETF的大量赎回为表现），在ETF无差别减配的背景下，确定性受益的资产（原油、煤化工等）和相对竞争优势加强的化工核心资产反而迎来很好的配置机会。
风险提示：原油价格上行或下行超预期；行业竞争格局变化；宏观经济波动，全球经济下行。
1-2月用电量同比增长6.1%，数据服务用电增速46.2%
近期，国家能源局披露2026年1-2月份能源生产和用电量情况，用电量方面，1-2月全社会用电量累计16546亿千瓦时，同比增长6.1%。其中，高技术及装备制造业用电量同比增长10.6%，充换电服务业、互联网数据服务业用电量增速分别达到55.1%、46.2%。发电量方面，1-2月份，规上工业发电量15718亿千瓦时，同比增长4.1%，日均发电266.4亿千瓦时。其中火电、水电、风电和核电发电量分别为10539.0、1560.1、1946.4和751.5亿千瓦时，同比变化+ 3.2%、+ 6.8%、+ 9.6%和+ 0.8%。受25年新能源装机规模大幅增长的影响，新能源发电量同比高增。从上游生产情况来看，1—2月份，规上工业原煤产量7.6亿吨，同比下降0.3%，日均产量1293万吨。
风险提示：煤价上涨的风险；区域利用小时数下滑的风险；电价下降的风险；新能源装机进展不及预期的风险；新能源电源出力波动的风险。
报告来源
证券研究报告名称：《全球资产的天平正从利率摆向通胀——大类资产配置新框架（13）》
对外发布时间：2026年3月24日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
周君芝 SAC 编号:S1440524020001
研究助理：杨振辉
证券研究报告名称：《“十五五”规划纲要增量变化细读：篇章结构调整、目标指标优化与工程项目升级》
对外发布时间：2026年3月24日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
胡玉玮 SAC编号：S1440522090003
SFC 编号：BWP409
周之瀚 SAC编号：S1440524090001
证券研究报告名称：《乘用车底部回升在即，高油价带来海外需求戴维斯双击》
对外发布时间：2026年3月23日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
程似骐 SAC 编号:S1440520070001
SFC 编号:BQR089
陶亦然 SAC 编号:S1440518060002
陈怀山 SAC 编号:S1440521110006
马博硕 SAC 编号:S1440521050001
胡天贶 SAC 编号:S1440523070010
李粵皖 SAC 编号:S1440524070017
蔡星荷 SAC 编号:S1440526010001
赵晗智 SAC 编号:S1440525070015
白舸 SAC 编号:S1440525080001
证券研究报告名称：《周报：英伟达GTC 2026加速推理拐点到来》
对外发布时间：2026年3月22日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
刘双锋 SAC编号：S1440520070002
何昱灵 SAC编号：S1440524080001
证券研究报告名称：《医疗器械行业周报》
对外发布时间：2026年3月22日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
袁清慧 SAC编号：S1440520030001
SFC编号：BPW879
王在存 SAC 编号：S1440521070003
SFC编号：BVA292
朱红亮 SAC 编号：S1440521080001
郑涛 SAC 编号：S1440524060004
证券研究报告名称：《油价持续上行，市场风偏下行，寻找错杀品种的受益机会》
对外发布时间：2026年3月22日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
杨晖 SAC 编号:S1440525120006
王鲜俐 SAC 编号:S1440526030003
吴宇 SAC 编号:S1440526030001
证券研究报告名称：《1-2月用电量同比增长6.1%，数据服务用电增速46.2%》
对外发布时间：2026年3月23日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
高兴 SAC 编号:S1440519060004
侯启明 SAC 编号:S1440525070011
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