问AI · 燃气轮机产业链景气度为何能持续到2030年？
本文转载自微信公众号：中信建投证券研究
北美电力负荷增长在经历长期放缓后，正迎来强劲反弹与加速上升期。未来十年评估期内，夏冬两季峰值需求预测增幅均较此前预期大幅提升，其中夏季十年增长预计超224GW，增幅达69%；冬季增长预计超245GW，增幅65%。当前负荷增长速率已创新高，数据中心等新型负荷成为推动这一趋势的核心力量。
中信建投证券电力设备及新能源、机械研究团队推出【缺电产业链投资机遇】：
北美缺电积重难返：储能和电网建设将很快复制燃机景气度
特斯拉预热Optimus V3，AIDC发电设备持续受益北美缺电
北美缺电持续演绎，燃气轮机产业链景气度有望看至2030年
锂电新周期愈发明确，淡季逆袭需求加速来临
全国性容量电价政策将成为国央企进入储能行业投资的“发令枪”
AIDC建设带动配套设备需求，关注燃气轮机、发动机等产业链
AIDC电源革命正式开启，电源主机、储能、功率半导体、核心部件四大方向共振
AI电力需求依然紧缺，燃气轮机、SOFC产业链有望持续高景气
再论AIDC配储是解决北美电容量缺口的必然选择
北美缺电逻辑持续演绎，储能放量确定性较高
01 北美缺电积重难返，储能和电网建设将很快复制燃机景气度
本篇报告用详实的数据，详细还原了美国电力供需形势紧张，缺电积重难返的现状，目前北美电力系统存在并网周期漫长、电源/电网设备老化退役、备用容量不足等问题。AIDC需求爆发将导致北美电网电力缺口在26-28年达到39.9、51.8、67.8GW。我们认为，燃机、储能、电网设备成为核心受益主线将渐次照进现实，当下市场仅认知到燃机景气度，预计半年至一年之后，电网投资和储能建设开始持续上量，北美利润体量远超全球其他区域，看好相关产业链的弹性。
AIDC大规模部署，美国电力短缺呈现长期趋势
美国2030年电力峰值负荷预测大幅上调166GW至近1000GW，其中数据中心贡献54%。导致区域电价长期上涨、容量电价持续新高，各区域电网备用容量短缺，反映AIDC大规模建设下美国电力供需矛盾持续加剧，而火电等电源逐步退役更加重了缺电问题。我们认为，美国电力短缺积重难返、电力供需紧张将成为常态。
电网资源制约下，天然气离网供电成为数据中心当下的优选方案
电力是AIDC选址的核心要素，然而美国电网平均并网周期已达4年以上，同时美国大多数区域电网备用裕度已不到15%。叠加变压器老化、输电网建设滞后等问题，CSP厂商不得不转向离网方案，而北美天然气资源相对充足、成本较低，采用离网燃气轮机供电能够帮助项目快速投运。因此，天然气资源丰富的得克萨斯州成为AIDC规划建设的热土，规划项目/容量达到108个/48GW。
AI巨头承诺自建电源，燃机景气被市场认知、储能和电网将很快照进现实
AI巨头近期在白宫签署自建电源承诺，包括自建/共址电源并全额承担电网升级费用，还需反哺电网防止停电。（1）天然气发电凭借高可靠性、快速投运优势成为当前自建电源首选，同时，柴油发动机、船用中速机、SOFC、航改燃机等也成为受到青睐的方案。数据中心投运后，为追求可靠性仍需并网运行，（2）储能可满足并网新规对负荷侧响应能力的要求而成为必选项，后续也可进一步实现光储绿电供应。美国同步抛出750亿美元超高压电网投资计划，美国电网公司资本开支快速上行，而在新能源并网、AIDC配套设备相关订单已经耗尽欧美日企业产能的情况下，中国电网设备企业有望在这一轮美国电网资本开支周期中充分受益。
投资建议：先燃机后储能，电网设备齐头并进
综合xAI、Meta、微软等巨头实际项目配置，我们认为天然气发电和储能在AIDC供电方案中为先后关系而非互相替代关系，而电网建设则将同步进行。
风险提示：
1）需求方面：国家基建政策变化导致电源投资规模不及预期；电网投资规模不及预期；新能源装机增速下降导致对电力设备需求下降；全社会用电量增速下降等；两网招标进度不及预期；特高压建设推进进度不及预期等。
2）供给方面：铜资源、钢铁等大宗商品价格上涨；电力电子器件供给紧张，国产化进度不及预期。
3）政策方面：新型电力市场相关支持力度不及预期；电价机制推进进度低于预期；电力现货市场推进进度不及预期；电力峰谷价差不及预期等。
4）国际形势方面：能源危机较快缓解、能源价格较快下跌；国际贸易壁垒加深等。
5）市场方面：竞争格局大幅变动；竞争加剧导致电力设备各环节盈利能力低于预期；运输等费用上涨。
6）技术方面：技术降本进度低于预期；技术可靠性难以进一步提升等。
报告来源
证券研究报告名称：《北美缺电积重难返：储能和电网建设将很快复制燃机景气度》
对外发布时间：2026年3月18日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
朱玥 SAC 编号:S1440521100008
SFC 编号:BTM546
雷云泽 SAC 编号:S1440523110002
02 特斯拉预热Optimus V3，AIDC发电设备持续受益北美缺电
（1）人形机器人：特斯拉持续预热Optimus V3，Figure机器人展示居家场景应用，底部关注进展顺利的核心标的。（2）AIDC发电设备：缺电仍是全年主线，坚定看好燃机产业链。（3）工程机械：1-2月出口高增，看好Q1业绩表现。（4）半导体设备：存储扩产有望超预期，重视“去日化”。（5）固态电池设备：固态电池项目密集上马，静待设备端招标催化。
人形机器人：特斯拉持续预热Optimus V3，Figure机器人展示居家场景应用，底部关注进展顺利的核心标的。Figure发布Helix02最新整理客厅效果，展现机器人在居家场景的工作能力，流畅度表现亮眼；特斯拉持续预热Optimus V3，逐步引发市场关注。特斯拉正引领全球“物理AI”产业变革，人形机器人作为其核心支柱之一，持续进行“数据-算法-硬件”闭环迭代。产品也有望逐步从B端向C端延伸，逐步打开人形百万台预期空间。展望板块后续，Gen3发布、国产机器人厂商IPO进展等事件催化值得重点关注，底部建议聚焦优质环节，把握确定性和灵巧手等核心变化。
AIDC发电设备：缺电仍是全年主线，坚定看好燃机产业链。根据我们测算，2028年全球燃机需求将超120GW，预计全球燃机供给约90GW，缺口持续扩大，继续看好燃机产业链以及船改燃等趋势。
工程机械：1-2月挖机出口高增，预计Q1业绩将有较好表现。2026年1-2月共销售挖掘机35934台，同比增长13.1%。其中：国内销量15478台，同比下降9.19%；出口20456台，同比增长38.8%。国内出现同比个位数下滑，但出口表现强劲，作为业绩主要贡献业务，预计Q1主机厂业绩将实现高增。总体来看，我们预计2026年国内市场有望实现10%以上增长，出口有望实现15%以上增长，内外需持续共振向上。
半导体设备：近期存储公司与设备公司签订相关框架协议，全年存储扩产片数有望超预期。下游扩产方面，预计2026年fab厂资本开支仍将向上，其中存储确定性最强，先进逻辑有望继续维持强劲表现。国产化率方面，下游对国产设备普遍加速验证导入，零部件、尤其是模组类零部件国产化进程有望加快，板块整体基本面向好，本轮应当更加重视“去日化”。
锂电设备：固态电池项目密集上马，静待设备端招标催化。固态电池领域产业化进展显著，各大企业集中公告产线投产、项目备案和融资落地，显示中试、量产线密集落地和景气度回升。当前板块整体处于“击球区”， 头部电池厂也已启动GWh级全固态电池生产设备招标，计划2027年实现小批量示范装车，2030年达成大规模量产目标，对于设备企业订单兑现和业绩释放的时间窗口正在打开，产业链量价齐升可期，继续看好春季行情下固态电池板块的配置价值。
叉车&移动机器人：1-2月叉车内外销预计双增，看好智慧物流相关业务放量。看好叉车内外需共振向上。头部企业积极布局智能物流、无人叉车，2025年Q4已推出物流领域具身智能相关产品，“无人化”有望快速放量。
风险提示：
（1）国内宏观经济波动的风险：机械是典型的中游资本品行业，承上启下，与宏观经济波动密切相关，如果国内宏观政策出现重大转向，势必会影响机械行业总体需求。
（2）海外市场波动的风险：中国企业出海不可能一帆风顺，未来的征程势必会出现各种各样的摩擦，是阶段性的小插曲还是新趋势形成，需要审慎判断。
（3）下游扩产不及预期的风险：若下游行业扩产不及预期，则相应的设备需求将会下降，会对行业内公司订单、业绩等造成不利影响。
报告来源
证券研究报告名称：《周观点：特斯拉预热Optimus V3，AIDC发电设备持续受益北美缺电》
对外发布时间：2026年3月16日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
许光坦 SAC 编号:S1440523060002
SFC 编号:BWS812
陈宣霖 SAC 编号:S1440524070007
籍星博 SAC 编号:S1440524070001
吴雨瑄 SAC 编号:S1440525070008
乔磊 SAC 编号:S1440525070006
03 北美缺电持续演绎，燃气轮机产业链景气度有望看至2030年
2026年开始北美AI电力需求将首次超过常规负荷增量成为影响北美电力需求的最核心因素，我们预计北美2026-2028年燃机交付合计60-66GW，与北美同期AI电力需求152GW相距甚远，26年全球燃机订单仍具备上行动力，有望提升至100GW以上，2026年底行业排产将至2030年，考虑燃机需求在过往呈现周期性剧烈波动，叶片、铸锻件等环节的海外扩产意愿较弱，国内供应链积极扩产、加快导入海外产品认证有望实现量利双增，同时，国内自主燃机、燃机集成商、柴改燃、船改燃供应商均具备对海外出口的供应潜力。
1、行业背景：
1）AI电力需求将在2026年持续激化北美缺电矛盾：2026年开始，AI成为驱动北美电力负荷增长的核心动力，北美AI电力需求25、26、27、28年分别19、32、49、71GW，2026年开始AI电力需求将首次超过常规负荷增量成为影响北美电力需求的最核心因素
2）未来三年燃机订单交付与供电需求相距甚远：北美CSP并网缓慢，且当前并网量远不及需求，数据中心开启自备电站时代，燃机作为基荷能源是自备电站发电的关键。基于当前订单，我们预计北美2026-2028年燃机交付合计60-66GW，与北美同期AI电力需求152GW相距甚远。
2、燃机产业链供给侧及供应链格局推演：
1）2026年订单持续上行动力充足：复盘燃机订单历史周期，25年订单仍未触达互联网周期的前高，在本轮AI需求确定性和持续性的预期下，我们认为26年全球燃机订单仍具备上行动力，有望提升至100GW以上，2026年底行业排产将至2030年
2）产业链扩产需求急迫：继25Q4以来头部燃机企业扩产计划落地，今年订单激增仍在推动三菱、西门子继续筹备新产能，上游零部件需求仍在增长
3）供需矛盾下产业链利润中枢有望上移：自2024年以来燃机价格上调10-20%，OEM新签订单的利润中枢仍在不断抬升，上游紧缺环节利润有望同步增厚
4）海外燃机供应链扩产保守，国内燃机链扩产意愿强烈将成为本轮全球燃机订单周期下的最大赢家：考虑燃机需求在过往呈现周期性剧烈波动，叶片、铸锻件等环节的海外扩产意愿较弱，国内供应链积极扩产、加快导入海外产品认证有望实现量利双增
3、投资建议：
1）欧美原供应链扩产意愿较低，国内叶片、铸锻件等燃机零部件企业正在推进产品认证及订单导入
2）国内自主燃机、燃机集成商、柴改燃、船改燃供应商均具备对海外出口的供应潜力
风险提示：
1）需求方面：国家基建政策变化导致电源投资规模不及预期；电网投资规模不及预期；数据中心资本开支不及预期
2）供给方面：铜资源、钢铁等大宗商品价格上涨；电力电子器件供给紧张，影响基建速度。
3）政策方面：新型电力市场相关支持力度不及预期；基础设备建设速度不及预期
4）国际形势方面：能源危机较快缓解、能源价格较快下跌；国际贸易壁垒加深。
5）市场方面：竞争格局大幅变动；竞争加剧导致电力设备各环节盈利能力低于预期；运输等费用上涨。
报告来源
证券研究报告名称：《北美缺电持续演绎，燃气轮机产业链景气度有望看至2030年》
对外发布时间：2026年2月28日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
朱玥 SAC 编号:S1440521100008
SFC 编号:BTM546
屈文敏 SAC 编号:S1440524050004
04 锂电新周期愈发明确，淡季逆袭需求加速来临
此前对锂电的担忧主要为淡季排产回调、碳酸锂涨价影响储能IRR；当前随着旺季来临以及储能114号文明确储能容量电价，锂电板块已经到了右侧布局位置。后续主要催化来自：①春节后新车上市、储能装机启动下季节性走强；②储能国央企基于114号文的稳定收入预期下入局具备托底；③供需周期下上游材料有望继续涨价；④锂电企业经历三年的业绩下行后迎来同比走强，25年和26Q1业绩均有望超预期。
本轮锂电新周期主要系储能推动。复盘上一轮新能源车启动的锂电周期，2021年起涨幅领先行业及指数，整体的涨跌周期提前行业产能变化6-12个月，提前价格反转3-6个月。本轮周期根本逻辑在于新能源发电渗透率提升和储能系统成本下降的共振，核心驱动在于136号文推动新能源全面入市，峰谷价差拉大，以及114号文出台明确储能容量电价，给予储能稳定的收入预期。从收益模式来看，容量电价基于项目稳定的保底收益，结合峰谷套利，独立储能可获得5%-20%全投资IRR。我们预计储能26年新增装机491GWh，同比+62.6%。
潜在需求超预期来自商用车、欧洲乘用车以及出口抢装等。预计2026年全球锂电池需求3065GWh，同比增长34%。潜在超预期因素包括：①车型、政策双助力，欧洲电车维持高增，潜在有望超预期30GWh；②电动商用车经济性显现，26年纯电重卡/轻卡/厢体车在补贴下5年TCO相比燃油车节约33.5/10.9/11.8万元，对应成本下降13.7%/11.8%/14.5%，潜在有望超预期20-30GWh；③出口超预期，26年4月1日起增值税出口退税退坡、中国对美出口关税下降等因素，潜在有望超预期50GWh。
同比实现高增，需求加速明确。 ①供给端淡季不淡，涨价开始启动。锂电受2月天数减少10%影响下排产下降4-14%，但大量公司春节不放假满产，当前看3月会强于1月，部分企业甚至达到历史高点。价格端节前受排产影响材料价格回落企稳，碳酸锂等环节已经出现涨价；②需求端，26年1-2月前两周累计招标/中标+84.86/55.48GWh，分别同比+98.75%/-3.86%，中标具有一定滞后性，预计2-3月中标容量放量；26年1月国内新能源车/国内新能源重卡/欧洲九国/美国销量94.5/1.6/21.5/8.4万辆，分别同比+0.1%/+129%/+25%/-27%，国补政策各省份落地后逐步需求走强。
供需变化带来产业链利润再分配。2024Q4、2025Q4都曾出现正向的“剪刀差”，2026Q1本就淡季不淡，预计2026Q2将再次出现正向的剪刀差，供给紧张加剧。从供需关系看，若明年锂电增速超过30%，材料环节将迎来紧缺，储能电池若维持中性预期，6F、隔膜、铜铝箔、铁锂正极、负极都有可能涨价，若乐观预期下，材料环节有望全面涨价，碳酸锂也将迎来价格反转。
风险提示：
行业供给端产能瓶颈与交付周期风险：全球燃气轮机核心环节（整机、叶片）呈现产能紧缺状态，头部整机厂商GE Vernova、西门子能源等在手订单远超现有产能，重型燃气轮机交付周期已从2023年3.5年延长至2025年5年以上；叶片环节由PCC、Howmet垄断，头部企业扩产节奏滞后，产能建设周期长，若AIDC建设加速，燃气轮机及核心部件交付延迟将直接影响AIDC项目落地进度，相关产业链企业业绩释放或不及预期。
海外市场政策与能源结构变动风险：AIDC燃气轮机需求核心驱动力之一为美国缺电及现场发电需求，而美国电力市场存在政策不确定性，如燃煤电厂退役法规的重新审视、新能源并网政策调整等，或改变燃气发电的市场需求格局；同时美国页岩气价格波动将直接影响燃气轮机发电成本，若天然气价格大幅上涨，可能降低AI巨头布局现场燃机发电的意愿，进而拖累燃气轮机产业链需求。
国产替代进度与市场竞争风险：国内燃气轮机产业虽在F级重型机、轻型机领域实现突破，但高端H/J级重型机仍被海外巨头垄断，核心零部件如高端单晶叶片、控制系统等国产化率较低，若国产技术研发与验证进度不及预期，国内企业难以分享高端市场红利；同时海外头部厂商正加速扩产，叠加航改机、船改机等缺口补充方案的推广，国内燃气轮机整机及零部件企业将面临更激烈的市场竞争，市场份额与盈利空间或受挤压。
报告来源
证券研究报告名称：《锂电新周期愈发明确，淡季逆袭需求加速来临》
对外发布时间：2026年2月27日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
许琳 SAC 编号:S1440522110001
SFC 编号:BVU271
朱玥 SAC 编号:S1440521100008
SFC 编号:BTM546
雷云泽 SAC 编号:S1440523110002
05 AIDC建设带动配套设备需求，关注燃气轮机、发动机等产业链
AIDC建设进入高速增长期，测算2025-2028年美国AI需求带来的电力容量需求期间CAGR约55%，未来三年累计需求超150GW，带来大量电力需求，配套设备迎来机遇，而北美目前缺电问题凸显，自建电源成为大趋势，燃气轮机凭借快速响应、高功率适配性、较低发电成本，高可靠性成为AIDC主电源优先解。当前全球海外燃机龙头在手订单规模已远超其现有产能水平，全球燃气轮机巨头正推进产能扩张计划，但海外上游供应链扩产相对谨慎，产业链紧缺不断加剧，国产燃机整机与核心零部件产业链迎来机遇，另外关注航改燃、船改燃缺口补充方案。
需求侧： AIDC建设进入高速增长期，配套设备迎来机遇。 AI大模型参数量持续提升，对算力提出更高的要求，AIDC建设未来进入高速增长通道。AIDC的CAEPX投资主要包括IT设备、土建工程以及机电基础设施，其中基础设施价值量占比约15%-20%，再细分来看，配供电系统占比50%-60%，算力需求增长将推动配套设备市场快速增长。基于主要厂商芯片出货测算2025-2028年北美AI需求带来的电力容量需求分别为19、32、49、71GW，期间CAGR约55%，2026-2028年累计需求超150GW。
供给侧： 北美缺电问题凸显，AI巨头加速布局自建电源。北美是AIDC建设主力，AIDC需求带来大量电力需求，而北美目前缺电问题凸显，火电机组退役节奏平稳或加速，新增发电容量的并网延迟，自建电源成为大趋势，燃气轮机凭借快速响应、高功率适配性、较低发电成本，高可靠性成为AIDC主电源优先解， xAI、Google、Meta等人工智能巨头纷纷订购燃轮进行AIDC电源建设。
国产燃机整机与核心零部件产业链迎来机遇。当前全球燃气轮机市场呈现出显著的供需错配态势，头部企业在手订单规模已远超其现有产能水平，为匹配旺盛的订单需求并保障交付能力，全球燃气轮机巨头正推进产能扩张计划，但海外上游供应链扩产相对谨慎，产业链紧缺不断加剧。国产零部件企业享受外溢需求，已导入海外客户，核心环节包括叶片、铸锻件、余热锅炉（HRSG）等。另外，国产燃机中国燃气轮机产业正处于从“长期依赖进口”向“自主研制与商业化”跨越的关键期，未来有望实现出海。由于供需缺口持续扩大，设备需求外溢，关注航改燃、船改燃缺口补充方案。燃气轮机关键部件叶片产能紧缺，重型燃气轮机交付周期延长至5年以上，重燃交付难的大背景下，多台轻型燃气轮机并联为电力缺口填补方案之一，关注航改燃、船用柴油中速机改燃等趋势。
风险提示：
行业供给端产能瓶颈与交付周期风险：全球燃气轮机核心环节（整机、叶片）呈现产能紧缺状态，头部整机厂商GE Vernova、西门子能源等在手订单远超现有产能，重型燃气轮机交付周期已从2023年3.5年延长至2025年5年以上；叶片环节由PCC、Howmet垄断，头部企业扩产节奏滞后，产能建设周期长，若AIDC建设加速，燃气轮机及核心部件交付延迟将直接影响AIDC项目落地进度，相关产业链企业业绩释放或不及预期。
海外市场政策与能源结构变动风险：AIDC燃气轮机需求核心驱动力之一为美国缺电及现场发电需求，而美国电力市场存在政策不确定性，如燃煤电厂退役法规的重新审视、新能源并网政策调整等，或改变燃气发电的市场需求格局；同时美国页岩气价格波动将直接影响燃气轮机发电成本，若天然气价格大幅上涨，可能降低AI巨头布局现场燃机发电的意愿，进而拖累燃气轮机产业链需求。
国产替代进度与市场竞争风险：国内燃气轮机产业虽在F级重型机、轻型机领域实现突破，但高端H/J级重型机仍被海外巨头垄断，核心零部件如高端单晶叶片、控制系统等国产化率较低，若国产技术研发与验证进度不及预期，国内企业难以分享高端市场红利；同时海外头部厂商正加速扩产，叠加航改机、船改机等缺口补充方案的推广，国内燃气轮机整机及零部件企业将面临更激烈的市场竞争，市场份额与盈利空间或受挤压。
报告来源
证券研究报告名称：《AIDC建设带动配套设备需求，关注燃气轮机、发动机等产业链——发电设备系列报告（一）》
对外发布时间：2026年2月24日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
许光坦 SAC 编号:S1440523060002
SFC 编号:BWS812
陈宣霖 SAC 编号:S1440524070007
06 全国性容量电价政策将成为国央企进入储能行业投资的“发令枪”
《关于完善发电侧容量电价机制的通知》（以下简称“114号文”）正式出台，将电网侧独立储能纳入国家级容量电价机制，标志着储能“商业化基础设施”属性正式确认。该新政赋予储能与火电同等的容量电价水平，开启储能发展的新时代。我们测算165-330元/kW/年的容量电价水平约折算0.08-0.16元/kWh的度电收益提升，各省储能项目全投资IRR可增长3-4pct。新政给予了储能稳定的收入预期，将显著增强国央企在内大资金的投资意愿。
114号文出台明确储能容量价值，给予储能稳定的收入预期
政策明确储能容量电价看齐当地煤电标准（165-330元/kW/年），通过“放电时长/顶峰负荷时长”折算，实质鼓励4小时以上长时储能发展。此外，文件明确容量电费纳入系统运行费用，由终端用户承担，并确立了未来向可靠容量补偿及容量市场过渡的“两步走”方案，提供了长周期的政策确定性。
保底收益提供安全垫，经济性拐点已至催化储能项目后续落地
我们测算显示，新政赋予的容量电价收益（折合28-55元/kWh初装补贴）可覆盖储能项目融资成本（对应回报率约3.7%-7.4%）。并构建起有效的成本对冲机制，在最高330元/kW/年的标准下，各省份全投资收益率均超过8%，中枢已达10%。结合湖北、宁夏、甘肃等地的先行先试，容量电价也将作为“临门一脚”，显著提升新疆等经济性临界省份的投资吸引力，有望加速储备项目落地。
国家级政策提供稳定收益预期，长效机制激发国央企投资意愿
114号文由发改委价格司制定，不同于此前的省级政策，容量电价不设期限，长期有效。对于追求长期平稳收益的国央企，国家级容量电价政策赋予储能稳定收益预期。当前储能、风电、核电、绿电直连为央企四大方向，得益于低系统成本与融资成本，储能有望成为成为国央企26年投资的重中之重。
投资建议
114号文明确电站收益下，整个储能产业链都将受益。推荐直接受益于终端需求爆发的集成、电池环节，以及上游锂矿，中游正极、负极、电解液、隔膜、添加剂、铜铝箔等。
风险提示：
1）需求方面：国家基建政策变化导致电源投资规模不及预期；新能源装机增速下降导致对灵活性电源需求下降；储能装机增速不及预期；全社会用电量增速下降；动力电池需求受新能源汽车补贴政策退坡不及预期等。
2）供给方面：锂资源、铜资源、钢铁等大宗商品价格上涨；IGBT等电力电子器件供给紧张，国产化进度不及预期；盐穴、硐室等开凿成本高于预期；钒资源价格大幅上涨等。
3）政策方面：储能相关扶持政策不及预期；容量电价补偿标准低于预期；电力现货市场推进进度不及预期；电力峰谷价差不及预期等。
4）国际形势方面：能源危机较快缓解、能源价格较快下跌；国际贸易壁垒加深等。
5）市场方面：竞争加剧导致储能电池、集成商、PCS厂商毛利率、盈利能力低于预期；运输等费用上涨。
6）技术方面：电化学储能、压缩空气储能、液流电池储能等技术降本进度低于预期；储能技术可靠性难以进一步提升；循环效率停滞不前等。
7）机制方面：电力市场机制推进不及预期；现货市场配套辅助服务、容量补偿、峰谷价差等不及预期；虚拟电厂、需求侧管理等新兴市场机制不及预期等。
报告来源
证券研究报告名称：《电新前沿观察：全国性容量电价政策将成为国央企进入储能行业投资的“发令枪”》
对外发布时间：2026年2月1日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
朱玥 SAC 编号:S1440521100008
SFC 编号:BTM546
雷云泽 SAC 编号:S1440523110002
07 AIDC电源革命正式开启，电源主机、储能、功率半导体、核心部件四大方向共振
单颗AI芯片和单个AI计算机柜功率的不断提升，促使AIDC电源向大功率、直流化、高压化不断迭代。本报告尝试详尽地梳理AIDC电源技术发展趋势，以及给各环节设备带来的变化。投资机会包括四大类：（1）AIDC电源主机，即PSU、HVDC、SST等环节，价值量集中、技术壁垒和入围门槛高；（2）电站级储能，越来越成为AI数据中心并网的刚需；（3）核心零部件，尤其看好固态断路器、CBU/BBU、DC/DC设备、电子熔断器/继电器等AIDC新增环节；（4）GaN、SiC等第三代半导体。
AI供电方案的根本驱动力是单芯片和单机柜功率的不断提升
以英伟达为首的AI芯片厂商不断迭代升级其最新AI芯片的功率。英伟达已从Maxwell时代单颗芯片250W提升至B200芯片的超过1000W；谷歌、微软、Meta等自研芯片也向单颗1000W以上迈进。通过NVL72（英伟达）、Superpod（谷歌）等多芯片设计，单机柜功率进一步向MW级迈进。我们认为，至2028年北美新增AI数据中心功率可达71GW。
大功率化、高压化、直流化是AIDC电源迭代的主要方向
英伟达发布的800V供电白皮书给出了交流→800V直流（低压整流器过渡）→800V直流（HVDC sidecar方案）→SST（固态变压器）的清晰迭代路径。同时OCP组织通过多批标准的迭代也确立了±400V的供电标准。但两者目的均是通过直流供电实现MW级机柜功率，也认可SST作为终极的供电方案。
从无到有，从小到大：供电方案迭代带来了哪些变化和增长？
从产品形态来看，集成多种设备和功能的HVDC Sidecar、SST主机能够实现一步降压、交直转换、备电和电能质量改善等多种功能。而其研发的关键难点在其中的功率变换模块（PSU）、高频隔离变压器等；从技术基础来看，第三代宽禁带半导体如SiC、GaN是电源能够实现高电压、高效率、高变比输出的关键，同时电路拓扑的设计对公司研发实力要求高；从增量环节来看，采用高压直流供电后需增设机柜内固态断路器、DC/DC电源、电子熔断器、垂直供电VPD等环节，同时为了保证供电可靠性和电能质量CBU、BBU也成为必须。而储能则成为解决美国电力缺口和数据中心并网危机的最主要选择。
风险提示：
1）需求方面：海外、国内云厂商资本开支不及预期；海外、国内先进AI芯片出货量不及预期；终端算力需求不及预期等。
2）供给方面：先进芯片产能不及预期；关键功率半导体产能不及预期等。
3）政策方面：算力支持政策不及预期；能耗、环评、土地审批不及预期；项目指标审批不及预期等。
4）国际形势方面：AI芯片进口受阻；国际贸易壁垒加深等。
5）市场方面：竞争格局大幅变动；竞争加剧导致设备单价迅速下降；运输等费用上涨。
6）技术方面：技术降本进度低于预期；技术可靠性难以进一步提升等。
报告来源
证券研究报告名称：《AIDC电源革命正式开启，电源主机、储能、功率半导体、核心部件四大方向共振》
对外发布时间：2026年1月15日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
朱玥 SAC 编号:S1440521100008
SFC 编号:BTM546
雷云泽 SAC 编号:S1440523110002
郑博元 SAC 编号:S1440524080004
08 再论AIDC配储是解决北美电容量缺口的必然选择
承接上篇报告核心观点，我们更新了数据中心用电预测以及北美电力供需，重申看好800V直流架构趋势下，北美数据中心配储是解决AIDC电容量缺口的必然选择。
我们维持储能、SOFC等是快速补缺北美电力缺口的必选项。较此前版本测算调整如下：①上修GPU出货预期，预计2026-2028年AI电力需求从31-67GW上调至32-71GW；②引入常规负荷和AI负荷分别70%、60%的同时率，预计2026-2028年稳定电源需求调整至40-68GW；③考虑商用飞机退役涡轮机改造，预计新增2026-2028年电力供给3-7GW,考虑燃气轮机交付周期及SOFC产能配套，将光储功率调整至24-37GW，考虑时长折合及电网冗余度，预计2026-2028年新增储能容量总计需要18-73GWh以上。
从数据中心大功率趋势看，AIDC配储成为800V架构下的必选项
英伟达发布800V白皮书，大功率趋势确认，考虑AI数据中心功耗波动较大、并网审批障碍等问题，AIDC配储是800V架构中的必选项。
“硬缺电”矛盾凸显，数据中心配储、SOFC成为快速补缺的首选方式
1、需求：我们测算2026至2028年，AIDC新增电力容量32-71GW,考虑常规负荷、同时率，稳定可控电源净新增装机预计40-68GW。
2、供给：预计每年可交付10-20GW的燃气轮机外，其他补充解决方案的空间分别为：2026-2028年SOFC可贡献1-4.0GW新增装机，涡轮机改造可提供2.8-7.2GW供应，需求缺口仍有24-37GW。
3、AIDC配储将成为快速填补北美电力缺口的必然选择，考虑时长折合及电网冗余度，预计2026-2028年新增储能容量总计需要18-73GWh以上。
OBBB法案不改储能刚需，北美储能标的有望迎来订单快速增长期
1、订单：需求的确定性强，配储需求具备刚性，OBBB法案影响小
2、利：北美订单盈利空间大，储能系统电池环节出货国内/海外的利润差异较大，分别为0.03/0.3元/Wh，0.03/0.1元/Wh。
风险提示：
1）需求方面：国家基建政策变化导致电源投资规模不及预期；电网投资规模不及预期；新能源装机增速下降导致对电力设备需求下降；全社会用电量增速下降等；两网招标进度不及预期；特高压建设推进进度不及预期。
2）供给方面：铜资源、钢铁等大宗商品价格上涨；电力电子器件供给紧张，国产化进度不及预期。
3）政策方面：新型电力市场相关支持力度不及预期；电价机制推进进度低于预期；电力现货市场推进进度不及预期；电力峰谷价差不及预期。
4）国际形势方面：能源危机较快缓解、能源价格较快下跌；国际贸易壁垒加深。
5）市场方面：竞争格局大幅变动；竞争加剧导致电力设备各环节盈利能力低于预期；运输等费用上涨。
6）技术方面：技术降本进度低于预期；技术可靠性难以进一步提升。
报告来源
证券研究报告名称：《再论AIDC配储是解决北美电容量缺口的必然选择》
对外发布时间：2025年11月23日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
朱玥 SAC 编号:S1440521100008
SFC 编号:BTM546
屈文敏 SAC 编号:S1440524050004
雷云泽 SAC 编号:S1440523110002
郑博元 SAC 编号:S1440524080004
任佳玮 SAC 编号:S1440520070012
王吉颖 SAC 编号:S1440521120004
09 AI电力需求依然紧缺，燃气轮机、SOFC产业链有望持续高景气
本篇报告通过分析北美数据中心的供电方式变化、拆分全球燃气轮机的订单结构、跟踪航改机及重燃供给端的释放潜力提出：在重燃扩产订单激增的背景下，电力供应依然是制约北美地区AI数据中心的瓶颈，我们认为：
1）燃气轮机作为低成本、高可靠性的基荷/调峰电力，2026年有望持续释放订单，需求有望保持高景气；
2）能够快速交付的发电产能同样是稀缺资源，SOFC已在2024-2025年完成技术可行性验证，具备规模化放量基础，我们认为当前SOFC需求能见度进入拐点，产业链有望迎来订单增长和扩产周期。
2025年开始市场对北美电力需求紧缺的预期逐渐增强，在重燃扩产订单激增的背景下，我们认为电力供应依然是制约北美地区AI数据中心的瓶颈：
1、上网电力供给依然紧缺：2025年北美数据中心的并网进度依然缓慢，数据中心正在绕开电网，通过自备电厂方式进行电力供应；
2、数据中心客户的燃机订单远不及其对电力的需求：我们梳理全球燃气轮机的订单结构认为：数据中心客户订单从25Q2才真正启动，今年预计13-14GW订单，考虑1-3年交付周期，该供给与我们测算的2026-2028年AI电力需求相比仍有较大差异；
3、供给端潜力已被深度挖掘：2026年新增的中重燃订单交付至少在2029年及之后，同时当前航改机频繁输出产能，是中重型燃机扩产及订单激增的前提下AI电力需求依然短缺的最好证明。
风险提示：
1）需求方面：国家基建政策变化导致电源投资规模不及预期；电网投资规模不及预期；新能源装机增速下降导致对电力设备需求下降；全社会用电量增速下降等；两网招标进度不及预期；特高压建设推进进度不及预期。
2）供给方面：铜资源、钢铁等大宗商品价格上涨；电力电子器件供给紧张，国产化进度不及预期。
3）政策方面：新型电力市场相关支持力度不及预期；电价机制推进进度低于预期；电力现货市场推进进度不及预期；电力峰谷价差不及预期。
4）国际形势方面：能源危机较快缓解、能源价格较快下跌；国际贸易壁垒加深。
5）市场方面：竞争格局大幅变动；竞争加剧导致电力设备各环节盈利能力低于预期；运输等费用上涨。
6）技术方面：技术降本进度低于预期；技术可靠性难以进一步提升。
报告来源
证券研究报告名称：《AI电力需求依然紧缺，燃气轮机、SOFC产业链有望持续高景气》
对外发布时间：2026年1月11日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
朱玥 SAC 编号:S1440521100008
SFC 编号:BTM546
屈文敏 SAC 编号:S1440524050004
10 北美缺电逻辑持续演绎，储能放量确定性较高
北美缺电逻辑持续演绎，带动储能、锂电、电力设备、光伏等板块上涨。储能作为AIDC最佳支撑调节电源之一，放量确定性较高，目前储能下游集成、运营环节相较设备环节具有明显超额利润，预计未来会通过中上游涨价的方式向材料、电池等环节让渡利润，这些环节均存在量价齐升的机会，伴随11月/12月下游采购和长单指引，2026年需求越发明朗，继续看好材料尤其是6F、VC等价格涨幅迅猛的环节和铁锂、负极、隔膜、铝箔的龙头机会。
储能：北美缺电概念进一步发酵，储能作为AIDC最佳支撑调节电源之一放量确定性较高。国内市场方面传言某省容量补偿政策波动，但我们通过实地研究认为收益率推进储能高增趋势毋庸置疑，不应受杂音干扰。目前来看，储能下游集成、运营环节较设备制造环节具备明显的超额利润，我们认为在这种情况下将通过中上游涨价的方式向材料、电池、集成等环节让渡利润，这些环节均存在量利齐升的机会。
电力设备：【1】北美缺电热度持续高涨，拉高输变电板块景气度，出口北美变压器等标的关注度高增。【2】AIDC配套仍为行业主线，催化不断。英伟达明确未来SST产业趋势，SST概念相关标的关注度高。【3】出海景气度延续，25年1-8月国内电力变压器出口增速45%+，关注北美/中东机会。【4】网内高压方向，受益于全球性输变电建设景气上行，关注度持续提升；攀西特高压核准带来催化。
锂电：26年需求30%以上增速下会催生材料当前启动涨价，市场对供需扭转逐步认知，后续关注：①排产旺季材料和储能电池供不应求价格不断提升；②伴随着11月/12月下游采购和长单指引，26年需求越发明朗；③定价模式发生变化；继续看好材料尤其是6F、VC等价格涨幅迅猛的环节，铁锂、负极、隔膜、铝箔的龙头机会。
氢能：全球SOFC产业化加速推进，北美bloom energy将其SOFC产品成功应用于电力中心后，欧洲Ceres power加快产品商业化导入，本周潍柴获得其技术授权，启动国内SOFC产能建设，除北美外的欧洲、东南亚、日韩的SOFC格局正在建立，关注全球SOFC产业化推进中价值量最大的整机环节，其次是核心材料环节。
光伏：《价格法》作为依据下，硅料成本对价格支撑力较强，考虑后续硅料部分产能减产后，行业平均成本上升，支撑力进一步增强。硅料产能整合持续推进，近期可能逐步看到积极变化，将从供给端对行业供需变化形成支撑。板块内部首推BC电池，若反内卷进展顺利则有望推动头部光伏企业盈利复苏。
机器人：本周小鹏发布新一代人形机器人IRON，特斯拉股东大会马斯克薪酬方案获批，但板块情绪仍较差。我们认为后续预期上修需要新一轮催化落地或产业节奏兑现，例如T量产定点发包时间提前等。建议关注1）Optimus V3灵巧手环节潜在供应商；2)国产链关注量产领先的本体厂核心供应商。
风险提示：
1、行业竞争加剧。根据全国各省工信厅参加光伏玻璃听证会的项目统计，目前国内在建、待建的光伏玻璃产能较多，若规划产能在某一时间点集中点火，短期玻璃环节可能出现价格战的风险；
2、原材料成本上涨。光伏玻璃主要原材料包括纯碱、石英砂、天然气，若以上产品价格快速上涨，光伏玻璃毛利率可能缩窄；
3、光伏行业需求不及预期。我们基于未来几年光伏行业需求维持20%-30%的增速对公司出货量进行预测，若光伏行业需求不及预期，则公司玻璃出货量也有可能低于我们的预测值。
报告来源
证券研究报告名称：《新能源行业周报：北美缺电逻辑持续演绎，储能放量确定性较高》
对外发布时间：2025年11月9日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
朱玥 SAC 编号:S1440521100008
SFC 编号:BTM546
王吉颖 SAC 编号:S1440521120004