国泰海通｜策略：周期资源价格大涨，建工复产偏强

周期资源价格大涨，建工复产偏强。上周（02.23-03.01）中观景气表现分化，景气线索有：1）中东局势升温，原油供应扰动预期显著提高，带动原油化工、油运、有色金属等周期资源价格大幅上涨，此外受反内卷和国际资源供给受限影响的煤炭、农作物价格也有所上升；2）节后首周建工产业复工进展强于农历同期，高炉开工、水泥发运以及货运物流景气度均显著高于25年农历同期，或受地产销售升温和26年财政资金落地较快的支撑。3）AI算力产业景气中枢仍在上移，科技硬件方面，存储价格继续小幅上涨，AI投资对实物需求拉动也扩散到钨/钼等周期品。传统商品消费景气相对承压。

上游资源：原油链价格飙涨，有色价格显著上升。1）原油：中东紧张局势骤然升温，战争局势威胁霍尔木兹海峡原油运输安全，全球原油供给出现显著扰动，原油、油运价格飙涨。截至03.03，布伦特原油期货结算价较02.27大幅上涨12.3%，国内化工品价格指数同步大涨4.8%；原油运输指数（BDTI）/成品油运输指数（BCTI）分别+43.9%/54.0%。2）煤炭：煤价环比+4.0%，主因印尼煤炭供应仍存不确定性。3）有色：中东地缘局势升温，贵金属/工业金属价格上涨，AI投资对材料需求拉动，钨/钼等小金属价格大幅上涨。

科技&制造：科技硬件景气增速提升，节后复工节奏较快。1）电子：26年1月韩国存储芯片出口额增速升至44.1%，截至02.27当周，DRAM存储器DDR4/DDR5现货均价环比+1.9%/+3.8%，科技硬件景气中枢仍在上行。2）基建地产：钢铁建材价格窄幅震荡，但高炉开工率/螺纹钢表需/浮法库存量/水泥发运率分别较25年农历同期+2.2%/+25.5%/+26.5%/+9.0%，显示节后复工显著强于农历同期。

下游消费：高端白酒价格回升，上海启动二手房收储。1）地产：30大中城市商品房成交面积较25年农历同比+53.3%，10大重点城市二手房成交面积较25年农历同期+14.5%。上海新政后，地产销售热度有所升温。2）耐用品：3月空调内销/出口排产分别同比-1.5%/-7.1%；2月乘用车库存预警指数环比-3.2%。3）食品饮料：飞天茅台原装/散装批价环比+0.3%/0.0%，节后茅台价格仍相对平稳；生猪价格环比-6.8%，主因养殖端出栏加速，节后下游需求承接乏力；国内豆粕/玉米价格环比+0.5%/+0.5%，农作物价格环比上升。

人流物流：货运景气较农历同期显著提升，港口吞吐节后复苏。1）客运：10大主要城市客运量环比+77.0%，百度迁徙指数环比+7.4%，节后市内出行恢复。2）货运：节后货运物流需求较农历同期恢复较快，全国公路货运量/铁路货运量/快递揽收量/快递投递量较2025年农历同比+26.0%/+3.2%/+21.9%/+32.8%。3）海运：节后海运价格环比提升较为明显，主因地缘局势升温，国内港口吞吐量环比回升。

风险提示：国内政策的不确定性，贸易摩擦的不确定性，全球地缘政治的不确定性。

以上内容节选自国泰海通证券已发布的证券研究报告。

报告名称：周期资源价格大涨，建工复产偏强；报告日期：2026.03.04  报告作者：

方奕（分析师），登记编号：S0880520120005

陶前陈（研究助理），登记编号：S0880125070014

张逸飞（分析师），登记编号：S0880524080008

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