摘要
制造业供、需指数均有下滑。出口仍维持韧性，2月新出口订单下滑主要受春节假期等季节性因素影响。制造业主要价格指数仍处于扩张区间。
制造业景气度仍位于收缩区间。2月制造业PMI指数为49.0%，环比（1月，下同）下降0.3个百分点，制造业景气度在收缩区间继续下滑。着眼重要细分项，2月新订单指数48.6%，环比下降0.6个百分点，外需同样有所下滑，2月新出口订单指数环比下降2.8个百分点，仅为45.0%。
截至2月22日，中国港口集装箱吞吐量环比连续三周下滑；但需注意的是，相比于去年春节期间，2026年春节期间中国港口集装箱吞吐量同比增长6.7%，出口仍维持韧性，2月新出口订单下滑主要受春节假期等季节性因素影响。
2月生产指数49.6%，环比下滑1.0个百分点；原材料库存指数47.5%，环比回升0.1个百分点；产成品库存指数45.8%，环比下降2.8个百分点；从业人员指数48.0%，环比下滑0.1个百分点；供货商配送时间指数49.1%，环比微幅下降1.0个百分点。企业预期方面，制造业生产经营活动预期指数53.2%，环比回升0.6个百分点，制造业经营预期有所回暖。
制造业主要价格指数仍处于扩张区间。价格指数方面，2月主要原材料购进价格指数为54.8%,环比下降1.3个百分点，但仍维持在较高景气区间；制造业出厂价格指数环比持平，并维持在荣枯线以上水平，当月值为50.6%；制造业价格仍得益于年初投资蓄力及“反内卷”政策的延续收效。
从不同行业的价格表现看，首先，2月部分原材料加工业购进价格指数同比明显改善，黑色金属冶炼加工业、金属制品业购进价格指数同比均有回升；此外，当月有色金属冶炼及压延加工业购进价格指数同比、环比均有回升，高技术产业投资或对有色金属产品价格形成重要支撑。2月部分设备制造业价格指数依然位于扩张区间，专用设备制造业购进价格指数同比有所改善。
我们认为，装备制造业、原材料加工业对下游固定资产投资（下文简称“固投”）较为敏感，部分相关行业需求、价格指数改善，或能在一定程度上反映出年初基建、保障房等固投项目正在蓄力，年内固投实物工作量值得期待。
2月非制造业PMI指数仍处于荣枯线以下。2月非制造业PMI（商务活动）指数为49.5%，环比回升0.1个百分点，仍处于收缩区间。从需求端看，2月新订单指数为45.2%，环比下滑0.9个百分点。外需方面，新出口订单指数为44.7 %，环比下滑2.2个百分点。2月非制造业从业人员指数为46.0%，环比下降0.1个百分点，仍处于收缩区间。供应商配送时间指数50.5%，环比下滑0.6个百分点。
制造业供、需指数均有下滑
制造业景气度仍位于收缩区间。2月制造业PMI指数为49.0%，环比（1月，下同）下降0.3个百分点，制造业景气度在收缩区间继续下滑。着眼重要细分项，2月新订单指数48.6%，环比下降0.6个百分点，外需同样有所下滑，2月新出口订单指数环比下降2.8个百分点，仅为45.0%。
截至2月22日，中国港口集装箱吞吐量环比连续三周下滑；但需注意的是，相比于去年春节期间，2026年春节期间中国港口集装箱吞吐量同比增长6.7%，出口仍维持韧性，2月新出口订单下滑主要受春节假期等季节性因素影响。
2月生产指数49.6%，环比下滑1.0个百分点；原材料库存指数47.5%，环比回升0.1个百分点；产成品库存指数45.8%，环比下降2.8个百分点；从业人员指数48.0%，环比下滑0.1个百分点；供货商配送时间指数49.1%，环比微幅下降1.0个百分点。企业预期方面，制造业生产经营活动预期指数53.2%，环比回升0.6个百分点，制造业经营预期有所回暖。
制造业备货意愿月内继续下滑。2月生产指数环比下滑，并下降至荣枯线以下水平，对制造业景气度表现有所拖累。从细分指标看，月内采购和在手订单指数环比分别下滑0.5和1.1个百分点，均仍处于收缩区间。在春节因素的影响下，制造企业采购备货意愿月内继续下降。
制造业主要价格指数仍处于扩张区间。价格指数方面，2月主要原材料购进价格指数为54.8%,环比下降1.3个百分点，但仍维持在较高景气区间；制造业出厂价格指数环比持平，并维持在荣枯线以上水平，当月值为50.6%；制造业价格仍得益于年初投资蓄力及“反内卷”政策的延续收效。
从不同行业的价格表现看，首先，2月部分原材料加工业购进价格指数同比明显改善，黑色金属冶炼加工业、金属制品业购进价格指数同比均有回升；此外，当月有色金属冶炼及压延加工业购进价格指数同比、环比均有回升，高技术产业投资或对有色金属产品价格形成重要支撑。2月部分设备制造业价格指数依然位于扩张区间，专用设备制造业购进价格指数同比有所改善。
我们认为，装备制造业、原材料加工业对下游固定资产投资（下文简称“固投”）较为敏感，部分相关行业需求、价格指数改善，或能在一定程度上反映出年初基建、保障房等固投项目正在蓄力，年内固投实物工作量值得期待。
大型企业对制造业的支撑延续凸显。从企业规模看，大型企业PMI为51.5%，比上月上升1.2个百分点，维持在荣枯线以上水平；中、小型企业PMI分别为47.5%和44.8%，环比分别下降1.2个和2.6个百分点，仍处于收缩区间。
2月非制造业PMI指数仍处于荣枯线以下
2月非制造业PMI指数仍处于荣枯线以下。2月非制造业PMI（商务活动）指数为49.5%，环比回升0.1个百分点，仍处于收缩区间。从需求端看，2月新订单指数为45.2%，环比下滑0.9个百分点。外需方面，新出口订单指数为44.7 %，环比下滑2.2个百分点。2月非制造业从业人员指数为46.0%，环比下降0.1个百分点，仍处于收缩区间。供应商配送时间指数50.5%，环比下滑0.6个百分点。
2月建筑业景气度仍位于收缩区间。建筑业PMI指数48.2%，环比下滑0.6个百分点，建筑业景气度仍位于收缩区间。2月新订单指数42.2%，环比回升2.1个百分点。从业人员指数42.5%，环比小幅回升1.4个百分点。此外，业务活动预期指数50.9%，环比回升1.1个百分点。在春节假期的影响下，各地区开工意愿相对不足， 2月建筑业景气度表现弱势。
服务业景气度环比微幅回升。2月服务业PMI指数49.7%，环比回升0.2个百分点，服务业景气度仍处于收缩区间。新订单指数45.7%，环比下滑1.4个百分点；销售价格指数环比回升0.1个百分点至49.0%；从业人员指数环比下滑0.4个百分点，为46.6%。
风险提示：海外通胀韧性超预期；地缘关系的不确定性。
证券分析师：陈琦
证券投资咨询业务证书编号：S1300521110003
证券分析师：朱启兵
证券投资咨询业务证书编号：S1300516090001
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