中信建投 | 中国处于普林格周期第三阶段，股票和商品占优

宏观因子中，全球增长因子分化，中国增长因子小幅上行。国内金融条件持续宽松。原油供给因子持续上行，但原油产量同比增速略有下降。预计2026年3月国内处于普林格六周期的阶段三，建议配置股票和商品。中债久期择时组合一季度最新建议仍以短久期防御为主，美债建议维持长久期进攻配置。A股上市公司业绩跟踪体系发现中证500超预期值高于过去五年均值。

宏观因子中，全球增长因子分化，中国增长因子小幅上行。国内金融条件持续宽松。原油供给因子持续上行，但原油产量同比增速略有下降。预计2026年3月国内处于普林格六周期的阶段三，建议配置股票和商品。中债久期择时组合一季度最新建议仍以短久期防御为主，美债建议维持长久期进攻配置。A股上市公司业绩跟踪体系发现中证500超预期值高于过去五年均值。

宏观因子跟踪：中国增长因子小幅上行，原油产量同比下行

跨市场全球宏观因子体系表现回顾：全球增长因子分化，中国增长因子小幅上行，欧洲继续回落。国内金融条件持续宽松。原油供给因子持续上行，但原油产量同比增速略有下降。全球资产因子近1月收益率较为分化，其中，商品和股票持续领涨，长期利率资产迎来反弹。

战略配置组合：过去1年收益3.74%

对涵盖股票、债券、商品的7类国内资产，基于资产的风险平价策略权重长期稳定，可作为战略配置组合。该策略年化收益为3.91%，月度最大回撤-2.37%，夏普比率2.37，双边年化换手率37.78%；过去1年滚动收益3.74%。

战术配置：普林格周期2026年3月为阶段三，配置股票和商品

我们判断当前中国处于先行指标上行、同步指标上行、滞后指标上行的状态。根据我们改进的普林格周期理论构建的策略，自2016年以来年化收益22.13%，夏普比率1.89，月度最大回撤-6.38%，该策略每年均获得正收益，2026年以来收益率为4.49%。认为当前中国经济正处于该周期体系的第三阶段，模型建议配置股票和商品。

债市建议：一季度中债以短久期防御为主，美债维持长久期进攻

我们构建的中债久期择时组合年化收益5.89%，最大回撤1.06%，季度胜率93.88%。同期基准年化收益4.74%，最大回撤3.38%，季度胜率79.59%。在中债各个期限品种中，一季度仍以短久期防御为主，配置建议为银华日利ETF。模型样本外（39个月）绝对收益14.02%。

我们构建的美债久期择时组合年化收益5.02%，最大回撤4.58%，季度胜率78.76%。同期基准年化收益3.67%，最大回撤16.50%，季度胜率62.83%。在美债各个期限品种中，一季度配置建议为7-10年国债。模型样本外（38个月）绝对收益26.91%。

股市细分板块建议：以结构性行情为主，中证500超预期值高于过去五年均值

根据A股上市公司业绩跟踪体系，从四季报的情况来看，中证500超预期值高于过去五年均值，沪深300、创业板综的超预期值低于历史同期均值。总体来看，权益端仍以结构性行情为主，精选超预期个股。

本报告结果均基于对应模型计算，需警惕模型失效的风险；历史不代表未来，需警惕历史规律不再重复的风险；模型结果仅为研究参考，不构成投资建议；当前海外地区冲突仍未结束，仍需警惕局部地区冲突大规模升级的风险；当前市场一致预期美联储将要降息，仍需警惕降息落地时间不及预期；当前全球多地区地缘政治局势紧张，仍需警惕某些地区出现局势突发式升级；当前中国经济受国内国际因素影响较多，仍需警惕国内经济增长不及预期带来的风险。

姚紫薇：中信建投金融工程及基金研究首席分析师。上海财经大学管理学硕士，厦门大学统计学学士，在基金研究、资产配置、产品设计、财富管理等领域均有长期深入研究。曾担任招商证券基金评价业务负责人，多次获得“新财富”金融工程方向前三（团队核心成员）。

应绍桦：厦门大学金融硕士，3年基金研究经验，研究方向主要为资产配置、组合构建、基金数据库、基金因子挖掘等。

证券研究报告名称：《中国处于普林格周期第三阶段，股票和商品占优——资产因子与股债配置策略202603》

对外发布时间：2026年3月3日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司 

本报告分析师：

姚紫薇 SAC 编号：S1440524040001

应绍桦 SAC 编号: S1440525060001