问AI · 美伊冲突升级如何驱动资产价值重估？
本文转载自微信公众号：中信建投证券研究
各位投资者大家好，今天是2026年3月2日，为您推荐的投资要点为：
1、策略：地缘升温，资产重估
2、海外经济与大类资产：美债破4%，还有多少空间
3、金属和金属新材料：美伊冲突爆发，驱动贵金属与铝向上
首先看一下策略团队观点：
春季行情预计进入尾声阶段
春节开市以来全A指数新高但资金面结构分化，人民币强势表现引来央行出手控温，叠加两会临近政策利好即将出台，历史同期市场常出现兑现行情，投资者对政策预期进入博弈阶段，会议结束后整体胜率赔率有望上修。整体来看，近期内外部扰动因素有所增多，多空力量仍在拉力角逐，春季行情预计进入尾声，市场由上行期转向震荡阶段。
美伊冲突出现显著升级
美伊冲突于2026年2月28日显著升级，目前霍尔木兹海峡被关闭，全球能源供应链面临中断风险。复盘俄乌冲突爆发后，能源品暴涨、避险资产温和走强，权益资产表现分化。地缘风险短期难以缓解，国际油价和贵金属价格可能因此持续强势，并加剧全球通胀压力。长期来看，能源供应链脆弱性常态化，中东地区安全架构加速重构，美国战略重心重返中东，或分摊亚太地区压力。随着全球秩序不确定性的进一步深化，资源品、黄金、军工等战略资产迎来价值重估。
AI涨价主线延续，“HALO”交易深化
英伟达财务表现强劲，再次印证全球AI算力需求的强劲扩张，算力基建仍是核心主线，配套环节同步受益。随着海内外科技巨头巨额资本开支陆续投入落地，AI算力外溢带动细分产业涨价值得关注，有望在2026年形成业绩兑现的强确定性，成为科技板块的核心增长引擎。
“HALO”交易（Heavy Assets, Low Obsolescence）正在席卷全球。这一概念由高盛近期提出，核心是重资产、低淘汰率，即市场资金从易被AI替代的轻资产，转向具备高复制壁垒、技术周期抗跌性的实体资产。主要逻辑在于生成式AI显著降低轻资产行业的边际成本，压缩企业价值和盈利空间，市场转向AI难以替代的实体产能，叠加全球低利率、财政扩张与供应链重构的宏观环境，实物资产板块迎来价值重估。
两方面配置“HALO”资产：一方面，聚焦电力、有色金属、工业基建等高壁垒实体资产，这类资产通常建设周期长、单体项目投资超百亿、现金流稳定；另一方面，聚焦AI基建增量环节，如算力配套的电力设备、半导体材料等，有望受益于AI算力需求扩张带来的长期资本开支。
再来看一下海外经济与大类资产团队观点：
美债在2月大涨，是前期大跌和其他资产高位（提供技术面反弹基础）、数据一般和地缘风险（提供基本面改善）的综合结果，单一因素看，均不算重大级别催化。
短期看，若美伊战事很快结束，收益率中枢进一步下移的逻辑支撑尚不明朗。
但展望1-2个季度，仍看多美债，10Y低点靠向3.5%，核心逻辑还是美国经济下行、通胀风险不高、降息空间超预期。
一是，联储降息3-4次，则短端在2.5-3%，长端3.5-4%不夸张。
二是，美债收益率年内波动一般较大，顶部和底部差距100bp属常见，前期4.3-4.4%若为高点，则低点3.5%可期。
最后看一下金属和金属新材料团队观点：
避险需求推动贵金属价格向上。春节期间，特朗普关税再起波澜，美国经济有“滞涨”迹象，推动金价脱离5000美元/盎司向上。伊朗紧张局势升级，地缘冲突推升避险需求，进一步推动金价上行。购金方面，世界黄金协会最新报告指出，2026年1月份全球实物黄金ETF流入达187亿美元，创下单月历史最高纪录； 2025年央行购买了略高于860吨黄金，低于2025年之前三年每年超过1000吨的惊人力度，但买入速度仍旧很高。中长期维度，全球高债务与财政约束加剧主权信用风险，地缘摩擦的不确定性及国际货币体系多元化趋势的演绎均奠定贵金属价格向好的基础。
伊朗电解铝生产和运输或受威胁。阿拉丁（ALD）数据显示，伊朗拥有约80万电解铝建成产能，但其实际年产量仅为63万吨左右，制约其生产的两大核心问题是电力短缺和原材料对外依存。伊朗本国氧化铝年产能仅约25万吨，超过100万吨的氧化铝缺口，依赖从南亚等地区进口弥补。消费方面，伊朗国内下游铝加工消化铝锭约30万吨，另外30万吨用于出口换汇。此外，中东六国建成电解铝产能超过700万吨，其中伊朗80.4万吨、沙特90万吨、阿联酋269万吨和巴林160万吨。六国氧化铝总产能仅455万吨，缺口约900万吨依赖进口。美伊冲突升级对铝的潜在影响或体现为伊朗减产到中东六国稳定生产受威胁，主要是海上运输通道若遭封锁，氧化铝进不去，电解铝出不来，势必会造成全球铝供应的缺失。全球电解铝最新库存为162万吨，抗供应冲击的能力较弱，美伊冲突将对铝价构成上行驱动。
以上是今天重点推荐的内容，祝您投资顺利。
报告来源
证券研究报告名称：《地缘升温，资产重估——中信建投策略周思考20260301》
对外发布时间：2026年3月1日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
夏凡捷 SAC 编号:S1440521120005
李家俊 SAC 编号:S1440522070004
证券研究报告名称：《美债破4%，还有多少空间——美债周观点（11）》
对外发布时间：2026年3月1日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
钱伟 SAC 编号: S1440521110002
证券研究报告名称：《美伊冲突爆发，驱动贵金属与铝向上》
对外发布时间：2026年3月1日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
王介超 SAC 编号:S1440521110005
覃静 SAC 编号:S1440524080002
SFC 编号:BWC080
邵三才 SAC 编号:S1440524070004