鞭牛士
2月27日消息，百度集团昨日公布其截至2025年12月31日止季度及财年的财务业绩。
财报显示，2025年百度总营收达1291亿元，其中AI业务营收达400亿元；第四季度总营收327亿元，AI业务收入占百度一般性业务收入的43%，超出市场预期。
这一比例背后，是业务结构的变化，也是增长逻辑的切换。
百度创始人李彦宏表示：“随着我们以AI为先的战略清晰成型，我们对在AI时代创造持久价值的能力充满信心。”
在AI业务开始成为明确收入板块、资本回报同步加码的背景下，这份财报更像是一份阶段性答卷，标志着百度从投入周期逐步迈入兑现周期。
一、百度收入结构转变，AI给百度赚钱了
长期以来，AI被视为高研发投入、长周期布局、回报见效慢的领域。百度过去十多年在芯片、云基础设施、大模型等方向持续加码，财报中的研发费用与资本开支也曾引发市场对于回报周期的担忧。
如今，AI相关收入被单独拆分披露，并占到总营收43%，说明投入开始对应明确的收入来源。
第四季度，百度核心AI新业务收入113亿元。其中智能云基础设施收入58亿元，高性能计算设施订阅收入同比增长143%；AI应用收入27亿元；AI原生营销服务收入27亿元。全年AI业务收入400亿元，印证百度全栈AI能力驱动的技术-商业闭环被验证。
从结构上看，这是一条贯穿B端与C端的链条。
在B端，百度对AI基础设施从芯片到平台的全栈自研能力，有效实现了各垂直行业解决方案的降本增效。
百度自研的昆仑芯，是为AI设计的芯片集群架构，可以大规模提供稳定、高性能的AI计算，并且兼容主流模型和框架，企业集成更快，成本更低。
据悉，2025年，百度昆仑芯取得多项亮眼进展，上半年点亮国内首个全自研“三万卡集群”，已具备不依赖外部先进制程芯片、独立支撑万亿参数大模型训练与推理的底座能力；下半年发布全新一代昆仑芯和天池超节点，为企业进行AI训练和推理提供强大的算力助攻。
全栈产品能力的另一个体现是中标项目上的“统治力”。媒体统计数据显示，百度智能云已连续两年成为中标项目数和中标金额最多的云厂商。
据悉，在AI产业落地规模方面，百度智能云走在行业前列。例如在具身智能领域，百度百舸AI计算平台提供了一站式高效能云端开发IDE，支持北京人形机器人创新中心全场景、全流程的研发工作，研发具身世界模型和跨本体 VLA 模型等前沿成果，帮助其研发效率提升了2倍。
在C端市场，百度AI的渗透率正在快速提升。截至2025年12月，百度App月活用户数达6.79亿，文心助手月活用户数达2.02亿，春节红包活动启动以来，文心助手月活跃用户同比增长4倍。
无人驾驶业务同样呈现加速度进展，运营规模保持全球领先，萝卜快跑第四季度全球无人驾驶出行服务次数达到340万，同比增长超200%。截至2026年2月，全球累计提供出行服务次数超过2000万，自动行驶总里程突破3亿公里，全无人驾驶里程超1.9亿公里。
全球化扩张同步推进，萝卜快跑的足迹已覆盖全球26个城市。一个颇具代表性的落地案例是香港。香港是全球路网形态最为复杂的右舵驾驶市场之一，百度萝卜快跑是在香港拿下首批右舵左行地区自动驾驶测试牌照的企业。目前萝卜快跑已先后完成五次扩区，其在香港的自动驾驶运营网络已从机场枢纽逐步延展至核心社区。
有分析指出，在劳动力供给刚性向下、财政压力攀升、土地资源价值亟待更高效释放等多重结构性因素交织的背景下，Robotaxi正展现出兼顾效率与成本优化的潜在系统性价值。而率先在港取得阶段性测试成果的百度萝卜快跑，无疑为无人驾驶在全球高密度都市的规模化落地提供了一个绝佳样本。
模型层面，文心5.0正式版于近期上线。在LMArena大模型竞技场最新排名中，文心大模型ERNIE-5.0-0110以1460分登上文本榜国内第一、全球第八，超过GPT-5.1-High、Gemini-2.5-Pro等多款主流模型，其中数学能力排名全球第二。
当收入板块与技术板块形成闭环，AI的财务属性发生变化。它不再仅仅对应费用科目，而成为可以被追踪、被拆分、被估值的业务单元。这种变化为资本市场提供了新的评估框架。
二、百度投资价值重估，AI持续赋能
除了在业务端让AI的商业价值落地生根 ，百度在资本市场上也释放出了更积极的信号。
百度财报电话会中提及，百度董事会已于2026年2月批准了一项新的股票回购计划，据此，公司可回购最多50亿美元的股份，有效期至2028年12月31日。董事会亦已首次批准采纳本公司普通股的股息政策，其中可能包括定期或特别股息分派。
横向对比来看，苹果在2012年恢复派息后，通过长期分红与回购支撑估值提升；Microsoft自2003年派息以来，通过派息与回购组合策略，实现了多轮市值跃迁。
资本回报政策往往被视为公司成熟度与现金流信心的体现，而百度接近10%的回购+派息，说明百度自身有信心未来能靠AI赚很多钱。另一层看来也想用非常规动作向外界传递公司被低估了的判断。
除了回购，百度昆仑芯在联交所的分拆上市则是对资本市场重构其价值判断的核心要点。
2026年1月，百度宣布拟分拆昆仑芯并独立上市。昆仑芯承担AI芯片研发与算力支持，是AI基础设施层的重要资产。分拆动作有助于释放单独估值空间，市场现在已经不再只用PE看百度，而是转向分部估值。
根据路透社的报道及测算，预计昆仑芯2025年的总销售额为35亿元人民币左右，2026年有望大幅增长至65亿元人民币，其中外部销售预计将占到百度云总销售额的14%。
此外，中金公司（CICC）、海通国际等多家机构相继从不同角度给出积极判断，昆仑芯潜在估值预期被推升至500亿美元量级 。由此可见，昆仑芯上市后，将为百度整体估值重塑带来巨大想象空间。
目前已有近20家机构上调百度目标价，摩根大通将百度美股目标价提升至200美元。
价值重构往往建立在两点基础之上，一是增长逻辑可被验证，二是现金流能够覆盖战略投入。当前财报所展示的结构，为这两点提供了数据支撑。
结语
在中国互联网企业中，百度属于较早一批完成AI战略布局的公司。
从业务推进看，百度正在集中资源强化核心板块。智能云与模型能力持续升级，AI应用侧整合加速，无人驾驶全球化步伐加速。组织层面也在调整，整合百度文库和百度网盘成立个人超级智能事业群，系列举措都体现出百度向AI集中火力的意图。
对于百度而言，2025年更像是兑现周期的起点。接下来，随着AI商业化持续深化、算力需求持续增长，百度的价值重估或许才刚刚开始。