你听说过一天之内亏掉将近三分之一本金的投资吗？ 这不是故事，这是2026年2月2日真实发生在数万投资者身上的事情。 国投白银LOF，这只主要投资白银期货的基金，在当天晚上更新净值，单位净值从3.2838元直接掉到2.2494元，单日跌幅31.5%。 这个数字创下了中国公募基金历史上单日下跌的最高纪录，甚至超过了国内白银期货17%的跌停板限制。 很多投资者在白天看到基金场内价格跌停10%时提交了赎回申请，他们预计亏损大约是17%，但收盘后的估值调整公告让实际亏损几乎翻了一倍。 这场风波持续发酵了近一个月，直到2月26日，基金公司搭建的支付宝线上补偿通道才正式开放。
就在补偿启动的第二天，也就是2026年2月27日，白银市场本身并没有平静下来。 国际和国内的价格走出了完全相反的路线。 国际现货白银价格在88.00美元到90.00美元每盎司之间波动，相比前一天还微微上涨了一点。 但国内以上海黄金交易所白银T+D为代表的价格，却报在21.57元每克左右，较前一日下跌了超过1.5%。 这种内外盘价格分化的现象，在近期白银市场上并不少见，背后是两套不同的交易逻辑在博弈。
国际市场上，支撑银价的主要是实物交割的紧张情绪。 COMEX白银期货的注册库存量持续处于低位，而3月合约的持仓量却很大。 这意味着如果大量持仓者要求进行实物交割，交易所库存的白银根本不够用。 这种潜在的“逼空”风险让国际银价相对坚挺。 与此同时，美联储的降息预期和地缘政治局势的起伏，也为白银的金融避险属性提供了一些支撑。
国内市场则更多地反映了短期资金的流动和情绪变化。 春节过后，实物白银的消费需求有所回落。 前期银价上涨较快，积累了不少获利盘，技术面上也存在回调压力。 因此，国内价格出现了小幅的回调。 这种内外盘的割裂，直接体现在各类白银产品的价格表上。 截至2月27日上午，国内大盘的基础银价在21.5元到21.7元每克之间。 如果你手里有想变现的银饰或银条，回收价格则是另一套体系。
纯度高的足银999，回收价大约在20.3元到21.0元每克。 而市面上常见的925银，含银量92.5%，回收价则降到15.4元到15.7元每克左右。 这个价格远低于你在金店购买时的零售价，因为回收商只看金属本身的重量和纯度，品牌和工艺的溢价在回收时几乎归零。
国投白银LOF的剧烈波动，正是这种复杂市场环境下的一个极端案例。 这只基金因为投资的是国内白银期货，其净值本应跟随国内期货价格波动。 但在1月底国际银价出现暴跌时，国内期货由于涨跌停板限制，跌幅没有国际市场那么大，导致基金净值与它所跟踪的底层资产国际价值出现了巨大偏差。 基金公司于是在2月2日盘后决定调整估值方法，直接参考国际银价的波动来重算净值，这才导致了31.5%的断崖式下跌。 事件引发巨大争议后，国投瑞银基金推出了分层补偿方案。 受影响金额在1000元以下的投资者，可以获得全额补偿；超过部分则按不同区间递减比例补偿。 超过九成的自然人投资者受影响金额在1000元以下。
补偿方案通过支付宝小程序操作，部分投资者在提交后几小时内就收到了款项。 然而，市场的戏剧性在于，就在估值暴跌和补偿方案落地的同时，国投白银LOF在二级市场的交易价格却并未一蹶不振。 在2月下旬经历停牌后，其场内价格甚至出现过涨停。 高溢价交易的风险并未因这次事件而完全消失，基金公司在2月27日早盘再次因为溢价风险实施了临时停牌。 这形成了一个诡异的循环：一边是基金净值因国际价格调整而暴跌，另一边是场内交易价格因资金炒作而维持高位溢价，而中间是普通投资者在信息不对称中承受损失和等待补偿。
白银作为一种资产，同时被赋予了避险金融属性和工业商品属性。 光伏产业、人工智能服务器、新能源汽车等领域对白银的工业需求在不断增长，并且已经连续多年出现全球性的供应短缺。 这是看多白银长期价格的核心逻辑。 但短期来看，它的价格波动远比黄金剧烈，极易受到市场情绪、美元走势和投机资金的影响。 国投白银LOF的事件就像一面放大镜，清晰照出了普通投资者在面对这种高波动、带杠杆、且规则复杂的金融产品时所处的脆弱位置。
当一场风暴过后，有的投资者拿到了补偿，有的投资者承受了损失，而基金公司用自有资金进行了赔付。 市场似乎暂时恢复了平静，白银价格依然在88美元和21.5元这两个不同的坐标上各自徘徊。 但一个最根本的问题依然悬而未决：如果下一次，国际国内市场的撕裂再度加剧，类似的估值调整是否还会发生？ 而届时，还有没有另一笔“补偿”在等待？ 当保护投资者的规则本身，成为了最大风险的来源，我们究竟是在投资白银，还是在投资一套随时可能被修改的规则？