风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。
作者：喝口白粥
来源：雪球
如果你对周期投资感兴趣一些最基本的原理比如供求关系价值规律这些是核心中的核心除此之外呢我的建议是需要不断地去学习和复盘各个品种的走势作为案例积累去历史中复盘也很重要但是效果会比实时的感受一段行情要差一点为节省时间我逐点论述
基本知识
1我为什么关注PVC怎么去选择追踪哪个品种?
现在的品种可能有上百个一般而言纳入我观察的要符合以下条件价格在低位全行业百分之五十以上的产能产生亏损时间足够长最好要维持超过一年
价格在低位有两种理解一种是现货低于成本线这个成本线最好要打到行业不同工艺最低成本附近另一种是要在历史上处于低价区间最好要是历史最低的百分之十价格以内
附上pvc历史价格图
顺带给新来的朋友简单解释一下以低位和亏本作为筛选的第一条件最核心的还是周期原理一旦一项品种长期处于低价区间会抑制资本开支和导向减产
以工业品举例子某品种生产价一吨一万元市场价5000每生产一吨就会亏五千块但是这个机器又没那么方便关开关一次得半年以上刚开始亏的时候只能抗着抗到实在扛不住了减产或者停产直到一大部分人扛不住了市场上供给少了价格开始回升
这个就是供需关系和价格规律另一个原因是低价的品种往往上升空间也会更大供需关系决定的是胜率价格影响盈亏比
2pvc又叫聚氯乙烯广泛用于建筑管道电线电缆等领域他的下游是直接受房地产景气度影响的随着这几年房地产需求逐渐减少需求量逐年降低pvc价格也逐年降低
自24年四季度价格跌破了行业平均成本25年12月价格破了历史新低行业平均成本已经亏损了超过一年符合我们的筛选条件可以纳入观察
以下是我个人的一些判断按照成本端供给端需求端去论述不准确不保真欢迎补充
成本端
1这一步比较重要的是关注现价跌破了多少企业的生产成本全行业有近七成左右已经进入了亏损区间pvc的工艺分为电石法和乙烯法电石法细分为外采电石成本最高自备电石氯碱一体化成本最低
其中氯碱一体化是将pvc作为生产烧碱的副产物原先即使pvc亏损但是可以用烧碱的盈利来对冲pvc的亏损但是近期的烧碱价格也已经跌破了成本区间也就是占百分之七十产能的电石法已经几乎全部进入亏损区间我认为是一个积极的信号
全行业百分之七十的产能亏损不可能长期维持下去
乙烯法目前还处于微盈状态但是产能有限只占百分之三十
2pvc行业集中度非常低几乎没有行业巨头大部分的产能是由中等规模的企业贡献的也就是说大部分的企业并不具有健康的现金流维持长时间的亏损这个是容易促进产能出清的
3电石法的上游是煤炭乙烯法的上游是原油目前煤炭和原油都不在历史高位区间如果煤炭原油继续上涨可能会进一步推高成本扩大企业的亏损比例这个和国际形式挂钩比较大我暂时不判断但是是有这个可能性的
4电石法生产需要大量的电力随着电力市场化改革电力成本可能会提高电石法其实也是与未来几年的政策相排斥的高能耗的企业会有更高的电力成本对于中小落后产能会有更大的压力也有利于落后高能耗产能的出清
供给端
1我觉得最重要的研究资本开支周期pvc行业的资本开支周期是三年左右也就是说你现在投钱去建一个pvc厂最快要三年后投产并且现阶段电石法由于不环保审批难度会越来越大
2基于资本开支周期202122年的资本开支是比较大的当时的价格比较高这部分的产能已经在2425年充分兑现
2627年电石法没有新增乙烯法可能会有三十万吨的增量占总产能百分之一要知道光是25年一年就增加了200万吨产能左右几乎可以说2627年没有任何供给增量
甚至于按照25年的价格推算28年几乎也没有新增产能意思就是说未来三年产能只会减少不会多
基于此我认为行情必然在2-3年内爆发因为大部分企业都不可能再抗三年了已经抗了一年多了如果涨的早行情幅度就少一点因为产能出清的不充分如果涨的晚行情幅度可能会不错
需求端：
1需求端下游主要是地产我的理解是这样房地产不景气大家都知道这个已经充分的计价在价格里了房地产要是景气哪来那么便宜的价格
也就是利空已经充分计价了再烂也就这样了
2在价格低位的时候就不用太悲观了
虽然房地产回到之前的高峰是比较困难了但是回到之前一半的开工面积我觉得还是很有希望的意思是如果地产有周期性的回升那需求这一块可能会有惊喜因为现在没有人预期地产市场会转好但是我觉得哪怕是长的下行周期阶段性的需求回暖还是很正常的嘛
3虽然我们国家的地产一般般但是亚洲附近的印度印尼越南这几年也是在快速发展的有可能会走出零几年我们国家的那种地产繁荣度会有不错的增速
世界范围上我们的pvc是完全有成本优势的我们的电价毕竟有很大优势我们是占据了世界范围内的大部分产能和定价权如果出口持续增加对需求支撑还是有的
最后一点补充pvc我认为现在是在左侧转右侧的磨底过程中什么时候涨我也不知道要么是有一些突发情况出政策啦或者是有额外需求增量啦要么就是要行业持续亏损到一部分人永久离开市场都是有可能的行情出清就像多米诺骨牌一样的要么一个不倒倒一个就倒一片因为pvc行业集中度不高大家半斤八两血都差不多厚你死了我也就一口气了