本文转载自微信公众号：国泰君安证券研究
报告导读：从技术面来看，高频资金流模型继续显示各大宽基指数信号依旧为负向，但偏向左侧布局的情绪模型信号转正。结合春节后的日历效应，我们认为，以中证500指数为首的中盘股或先开启上行趋势。
下周（20260224-20260227，后文同）市场观点：中盘股或先开启上行趋势。从量化指标上看，基于沪深300指数的流动性冲击指标周五为2.52，低于前一周（6.21），意味着当前市场的流动性高于过去一年平均水平2.52倍标准差。上证50ETF期权成交量的PUT-CALL比率震荡下降，周五为0.91，低于前一周（0.96），投资者对上证50ETF短期走势谨慎程度下降。上证综指和Wind全A五日平均换手率分别为1.10%和1.70%，处于2005年以来的70.18%和75.99%分位点，交易活跃度有所下降。从宏观因子上看，1. 上周人民币汇率震荡，在岸和离岸汇率周涨幅分别为0.41%、0.41%。2. 国家统计局数据显示，中国1月CPI同比0.2%，低于前值（0.8%）和Wind一致预期（0.44%）；PPI同比为-1.4%，高于前值（-1.9%）和Wind一致预期（-1.45%）。3. 根据中国人民银行数据，1月新增人民币贷款47100亿元，高于Wind一致预期（44972.38亿元）和前值（6794亿元）；广义货币（M2）同比增长9%，高于Wind一致预期（8.41%）和前值（8.5%）。事件驱动上，1. 上周美股市场震荡上行。道琼斯工业指数、标普500指数和纳斯达克指数周收益率分别为0.25%、1.07%、1.51%。根据Wind，美国最高法院裁定，特朗普政府依据《国际紧急经济权力法》（IEEPA）实施的相关大规模关税措施缺乏明确法律授权。这意味着，特朗普政府目前实行的大部分关税将被迫中止，包括所谓“芬太尼关税”以及去年4月首次宣布的对等关税。2. 根据期货日报援引央视新闻，当地时间2月20日，美国总统特朗普表示，他将签署一项命令，依据美国《1974年贸易法》第122条，在目前已经征收的常规关税基础上，额外对全球输美商品加征10%的关税，为期150天，以取代稍早前被美国最高法院认定违法的一些紧急关税。节前，A股市场依旧呈震荡态势。从技术面来看，高频资金流模型继续显示各大宽基指数信号依旧为负向，但偏向左侧布局的情绪模型信号转正。结合春节后的日历效应，我们认为，以中证500指数为首的中盘股或先开启上行趋势。
市场回顾：节前（20260209-20260213，后文同），上证50指数下跌0.12%，沪深300指数上涨0.36%，中证500指数上涨1.88%，创业板指上涨1.22%。当前全市场PE（TTM）为23.2倍，处于2005年以来的81.5%分位点。日历效应上，2005年以来，中证500和创业板指在春节后五个交易日的表现较好。
因子拥挤度观察：成长类因子拥挤度有所上升。小市值因子拥挤度0.03，低估值因子拥挤度-0.40，高盈利因子拥挤度0.03，高盈利增长因子拥挤度0.50。
行业拥挤度：综合、有色金属、基础化工、通信和电子的行业拥挤度相对较高，综合和商贸零售的行业拥挤度上升幅度相对较大。
风险提示。市场系统性风险、海外市场波动风险、模型误设风险。
报告来源
以上内容节选自国泰海通证券已发布的证券研究报告。
报告名称：量化择时和拥挤度预警周报（20260220）——中盘股或先开启上行趋势；报告日期：2026.02.22 报告作者：
郑雅斌（分析师），登记编号：S0880525040105
曹君豪（分析师），登记编号：S0880525040094
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