本文转载自微信公众号：中信建投证券研究
中信建投证券研究发展部医药大健康研究团队一周核心推荐逻辑精选如下：
医药行业周度复盘
医疗器械行业周报
医药行业周报：JPM 2026：海外药企战略转型与技术突破，进入价值兑现关键期
外骨骼机器人
行业系列报告之二：产业链上下游共振，国内市场蓬勃发展
手术机器人
：AI驱动辅助操作迈向“自动驾驶” ，国产龙头扬帆全球市场
《医药行业周度复盘》
制药产业链：本周制药行业表现一般，恒瑞医药ANGPTL3单抗、KRAS G12D抑制剂拟纳入突破治疗，GLP-1R获批开展肥胖三期临床；信达生物GPRC5D/BCMA/CD3三抗获FDA快速通道资格认定；康方生物AK112第五项适应症拟纳入突破性疗法，AK112联合化疗治疗NSCLC的BLA申请获FDA受理；石药集团CD19体内CAR-T获批中国临床，12亿美元预付款授权阿斯利康，双方将基于石药集团专有的长效缓释给药技术和多肽药物AI发现平台，共同开发创新长效多肽药物；先声药业TL1A/IL-23双抗授权勃林格殷格翰，获得0.42亿欧元预付款、10.16亿欧元里程碑及销售分成；辉瑞IL-4/IL-13/TSLP三抗启动COPD的II/III期临床。
医疗器械及服务：本周A股市场中，尼帕病毒相关概念股表现突出，脑机接口板块有所回调。其他涨跌幅较大的公司，其股价波动多与业绩预告是否超出或低于市场预期有关。牛市中，医疗器械板块积极转型、布局新兴业务或实现困境反转的小市值公司有望获得较高弹性。
中药、生物制品及商业： 1）中药：本周板块跑输大盘，跑赢医药指数。市场关注呼吸道疾病发病率、基药目录等进展；此外市场持续关注“四同药品”价格专项治理、中成药集采等外部政策环境变化等带来的影响。2）生物制品：板块本周跑赢医药指数，跑输大盘。本周板块主要受印度尼帕病毒疫情催化，部分企业本周股价表现受业绩预告影响。本周南北方流感样病例报告ILI%本周环比均降低，南北方流感病毒检测阳性率均环比降低。3）医药商业：本周跑输申万医药及大盘。药店及医药流通板块本周主要关注业绩预告情况。
25Q4公募基金医药持仓：环比有所下降，CRO、制药行业有所加配。公募基金25Q4医药持仓比例为7.41%，较前一季度下降1.12个百分点，持仓比例环比有所下降。剔除指数基金、医药基金后的持股比例为1.98%，较前一季度下降0.83个百分点。拉长来看，目前基金持仓比例低于历史平均水平。25Q4，CRO、制药行业持股基金有所加配。
A股行情回顾：本周医药整体跑输大盘，疫苗及中药跌幅较小。本周医药指数下跌3.31%，万得全A指数下跌1.59%，医药指数整体跑输大盘1.72%。2024年以来，医药指数整体跑输大盘2.69%。子行业方面，本周疫苗（-1.68%）、中药（-1.91%）子行业跌幅较小。
港股行情回顾：本周医药整体跑输大盘，保健品子行业表现较好。本周恒生医疗保健下跌2.98%，恒生指数上涨2.38%，恒生医疗保健整体跑输大盘5.37%。2023年以来，恒生医疗保健整体跑赢大盘1.71%。子行业方面，本周保健品（+7.67%）子行业表现较好。
风险提示：行业政策风险：因为行业政策调整带来的研究设计要求变化、价格变化、带量采购政策变化、医保报销范围及比例变化的风险。尤其是集采、医保支付政策的变化，对行业发展预期影响较大。研发不及预期风险：新药和器械在研发过程中，存在临床入组进度不确定、疗效结果及安全性结果数据不确定的风险。审批不及预期风险：审批过程中存在资料补充、审批流程变化因素导致的审批周期延长的风险。宏观环境波动风险：全球经济增速进一步放缓，可能影响下游需求，此外还需要考虑国际关系、气候变化、通货膨胀及汇率和利率方面的风险。
报告来源
证券研究报告名称：《医药行业周度复盘》
对外发布时间：2026年2月2日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
袁清慧 SAC编号：S1440520030001
SFC编号：BPW879
王在存 SAC编号：S1440521070003
刘若飞 SAC编号：S1440519080003
SFC编号：BVX723
沈毅 SAC 编号:S1440525080005
汤然 SAC编号：S1440524100001
贺菊颖 SAC编号：S1440517050001
SFC编号：ASZ591
《医疗器械行业周报》
本周A股市场中，尼帕病毒相关概念股表现突出，脑机接口板块有所回调。其他涨跌幅较大的公司，其股价波动多与业绩预告是否超出或低于市场预期有关。牛市中，医疗器械板块积极转型、布局新兴业务或实现困境反转的小市值公司有望获得较高弹性。建议2026年加配医疗器械板块，主要投资机会来源于业绩复苏、创新、出海、并购，以及手术机器人、脑机接口、AI医疗等新科技方向，有望诞生涨幅数倍的个股。长期来看，医疗器械行业的投资机会来自创新、出海和并购整合，板块的创新与国际化能力已获市场认可，估值体系正在重构。
摘要：医疗器械板块拐点来临，26年业绩改善个股存在业绩估值修复机会。重点关注26年比25年加速增长的公司，未来 有望实现业绩估值双击。26年医疗器械A股建议重点关注业绩修复和出海相关的投资机会，港股重点关注多家医疗器械优质企业上市带来的板块效应，以及多家医疗器械细分龙头公司逐步释放利润和低估值的布局机会。
医疗器械板块的长期投资机会来自创新、出海和并购整合，板块的创新性和国际化能力得到认可，估值正在被重估。创新药板块大涨之后，医疗器械板块具有全球竞争力的改进式创新、突破式创新的产品正在被逐步认可，也有一批公司积极战略拓展第二增长曲线、实现海外业务高增长，估值迎来上涨。
建议持续关注市场空间大、国产化率低的创新器械赛道，以及并购重组、脑机接口、AI医疗、手术机器人、外骨骼机器人等主题方向的投资机会。建议关注创新医疗器械的临床、注册、放量、出海等方面的相关催化，如PFA、RDN、TAVR等产品。潜在催化较多的方向有望出现涨幅数倍的个股，未来AI医疗、脑机接口等也有望成为投资人重点关注的新科技方向。
风险提示：行业政策风险：因为行业政策调整带来的研究设计要求变化、价格变化、带量采购政策变化、医保报销范围及比例变化的风险。尤其是集采、医保支付政策的变化，对行业发展预期影响较大。研发不及预期风险：新药和器械在研发过程中，存在临床入组进度不确定、疗效结果及安全性结果数据不确定的风险。审批不及预期风险：审批过程中存在资料补充、审批流程变化因素导致的审批周期延长的风险。宏观环境波动风险：全球经济增速进一步放缓，可能影响下游需求，此外还需要考虑国际关系、气候变化、通货膨胀及汇率和利率方面的风险。
报告来源
证券研究报告名称：《医疗器械行业周报》
对外发布时间：2026年2月1日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
袁清慧 SAC 编号:S1440520030001
SFC 编号:BPW879
王在存 SAC 编号:S1440521070003
SFC 编号：BVA292
朱红亮 SAC 编号:S1440521080001
郑涛 SAC 编号:S1440524060004
贺菊颖 SAC 编号:S1440517050001
SFC 编号:ASZ591
《医药行业周报：JPM 2026：海外药企战略转型与技术突破，进入价值兑现关键期》
2026年JPM大会凸显海外药企在专利悬崖压力下加速战略转型与技术兑现。跨国药企通过大规模BD及并购平滑重磅产品专利到期冲击，默沙东规划700亿美元新产品组合，BMS完成300亿美元交易，阿斯利康目标2030年800亿美元营收。收并购依旧是各家跨国药企重要战略方向之一，跨国药企收并购与BD规划的核心逻辑是 “应对专利悬崖+聚焦高确定性+技术平台补强”，同时绑定AI与前沿技术平台。2026-2027年成为价值兑现关键窗口，预计迎来多项III期数据与新产品上市。Biotech在细分赛道实现专业化突破，SUMMIT的PD-1/VEGF双抗递交首个BLA，BioNTech加速25项肿瘤临床，Alnylam等RNAi技术密集验证读出。海外板块整体进入从管线构建到商业放量的系统性兑现周期。
全球视角：创新价值凸显，中国力量加速渗透。中国医药具有“创新升级 + 供应链韧性”优势，2025年创新药海外授权首付款大幅超去年全年，器械也在积极探索出海路径 。美国主导早期研发与高端定价，但跨国药企专利悬崖下需求旺盛，中国资产全球性价比凸显，内外协同空间广阔。
国内的价值重塑：聚焦高质量发展，筑牢创新与合规根基。①政策：聚焦高质量发展，集采优化、多元化支付、医疗服务价改推进；②制药链：创新药进入商业化放量期，关注供应链安全；③器械：国产替代向中高端延伸，看好出海、新科技（AI、脑机接口）及并购整合等新技术落地；④跟踪中药、药店、医疗服务等行业触底回升与转型升级的机会。
出海的价值重塑：多维突破，构建全球化新格局。①创新药：BD常态化，迈入国际化2.0 时代；②产业链：国内和海外需求回暖；③原料药：化解短期扰动，向特色原料药/CDMO转型；④器械：开拓海外市场，创新器械自主销售与BD并行；⑤血制品 / 疫苗：静丙海外注册、疫苗出海模式多元。
风险分析：行业政策风险：因为行业政策调整带来的研究设计要求变化、价格变化、带量采购政策变化、医保报销范围及比例变化的风险。尤其是集采、医保支付政策的变化，对行业发展预期影响较大。研发不及预期风险：新药和器械在研发过程中，存在临床入组进度不确定、疗效结果及安全性结果数据不确定的风险。审批不及预期风险：审批过程中存在资料补充、审批流程变化因素导致的审批周期延长的风险。宏观环境波动风险：全球经济增速进一步放缓，可能影响下游需求，此外还需要考虑国际关系、气候变化、通货膨胀及汇率和利率方面的风险。
报告来源
证券研究报告名称：《医药行业周报：JPM 2026：海外药企战略转型与技术突破，进入价值兑现关键期》
对外发布时间：2026年2月1日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
袁清慧 SAC编号：S1440520030001
SFC编号：BPW879
王在存 SAC编号：S1440521070003
刘若飞 SAC编号：S1440519080003
SFC编号：BVX723
沈毅 SAC 编号:S1440525080005
汤然 SAC编号：S1440524100001
贺菊颖 SAC编号：S1440517050001
SFC编号：ASZ591
《外骨骼机器人行业系列报告之二：产业链上下游共振，国内市场蓬勃发展》
近年来政策支持力度逐步加大，在技术、支付和应用三方面核心驱动下，外骨骼机器人迈入商业化加速阶段。随着下游市场需求的扩张和产品的逐渐成熟，外骨骼机器人市场规模快速增长，C端市场有望放量。上游核心零部件环节，外骨骼机器人需求增长有望带动无框力矩电机和姿态传感器市场扩容；中下游应用环节，国内企业目前产品以医疗康复为主，正在逐步拓展消费类、工业类等领域产品，2025年以来多家企业相继发布消费级助力产品。行业的产品创新、性能改善、成本降低有望推动商业化加速落地。
政策支持：近年来支持力度逐步加大，国内外骨骼机器人市场蓬勃发展。2021年以来，国务院、工信部、药监局等部门陆续发布政策，从顶层设计层面支持机器人行业发展。2023年1月，工信部等17个部门发布《“机器人+”应用行动实施方案》，明确提出积极推动外骨骼机器人、养老护理机器人等在养老服务场景的应用验证；2025年7月，国家药监局发布《优化全生命周期监管支持高端医疗器械创新发展有关举措的公告》，提出加快发布医用外骨骼机器人等相关标准，积极筹建医用机器人标准化技术组织。随着下游市场需求的扩张和产品的逐渐成熟，在政策支持加大的背景下，国内外骨骼机器人行业投融资市场热度也在逐渐上升。
商业化加速：外骨骼机器人迈入商业化加速阶段，核心驱动来自技术、支付和应用三方面：技术层面，早期产品面临动力、材料、控制等技术瓶颈，如今电池能量密度提升、轻量化材料应用和智能算法突破，使外骨骼机器人更高效可靠；支付层面，过去高昂成本限制普及，现在通过医保探索、商业保险合作及租赁模式创新，减轻用户经济压力；应用层面，早期应用场景单一，如今从医疗康复扩展到工业、消费等多领域，市场需求激增，推动商业化进程加速。
市场规模：未来几年将快速增长，C端市场有望加速放量。根据Markets and Markets等咨询公司数据，2025年全球外骨骼市场规模约39亿元人民币，预计未来6-8年内将保持快速增长；我国外骨骼机器人市场规模仍处于快速增长阶段，根据云湖咨询数据，我国外骨骼机器人市场规模从2018年的0.45亿元增长至2023年的10.6亿元，年复合增长率为88%，随着外骨骼机器人产品性能的提升和下游医疗需求的增长，市场规模快速扩容。我们判断，假设未来外骨骼机器人在医疗康复、工业、消费等领域得到普及应用，外骨骼机器人远期市场潜在需求有望达到千万台级别、市场规模可达百亿级，核心零部件市场增量空间也在百亿级，潜在空间巨大。
核心零部件：外骨骼机器人需求增长有望带动电机、减速器、姿态传感器等部件市场扩容。根据我们测算，一千万台外骨骼机器人，对应无框力矩电机、谐波/行星减速器、姿态传感器增量市场空间分别为为32亿元、80/40亿元、40亿元。
部分国产公司情况：目前的产品以医疗康复为主，逐步拓展消费类、工业类产品。
风险分析：研发进度不及预期风险：外骨骼机器人研发可能存在技术瓶颈（如动力传动、感知控制等核心模块未突破）、多学科交叉研发的高成本压力、市场需求动态变化与政策调整的不确定性，以及产业链上下游协同不足导致的供应链延迟，导致研发进度不及预期。知识产权和专利风险：外骨骼行业涉及的技术往往具有较高的技术门槛，企业需投入大量资源进行自主研发。但在技术保护不力的情况下，可能面临知识产权被侵犯的风险，这不仅会影响企业的研发投入回报，还可能对整个行业的健康发展造成负面影响。主营业务业绩不达预期风险：外骨骼机器人相关上市公司主营业务包括医疗器械等，受行业政策和公司经营影响，主营业务业绩有可能不及预期。商业化进度不及预期风险：外骨骼机器人技术从实验室到商业化应用的转化难度大，需要大量的资金投入和时间成本，且存在商业化进度不及预期的风险。
报告来源
证券研究报告名称：《外骨骼机器人行业系列报告之二：产业链上下游共振，国内市场蓬勃发展》
对外发布时间：2026年2月1日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
袁清慧 SAC编号：S1440520030001
SFC编号：BPW879
许光坦 SAC编号：S1440523060002
王在存 SAC编号：S1440521070003
SFC 编号：BVA292
贺菊颖 SAC编号：S1440517050001
SFC编号：ASZ591
刘慧彬 SAC编号：S1440523050001
SFC编号：BXF087
籍星博 SAC 编号:S1440524070001
华冉 SAC编号：S1440525100002
《外骨骼机器人行业系列报告之二：产业链上下游共振，国内市场蓬勃发展》
手术机器人医疗器械领域最好的商业模式之一，设备装机后将带动耗材持续放量，形成稳定的收入和现金流。全球可对标龙头直觉外科已超过10000亿元市值，且渗透率及市场规模仍有较大增长空间。海外龙头凭借先发优势占据市场主导地位，国产龙头加速推进产品迭代，性能已接近全球领先水平，在远程手术方面有所领先，出海业务已占大部分收入比例且持续高增长，收入和市值均有数倍增长空间。我们认为，AI有望赋能手术机器人实现自主操作，进一步辅助或替代医生的部分手术操作流程，利好行业渗透率和相关公司估值提升。
技术趋势：类似汽车自动驾驶的L0-L5发展趋势，AI将驱动手术机器人从辅助操作向自主手术的技术演变。手术机器人是医生手、眼、脑的延伸与增强，具有操作精度高、患者创伤小、术后恢复快等优势，已成为外科医生的重要赋能工具。AI的学习速度和经验积累快于人类，AI+机器人未来或可在部分手术领域增强、解放、替代外科医生的工作，且不受情绪、注意力、劳累等的影响，全球和国产龙头均有相关布局，将推动行业渗透率加速提升。
商业模式：成熟且优质，装机后将带动耗材放量并贡献稳定现金流。全球龙头直觉外科已达700多亿元收入，且仍保持稳定增长趋势。从直觉外科、史赛克等全球龙头的收入看，耗材均是机器人业务中的重要来源，随着存量装机设备的提升，国产手术机器人公司的收入结构也将发生变化，收入高增长的稳定性和确定性逐步增强。
出海进展：类似电动车行业的出海，中国手术机器人龙头的全球份额正在快速提升。依托中国的工程师红利、产业链优势、丰富的手术经验，国产龙头在性价比和差异化创新方面具有一定的优势，海外进展和订单突破持续超预期。直觉外科此前在美国具有较高市场份额，国产龙头公司正在加速渗透欧洲、东南亚等非美市场。
投资机会：需求远未被满足、渗透率有较大提升空间，出海突破和AI赋能利好龙头公司的业绩和估值提升。得益于精准化等优势，在美国部分术式的手术机器人的渗透率已超过80%。欧洲、中国、东南亚等国家的渗透率相比美国仍有巨大差距，随着应用领域在持续拓展，行业市场规模有望持续提升，国产龙头有望成长为全球龙头。
估值重塑：对标全球龙头的万亿市值，国产龙头的收入和市值均有较大发展空间。参考人形机器人、脑机接口等领域的投资经验，随着特斯拉、直觉外科等对标公司在AI+机器人手术领域的技术突破和相关催化，以及国产龙头公司海外持续高增长，相关公司市值有望持续提升。
风险提示：手术事故风险，专利风险，商业推广不及预期风险等。
报告来源
证券研究报告名称：《手术机器人：AI驱动辅助操作迈向“自动驾驶” ，国产龙头扬帆全球市场》
对外发布时间：2026年1月31日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
袁清慧 SAC 编号：S1440520030001
SFC 编号：BPW879
王在存 SAC 编号：S1440521070003
SFC 编号：BVA292
贺菊颖 SAC 编号：S1440517050001
SFC 编号：ASZ591
李虹达 SAC 编号：S1440521100006
SFC 编号：BVA292
朱红亮 SAC 编号：S1440521080001
郑涛 SAC 编号：S1440524060004
刘慧彬 SAC 编号：S1440523050001
SFC 编号：BXF087