来源：美股财经社
周二，AMD公布了2025年第四季度财报以及对2026年第一季度的展望。
尽管人工智能芯片在中国的销售额意外增长，但AMD预测第一季度营收将略有下降，这引发了人们对其能否在蓬勃发展的人工智能市场有效挑战英伟达的担忧。
若不计入对中国市场意外的人工智能芯片销售，AMD的数据中心业务原本会低于预期，而其长期竞争对手英伟达却早已习惯了远超预期的业绩预测。
因此，AMD“够好但不够炸”的业绩反而成了股价的利空。
周二收盘，AMD股价跌1.69%，报242.11美元/股，总市值3942亿美元。但是，盘后股价大跌超过8%。
在与投资者的电话会议上，AMD首席执行官苏姿丰重申，公司预计今年下半年面向OpenAI等客户的新款旗舰级人工智能服务器销量将快速增长，并表示全球内存芯片短缺不会影响其发展计划。
苏姿丰表示：“我不认为我们采取的增产措施会导致供应不足。”
尽管如此，这些销售额仍低于该公司对当前第一季度的预期，这意味着未来几个月，其其他芯片产品（例如中央处理器 (CPU)）将不得不承担大部分销售增长的重任。
“人们对人工智能相关硬件公司季度业绩大幅增长的预期，扭曲了市场的关注点，”TECHnalysis Research总裁Bob O'Donnell表示。
总部位于加州圣克拉拉的AMD被视为最有可能挑战英伟达在人工智能芯片领域主导地位的竞争者，因为全球各大科技公司和政府都在加倍投资人工智能硬件。
在电话会议期间，苏姿丰还表示，AMD正在与OpenAI以外的客户合作开发AMD的新型AI服务器。
但分析师仍然担心，AMD的成功仍然依赖于少数客户，而像英伟达这样的竞争对手可能会试图挖走这些客户。本周有报道称，在OpenAI与芯片初创公司Groq就芯片供应进行谈判后，英伟达斥资200亿美元聘请了Groq的大部分创始人。
eMarketer分析师Gadjo Sevilla表示：“增长似乎集中在大规模部署和特定地区，而中国的出货量足以影响一个季度。”
AMD表示，预计第一季度营收约为98亿美元，上下浮动3亿美元，而根据伦敦证券交易所集团（LSEG）汇编的数据，分析师平均预期为93.9亿美元。AMD称，第一季度约1亿美元的销售额将来自其在中国销售的MI308人工智能芯片。
AMD表示，销售预测的中值代表同比增长约32%，环比下降约5%。剔除华尔街未预料到的中国市场销售额后，预测区间的下限为94亿美元，略高于分析师的预期。
AMD表示，预计调整后毛利率为55%，高于分析师预期的54.19%。相比之下，英伟达则告诉投资者，预计其2027财年的调整后毛利率将在70%左右。
AMD公布的第四季度销售额为102.7亿美元，高于此前预期的96.7亿美元。其核心数据中心业务部门当季营收增长39%至53.8亿美元，也超过了此前预期的50.7亿美元。
如果排除数据中心芯片MI308的销售额，总销售额将达到98.8亿美元，但数据中心收入将为49.9亿美元，低于预期。
AMD也是数据中心中央处理器的主要供应商之一，这些处理器与服务器中昂贵的图形处理器一起使用。
数据中心容量的快速扩张推高了服务器CPU的需求，使AMD受益，该公司一直在稳步蚕食竞争对手英特尔的市场份额。
由于英特尔自有产能受限，一直无法完全满足服务器CPU的需求，但分析师预计AMD面临的此类问题会较少，因为它将芯片制造外包给了台湾的台积电。
AMD加快了其AI产品发布速度，并开始销售完整的AI系统，而不仅仅是芯片，以更好地与英伟达竞争。英伟达现在提供“机架级”系统，将GPU、CPU和网络设备结合在一起。
去年，AMD还与OpenAI达成了一项多年协议，向该公司供应人工智能芯片，这将带来数百亿美元的年收入，并让这家初创公司可以选择收购这家芯片制造商约10%的股份。
AMD2025年第四季度财报电话会议记录
日期
2026年2月3日星期二下午5点（美国东部时间）
电话会议参与者
董事长兼首席执行官——苏姿丰
执行副总裁兼首席财务官——胡静
高级副总裁，计算与图形——马特·拉姆齐
完整电话会议记录
苏姿丰：谢谢Matt，也祝各位下午好。2025年对于AMD来说是意义非凡的一年。得益于市场对我们高性能计算和人工智能产品的广泛需求，公司营收、净利润和自由现金流均创历史新高。我们以强劲的发展势头结束了这一年，公司各项业务均表现出色。数据中心、PC游戏和嵌入式市场的需求加速增长。我们推出了公司历史上最全面的领先产品系列。我们在服务器和PC处理器市场份额方面取得了显著提升，随着Instinct和ROCm在云、企业和人工智能客户中??的普及，我们的数据中心人工智能业务也迅速发展壮大。
回顾第四季度，营收同比增长34%至103亿美元，主要得益于EPYC、Ryzen和Instinct处理器销量创历史新高。净利润增长42%至创纪录的25亿美元，自由现金流同比增长近一倍，达到创纪录的21亿美元。全年来看，营收增长34%至346亿美元，其中数据中心和客户端业务新增营收超过76亿美元。再来看第四季度各业务板块的业绩。数据中心业务板块营收同比增长39%至创纪录的54亿美元，主要得益于Instinct MI350系列GPU部署加速和服务器市场份额的增长。
在服务器领域，第五代EPYC TURN CPU的采用率在本季度加速增长，占服务器总收入的一半以上。第四代EPYC的销售也十分强劲，因为我们上一代CPU在各种工作负载下，与竞争对手的产品相比，持续提供卓越的性能和更低的总体拥有成本。因此，本季度我们面向云客户和企业客户的服务器CPU销售额均创历史新高，并以创纪录的市场份额结束了这一年。在云领域，随着北美客户扩大部署规模，超大规模云服务的需求非常强劲。基于EPYC的公有云产品在本季度显著增长，AWS、Google等公司推出了超过230个新的AMD实例。
2025年，超大规模数据中心运营商推出了超过500个基于AMD的实例，使EPYC云实例的数量同比增长超过50%，达到近1600个。在企业级市场，得益于我们卓越的市场表现、平台可用性的提升、广泛的软件支持以及市场推广活动的加强，EPYC的采用率正在显著提高。目前，领先的服务器供应商提供超过3000种基于第四代和第五代EPYC CPU的解决方案，这些方案针对所有主流企业工作负载进行了优化。因此，2025年部署EPYC本地服务器的大型企业数量翻了一番以上，我们以创纪录的服务器销售业绩结束了这一年。展望未来，服务器CPU的需求依然强劲。
超大规模数据中心运营商正在扩展其基础设施，以满足日益增长的云服务和人工智能需求。与此同时，企业也在对其数据中心进行现代化改造，以确保拥有足够的计算能力来支持新的人工智能工作流程。在此背景下，EPYC 已成为现代数据中心的首选处理器，在性能、效率和总体拥有成本 (TCO) 方面均处于领先地位。我们的下一代 Venice CPU 在这些指标上进一步巩固了我们的领先地位。客户对 Venice 的需求非常旺盛，目前正在开展合作，以支持大规模云部署，并在 Venice 于今年晚些时候发布时实现广泛的 OEM 平台可用性。在数据中心人工智能业务方面，我们第四季度的 Instinct GPU 收入创下历史新高，这主要得益于 MI350 系列出货量的快速增长。
我们还从中国客户的 MI308 销售中获得了部分收入。Instinct 的应用范围在本季度进一步扩大。如今，排名前十的 AI 公司中有八家使用 Instinct 来支持日益增长的各种应用场景中的生产工作负载。随着 MI350 系列的推出，我们正迈入 Instinct 应用的下一个阶段，进一步扩大与现有合作伙伴的合作，并拓展新客户。第四季度，超大规模数据中心运营商扩大了 MI350 系列的可用性。领先的 AI 公司扩展了其部署规模，以支持更多工作负载。多家新的云服务提供商推出了 MI350 系列产品，可在云端按需访问 Instinct 基础设施。
在我们的AI软件栈方面，我们在第四季度扩展了ROCm生态系统，使客户能够以更快的速度和更高的性能部署Instinct，并支持更广泛的工作负载。数百万个大型语言和多模态模型可在AMD平台上开箱即用，其中领先的模型在发布之初就支持Instinct GPU。这一能力凸显了我们快速发展的开源社区赋能。此外，我们还将AMD GPU集成到VLLM（应用最广泛的推理引擎之一）的上游。为了推动Instinct在特定行业用例中的应用，我们还在关键垂直领域增加了对特定领域模型的支持。
例如，在医疗保健领域，我们为领先的医学影像框架添加了 ROCm 支持，使开发人员能够在 Instinct GPU 上训练和部署高性能深度学习模型。针对大型企业，我们推??出了企业级 AI 套件。这是一个全栈软件平台，包含企业级工具、推理微服务和解决方案蓝图，旨在简化和加速大规模生产部署。我们还宣布与塔塔咨询服务公司 (Tata Consultancy Services) 建立战略合作伙伴关系，共同开发行业特定的 AI 解决方案，并帮助客户在其运营中部署 AI。展望未来，我们下一代 MI400 系列和 Helios 平台的客户合作项目将继续拓展。
除了与 OpenAI 开展多代合作，部署 6 吉瓦的 Instinct GPU 之外，我们还在积极与其他客户洽谈大规模多年部署事宜，首批产品将于今年晚些时候推出 Helios 和 MI450。通过 MI400 系列，我们也在扩展产品组合，以满足各种云、高性能计算 (HPC) 和企业级 AI 工作负载的需求。这包括用于 AI 超级集群的 MI455x 和 Helios，用于 HPC 和自主 AI 的 MI430x，以及面向企业客户的 MI440x 服务器。MI440x 服务器采用紧凑的八 GPU 解决方案，可轻松集成到现有基础设施中，为企业客户提供卓越的领导力训练和推理性能。多家 OEM 厂商已公开宣布计划于 2026 年推出 Helios 系统，目前正在进行深入的工程合作，以支持平稳的量产。
去年12月，HPE宣布将推出配备专用HPE Juniper以太网交换机的Helios机架，以及针对高带宽横向扩展网络优化的软件。今年1月，联想也宣布了推出Helios机架的计划。此外，MI430x的采用率在本季度也有所增长。法国Genc和德国HLRS分别发布了新的百亿亿次级超级计算机。展望未来，我们下一代MI500系列的研发工作正在稳步推进。MI500采用基于先进的2纳米工艺技术的cDNA6架构，并配备高速HBM4e内存。我们计划于2027年推出MI500，并预计MI500将为下一代大规模多模态模型提供强大的支持，从而在人工智能性能方面实现又一次重大飞跃。总而言之，我们的人工智能业务正在加速发展。
MI400系列和Helios的发布标志着我们业务发展的一个重要转折点，我们在芯片、计算托架和机架层面均实现了领先的性能和总体拥有成本（TCO）。基于我们强大的EPYC和Instinct产品路线图，我们有信心在未来三到五年内实现数据中心业务收入每年增长超过60%，并在2027年将人工智能业务的年收入提升至数百亿美元。再来看客户端和游戏领域。该业务板块收入同比增长37%，达到39亿美元。在客户端领域，我们的PC处理器业务表现尤为出色。
受多代 Ryzen 桌面和移动 CPU 需求增长的推动，公司营收同比增长 34%，创下 31 亿美元的纪录。桌面 CPU 销量连续第四个季度创下新高。在整个假日季期间，Ryzen CPU 一直稳居全球各大零售商和电商平台的畅销榜首。各地区所有价位段的需求强劲，推动桌面渠道销量创下新高。在移动领域，搭载 AMD 处理器的笔记本电脑需求强劲，推动 Ryzen PC 在本季度销量创下新高。这一增长势头也延伸至商用 PC 市场，随着我们为客户业务打造新的长期增长引擎，Ryzen 在商用 PC 领域的应用也加速发展。
第四季度，Ryzen CPU在商用笔记本电脑和台式机领域的销量同比增长超过40%，并与电信、金融服务、航空航天、汽车、能源和科技等行业的主要客户达成了多项重要合作。在CES展会上，我们推出了更多Ryzen CPU，进一步巩固了我们在性能方面的领先地位。全新的Ryzen AI 400移动处理器在内容创作和多任务处理方面，性能远超竞争对手。搭载Ryzen AI 400处理器的笔记本电脑现已上市。此外，我们还将推出一系列基于AMD平台的消费级和商用AIPC产品，这些产品将在今年陆续上市。
我们还推出了 Ryzen AI Halo 平台，这是全球最小的 AI 开发系统，搭载了我们最高端的 Ryzen AI Max 处理器和 128 GB 的统一内存，可在本地运行高达 2000 亿参数的模型。游戏业务方面，营收同比增长 50% 至 8.43 亿美元。半定制芯片的销售额同比增长，但环比下降，符合预期。我们预计，随着主机市场进入强劲增长的第七年，2026 年半定制 SoC 的年营收将出现两位数的显著下滑。产品方面，Valve 正按计划于今年年初开始出货其搭载 AMD 处理器的 Steam 主机。
微软下一代 Xbox 游戏主机（搭载 AMD 半定制 SoC）的开发进展顺利，预计将于 2027 年发布。游戏 GPU 收入也同比增长，这主要得益于假日销售期间最新一代 Radeon RX 9000 系列 GPU 的强劲需求，渠道销售量大幅提升。此外，本季度我们还推出了 FSR4 Redstone 技术，这是我们最先进的 AI 图像增强技术，可为游戏玩家提供更高的图像质量和更流畅的帧速率。嵌入式业务方面，收入同比增长 3% 至 9.5 亿美元，主要得益于测试测量和航空航天客户的强劲表现，以及嵌入式 x86 CPU 的日益普及。
本季度渠道销售加速，主要得益于终端客户需求在多个终端市场（尤其是测试测量和仿真领域）的改善。设计订单的持续增长势头仍然是我们嵌入式业务长期增长的最清晰指标之一，我们再次创下历史新高。2025 年，我们预计完成价值 170 亿美元的设计订单，同比增长近 20%。自收购赛灵思以来，我们已累计赢得超过 500 亿美元的嵌入式设计订单。本季度，我们还进一步强化了嵌入式产品组合。我们开始量产用于低延迟推理工作负载的 Versal AI Edge Gen2 SoC，并开始出货用于成本优化应用的高端 Spartan UltraScale Plus 器件。
我们还推出了全新的嵌入式CPU，包括面向网络安全和工业边缘应用的EPYC 2005系列、面向车载信息娱乐和工业系统的Ryzen P100系列，以及面向物理AI和自动驾驶平台的Ryzen X100系列。总而言之，2025年对于AMD来说是辉煌的一年，标志着公司开启了新的增长轨道。我们正进入一个对高性能和AI计算需求持续多年的超级周期，这将为我们所有业务创造巨大的增长机遇。AMD凭借其高度差异化的产品、成熟的执行体系、深厚的客户合作关系以及强大的运营规模，已做好充分准备迎接这一增长机遇。
随着人工智能重塑计算格局，我们拥有实现端到端领先地位所需的广泛解决方案和合作伙伴关系。从用于大规模训练和推理的云端 Helios，到用于自主超级计算和企业级人工智能部署的扩展版 Instinct 产品组合，我们都能提供全方位的解决方案。与此同时，随着智能体和新兴人工智能工作负载需要高性能 CPU 来驱动核心节点并与 GPU 并行运行任务，对 EPYC CPU 的需求也在激增。而在人工智能应用刚刚起步的边缘和 PC 领域，我们业界领先的 Ryzen 和嵌入式处理器正在为实时设备端人工智能提供强大支持。
因此，我们预计2026年营收和利润将实现显著增长，这主要得益于EPYC和Instinct的广泛应用、客户份额的持续提升以及嵌入式业务板块的复苏。展望未来，我们看到了实现去年11月财务分析师日上制定的宏伟目标的清晰路径，包括未来三到五年营收复合年增长率超过35%，大幅提升运营利润率，并在战略时间框架内实现年每股收益超过20美元，这主要得益于所有业务板块的增长以及数据中心人工智能业务的快速扩张。
苏姿丰：现在我把电话交给Jean，请她进一步介绍我们第四季度和全年的业绩。Jean？
Jean Hu：谢谢Lisa，大家下午好。首先，我将回顾一下我们的财务业绩，然后介绍我们对2026年的展望。AMD在2025年表现出色，营收达到创纪录的346亿美元，同比增长34%，这主要得益于数据中心业务32%的增长以及客户端和游戏业务51%的增长。毛利率为52%。此外，我们每股收益也创下新高，达到4.17美元，同比增长26%。我们将继续大力投资人工智能和数据中心，以支持公司的长期增长。
2025年营收达到创纪录的103亿美元，同比增长34%，主要得益于数据中心、客户端和游戏业务的强劲增长。其中包括来自中国市场MI308产品约3.9亿美元的营收，该部分未计入我们第四季度的业绩预期。营收环比增长11%，主要得益于服务器和数据中心AI业务在数据中心领域的持续强劲增长，以及嵌入式业务恢复同比增长。毛利率为57%，同比增长290个基点。我们受益于上文所述的3.06亿美元MI308库存准备金减值释放。
若不计入库存准备金释放和来自中国的MI308收入，毛利率约为55%，同比增长80个基点，主要得益于有利的产品组合。运营支出为30亿美元，同比增长42%，这主要源于我们持续投资研发和市场推广活动，以支持我们的人工智能路线图和长期增长机遇，以及更高的员工绩效奖金。营业收入创历史新高，达到29亿美元，营业利润率为28%。税项、利息和其他费用导致净支出约为3.35亿美元。第四季度，稀释后每股收益创历史新高，达到1.53美元，同比增长40%。
这体现了我们业务模式中强大的执行力和运营杠杆作用。现在来看我们的报告分部。首先是数据中心分部，营收创下54亿美元的新高，同比增长39%，环比增长24%。这主要得益于市场对EPYC处理器的强劲需求以及MI350产品的持续量产。数据中心分部的营业利润为18亿美元，占营收的33%，而去年同期为12亿美元，占30%。营收增长和库存准备金的释放部分抵消了为支持我们的人工智能硬件和软件路线图而进行的持续投资的影响。客户端游戏分部营收为39亿美元，同比增长37%，主要得益于市场对我们领先的AMD Ryzen处理器的强劲需求。
环比来看，由于半客户收入下降，总收入下降了3%。客户业务收入创下31亿美元的新高，同比增长34%，环比增长13%，主要得益于渠道和PC OEM厂商的强劲需求，以及持续的市场份额增长。游戏业务收入为8.43亿美元，同比增长50%，主要得益于半客户收入的增长以及市场对AMD Radeon GPU的强劲需求。环比来看，由于半客户销售额下降，游戏业务收入下降了35%。客户游戏业务的营业利润为7.25亿美元，占总收入的18%，而去年同期为4.96亿美元，占总收入的17%。
嵌入式业务板块营收为9.5亿美元，同比增长3%，环比增长11%，主要得益于多个终端市场需求的增强。嵌入式业务板块营业利润为3.57亿美元，占营收的38%，而去年同期为3.62亿美元，占营收的39%。在分析资产负债表和现金流量表之前，需要提醒的是，我们已于10月下旬完成了将ZT系统制造业务出售给Sanmina的交易。ZT制造业务的第四季度财务业绩已作为终止经营业务单独列示于我们的财务报表中，并且不计入我们的非GAAP财务报表。接下来分析资产负债表和现金流量表。本季度，我们从持续经营业务中获得了创纪录的23亿美元现金。
自由现金流创下21亿美元的新高。为满足强劲的数据中心需求，库存环比增加约7000万美元，达到79亿美元。截至本季度末，现金、现金等价物和短期投资总额为106亿美元。全年，我们回购了1240万股股票，并向股东返还了13亿美元。截至年底，我们的股票回购计划剩余额度为94亿美元。接下来，我们展望2026年第一季度。我们预计营收约为98亿美元，上下浮动3亿美元，其中包括约1亿美元的MI308产品销往中国市场的收入。
根据我们预期的中值，营收预计将同比增长32%，主要得益于数据中心、客户端及游戏业务的强劲增长，以及嵌入式业务的温和增长。环比来看，我们预计营收将下降约5%，主要原因是客户端游戏和嵌入式业务的季节性下滑，但部分被数据中心业务的增长所抵消。此外，我们预计第四季度非GAAP毛利率约为55%，非GAAP运营费用约为30.5亿美元，非GAAP其他净利润约为3500万美元，非GAAP实际税率为13%。预计稀释后股份数量约为16.5亿股。
综上所述，2025年对于AMD来说是卓越的一年，这得益于公司各部门严谨的执行，实现了强劲的营收增长、盈利能力提升和现金流增加，同时积极投资于人工智能和创新，以支持我们的长期增长战略。展望未来，我们已做好充分准备，在2026年继续保持强劲的营收增长和盈利扩张。我们将专注于推动数据中心人工智能的发展、提升运营杠杆，并为股东创造长期价值。接下来，我将把问答环节交给Matt。
马特·拉姆齐：是的。非常感谢吉恩。接线员，请开始问答环节。谢谢。
接线员：谢谢您，Matt。现在我们将进行问答环节。确认音表示您的线路已加入队列。您可以按星号键2退出队列。使用扬声器的参会者可能需要在按星号键前拿起听筒。请稍等片刻，我们正在征集问题。第一个问题来自富国银行的Aaron Rakers。请您提问。
Aaron Rakers：好的。谢谢您回答这个问题。Lisa，在去年11月的分析师日上，您似乎认可了当时市场普遍预期的2027年人工智能营收将达到200亿美元的高位。我知道今天您再次重申了实现两位数强劲增长的路径。所以我想问的是，您能否谈谈您观察到的客户互动情况，以及这些互动是如何扩展的？我记得您之前提到过多个千兆瓦级的机会。从需求塑造的角度来看，您能否再详细谈谈您对MI455和Helios平台在下半年的发展趋势的看法？
苏姿丰：是的，当然，Aaron。谢谢你的提问。首先，我认为MI450系列的研发进展非常顺利。我们对目前的进展非常满意。我们正按计划推进，争取在下半年发布产品并开始生产。至于产能爬坡和客户合作方面，我认为客户合作进展非常顺利。我们与OpenAI保持着非常紧密的合作关系，并计划从今年下半年开始逐步扩大产能，直至2027年。目前一切进展顺利。此外，我们还与其他一些客户密切合作，他们也对快速扩大MI450的产能非常感兴趣。
鉴于我们产品的强大实力。而且，你知道，我们在推理和训练方面都看到了这一点。这就是我们面前的机遇。因此，我们对2026年数据中心整体增长前景非常乐观。当然，展望2027年，我们已经谈到数据中心人工智能收入将达到数百亿美元，我们对此充满信心。谢谢。
接线员：下一个问题来自瑞银集团的蒂姆·阿库里。请继续提问。
Tim Arcuri：非常感谢。Jean，我想请您详细解释一下三月份的业绩指引。我知道您之前说过，嵌入式业务预计会比去年同期略有增长。客户端业务似乎会受到季节性因素的影响而有所下降，我估计大概会下降10%。您能否再介绍一下其他业务的情况？另外，您能否大致说明一下数据中心GPU业务在今年的增长情况？
我知道现在已经是上半年了，但我认为大家普遍认为今年的租赁市场规模至少会在140亿美元左右。投资者们都在考虑这个问题。我不是要你认同这个观点，但你能不能简单介绍一下租赁市场的前景，那就太好了。谢谢。
Jean Hu：嗨，Tim。谢谢你的提问。我们目前是逐一给出业绩指引，但我可以先简单介绍一下我们第一季度的业绩指引。首先，环比来看，我们的指引是正确的。我们之前预测第一季度会下降5%左右。但数据中心业务实际上会增长。考虑到这一点，我们的CPU业务通常会出现季节性下滑，也就是接近两位数的降幅。而我们目前的指引显示，CPU营收环比增长非常可观。此外，对于数据中心GPU业务，我们也非常看好GPU营收，包括中国市场在内，预计也会增长。所以，我们对数据中心业务的整体指引非常乐观。
在客户端方面，我们确实看到季节性因素逐渐显现，游戏也呈现出季节性下降的趋势。
苏姿丰：蒂姆，或许我可以先简单谈谈全年展望。我认为最重要的是，展望全年，我们对今年的前景非常乐观。如果你看一下关键主题，就会发现数据中心业务增长非常强劲。这体现在两个方面。服务器CPU的增长尤其强劲。我们之前也讨论过，随着人工智能的持续发展，CPU的重要性日益凸显。我们看到CPU订单量持续增长，尤其是在过去的几个季度，特别是最近60天里。因此，我们认为这是我们强劲的增长动力。
正如Jean所说，我们看到服务器CPU需求从第四季度到第一季度持续增长，而这通常是季节性的淡季。这种情况将持续全年。在数据中心AI方面，今年对我们来说至关重要，是一个真正的转折点。MI355表现良好，我们对第四季度的业绩感到满意。我们将继续在今年上半年扩大其市场份额。但进入下半年，MI450对我们来说将是一个真正的转折点。因此，其收入将从第三季度开始增长，并在第四季度随着我们进入2027年而大幅提升。
这样你就能大致了解数据中心全年的产能爬坡情况了。
蒂姆·阿库里：谢谢。你也一样。
接线员：下一个问题来自美国银行的维韦克·阿亚先生。请开始。
Vivek Arya：谢谢。首先，请问您对中国MI308产品第一季度之后的销售预期是什么？Lisa，具体到2026年，您的数据中心收入能否达到60%以上的目标增长率？我知道这是一个多目标，但您认为服务器CPU或GPU方面是否有足够的驱动因素，能够让您在2026年实现这个目标增长？谢谢。
苏姿丰：好的，维韦克。首先我想谈谈中国市场，因为我认为这一点很重要，需要明确说明。我们很高兴在第四季度获得了一些MI308的销售。这些订单实际上是通过与政府部门合作获得的授权许可，而且这些订单的交付时间实际上在2025年初。因此，我们在第四季度看到了一些收入，并预测第一季度的收入将达到1亿美元。我们没有预测来自中国的任何额外收入，因为情况瞬息万变。鉴于这种情况，我们仍在等待MI325的授权许可，我们已经提交了申请。
我们正持续与客户合作，了解他们的客户需求。我们认为谨慎的做法是，除了我们在第一季度业绩指引中提到的1亿美元之外，不预测任何其他收入。至于整个数据中心业务，正如我在问Tim的问题中提到的，我们非常看好数据中心市场。我认为，我们CPU产品线（包括EPYC产品线）的各项驱动因素，例如Turin和Genoa，都在持续稳步增长。今年下半年，我们将推出Venice，我们相信这将进一步巩固我们的领先地位。
还有 MI450 的产能爬坡，这在 2026 年下半年也非常重要。我们当然不会具体针对哪个细分市场给出指导，但长期目标，比如说，到 2026 年超过 60%，肯定是有可能实现的。
维韦克·阿亚：谢谢你，丽莎。
苏姿丰：谢谢。
接线员：再次提醒，如果您想提问，请按1。请您每次提问仅限一个问题和一个后续问题。谢谢。下一个问题来自CJ Muse和Cantor的连线。请继续。
CJ Muse：我很好奇，就服务器CPU而言，鉴于目前供应极度紧张，你们能否从台积电或其他供应商那里获得额外的产能？我想了解一下，从下单到晶圆交付需要多长时间？我们应该如何看待这对2026年全年增长的影响？另外，如果您能谈谈价格拐点，那就太好了。
苏姿丰：好的，CJ。关于服务器CPU市场，有几点需要说明。首先，我们认为，鉴于我们之前提到的CPU需求与人工智能整体增长之间的关联，到2026年，服务器CPU的整体市场规模（TAM）将实现强劲的两位数增长。我认为这是个利好消息。就我们自身的支持能力而言，过去几个季度我们已经观察到了这种趋势。因此，我们提高了服务器CPU的供应能力。这也是我们能够上调第一季度服务器业务业绩预期的原因之一。
我们看到这种增长势头有望持续到年底。毫无疑问，市场需求依然强劲。因此，我们正与供应链合作伙伴携手，努力增加供应。但就目前的情况来看，我认为服务器市场整体形势良好。我们正在增加供应以满足这一需求。
接线员：嘿，CJ，你还有后续问题吗？
CJ Muse：是的。Jean，您能否谈谈全年的毛利率，以及您在加强服务CPU和下半年可能更多地利用GPU加速之间取得的平衡？有没有什么框架可以让我们参考？非常感谢。
Jean Hu：是的，谢谢你的提问。我们对第四季度的毛利率表现非常满意，第一季度的毛利率预期为55%，比去年同期增长了130个基点。同时，我们的MI355产能也在逐年大幅提升。我认为，我们所有业务都受益于非常有利的产品组合。以数据中心业务为例，我们在都灵工厂正在加速推出新一代产品MI355，这有助于提升客户业务的毛利率。因此，我们不断提升产品线，并在商业业务方面也取得了显著进展。我们客户业务的毛利率一直在稳步提升。
此外，我们当然也看到了嵌入式业务的复苏，这也有助于提升利润率。所有这些利好因素，我们将在未来几个季度继续保持，而毛利率的提升，当然，主要取决于MI450在第四季度的产能爬坡，以及产品组合的变化。到那时，我们会提供更详细的信息。但总的来说，我们对今年的毛利率增长前景非常乐观。
接线员：谢谢。下一个问题来自摩根士丹利的乔·摩尔。请继续。
乔·摩尔：太好了，谢谢。关于MI455的产能提升，业务会100%是机架式服务器吗？还是会围绕这种架构发展出类似八方服务器业务？那么，收入是在向机架供应商发货时确认，还是还有其他需要注意的地方？谢谢。
苏姿丰：是的，乔。我们确实有多种 MI450 系列产品，包括八路 GPU 规格。但就 2026 年而言，我认为绝大部分产品都将是机架式解决方案。是的，我们会从向机架制造商发货时收取费用。
乔·摩尔：好的，太好了。那么，您能否谈谈在芯片生产出来后，将其转化为机架的过程中，可能存在哪些风险？比如，在产能扩张过程中，会不会出现什么潜在问题？我知道您的竞争对手去年就遇到了一些问题。您说您已经吸取了教训。那么，您在机架的搭建方面是否采取了任何措施来确保不会出现这些问题？我们需要了解这方面的所有风险。
苏姿丰：是的，我的意思是，我认为是这样。最重要的是，研发进展非常顺利。MI450系列和Helios机架的研发都进展顺利。我们已经进行了大量的测试，包括机架层面和芯片层面。到目前为止，一切顺利。我们从客户那里获得了许多反馈，包括需要测试的内容，我们可以并行进行大量测试。我们预计下半年的发布计划将按计划进行。
接线员：下一个问题来自格林研究公司的斯泰西·拉斯贡。请提问。
Stacy Rasgon：大家好。感谢你们回答我的问题。Lisa，我的第一个问题是关于运营支出（OpEx）的。你们每个季度都会上调运营支出预期，但实际支出却更高，然后你们又会再次上调预期。我理解考虑到增长趋势，你们需要进行投资，但我们应该如何看待运营支出的增长，尤其是在GPU收入开始增长的情况下？我们能否利用这一点来降低成本，还是应该预期随着AI收入的增长，运营支出会进一步大幅增长？
苏姿丰：是的，当然，Stacy。谢谢你的提问。你看，就运营支出而言，我们目前对既定的发展路线图非常有信心。因此，在2025年，随着收入的增长，我们确实加大了运营支出的投入，我认为这完全是出于正确的理由。进入2026年，随着我们预期中的显著增长，我们肯定会看到杠杆效应的发挥。
我们一直以来的长期模型都表明，运营支出（OpEx）的增长速度应该低于收入增长速度，我们预计2026年也会如此，尤其是在下半年收入出现拐点之后。但就目前而言，考虑到我们的自由现金流和整体收入增长，我认为加大对运营支出的投资绝对是正确的选择。
Stacy Rasgon：谢谢。我的后续问题其实有两个，只需要一句话就能解答。首先，第一季度在中国的1亿美元营收，是否也像第四季度那样以零成本计算？这是否会对利润率造成不利影响？其次，我知道你们不公布人工智能（AI）的数据，但既然今年已经过去，能否提供一下2025年Instinct的年度营收数据？比如，规模有多大？
Jean Hu： Stacy，让我先回答你关于第一季度1亿美元营收的第一个问题。实际上，库存准备金在第四季度已经转回，这笔3.6亿美元的准备金不仅与第四季度的营收（包括中国营收）相关，也涵盖了我们预计第一季度通过MI308产品销往中国的1亿美元营收。因此，第一季度的毛利率预期非常明确。
Lisa Su： Stacy，关于你的第二个问题，我们通常不提供业务层面的指导。但是，为了帮助你构建模型，我认为你可以看看第四季度数据中心人工智能的数据，即使剔除中国的数据（我们姑且称之为非经常性数据），你仍然可以看到从第三季度到第四季度的增长。这应该会对你的建模有所帮助。
接线员：谢谢。下一个问题来自TD Cowen的Joshua Buchalter。请继续。
Joshua Buchalter：我想问一下关于客户方面的问题。第四季度你们的客户增长相当不错。我知道你们的Ryzen处理器市场份额一直在增??长。但考虑到内存市场的现状，大家对通胀成本以及潜在的客户流失问题非常担忧。你们本季度的订单模式是否有任何变化？从更宏观的角度来看，你们如何看待客户增长以及到2026年该市场的健康发展？
苏姿丰：是的。谢谢你的提问，乔希。是的。你知道，客户端市场在整个2025年都表现得非常出色，实现了非常强劲的增长，无论是平均售价（ASP）还是销量增长，都体现了这一点。展望2026年，我们当然会密切关注业务发展。我认为PC市场是一个重要的市场。根据我们目前观察到的情况，考虑到包括内存在内的大宗商品价格上涨带来的通胀压力，我们预计PC市场规模（TAM）可能会略有下降。我们预测，下半年市场表现将略低于上半年的季节性水平。这是基于我们目前观察到的所有情况。
即使在个人电脑市场低迷的环境下，我们仍然相信能够发展我们的个人电脑业务。我们的重点领域是企业级市场。在这个领域，我们在2025年取得了非常不错的进展，预计这一势头将延续到2026年。我们将继续在高端市场保持增长。
Joshua Buchalter：谢谢您刚才的精彩发言。我想问一下关于 Instinct 系列的问题。我们看到您的主要 GPU 竞争对手与一家基于 SRAM 的空间架构提供商达成了合作，据报道 OpenAI 也与一家类似公司有关联。您能否谈谈这会带来哪些竞争影响？我认为您在推理方面表现出色，部分原因在于您在 HBM 内容方面的领先地位。所以我想请您谈谈最近一项似乎以降低推理延迟为主题的民意调查，以及如果您也看到了这一点，Instinct 将如何满足这一需求。谢谢。
苏姿丰：是的。乔希，我认为，随着人工智能市场的成熟，这正是我们所预期的发展趋势。我们看到，随着推理能力的提升，每美元的代币价值，或者说推理堆栈的效率，变得越来越重要。正如你所知，凭借我们的三元组架构，我们拥有强大的优化能力，可以优化推理、训练，甚至推理的不同阶段。所以，我认为，展望未来，你会看到更多针对工作负载优化的产品。
而且，你知道，你可以用GPU以及其他类似ASIC的架构来实现这一点。我认为我们拥有完成所有这些任务所需的完整计算堆栈。从这个角度来看，我们将继续加大推理方面的投入，因为我们认为除了提升训练能力之外，推理也是一个重要的发展机遇。
接线员：谢谢。下一个问题来自 Melius Research 的 Ben Reitzes。请继续。
本·雷茨：是的。嘿。谢谢。非常感谢。嘿，丽莎，我想问问你关于OpenAI的问题。我知道，目前市场波动很大，你肯定也了解。关于启动6吉瓦项目和3.5年计划，所有事情都按计划进行吗？据你所知，情况如何？你还有什么想补充的吗？我还有一个后续问题。谢谢。
苏姿丰：是的。我的意思是，本，我想说的是，我们正与 OpenAI 以及我们的云服务提供商合作伙伴密切合作，共同推进 MI450 系列的交付和量产。量产计划按计划于今年下半年启动。MI450 的进展非常顺利，Helios 也进展良好。我们与所有这些合作伙伴都进行了深度合作开发。展望未来，我们对 OpenAI 的 MI450 量产前景持乐观态度。同时，我也想提醒大家，我们还有众多客户对 MI450 系列充满期待。
因此，除了我们正在与 OpenAI 合作开展的工作之外，我们还在努力让许多客户在这一时间段内也能获得成功。
Ben Reitzes：好的，谢谢。我想把话题转到服务器CPU，谈谈x86和ARM的区别。目前有一种观点认为，x86在代理服务器方面具有优势，从整体上看也是如此。您同意这种观点吗？您从客户那里了解到什么？尤其值得注意的是，您的主要竞争对手将在下半年单独销售ARM CPU。如果您能谈谈ARM与NVIDIA之间的竞争动态以及NVIDIA的举措，并分享您的看法，那就太好了。谢谢。
苏姿丰：是的。本，关于CPU市场，我想说的是，目前对高性能CPU的需求非常大。这主要体现在智能体工作负载方面。你知道，在企业中，当这些AI进程或AI代理产生大量工作时，它们实际上会执行许多传统的CPU任务。而目前绝大多数此类任务都在x86架构上运行。我认为EPYC的优势在于我们进行了优化，我们针对工作负载进行了优化。因此，我们拥有市面上最好的云处理器，也拥有最好的企业级处理器。此外，我们还提供一些用于存储和其他组件的低成本版本。
我认为，当我们考虑需要构建的整个人工智能基础设施时，所有这些因素都会发挥作用。我认为CPU将继续作为人工智能基础设施建设的重要组成部分。这也是我们在去年11月分析师日上提到的一点。我们持续看到CPU的多年周期性发展。我认为我们已经优化了EPYC以满足所有这些工作负载的需求，我们将继续与客户合作，扩大EPYC的应用范围。
接线员：下一个问题来自巴克莱银行的汤姆·奥马利。请开始。
汤姆·奥马利：嗨，丽莎，你好吗？我只是想问问你之前提到的内存成本上涨问题。不同的客户有不同的做法，不同的供应商也有不同的做法。你能谈谈内存的采购吗？特别是HBM内存的采购？是提前一年还是六个月采购？不同的加速器项目负责人也提到过不同的时间安排。我很想了解你们的采购流程。
苏姿丰：是的。我的意思是，考虑到像HBM、晶圆以及供应链这些环节的交付周期，我们正在与供应商密切合作，制定多年计划。就我们观察到的需求、产能提升以及研发而言，这些都紧密相关。所以我对我们的供应链能力非常有信心。我们一直在为产能提升做准备。因此，无论当前市场状况如何，过去几年我们一直在为CPU和GPU业务的大幅产能提升做准备。
因此从这个角度来看，我认为我们已做好充分准备，在 2026 年实现大幅增长。而且，鉴于供应链的紧张状况，我们现在也在签订多年期协议，这些协议的期限甚至更长。
汤姆·奥马利：谢谢。还有一个后续问题，您在系统加速器领域已经看到了业界各种各样的发展趋势，例如KB级现金卸载、更独立的ASIC式计算以及CPX。如果您审视一下您的竞争对手，再看看您即将推出的第一代系统架构，您能否花些时间谈谈您是否会效仿这些不同的架构变革？或者您认为您会走不同的道路？关于您基于系统的架构的演进，以及相关的产品或芯片，您有什么想说的吗？谢谢。
苏姿丰：汤姆，我认为，我们拥有的三元组架构非常灵活，同时我们还有灵活的平台架构，这使我们能够针对不同的需求提供不同的系统解决方案。我们非常清楚会有不同的解决方案，所以，正如我常说的，没有万能的解决方案，我再说一遍，没有万能的解决方案。但即便如此，机架级架构显然非常出色，尤其适用于高端应用，例如分布式推理和训练。
但我们也看到，在企业人工智能领域，需要使用其他一些形态，因此我们正在该领域进行投资。
接线员：下一个问题来自德意志银行的罗斯·西摩。请开始。
罗斯·西摩：您好，谢谢您允许我提问。我有几个问题。我的第一个问题是关于毛利率的。从MI300到MI400再到MI500，您认为毛利率在这个过程中会有什么变化吗？您之前提到过，优化利润额比优化毛利率更重要。但就毛利率而言，它是上升、下降，还是会随着产品等级的提升而出现波动？这其中有什么原因吗？我只是想了解一下毛利率的变化趋势。
Jean Hu： Ross，谢谢你的提问。从总体上看，每一代产品，我们都会提供更强大的功能、更大的内存，从而更好地服务客户。因此，一般来说，随着产品功能的不断增强，毛利率也会逐代提高。但是，通常情况下，在产品迭代初期，毛利率会比较低。随着规模的扩大、良率的提升、测试的改进以及整体性能的提高，毛利率也会随之提高。所以，毛利率是一个动态变化的过程，但从长远来看，每一代产品的毛利率都应该会更高。
罗斯·西摩：谢谢你，吉恩。接下来我想问一个关于你业务中一个比较小的板块的问题，这个板块似乎波动很大，而且你之前也谈到了一些比你通常谈论的游戏业务更遥远的事情。你所说的今年下滑幅度有多大？因为你之前预计2025年这个板块会持平，结果却增长了50%，这确实是一个令人惊喜的结果。但现在你提到今年会下滑，而下一代Xbox主机将在2027年上市，所以我希望能了解一下你对这个板块年度发展趋势的看法。
Jean Hu：是的。这样Lisa就可以把它们都加进去了。2026年，实际上是当前产品周期的第七年。通常情况下，当周期进入这个阶段时，收入往往会下降。我们预计2026年半成品客户的收入将大幅下降，降幅将达到两位数。正如Lisa在她准备好的发言稿中提到的那样。下一代产品呢？是的。我认为我们会
苏姿丰：我的意思是，我们以后肯定会讨论这个问题。但随着新一代产品的推出，这种情况应该会有所逆转。
接线员：接线员，我想我们还有时间再接一位来电，谢谢。我们最后一个问题来自高盛的吉姆·施耐德。请继续。
吉姆·施耐德：下午好。感谢您回答我的问题。关于您机架级系统的产能爬坡，您预计在下半年产能爬坡过程中，供应限制是否会造成任何瓶颈，从而可能影响或限制收入增长？换句话说，您能否谈谈您是否预计供应问题会抑制第四季度环比增长（抱歉，是第四季度与第三季度相比）？
苏姿丰：吉姆，我们正在逐个组件层面进行规划。因此，我认为就我们数据中心AI产品的量产而言，我们不会面临供应不足的问题。我认为我们的量产计划非常积极，而且完全可行。考虑到AMD的规模，显然，我们的首要任务是确保数据中心产品的量产顺利进行，包括数据中心AI的GPU和CPU两方面。
吉姆·施耐德：谢谢。那么，作为之前关于运营支出问题的后续，您能否谈谈2025年最大的投资领域有哪些？2026年最大的新增运营支出投资领域又是什么？谢谢。
Jean Hu：是的，Jim。关于2025年的投资，我们的首要任务是加大对数据中心人工智能的投资。我们加快了硬件路线图的推进，并扩展了软件能力。此外，我们还收购了ZT Systems，这为我们带来了重要的系统级解决方案和能力，也是2025年的主要投资方向。我们还大力投资市场推广，以真正提升我们的市场推广能力，从而支持收入增长，并拓展我们的商业业务和CPU业务。预计2026年我们将继续积极投资。但正如Lisa之前提到的，我们预计收入增长速度将超过运营支出增长速度，从而推动每股收益的增长。
吉姆·施耐德：没错。
接线员：感谢各位参与本次通话。接线员，我想我们可以结束通话了。谢谢。晚上好。
接线员：谢谢。女士们、先生们，问答环节到此结束，今天的电话会议也到此结束。您可以挂断电话了，祝您今天余下的时间愉快。