文丨苏扬
编辑丨徐青阳
当地时间1月28日，Facebook母公司Meta公布了截至2025年12月31日的第四季度及全年未经审计财报。受广告业务持续修复以及AI相关投入预期提振影响，Meta第四季度营收与盈利双双超出市场预期。
财报显示，Meta第四季度营收为598.93亿美元，同比增长24%，超出华尔街普遍预期的584.5亿美元；净利润为227.68亿美元，同比增长9%；摊薄后每股收益为8.88美元，同比增长11%，同样超出市场预期的8.21美元。
受超预期业绩推动，Meta股价在盘后交易中上涨6.64%，报收于713.12美元。
从全年表现看，Meta在2025年实现营收2009.66亿美元，同比增长22%；但全年净利润为604.58亿美元，同比小幅下滑3%，每股摊薄收益23.49美元，同比下降2%。利润端的承压，主要受“大漂亮法案”实施影响，Meta在第三季度财报中计入159.3亿美元的一次性非现金所得税支出。
01、广告业务稳定增长，用户规模仍在扩张
第四季度，Meta核心业务依然由广告驱动。公司当季广告营收为581.37亿美元，同比增长24%，占总营收的绝对比重保持稳定。其他收入规模相对有限，当季为8.01亿美元。
用户与广告指标继续提供基本面支撑。
2025年12月，Meta应用“家族”（Facebook、Instagram、WhatsApp 和 Messenger）平均日活跃用户（DAU）达到35.8亿人，同比增长7%；与此同时，第四季度广告展现量同比增长18%，反映出广告库存与需求的同步修复。
在营收高增长的同时，Meta的成本端扩张更为明显。第四季度总成本和支出为351.48亿美元，同比增长40%，显著高于收入增速。
其中，研发支出达到171.36亿美元，同比大幅增长，继续成为最大单项支出；营收成本、销售及营销支出亦同步上升。总务和行政支出同比大幅增加，反映出组织规模、合规及相关费用的抬升。
在此背景下，Meta第四季度运营利润为247.45亿美元，同比仅增长6%。分业务来看，应用家族仍贡献主要利润来源，当季运营利润为307.66亿美元；Reality Labs 继续拖累整体盈利，当季运营亏损扩大至60.21亿美元。
Meta在第四季度的资本支出（含融资租赁本金偿付）达到221.4亿美元，显示出基础设施投入的加速。全年维度，公司现金流依然充沛，截至年末持有的现金、现金等价物及有价证券总额为815.9亿美元。
在股东回报方面，Meta第四季度未进行股票回购，全年累计回购规模为262.6亿美元；全年派息53.2亿美元，股东回报策略趋于更为平衡。
02、2026年指引：高投入周期延续
对于2026年，Meta给出了一个明显体现“高投入、稳增长”的指引框架。
公司预计2026年第一季度营收将在535亿至565亿美元区间内，在当前汇率假设下，外汇因素将带来约4%的同比正面影响。
全年总支出预计将达到1620亿至1690亿美元。
- 基础设施相关成本（包括第三方云支出、折旧费用及运营支出）将成为最主要的来源；
- 员工薪酬支出则是第二大驱动因素，主要与AI相关技术人才招聘及存量人力成本有关。
Meta同时预计，2026年资本支出将大幅上升至1150亿至1350亿美元，同比增长主要用于支持超级智能实验室相关举措以及核心业务的算力和基础设施扩张。尽管投入显著增加，公司仍预计2026年运营收入将高于2025年水平。
在业务扩张之外，Meta仍面临持续的监管不确定性。公司表示，已与欧盟委员会就“较少个性化广告”方案达成进一步调整，并将在本季度逐步推出。但同时，Meta仍需应对来自欧美市场的监管与诉讼压力，尤其是在青少年保护和反垄断等领域，相关案件可能对其未来财务表现构成不确定影响。
03、Reality Labs仍在烧钱，战略重心加速转向AI
2020年第四季度至2025年第四季度Reality Labs的亏损情况
Meta旗下Reality Labs部门在2025年第四季度录得营业亏损60.2亿美元，销售收入为9.55亿美元，同比亏损上升21%，营收同比下滑11.8%。自2020年底以来，该部门累计运营亏损接近800亿美元，凸显公司在虚拟现实与元宇宙投资上的高昂成本。
为优化资源配置，Meta于2026年1月初裁减约1000名Reality Labs员工，约占部门总人数的10%，并关闭了部分内部VR研发工作室。这一举措显示，公司正逐步将研发重心从元宇宙相关项目转向人工智能及可穿戴设备，尤其是AI智能眼镜领域。
Meta目前与全球知名眼镜制造商EssilorLuxottica合作，开发Ray-Ban Meta智能眼镜，并于2025年秋季推出首款带数字显示屏的Meta Ray-Ban Display智能眼镜，售价为799美元。
公司技术负责人安德鲁·博斯沃斯（Andrew Bosworth）表示，Meta并未完全放弃VR业务，但承认市场增长低于预期，尤其是在硬件销量和内容生态建设方面仍存在挑战。他指出，Reality Labs过去的投资虽然高昂，但通过将部分资源转向AI和可穿戴设备，公司希望在更具增长潜力的领域获得突破。
04、外媒点评：财报为激进AI投入争取了市场耐心
Meta最新公布的第四季度业绩，再次凸显其核心广告业务的强劲韧性，也为公司在人工智能领域持续加码提供了现实基础。
CNBC指出，广告业务仍是Meta最重要的现金引擎，而人工智能在广告推荐、投放效率和变现能力上的持续优化，是推动业绩超预期的关键因素之一。
在业绩稳健的背景下，Meta同时给出了远高于市场预期的2026年资本开支指引。《华尔街日报》评论称，这一数字释放出明确信号：Meta并未打算放缓其在AI基础设施和模型研发上的扩张节奏。
雅虎财经也表示，市场对Meta激进投资计划的反应，与一年前形成鲜明对比。去年，投资者曾对公司在AI和元宇宙领域的高额投入持更为审慎态度，并要求管理层给出更清晰的回报路径。而此次财报发布后，Meta股价在盘后交易中走高，媒体普遍解读为资本市场对其战略方向的阶段性认可。
CNBC报道强调，Meta正在推进一项覆盖算力、模型和应用层的全面AI布局。
在模型层面，Meta在经历Llama 4市场反响平平后，对AI组织架构所做的调整，体现了公司加速新一代模型研发的决心。随着Scale AI创始人汪韬（Alexandr Wang）出任首席AI官，以及“超级智能实验室”的成立，代号为Avocado和Mango的新模型，有望在今年上半年面世。
同时，Meta正在重新配置资源结构。公司近期对Reality Labs进行裁员，并将更多资金和人力转向AI眼镜等可穿戴设备。这标志着Meta在短期内进一步弱化元宇宙叙事，转而聚焦更具现实变现潜力的AI应用方向。
不过，CNBC提醒，Meta面临的挑战并未消失。一方面，AI相关投入的回报周期仍然漫长，且资本支出规模已接近行业高位；另一方面，监管不确定性、模型竞争加剧以及核心技术路线选择，仍可能对公司长期表现构成影响。
财报发布之后，Meta首席执行官扎克伯格与首席财务官李苏珊（Susan Li）共同出席了投资者电话会议，对公司财务状况、业务进展及未来发展计划进行详细解读，并回答了投资者提问。
以下为扎克伯格对公司第四季度业务的点评：
我们正处在人工智能快速发展的关键时期。我预计，2026年将成为这一浪潮在多个领域进一步加速的一年。AI智能体开始真正发挥作用，它们将释放构建全新产品和改变工作方式的潜力。
在2025年，我们已重建了AI项目的基础。未来几个月，我们将陆续推出新的模型和产品。我预计首批模型表现良好，但更重要的是，它们将展示我们的发展速度与技术进步轨迹。随着新模型的持续发布，我们将在全年稳步推进前沿技术。
我对我们正在构建的产品充满期待。我们的愿景是打造个人超级智能，AI能够理解个人背景，包括历史、兴趣、内容偏好以及人际关系。让智能体真正有价值的重要一环，是其能够获取和利用独特的个人背景信息。我们相信，Meta能够提供独特的个性化体验。
此外，我们正在努力将大语言模型与驱动Facebook、Instagram、Threads及广告系统的推荐系统相结合。我们的推荐系统已经推动了应用和广告业务的显著增长，但与未来潜力相比，现有系统仍较原始。当前，这些系统帮助用户与朋友保持联系、理解世界并发现有趣内容。未来，我们将能够理解每个人独特的目标，定制信息流，为用户展示能够帮助其改善生活的内容。
这也将对商业产生深远影响。现有广告能够帮助企业精准触达潜在客户，而新的代理购物工具将使用户能够从我们的企业目录中找到非常具体的产品。我们将专注于在信息流和商业消息中实现这些体验，并随着时间增强WhatsApp的功能。
新型内容形式也即将成为可能。用户希望以沉浸式和互动性强的方式表达自己并体验世界。我们曾从文本开始，随着带摄像头手机的普及进入图片时代，再随着移动网络加速进入视频时代。很快，借助AI进步，我们将迎来更沉浸、互动的新媒体格式爆发。信息流也将更加互动化：未来用户打开应用时，将面对能够理解自己的AI，不仅推荐精彩内容，还能生成个性化内容。
AI眼镜是这一愿景的终极体现。它们将能够看到你所看到的、听到你所听到、与你互动，并在日常生活中提供帮助，甚至在视野中直接展示信息或生成定制界面。去年，我们的眼镜销量增长超过两倍，是历史上增长最快的消费电子产品之一。考虑到全球数十亿人依赖眼镜或隐形眼镜进行视力矫正，我认为我们正处于类似智能手机诞生的关键时期，翻盖手机变为智能手机只是时间问题。几年后，人们佩戴的大多数眼镜，很可能就是AI眼镜。
对于Reality Labs，我们将把主要投资方向转向眼镜和可穿戴设备，同时推动Horizon在移动端取得成功，并在未来几年实现VR生态系统盈利。我预计2026年Reality Labs的亏损与去年相当，可能达到峰值，随后将逐步下降，同时继续执行长期愿景。
在未来规划中，我们将继续在基础设施上进行大量投资，以训练领先模型，并向全球数十亿用户和企业提供个人超级智能。我最近宣布了Meta Compute项目，我们相信，高效设计、投资和合作建设基础设施将成为战略优势。Meta Compute的重要组成部分包括对芯片和能源的长期投资。我们将继续与关键合作伙伴合作，同时推进自主芯片研发，保持系统灵活性，并通过技术和供应链优化大幅降低每千兆瓦成本。
最后，我认为2026年将是AI显著改变工作方式的一年。我们的目标是打造让个人产生最大影响的最佳工作环境。为此，我们正投资AI原生工具，使Meta员工能够完成更多工作，提升个人贡献者地位并扁平化团队结构。过去需要大团队完成的项目，未来可能由少数极具才华的人独立完成。我希望尽可能多的人才选择Meta，在这里实现最大影响。
如果我们成功实现这一目标，将为全球数十亿用户提供个性化产品，提升工作效率，并让工作变得更加有趣。这就是我希望传达的全部内容：2026年将是交付个人超级智能、加速业务发展、建设未来基础设施、并重塑公司工作方式的重要一年。
以下是答分析师问内容精简版：
摩根士丹利分析师布莱恩·诺瓦克：在考虑各项新增投资，尤其是个人智能与Meta计算机会时，你能否阐述如何看待这些投资在未来三年、五年乃至十年内，所能释放的最大收入或长期投资回报机会？
扎克伯格：首先，我可以就这一问题分享一些高层观点。需要说明的是，由于我们正处于AI工作的重建阶段，目前许多细节尚不便深入展开。这项工作已推进六个月，进展令人满意。未来几个月，我们将推出初始模型、产品及相关业务，并适时分享更多信息。
总体来看，这些投资将从多个维度提升核心业务的质量与效率，无论是面向普通用户还是企业客户。这不仅将产生复合效应，还将催生新的商业机会。我们正在开发的Meta AI，预计在达到预期规模与深度时，将在订阅、广告、购物和商务等领域为整个行业创造可观的盈利空间。
我们将通过产品逐步展示各项功能，并随着模型迭代持续优化。通过整合收购的Manus公司技术，我们可以将企业订阅服务与广告及业务管理器相结合，为数百万企业提供更完整的解决方案。这不仅能加速现有业务的成果，也将为新兴业务线提供支撑。长远来看，随着年内战略进一步清晰，这一布局将展现出更大的潜力。
高盛分析师埃里克·詹姆斯·谢里丹：此前提到内部算力仍受限制，无法完全支持目标。请问目前对内部算力需求的看法是否有更新？另外，广告业务的扩展是否已体现出增加算力带来的效果？投资者应如何理解算力投入与货币化之间的关系？
扎克伯格：关于算力，我们确实仍面临产能限制，但团队在基础设施扩展方面取得了良好进展，包括优化工作负载、提升利用率、多元化芯片供应，以及在内容与广告排序等环节的效率改进。
在广告业务方面，我们通过改进大规模模型与轻量级运行时模型来提升广告表现。由于大型模型直接运行成本较高，我们采用知识迁移技术，将其性能转移至轻量级模型。随着大型模型可用算力的扩展，并将基础模型应用于广告排序与推荐等不同阶段，我们预期将逐步看到由此带来的收益。
伯恩斯坦分析师马克·施穆利克：这些新产品预计何时会对业务产生实质性影响？
扎克伯格：这是一个长期的研究项目，其红利将在较长周期内逐步释放。目前，我们已在推荐系统中观察到优化效果，内容质量、形式丰富度以及眼镜等硬件产品均将持续改进。我们正尝试推出超越现有业务范畴的新体验。
预计今年内将有产品发布，但可能需要多轮迭代才能达到理想的产品市场契合度。总体而言，AI工具已开始显著提升部分用户的生产力，对行业乃至整体经济效率均具有深远影响。
花旗分析师罗纳德·维克托·乔西：关于排名推荐模型的更新，能否说明其路线图与当前进展？
李苏珊：第四季度，我们在Facebook与Instagram上推出了多项排名优化，拉动了用户参与度的提升。这些优化并非单一改动，而是多项改进共同作用的结果。
我们计划从以下几方面持续推进：一是扩大模型规模与数据量：纳入更长时间的内容互动历史，以整体提升推荐质量；二是验证广告信号在有机内容推荐中的应用：逐步构建更统一的推荐平台；三是深化大型语言模型（LLM）的整合：增强系统对内容的理解能力，这对新发布内容尤为关键。
广告方面，我们已将GEM模型扩展至Facebook Reels，用于训练GEM的GPU集群规模也实现翻倍。2026年，我们将进一步扩大训练集群、提升模型复杂度、扩展训练数据，并优化从GEM基础模型到运行时模型的知识迁移。我们相信，这将助力排名模型规模显著扩展，同时保持具有吸引力的投资回报率。
美国银行分析师贾斯廷·波斯特：Meta拥有庞大的算力资源。除广告外，是否考虑拓展其他机会，如订阅服务或模型云授权等业务？
扎克伯格：我们确实在关注广告以外的机会。虽然广告在未来几年仍将是核心增长动力，但我们在AI投资中注重平衡新业务探索与核心应用提升。AI工作不仅改善了核心应用的质量与业务表现，也为企业和消费者创造了额外价值。
即便新业务增长迅速，要达到广告业务的规模仍需时间。当前我们仍致力于为企业客户提供更多价值，并在广告应用中持续优化体验。这将为未来潜在的业务线奠定基础，但短期重心仍将放在广告业务上。
巴克莱分析师罗斯·桑德勒：你提到将Horizon Worlds引入移动端。AI与Horizon的结合，是否会在游戏或新型社交体验方面开辟新机会？能否进一步说明相关计划？
扎克伯格：长期以来，我一直强调，人们始终希望以更丰富的方式表达自我并体验世界，从文字、照片到视频。随着移动网络发展，视频成为主流，但我认为这并非终点，未来将出现更具沉浸感与互动性的内容形式。
Horizon非常适合提供沉浸式3D体验，同时也支持2D版本。未来，任何视频内容都可能通过点击进入更具深度的体验场景。我们在虚拟现实软件、Horizon及相关领域的投入，将与AI技术进步紧密结合，通过移动设备将这些体验带给数亿用户。这是一个长期战略，我对它的发展充满期待。
富国银行分析师肯尼斯·高雷尔斯基：拥有领先的通用模型对Meta有多重要？还是只需要擅长特定场景的模型即可？
扎克伯格：作为一家深度技术公司，构建并掌控底层技术至关重要。这使我们能够自主设计并整合理想的用户体验，而非受限于外部生态。
前沿AI技术并不总是通过API向所有人开放，因此，如果希望成为塑造未来产品的关键企业，就必须具备自主构建所需体验的能力。从商业、创新乃至使命角度，能够真正设计与打造我们心目中的理想体验，这一点对我们非常重要。这也是我们如此专注于通用模型的原因。
Evercore分析师马克·马哈尼：关于Meta AI的用户参与和使用情况，目前有何更新？是否已开始看到功能改进带来的成效？
李苏珊：Meta AI目前已覆盖200多个市场，其日活跃用户最多的市场与我们的主流应用分布基本一致，使用频率也取决于各市场对相关应用的偏好。例如，印度、印尼等地主要通过WhatsApp使用Meta AI，而在美国，Facebook则是主要入口。
我们看到许多机会可以帮助用户更便捷地完成日常任务。我们正致力于打造最具个性化的AI助手，借助平台上的海量信息、趋势与内容，提供差异化的洞察。我们在构建个性化体验方面拥有丰富经验，目前也正整合其他用途的缓存数据，目标是持续拓展用户使用场景，并提供更智能、更贴合个人需求的AI助手。
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