大望财讯/文
2026年1月20日，曾被誉为“高端零食第一股”的良品铺子发布2025年年度业绩预告，交出了一份堪称“断崖式下滑”的成绩单：预计全年归属于上市公司股东的净利润亏损1.2亿元至1.6亿元，扣除非经常性损益的净利润亏损1.5亿元至1.9亿元。
这份业绩预告不仅揭开了公司经营的窘迫现状，更是把良品铺子发展过程中门店加速闭店、全渠道收入下滑、股权纠纷未解、管理层动荡等多重隐忧推到台前，曾经的高端零食神话，正陷入全方位困局。
两年连亏
良品铺子的业绩崩塌并非一蹴而就，而是呈现出加速恶化的态势。回溯2024年，公司已陷入归属于上市公司股东的净利润亏损4610.45万元的困境，彼时市场仍抱有转型回暖的期待，但2025年的业绩预告彻底击碎了这一幻想。
以预告区间中值计算，良品铺子2025年归属于上市公司股东的净利润亏损约1.4亿元，较上年亏损规模扩大199.3%，扣非后亏损中值1.7亿元，较上年的7476.14万元扩大127.4%，盈利能力呈现断崖式下滑。
业绩恶化的趋势在季度数据中更为明显。2025年前三季度，良品铺子营业收入仅约41.4亿元，同比下滑约24.45%；归属于上市公司股东净利润亏损约1.22亿元，对比2024年同期的约1939万元同比骤降约730.83%，直接由盈转亏。
从利润表核心指标来看，光大证券指出：“25Q1-Q3/25Q3良品铺子毛利率分别为24.96%/26.14%，25Q3同比-1.81pcts，环比+2.08pcts。毛利率同比降低主要系公司在降价策略下，部分产品价格带降低，导致整体毛利率同比下降。”
虽然良品铺子2025年的营业总成本同比下滑接近28%；其中销售费用、管理费用、研发费用分别同比下滑约11.0%、41.8%、9.6%。“降本”态势明显，但从业绩来看仍旧未能挽救亏损的趋势。
而对于亏损原因，良品铺子在公告中将其归咎于“门店结构优化”“产品降价”及“非经常性收益减少”三大因素。公告称，2025年公司主动淘汰低效门店导致销售收入承压，部分产品降价及结构调整影响毛利率，叠加利息收入、理财收益减少1800万元，政府补助减少2300万元，最终导致净利润大幅下滑。
对此，知名战略定位专家、福建华策品牌定位咨询创始人詹军豪表示：“良品铺子的业绩崩塌是战略失焦、行业变革与治理乱象三重冲击的必然结果，其困境折射出传统零食品牌在消费市场迭代中的转型阵痛。”
业绩巨亏的背后，是良品铺子渠道体系的崩塌。作为曾经依赖线下门店扩张的零食品牌，公司门店数量从2023年高峰时期的近3300家，一路收缩至2025年三季度末的2227家，一年多时间内关店超千家，收缩幅度达32.5%。
更触目惊心的是单季度闭店力度：2025年第三季度，公司仅新开65家门店，却关闭283家，净减少218家，平均每天约有3家门店停业，渠道收缩速度堪称“迅捷”。
门店收缩直接拖累了销售收入，而留存门店的经营效率同样堪忧。2025年第三季度，良品铺子各渠道收入全线失守，无一实现增长：加盟业务销售额3.77亿元，同比下降25.58%；直营零售业务销售额3.74亿元，同比下降19.83%；电子商务业务同比下降14.02%；团购业务虽降幅较小，约为3.58%。
此外，公司渠道策略的反复加剧了经营困境。此前良品铺子以“高端化”为核心，门店多布局在一二线城市核心商圈，单店租金与运营成本高企；而当量贩零食崛起后，公司又启动降价与门店优化，但低效门店的淘汰未能同步带来高效门店的补充，已签约待开业门店仅18家，难以弥补闭店造成的规模缺口。
中国企业资本联盟中国区首席经济学家柏文喜对此指出：“渠道收缩本身没错，错在没有同步长出第二条腿（会员店、即时零售、零食专营供货、海外出口）。单纯关店只能止血，不能造血。”
同时，詹军豪表示：“良品铺子渠道策略的反复暴露其战略定力不足，从一二线核心商圈的高端布局到被动闭店，既未能守住高端基本盘，也未能抢占下沉市场份额，全渠道运营效率持续走低。”
除了面对业绩与渠道的双重危机之外，良品铺子的公司治理层面同样乱象丛生，股权纠纷与管理层变动进一步侵蚀了市场信心，加剧了公司经营的不确定性。
治理乱象丛生
2025年，良品铺子控股股东宁波汉意先后与地方国资、产业资本签署股权转让协议，却因交易未能落地引发“一女嫁二夫”的舆论风波，后续更是陷入法律纠纷。
截至2026年1月，广州轻工已调整诉讼请求，由主张继续推进股权转让转为解除协议并索赔，案件尚未有最终判决，相关责任认定仍存在重大不确定性。
与此同时，管理层的频繁变动也加剧了良品铺子经营的不确定性。2025年3月，公司创始人之一、时任董事长兼总经理杨银芬因个人原因辞职，董事会选举程虹为新任董事长并代行总经理职责，但截至2025年末，公司仍未完成总经理的正式聘任。
对此，詹军豪指出：“良品铺子股权纠纷与管理层缺位的治理乱象，进一步削弱了决策与执行效率，使其在行业结构性变革中错失调整时机。”
除了内部隐忧以外，良品铺子的外部挑战也不容忽视。近年来，居民消费趋于理性，“高端化”“溢价化”的零食消费逻辑逐渐被颠覆。
2025年10月中国经济网发布的行业分析报告提到，我国量贩零食店数量自2022年起快速增长，2025年有望突破4.5万家。这类门店通过跳过“厂家—经销商—商户”的传统供应链模式，直接与厂家对接降低成本，以“大牌低价”为卖点，还通过加盟模式实现规模化扩张。
量贩零食渠道凭借低价、高周转、规模化扩张的优势迅速崛起，这无疑对坚守高端定位的传统零食门店形成了直接分流。
而对比竞争对手的迅猛发展，良品铺子的颓势更为凸显。量贩零食巨头万辰集团（好想来）2024年销售额达约323.29亿元，同比大涨约247.9%，门店数量突破1.4万家，2025年6月门店数进一步突破1.5万家；另一家头部企业鸣鸣很忙2025年前三季度收入约463.71亿元，同比增长约75.2%，经调整净利润约18.10亿元，同比增长约240.8%，门店数达约19517家，且已于2026年1月通过港交所上市聆讯，行业马太效应愈发显著。
在柏文喜看来：“零食进入‘硬折扣’时代，传统品牌必须重新算清‘规模-价格-毛利’公式，要么做超级单品杀进量贩体系，要么靠差异化跳出价格锚地，中间路线最危险。”
同时，柏文喜总结称：“良品铺子高端化战略输给的不是低价，而是‘需求迁移+渠道重构+治理失能’的三杀；未来能救良品铺子的不是‘再涨价’，而是‘用健康功能重新做溢价、用供应链深度换周转、用资本落地稳治理’——速度决定生死。”
从“高端零食第一股”到年亏1.6亿、关店千余家，良品铺子的困境是多重因素叠加的结果。在行业加速迭代的浪潮中，良品铺子曾经的高端神话或将彻底落幕。