张坤回应 AI 是否有泡沫的讨论。
易方达张坤：市场会意识到投资需求在国内的公司也是“在有鱼的地方钓鱼”
1月22日，易方达优质精选混合（QDII）基金经理张坤在2025年第四季度报告发布。
张坤认为，未来十年，不论是老百姓的实际生活水平还是社会保障水平，都会有一个显著的提升，与发达国家的生活水平差距也会明显缩小。
在某个时刻，市场会意识到投资需求在国内的公司也是“在有鱼的地方钓鱼”。
全球市场分化，美联储四季度两次降息释放流动性，美股靠强劲三季报支撑高估值。AI板块遇挑战，泡沫争议升温且资金分流，部分转向定制化TPU产业链及周期、防御板块，金融、材料、医药板块表现亮眼。基金四季度小幅跑赢基准，虽超配科技，但通过平衡组合敞口，弱化了风格切换的冲击。
易方达优质精选混合（QDII）基金经理张坤在报告中回应了 AI 是否有泡沫的讨论。（以下来源报告原文，无修改）
关于 AI 是否有泡沫的讨论，我们坚定的认为，当下的 AI 还称不上泡沫。核心理由有三：第一，市场担心相关板块已经涨幅巨大，并且目前估值较高。我们认为相关板块的上涨主要靠盈利的增长而非估值的扩张，当我们把企业盈利增速 考虑进去以后，当下板块的估值仍远低于互联网泡沫时期；第二，尽管 AI 资本 开支在不断上修，整个行业的自由现金流仍然处于健康水平。相比之下，互联网 泡沫时期多数企业并无盈利和现金流，更多依靠外部融资；第三，市场对于 AI 相关板块占指数层面的权重已经超过 50%感到不安。但是，当我们回顾历史时会 发现，阶段性某些行业占整体市场的比例较高时有发生，这并不一定意味着我们 正处于泡沫之中，而更多指向的是整体经济转型的象征。以美国为代表，当前带 动经济增速的资本开支中绝大多数来源于 AI 相关产业，而这一趋势预计仍将持续。回想年初 DeepSeek 横空出世，引发了大量资本开支无效性的讨论，相关板块发生大幅回调。但是，很快这些担忧就被证伪。我们相信这次市场对 AI 的担忧会再一次被证伪。因此，在本轮 AI 板块出现回调时，我们借此机会适当提高了对科技板块的配置。