本文转载自微信公众号：姚佩策略探索
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报告要点
1、以公告日为准，近半年三类主动权益型基金经理共进行了4463人次调研，共调研了555家公司。重点调研个股集中于立讯精密（220次）、冰轮环境（108次）、博盈特焊（103次）等；重点调研行业集中于电子（735次）、机械设备（581次）、计算机（529次）等。
2、根据近半年基金经理调研个股构建等权指数，整体近半年累计涨幅达到21.0%，表现略低于同期代表性基金复权单位净值增长率24.8%，但优于上证指数15.2%。此外，不同类型基金经理调研股指数近半年整体涨幅基本处于20-30%区间内，其中表现最好的为“调研股-金融地产指数”（33.2%），远超同期金融地产基金经理代表性产品的复权单位净值增长率7.7%。
数据来源：Wind，华创证券，数据时间范围为25/7/1-25/12/31，下同
3、根据基金经理代表性产品25Q3季报的持仓情况，划分为不同类型（风格/市值/行业大类）统计近半年调研情况：①成长/大盘/ TMT/中盘/均衡/小盘基金经理重点调研电子（533/416/330/208/183/105次）；②制造/价值/金融地产重点调研机械设备（137/23/8次）；③消费重点调研医药生物（181次）；④周期重点调研有色金属（55次）。
报告正文
引言：上市公司调研往往蕴含着超越财报的深度认知与前瞻性判断，一线调研活动中所传递出关于管理层能力、技术壁垒、订单景气度等“软信息”往往被市场主流分析所忽略。本文通过梳理分析近半年中三类主动权益型基金经理上市公司调研情况并根据最新持仓情况进行类型划分，挖掘其背后的超额收益。
1.1、基金经理调研个股：近半年集中于立讯精密、冰轮环境、博盈特焊等
近半年三类主动权益型基金经理共进行了4463人次调研，共调研了555家公司。从不同时间维度调研个股来看，近一周调研集中于德赛西威（7次）、盐湖股份（6次）、飞龙股份（5次）等；近一个月调研集中于博盈特焊（43次）、天华新能（38次）、广联航空（26次）等；近三个月调研集中于立讯精密（180次）、博盈特焊（103次）、华利集团（60次）等；近半年调研集中于立讯精密（220次）、冰轮环境（108次）、博盈特焊（103次）等。
1.2、基金经理调研行业：近半年集中于电子、机械、计算机等
从不同时间维度调研行业分布来看，近一周调研集中于计算机（15次）、机械设备（8次）、汽车（7次）等；近一个月调研集中于机械设备（101次）、电子（54次）、电力设备（49次）等；近三个月调研集中于电子（422次）、机械设备（318次）、计算机（210次）等；近半年调研集中于电子（735次）、机械设备（581次）、计算机（529次）等。
1.3、基金经理调研股：近半年累计收益率21.0%
根据近半年基金经理调研个股构建等权指数（以近半年中个股首次出现在调研名单当日纳入指数成份），近半年调研股-全样本指数的累计涨幅达到21.0%，表现优于上证指数同期15.2%。此外，根据近半年进行过调研的基金经理的代表性产品构建等权指数（以近半年中基金经理首次进行调研当日纳入指数成份），近半年代表性基金复权单位净值增长率达到24.8%，表现优于调研股-全样本指数与上证指数。
注：若存在基金经理管理多个产品的情况，则以25Q3规模最大的基金产品作为该基金经理的代表性基金。若该基金持仓情况缺失，则代表性基金按照基金规模大小顺延。下同。
2、基金风格筛选
根据各基金经理代表性产品最新25Q3的重仓持股情况，根据基金持仓风格的不同将主动权益型基金划分为三类：成长型（2405只）、均衡型（1766只）与价值型（371只）。从重仓行业来看，25Q3成长型基金重仓电新、汽车、电子等行业；均衡型基金重仓汽车、电子、食饮、电新、有色、化工等行业；价值型基金重仓煤炭、银行、非银、公用等行业。
基金风格筛选标准：以国证1000成分股在国证成长、价值指数中权重孰高则赋予对应“成长”、“价值”风格分类（相等则为“均衡”）；b）国证1000行业权重对应可拆分为三类风格权重；c）“成长”、“均衡”、“价值”风格权重分别100、0、-100，计算得到各行业风格分；d）各产品以25Q3重仓股行业配比加权行业风格分，计算可得各产品风格分；e）风格分≥20为成长、20>风格分>-20为均衡、风格分≤-20为价值。
2.1、成长型基金经理
①调研个股：近半年集中于立讯精密、博盈特焊、冰轮环境等
近半年成长型基金经理共进行了2849人次调研，共调研了479家公司。从不同时间维度调研个股来看，近一周调研集中于盐湖股份（5次）、莱特光电（4次）、四方达（4次）等；近一个月调研集中于博盈特焊（33次）、天华新能（29次） 、广联航空（19次）等；近三个月调研集中于立讯精密（119次）、博盈特焊（77次）、蓝思科技（42次）等；近半年调研集中于立讯精密（146次）、博盈特焊（77次）、冰轮环境（69次）等。
②调研行业：近半年集中于电子、机械、计算机等
从不同时间维度调研行业分布来看，近一周调研集中于计算机（12次）、机械设备（7次）、基础化工（5次）等；近一个月调研集中于机械设备（71次）、电子（41次）、电力设备（36次）等；近三个月调研集中于电子（292次）、机械设备（214次）、计算机（155次）等；近半年调研集中于电子（533次）、机械设备（385次）、计算机（370次）等。
③调研股指数：近半年累计收益率20.5%
根据近半年基金经理调研个股构建等权指数（以近半年中个股首次出现在调研名单当日纳入指数成份），近半年调研股-成长指数的累计涨幅达到20.5%，表现优于上证指数同期15.2%。此外，根据近半年进行过调研的基金经理的代表性产品构建等权指数（以近半年中基金经理首次进行调研当日纳入指数成份），近半年代表性基金复权单位净值增长率达到29.2%，表现优于调研股-成长指数与上证指数。
2.2、均衡型基金经理
①调研个股：近半年集中于立讯精密、华利集团、冰轮环境等
近半年均衡型基金经理共进行了1385人次调研，共调研了365家公司。从不同时间维度调研个股来看，近一周调研集中于德赛西威（3次）、盛达资源（2次）、燕京啤酒（1次）等；近一个月调研集中于天华新能（9次）、博盈特焊（8次）、三峡旅游（8次）等；近三个月调研集中于立讯精密（56次）、华利集团（34次）、博盈特焊（24次）等；近半年调研集中于立讯精密（68次）、华利集团（45次）、冰轮环境（34次）等。
②调研行业：近半年集中于电子、机械、计算机等
从不同时间维度调研行业分布来看，近一周调研集中于计算机（3次）、有色金属（2次）、机械设备（1次）等；近一个月调研集中于机械设备（27次）、电力设备（13次）、有色金属（13次）等；近三个月调研集中于电子（118次）、机械设备（90次）、纺织服饰（63次）等；近半年调研集中于电子（183次）、机械设备（171次）、计算机（144次）等。
③调研股指数：近半年累计收益率25.7%
根据近半年基金经理调研个股构建等权指数（以近半年中个股首次出现在调研名单当日纳入指数成份），近半年调研股-均衡指数的累计涨幅达到25.7%，表现优于上证指数同期15.2%。此外，根据近半年进行过调研的基金经理的代表性产品构建等权指数（以近半年中基金经理首次进行调研当日纳入指数成份），近半年代表性基金复权单位净值增长率达到19.8%，表现低于调研股-均衡指数但优于上证指数。
2.3、价值型基金经理
①调研个股：近半年集中于华利集团、东方雨虹、兴蓉环境等
近半年价值型基金经理共进行了190人次调研，共调研了119家公司。从不同时间维度调研个股来看，近一周无调研；近一个月调研集中于京东方A（2次）、博盈特焊（2次）、广联航空（2次）等；近三个月调研集中于华利集团（7次）、东方雨虹（5次）、立讯精密（3次）等；近半年调研集中于华利集团（9次）、东方雨虹（7次）、兴蓉环境（7次）等。
②调研行业：近半年集中于机械、化工、纺服等
从不同时间维度调研行业分布来看，近一周无调研；近一个月调研集中于机械设备（3次）、电子（2次）、国防军工（2次）等；近三个月调研集中于机械设备（13次）、纺织服饰（9次）、电子（9次）等；近半年调研集中于机械设备（23次）、基础化工（15次）、纺织服饰（14次）等。
③调研股指数：近半年累计收益率18.3%
根据近半年基金经理调研个股构建等权指数（以近半年中个股首次出现在调研名单当日纳入指数成份），近半年调研股-价值指数的累计涨幅达到18.3%，表现优于上证指数同期15.2%。此外，根据近半年进行过调研的基金经理的代表性产品构建等权指数（以近半年中基金经理首次进行调研当日纳入指数成份），近半年代表性基金复权单位净值增长率达到8.8%，表现低于调研股-价值指数与上证指数。
3、基金市值筛选
根据各基金经理代表性产品最新25Q3的重仓持股情况，根据基金重仓股平均持仓市值的不同将主动权益型基金划分为三类：大盘型（1512只）、中盘型（1511只）与小盘型（1512只）。从25Q3重仓股平均持仓市值来看，大盘型基金平均持仓市值均值为11880亿元；中盘型基金平均持仓市值均值为1290亿元；小盘型基金平均持仓市值均值为198亿元。
基金市值筛选标准：25Q3各基金产品重仓股持股市值均值处于前33%（自上而下）为大盘；均值处于后33%（自上而下）为小盘；其余为中盘。
3.1、大盘型基金经理
①调研个股：近半年集中于立讯精密、博盈特焊、冰轮环境等
近半年大盘型基金经理共进行了2258人次调研，共调研了437家公司。从不同时间维度调研个股来看，近一周调研集中于盐湖股份（5次）、德赛西威（4次）、电科数字（4次）等；近一个月调研集中于博盈特焊（27次）、天华新能（23次）、冰轮环境（12次）等；近三个月调研集中于立讯精密（112次）、博盈特焊（57次）、华利集团（30次）等；近半年调研集中于立讯精密（134次）、博盈特焊（57次）、冰轮环境（57次）等。
②调研行业：近半年集中于电子、机械、计算机等
从不同时间维度调研行业分布来看，近一周调研集中于计算机（8次）、机械设备（6次）、基础化工（5次）等；近一个月调研集中于机械设备（63次）、电力设备（30次）、电子（26次）等；近三个月调研集中于电子（232次）、机械设备（168次）、计算机（102次）等；近半年调研集中于电子（416次）、机械设备（302次）、计算机（273次）等。
③调研股指数：近半年累计收益率23.8%
根据近半年基金经理调研个股构建等权指数（以近半年中个股首次出现在调研名单当日纳入指数成份），近半年调研股-大盘指数的累计涨幅达到23.8%，表现优于上证指数同期15.2%。此外，根据近半年进行过调研的基金经理的代表性产品构建等权指数（以近半年中基金经理首次进行调研当日纳入指数成份），近半年代表性基金复权单位净值增长率达到28.4%，表现优于调研股-大盘指数与上证指数。
3.2、中盘型基金经理
①调研个股：近半年集中于立讯精密、冰轮环境、博盈特焊等
近半年中盘型基金经理共进行了1452人次调研，共调研了396家公司。从不同时间维度调研个股来看，近一周调研集中于飞龙股份（3次）、莱特光电（3次）、盛邦安全（3次）等；近一个月调研集中于天华新能（12次）、博盈特焊（11次）、广联航空（10次）等；近三个月调研集中于立讯精密（46次）、博盈特焊（33次）、华利集团（20次）等；近半年调研集中于立讯精密（58次）、冰轮环境（39次）、博盈特焊（33次）等。
②调研行业：近半年集中于电子、机械、计算机等
从不同时间维度调研行业分布来看，近一周调研集中于计算机（4次）、电子（3次）、汽车（3次）等；近一个月调研集中于机械设备（24次）、电子（19次）、电力设备（16次）等；近三个月调研集中于电子（125次）、机械设备（98次）、计算机（73次）等；近半年调研集中于电子（208次）、机械设备（190次）、计算机（164次）等。
③调研股指数：近半年累计收益率23.9%
根据近半年基金经理调研个股构建等权指数（以近半年中个股首次出现在调研名单当日纳入指数成份），近半年调研股-中盘指数的累计涨幅达到23.9%，表现优于上证指数同期15.2%。此外，根据近半年进行过调研的基金经理的代表性产品构建等权指数（以近半年中基金经理首次进行调研当日纳入指数成份），近半年代表性基金复权单位净值增长率达到23.0%，表现与调研股-中盘指数相近且优于上证指数。
3.3、小盘型基金经理
①调研个股：近半年集中于立讯精密、蓝思科技、德赛西威等
近半年小盘型基金经理共进行了714人次调研，共调研了306家公司。从不同时间维度调研个股来看，近一周调研集中于德赛西威（2次）、诺瓦星云（1次）、江苏国泰（1次）等；近一个月调研集中于广联航空（7次）、博盈特焊（5次）、佰维存储（4次）等；近三个月调研集中于立讯精密（20次）、博盈特焊（13次）、蓝思科技（12次）等；近半年调研集中于立讯精密（25次）、蓝思科技（18次）、德赛西威（15次）等。
②调研行业：近半年集中于电子、计算机、机械等
从不同时间维度调研行业分布来看，近一周调研集中于计算机（3次）、机械设备（1次）、汽车（1次）等；近一个月调研集中于机械设备（14次）、电子（9次）、国防军工（8次）等；近三个月调研集中于电子（62次）、机械设备（51次）、计算机（34次）等；近半年调研集中于电子（105次）、计算机（90次）、机械设备（87次）等。
③调研股指数：近半年累计收益率19.2%
根据近半年基金经理调研个股构建等权指数（以近半年中个股首次出现在调研名单当日纳入指数成份），近半年调研股-小盘指数的累计涨幅达到19.2%，表现优于上证指数同期15.2%。此外，根据近半年进行过调研的基金经理的代表性产品构建等权指数（以近半年中基金经理首次进行调研当日纳入指数成份），近半年代表性基金复权单位净值增长率达到17.5%，表现低于调研股-小盘指数且高于上证指数。
4、基金行业大类筛选
根据各基金经理代表性产品最新25Q3的重仓持股情况，根据基金重仓股平均持仓市值的不同将主动权益型基金划分为五类：TMT（1268只）、制造（537只）、消费（559只）、周期（337只）、金融地产（124只）。从25Q3重仓行业来看，TMT重仓电子等；制造重仓汽车、电新、军工等；消费重仓医药、农业等；周期重仓公用、化工、有色、煤炭、钢铁等；金融地产重仓房地产、银行、公用、有色等。
基金行业大类筛选标准：根据重仓股申万一级行业分类，进一步划分为TMT、消费、制造、周期、金融地产5类行业大类，第一大行业大类持仓占比>50%定义为重仓该板块的基金。
4.1、TMT基金经理
①调研个股：近半年集中于立讯精密、博盈特焊、德赛西威等
近半年TMT基金经理共进行了1264人次调研，共调研了326家公司。从不同时间维度调研个股来看，近一周调研集中于飞龙股份（4次）、德赛西威（3次）、钧达股份（3次）等；近一个月调研集中于博盈特焊（18次）、天华新能（14次）、广联航空（8次）等；近三个月调研集中于立讯精密（85次）、博盈特焊（31次）、蓝思科技（22次）等；近半年调研集中于立讯精密（105次）、博盈特焊（31次）、德赛西威（31次）等。
②调研行业：近半年集中于电子、计算机、机械等
从不同时间维度调研行业分布来看，近一周调研集中于计算机（7次）、汽车（5次）、电力设备（3次）等；近一个月调研集中于机械设备（34次）、电子（25次）、电力设备（17次）等；近三个月调研集中于电子（178次）、计算机（89次）、机械设备（72次）等；近半年调研集中于电子（330次）、计算机（234次）、机械设备（163次）等。
③调研股指数：近半年累计收益率23.9%
根据近半年基金经理调研个股构建等权指数（以近半年中个股首次出现在调研名单当日纳入指数成份），近半年调研股-TMT指数的累计涨幅达到23.9%，表现优于上证指数同期15.2%。此外，根据近半年进行过调研的基金经理的代表性产品构建等权指数（以近半年中基金经理首次进行调研当日纳入指数成份），近半年代表性基金复权单位净值增长率达到38.8%，表现优于调研股-TMT指数与上证指数。
4.2、制造基金经理
①调研个股：近半年集中于冰轮环境、德赛西威、博盈特焊等
近半年制造基金经理共进行了772人次调研，共调研了282家公司。从不同时间维度调研个股来看，近一周调研集中于四方达（2次）、盐湖股份（1次）、莱特光电（1次）等；近一个月调研集中于天华新能（11次）、广联航空（8次）、超捷股份（7次）等；近三个月调研集中于博盈特焊（20次）、立讯精密（14次）、天华新能（11次）等；近半年调研集中于冰轮环境（21次）、德赛西威（21次）、博盈特焊（20次）等。
②调研行业：近半年集中于机械、电新、电子等
从不同时间维度调研行业分布来看，近一周调研集中于机械设备（2次）、计算机（2次）、纺织服饰（1次）等；近一个月调研集中于机械设备（20次）、电力设备（16次）、汽车（12次）等；近三个月调研集中于机械设备（72次）、电力设备（50次）、电子（48次）等；近半年调研集中于机械设备（137次）、电力设备（97次）、电子（93次）等。
③调研股指数：近半年累计收益率23.4%
根据近半年基金经理调研个股构建等权指数（以近半年中个股首次出现在调研名单当日纳入指数成份），近半年调研股-制造指数的累计涨幅达到23.4%，表现优于上证指数同期15.2%。此外，根据近半年进行过调研的基金经理的代表性产品构建等权指数（以近半年中基金经理首次进行调研当日纳入指数成份），近半年代表性基金复权单位净值增长率达到29.4%，表现优于调研股-制造指数与上证指数。
4.3、消费基金经理
①调研个股：近半年集中于百亚股份、福元医药、康弘药业等
近半年消费基金经理共进行了496人次调研，共调研了177家公司。从不同时间维度调研个股来看，近一周调研集中于莱特光电（2次）、燕京啤酒（1次）、四方达（1次）等；近一个月调研集中于三峡旅游（5次）、福元医药（4次）、奥浦迈（4次）等；近三个月调研集中于康弘药业（10次）、立讯精密（9次）、博盈特焊（8次）等；近半年调研集中于百亚股份（17次）、福元医药（15次）、康弘药业（14次）等。
②调研行业：近半年集中于医药、纺服、美护等
从不同时间维度调研行业分布来看，近一周调研集中于医药生物（3次）、电子（2次）、机械设备（1次）等；近一个月调研集中于医药生物（12次）、电子（6次）、食品饮料（5次）等；近三个月调研集中于医药生物（87次）、电子（23次）、纺织服饰（21次）等；近半年调研集中于医药生物（181次）、纺织服饰（47次）、美容护理（36次）等。
③调研股指数：近半年累计收益率7.5%
根据近半年基金经理调研个股构建等权指数（以近半年中个股首次出现在调研名单当日纳入指数成份），近半年调研股-消费指数的累计涨幅达到7.5%，表现略优于上证指数同期15.2%。此外，根据近半年进行过调研的基金经理的代表性产品构建等权指数（以近半年中基金经理首次进行调研当日纳入指数成份），近半年代表性基金复权单位净值增长率达到1.9%，表现低于调研股-消费指数与上证指数。
4.4、周期基金经理
①调研个股：近半年集中于立讯精密、东方钽业、润丰股份等
近半年周期基金经理共进行了290人次调研，共调研了157家公司。从不同时间维度调研个股来看，近一周调研集中于盐湖股份（1次）；近一个月调研集中于盛达资源（3次）、天华新能（2次）、亚太科技（1次）等；近三个月调研集中于立讯精密（10次）、盛达资源（5次）、博盈特焊（4次）等；近半年调研集中于立讯精密（11次）、东方钽业（7次）、润丰股份（7次）等。
②调研行业：近半年集中于有色、化工、机械等
从不同时间维度调研行业分布来看，近一周调研集中于基础化工（1次）；近一个月调研集中于有色金属（5次）、基础化工（3次）、电力设备（3次）等；近三个月调研集中于基础化工（20次）、有色金属（16次）、电子（16次）等；近半年调研集中于有色金属（55次）、基础化工（41次）、机械设备（27次）等。
③调研股指数：近半年累计收益率21.3%
根据近半年基金经理调研个股构建等权指数（以近半年中个股首次出现在调研名单当日纳入指数成份），近半年调研股-周期指数的累计涨幅达到21.3%，表现优于上证指数同期15.2%。此外，根据近半年进行过调研的基金经理的代表性产品构建等权指数（以近半年中基金经理首次进行调研当日纳入指数成份），近半年代表性基金复权单位净值增长率达到29.2%，表现优于调研股-周期指数与上证指数。
4.5、金融地产基金经理
①调研个股：近半年集中于东方雨虹、华利集团、宁波银行
近半年金融地产基金经理共进行了63人次调研，共调研了50家公司。从不同时间维度调研个股来看，近一周无调研；近一个月调研集中于超捷股份（1次）、宁波银行（1次）、光庭信息（1次）等；近三个月调研集中于华利集团（4次）、东方雨虹（3次）、超捷股份（2次）等；近半年调研集中于东方雨虹（5次）、华利集团（4次）、宁波银行（3次）等。
②调研行业：近半年集中于机械、有色、建材等
从不同时间维度调研行业分布来看，近一周无调研；近一个月调研集中于汽车（2次）、银行（1次）等；近三个月调研集中于机械设备（4次）、纺织服饰（4次）、有色金属（4次）等；近半年调研集中于机械设备（8次）、有色金属（6次）、建筑材料（6次）等。
③调研股指数：近半年累计收益率33.2%
根据近半年基金经理调研个股构建等权指数（以近半年中个股首次出现在调研名单当日纳入指数成份），近半年调研股-金融地产指数的累计涨幅达到33.2%，表现显著优于上证指数同期15.2%。此外，根据近半年进行过调研的基金经理的代表性产品构建等权指数（以近半年中基金经理首次进行调研当日纳入指数成份），近半年代表性基金复权单位净值增长率达到7.7%，表现明显低于调研股-金融地产指数与上证指数。
风险提示：
1、宏观经济不及预期，可能导致相机抉择的货币政策与市场预期产生偏离；
2、相关测算或与实际情况有所偏差；
3、历史经验不代表未来：因市场环境等因素变化，历史数据得出的经验可能在未来失效。