本文转载自微信公众号：中信建投证券研究
我们荣幸地宣布，杨晖先生正式加入中信建投证券研究所，担任研究所所长助理、石油化工及基础化工行业首席分析师。杨晖先生拥有多年化工实业经验和卖方研究背景，兼具产业积淀与系统研究视野，其研究理念与中信建投研究所深耕产业的发展理念高度契合。
未来，杨晖先生将统筹整合石油化工及基础化工领域研究资源，深化行业周期与制造维度研究，构建精准高效的行业分析框架。依托其深厚的产业积淀与专业研究能力，团队将聚焦化工行业全球资产再定价、供给端约束下的产能优化、海外需求增量及绿色化工发展等核心趋势，并在全球化工资产研究、国际化定价研判方向寻求突破，打造兼具产业深度与投资价值的研究成果，为投资者提供精准研判。
杨晖先生个人简历
Introduction
中信建投证券研究所所长助理、石油化工&基础化工首席分析师。清华大学化工学士，日本京都大学经营管理硕士。4年化工实业经验，9年化工行业研究经验。曾任职于西部证券、华创证券研究所。2024年获得证券时报&新财富最佳分析师化工行业第四名，2025年获得证券时报&新财富最佳分析师化工行业第四名。
以下为杨晖先生分享：
非常高兴加入中信建投证券研究所，我与中信建投证券颇有渊源。2015年，我曾经在中信建投证券实习，在这里我初窥周期研究的魅力，也是我梦想开始的地方。站在新的起点，我既满怀对未来的期许，也肩负着深耕行业研究、赋能资产定价的责任。
个人成长历程
我的职业起点是化工项目工程建设的工程师助理，当时行业经历了一轮大幅下行周期，我负责的工作很具体，在行业贝塔的冲击下，个人力量很渺小。为了了解行业波动背后的宏观经济逻辑，突破认知边界，我决定出国留学。回国后加入券商行业，开始从事化工行业的研究，不仅研究公司本身还研究行业周期波动。
转型过程中，最大的挑战是视野要变得更大。作为一个既干过化工的实业，又从事金融行业研究的人而言，实业经历让我善于区分企业市值的涨跌有多少是来自行业的波动，有多少是来自企业管理本身。同时，我在学校和企业中学到的化工的基础知识，对我理解技术也是有帮助的。
在过去几年的卖方工作中，我和团队依托库存周期、产能周期和康波周期的研究框架，寻找中长期趋势，同时结合产业资源，深挖个股，紧跟经营基本面。自上而下敬畏周期，自下而上见微知著，利用周期嵌套的思路把握起伏，通过α和β的共振来把握投资机会。在化工策略及氟化工、轮胎、磷化工、新疆煤化工、民爆、维生素、农药等行业的趋势判断得到行业认可。
履新未来规划&个人愿景
我对金融行业始终充满信心，达里奥在《债务危机》中提及，大国竞争是科技、教育、金融、经济、军事、货币等多维度的综合较量。当下的中国在很多维度已经实现领先和超越，从长远来看，我们期待的终局是人民币逐步成为全球储备货币，而在这个过程中，我们必经一个重要的阶段，就是中国稳步迈向金融大国行列。这一进程中，作为金融行业从业者，我希望能为中国资产获得海外资金合理定价、助力中国资金出海参与海外资产定价贡献力量，这也是我加入中信建投的核心动机，而这一目标与公司的国际化愿景高度契合。
目前，中国化工行业在制造业领域已实现全球领先，但海外仍有众多优秀化工企业，其定价逻辑与国内存在显著差异。部分海外周期标的跌幅充分、价值尚未被市场充分认知，具备较强的再定价空间。从资产的角度，中国化工资产在全球范围内具备稀缺性，随着海外资金对这一特质的逐步认可，国内化工资产也将迎来一轮新的定价，这正是我未来五年将重点追踪与挖掘的核心方向。
行业研究方法论
化工行业的研究分为周期和制造两个维度。从周期的角度，我的框架主要是库存周期、产能周期和康波周期的三周期嵌套。从制造业的角度，更多是研究资产本身，企业从事的赛道是不是好生意，经营的是不是好资产，资产背后的管理者是否卓越。
在我看来，优秀的卖方分析师需兼具四种特质：首先是思考者，深耕研究本质，搭建核心认知框架；其次是表达者，清晰传递研究观点与逻辑；再者是交流者，借助与全市场优秀买方的交流契机，迭代更新理念和想法；最后是传播者，将有价值的研究理念快速传递至市场。
对于即将入职卖方分析师行业的新人，我想说，这是一个享受成长复利的行业，自我提升的每一步都将在未来转化为核心竞争力。新人不必急于求成，首要任务是打好框架和基础，只要一直在进步就可以了。过去两年，行业内部分从业者滋生悲观情绪，这其实颇为可惜——对个人而言，成长的时光最为宝贵，唯有保持上进之心、坚守奋进姿态，才能穿越周期，实现自我价值。
2026年度投资展望：化工反转与再定价
交易层面：化工处于历史盈利大底，当前股价领先基本面进行修复，但是不论对比历史纵向还是与周期行业横向比较，目前化工的修复趋势依然没有结束。
短期：国内资本开支转负、反内卷推动行业挺价、美国深度去库周期结束、亚非拉国家拉动边际需求，化工跟随PPI的上行有望在26年见到反转。
中长期：双碳政策有望形成中国化工远期供给的天花板，在欧日韩老旧供给出清、亚非拉无法快速发展化工的背景下，有效的化工资产逐渐稀缺；中国化工从要素优势转为产业链优势后，竞争优势无法被复制和替代，盈利底的可靠性进一步提高，有望迎来再定价。
PE端，纵向和横向相比都存在趋势性的修复空间。EPS端，短期存在向上弹性，中期拥有可靠盈利底。
反转是博向上的期权，再定价是对中国化工资产稀缺性的再认知。