2025年12月27—28日，以“迈向‘十五五’ 建设金融强国”为主题的中国财富管理50人论坛2025年会在京召开。太保资产总经理殷春平在“低利率挑战：市场价值重构与机构应对之策”圆桌论坛上发言。

殷春平指出，低利率环境已成为资管行业面临的重大挑战，呈现出长期性与波动性并存的特征。保险资金面对的挑战更为直接，需要资产端和负债端的协同优化与体系重构：一是进一步加强资产负债联动；二是持续优化投资管理体系；三是持续推进系统化和智能化的投研平台建设。从跨周期资产配置视角，要通过策略创新和多元化积极拓展新的稳定收益来源：在固收端做好基础配置和拓展创新品种并重，在权益端利用市场波动机会增加配置比例，采用以股息价值为核心的多元化策略驱动模式。

；

当前低利率环境已成为资管行业普遍面临的重大挑战。对于低利率环境，有两点判断：一是低利率环境将会持续较长时间，短时间内很难改变；二是低利率下行过程中也会有波动，而非线性下滑。

对于以固收资产为主要配置资产的保险资金而言，低利率环境带来的挑战更为直接。一方面，随着存量高收益固收类资产到期，再投资收益受到利率水平明显下降和稳定资产供给不足的双重冲击。原来的非标和协议存款，到期再投资的压力明显。另一方面，负债端成本的调整滞后于资产端收益下行，保险公司面临利差收窄甚至利差损的风险。此外，保险资管公司对于外部第三方客户的资产管理业务开展，也面对在低利率环境中，如何实现客户所要求较高稳定收益目标的挑战。结合实际工作提出以下几点思考：

首先，通过资产、负债两端整体体系的协同优化，强化投研能力，提升整体应对利率下行的作战能力。

1. 进一步加强资产负债联动。（1）通过负债端和资产端共同参与战略资产配置（SAA)，做好负债久期、成本与资产的匹配，降低错配风险。（2）从SAA层面，考虑资产负债匹配要求下，稳步推进资产多元化布局，包括长期股权投资、海外资产、黄金资产、另类资产等新的资产方向，增加多元化的资产收益来源，提升资产配置效率。（3）配合负债端进行保险产品设计创新，推动产品从固定向浮动收益机制转变，降低刚性负债成本。

2. 持续优化资产负债管理体系建设。重点包括：（1）保险集团内部资产端、负债端要基于市场化原则进行委受托关系的优化，包括长期委托管理体系的完善；（2）以投研文化为基础的协作分享机制；（3）以资产负债管理为目标的跨周期资产配置体系；（4）以策略驱动的资产管理体系；（5）以产业链投研小组为基础的深度投研能力。

3. 科技赋能，持续推进系统化和智能化的投研平台建设。太保资产高度重视AI的应用，太保资产自主建设投资决策系统（DSS）并不断进行迭代，可以进行包括资产配置、策略构建、绩效归因、投研管理等一系列关键投资业务流程，实现流程系统化和数字化管理，提升投研效率。

其次，从跨周期资产配置视角，通过策略创新和多元化，积极拓展新的稳定收益来源。

1）固收类资产：做好基础配置和拓展创新品种并重。

固收类资产是保险资金资产配置的基石，保险资金对实现绝对收益要求非常高，所以不管是牛市还是熊市，从行业多年的经验看，固收类资产作为压舱石的配置比例非常高，做好固收基本配置盘需要跨周期研究框架与精细化管理的结合。投研团队要深入研究中长期利率趋势，结合宏观经济和政策走向判断利率方向，再在战术层面动态调整仓位；同时与委托人保持资产端和负债端的双向互动，对于资产负债久期缺口进行主动管理。其次，拓展新型固收资产投资方向，推动固收投资策略的多元化建设。重点关注的方向包括：

积极响应做好绿色金融大文章，完善绿色投资机制。将ESG因素嵌入产品设计，筛选绿色债券支持“双碳”战略，同时构建ESG风险预警体系，防控信用风险，将ESG嵌入到投资决策系统。

积极关注受益于盘活存量资产方向下的资产证券化市场大发展，包括公募REITs，ABS等品种在保险资金的配置比例趋于上升。

加大对国债期货、利率衍生品等信用相关衍生品的研究运用，在套保基础上构建多元化策略。需要思考“怎么样通过衍生品的应用，在合规的前提下，过滤掉一些波动风险”。

关注海外固收资产的可投资方向，包括通过QDII债基，以及通过南向通模式进行海外稳健固收品种投资的可能路径。

2）权益类资产：大的方向要利用市场波动机会，适度增加权益的配置比例，特别是对保险资金而言，在IFRS 9的会计准则下，拓展OCI股票组合配置，以股息价值为核心的多元化策略组合形成策略驱动的资产管理模式。

低利率环境下，当前权益资产的相对估值仍具有配置吸引力，但是我们预判2026年一定会比2025年的钱更难赚，所以这就需要平衡好收益和波动的关系。首先，面对内外部都处于结构性变化、不确定性加强的大环境，需要立足于保险资金长久期负债的资金特性，持续强化从跨周期视角对于确定性资产的重点配置。

其次，通过“核心+卫星”的策略驱动模式进行权益资产的管理。股息价值策略是太保资产十几年来长期深耕的核心投资策略。该策略通过长期投资具有较高股息分派能力和稳定增长前景的上市公司，获取股息收益和稳定业绩增长带来的回报。在卫星策略方向，布局较为完善的产业链策略条线，通过符合经济高质量发展方向的能源转型、科技创新、医药健康、消费服务、稀缺资源等成长性策略构建，分享经济转型下企业长期成长带来的收益。此外，加大ABS、公募REITs和类REITs的投资和产品发行，一方面是增大公司业务规模，更多的是对保险资金配置创设一个新的品种，同时这类投资也能发挥保险资金特点长期服务于实体经济，提升基础资产长久期运营的能力。

低利率环境既是挑战，亦是倒逼行业转型的契机。太保资产将通过“体系重构+科技赋能+策略驱动”的协同作战来积极应对，实现长期价值创造的目标。

提问：您认为在当前低利率市场环境和格局中，保险资管公司的发展具备哪些竞争优势？

殷春平：保险资管原来脱胎于为保险主业投资服务，作为资本市场的重要机构投资者，经过20年发展，保险资管公司形成了注重长期稳健投资的风格。所以有几方面情况确实跟其他资管机构有差异化的特点。第一，通俗讲是管长钱的能力，其优势是可以通过承担短期波动或让渡流动性换取中长期、跨周期的更优收益，这是其他资金不太具备的一个特点。

第二是大类资产配置，保险资金规模大，带来的就是“船大不好掉头”，所以在整个投资的方法论过程中，特别强调大类资产配置，而不是追求短期的波动或收益。

第三，保险资金的来源比较稳定，负债资金未来的大致规模是可预期的，对投资的流动性冲击不像大资管行业其他机构一样大，这样在做资产配置的时候，有利于资产端和负债端匹配，可更专注于风险评估管控，确保投资稳健性。

第四，从监管角度来说，保险资金可投资的范围较广，包括股票、基金、存款、另类、标债、境外等，投资策略和工具更为多元化，从这个角度讲，所谓的多资产多策略投资是长期以来一直存在，只不过不同阶段投资策略不同。

最后一个优势，前面也提到过，就是特别关注资产负债联动，在投资中会及时与负债端沟通，商讨如何应对，这也是保险资管公司一个非常明显的特点也可以说是优势的地方。