本文转载自微信公众号：中信建投证券研究
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非银 | 非银开年新气象
政策研究 | 2026年“两新”政策出台；美国突袭委内瑞拉引发地缘政治动荡
医药 | 医疗器械行业周报
交运 | 2025年末铜价震荡上行，2026年炼油、页岩油、天然气领域凸显红利
计算机 | Meta数十亿美金收购的启示
策略 | 万亿级资金涌入，多渠道发力共振——流动性周观察1月第1期
金融工程及基金研究 | 指增产品超额有所改善，动量类策略收益较优
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非银开年新气象
证券：2025年全年股票成交额同比实现高增，市场交投情绪维持在较高水平。2025年全年，两市股票日均成交额实现17278.25亿元，与前一年同比+62.69%。截至12月30日，两融余额25,552.84亿元，较上周末+0.47%，占A股流通市值2.59%，与上周末小幅增加0.01pct。此外，截至12月26日，场内外股票质押总市值为28,986.64亿元，较前周末+2.37%。IPO发行方面，按发行日统计，2025年共上市112家企业，同比增加10家；募资1,308.35亿元，同比+97.40%。截至12月31日，我国公募基金净值规模实现36.32万亿元，较年初+12.44%。
保险：12月29日，中国银行保险资产管理业协会发布《保险资产管理行业数据分类分级指南》（下称《指南》），旨在提供科学、实用、可操作的数据分类分级方法，构建保险资产管理行业统一的数据目录，提升数据安全管理标准化水平。《指南》包括分类分级的原则、方法、具体规则、实施步骤及分类分级应用场景，适用于保险资产管理机构对其业务及经营管理过程中，产生和使用的数据进行分类分级管理，开展数据分类分级管理活动。通过建立行业适配的分类分级标准，助力机构准确识别数据安全级别，强化数据保护，提升数据治理与安全利用能力，为保险资产管理行业的高质量发展提供有力支撑。
香港市场观点：美联储降息背景下，港股市场流动性宽松，关注非银板块向上弹性。12月以来港股市场有所调整，恒生指数-0.88%，恒生科技指数-1.48%，香港市场整体跑输MSCI World Index的0.73%。资产端，截至12月31日港股整体市值为47.39万亿港元，较11月底-1.26%；资金端，12月以来港股成交活跃度有所下降；ADT为1860.13亿港元，环比-19.36%。
风险提示：市场价格波动的不确定性，企业盈利预测不确定性，技术更新迭代。
2026年“两新”政策出台；美国突袭委内瑞拉引发地缘政治动荡
1、国家发展改革委、财政部印发《关于2026年实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》
2026年“两新”政策从支持范围、补贴标准、实施机制三方面优化升级。设备更新新增老旧小区加装电梯、养老机构、消防救援及检验检测等领域；消费品以旧换新中，数码智能产品新增智能眼镜品类，利好AI端侧应用，家电品类则缩减六类。补贴方面，2026年消费品以旧换新首批补贴625亿元，年化约2500亿元，较2025年首批810亿元、全年3000亿元小幅下降，汽车、家电补贴力度亦下调。资本市场上，智能数码、新能源汽车及民生基建关联产业将直接受益。
2、国常会部署复制推广跨境贸易便利化专项行动政策措施
会议提出，要促进跨境物流高效畅通，会议还提出推动绿色贸易、跨境电商等新业态新模式发展，优化特殊商品监管，支持综合保税区开展保税检测业务。国常会部署复制推广跨境贸易便利化专项行动，释放出稳外贸、稳预期的明确信号，有利于提升出口链条韧性，对制造业、电商物流形成中期利好，更好有效应对外部贸易环境变化。
3、美国突袭委内瑞拉引发地缘政治动荡
美国突袭委内瑞拉引发地缘政治动荡，全球资本市场重构能源定价逻辑与资产配置格局。当地时间1月3日凌晨，美国对委内瑞拉发动大规模空袭，抓获委总统马杜罗及其夫人并带回美国审判，随后宣布将由美大型石油公司主导委石油资源运作。委主要石油港口装货作业已陷入停滞，影响石油出口。地缘政治角度，美国直接军事介入拉美主权国家，显著抬升制度与冲突风险溢价，油价可能短期冲高回落；避险资产角度，地缘风险飙升将抬升黄金、白银价格，金价、银价有望获得阶段性支撑；外汇市场角度，避险需求短期内或将逆转美元的疲软态势，为美元提供支撑。对中国市场而言，需要关注能源进口成本上行及外部金融波动传导。
风险提示：（1）既有政策落地效果及后续增量政策出台进展不及预期，地方政府对于中央政策的理解不透彻、落实不到位。（2）经济增速放缓，宏观经济基本面下行，经济运行不确定性加剧。（3）战略性行业发展周期长，政策性红利出尽后市场预期降温，可能导致短线大幅震荡。（4）美国资本市场波动增大，叠加弱美元环境，A股市场面临潜在情绪面冲击。（5）关税及国际贸易争端升温，国际经贸不确定性加剧。地缘政治摩擦仍未彻底解决，全球安全风险仍未完全解决。
医疗器械行业周报
本周脑机接口板块内多只个股大涨，继续看好2026年脑机接口等医疗科技板块行情；展望2026年，A股医疗器械板块建议重点关注业绩修复和出海相关的投资机会，部分公司将于1月份发布年报业绩预告，关注业绩前瞻是否超预期或不及预期；港股医疗器械板块建议重点关注多家医疗器械优质企业上市带来的板块效应，以及多家医疗器械细分龙头公司逐步释放利润和低估值的布局机会。短期来看，建议把握2026年业绩改善个股的业绩和估值修复机会，多家医疗器械行业细分赛道龙头公司将于2026年迎来加速增长。长期来看，医疗器械行业投资机会来自创新、出海和并购整合，板块的创新和国际化能力得到认可，估值正在重构。
医疗器械板块拐点来临，26年业绩改善个股存在业绩估值修复机会。重点关注26年比25年加速增长的公司，未来 有望实现业绩估值双击。26年医疗器械A股建议重点关注业绩修复和出海相关的投资机会，港股重点关注多家医疗器械优质企业上市带来的板块效应、以及多家医疗器械细分龙头公司逐步释放利润和低估值的布局机会。
医疗器械板块的长期投资机会来自创新、出海和并购整合，板块的创新性和国际化能力得到认可，估值正在被重估。创新药板块大涨之后，医疗器械板块具有全球竞争力的改进式创新、突破式创新的产品正在被逐步认可，也有一批公司积极战略拓展第二增长曲线、实现海外业务高增长，估值迎来上涨。
建议持续关注市场空间大、国产化率低的创新器械赛道，以及并购重组、脑机接口、AI医疗、手术机器人、外骨骼机器人等主题方向的投资机会。建议关注创新医疗器械的临床、注册、放量、出海等方面的相关催化，如PFA、RDN、TAVR等产品。潜在催化较多的方向有望出现涨幅数倍的个股，未来AI医疗、脑机接口等也有望成为投资人重点关注的新科技方向。
风险分析：行业政策风险；研发不及预期风险；审批不及预期风险；宏观环境波动风险。
2025年末铜价震荡上行，2026年炼油、页岩油、天然气领域凸显红利
2025年末铜价震荡上行，一度突破10万元/吨关键关口。据监测数据，12月29日现货铜价报101053.33元/吨，单日涨幅3.24%，12月31日报99180元/吨，较年初73830元/吨上涨34.34%。
当前市场运行核心逻辑为供需紧平衡叠加宏观环境影响：供应端全球铜矿减产超3%，2026年新增产能预计不足50万吨，且库存向美国集中加剧亚洲区域供应紧张；需求端新能源、AI、人形机器人形成新增需求支撑，2026年算力基建或带动铜需求激增45%。短期来看，铜价或受获利资金兑现、年末资金回笼影响呈现高位震荡，长期走势仍取决于供需格局演变与宏观环境变化。
2026年原油步入供应过剩周期，油价中枢下移但机会转向结构性领域。国际能源署数据显示，2026年全球石油日供应过剩或达384万桶，供需宽松格局主导全年交易逻辑，美原油期货已呈现冲高回落的疲弱走势，预判油价需通过下行完成供需再平衡。
这一格局下的机会转移由多重核心因素支撑：（1）短期地缘风险、美国油轮限制政策及EIA库存超预期去化形成利多扰动，带来阶段性交易机会。（2）炼油、页岩油、天然气领域凸显结构性红利，欧美柴油裂解价差有望维持高位，美国二叠纪盆地产量成供应压舱石，天然气受LNG出口扩容与电力需求激增推动成并购热点。（3）大型油企战略转向上游与天然气布局，以现金流稳健为核心优化运营，上市页岩油企业通过降本增效保产量，对冲油价下行压力，重塑行业竞争格局。
风险提示：俄乌冲突持续升级下的全球贸易风险；全球宏观经济复苏不及预期；物流价格受政策监管变化；燃油成本大幅度上涨。
Meta数十亿美金收购的启示
历经2025年3月的爆火出圈，4月到7月的舆论关于“炒作”、“套壳”、“跑路”等的质疑，Manus于2025年12月被Meta以数十亿美元的对价收购，且ARR已突破1亿美元，累计处理了超过147万亿的tokens，创建了超过 8000 万个虚拟计算机实例，无疑为AI应用领域注入了一针强心剂。展望未来模型和应用的竞合关系，应用有望凭借快速迭代的优势和用户长链路数据飞轮，构建自身生态卡位优势。
风险提示：宏观经济下行风险、应收账款坏账风险、行业竞争加剧、国际环境变化影响。
万亿级资金涌入，多渠道发力共振——流动性周观察1月第1期
2025全年新成立偏股型基金超过6500亿份，同比翻倍增长；2025全年股票型ETF净流入约950亿元，其中宽基ETF净流出超过2000亿元，主要为双创ETF，行业主题ETF净流入超过2700亿元，金融地产、周期资源、高端制造均超过500亿元；2025全年两融资金净流入约6700亿元，同比增长超过4000亿元；2025年1-11月，保险公司保费收入5.76万亿元，在已经两年高增的基础上继续增长7.6%； 2025全年南向资金净流入13015亿元，同比增长超过5000亿元。
风险提示：限于数据可得性存在统计不够完备的风险，部分未披露数据为依据历史数据估算所得，存在模型失效导致的测算误差风险及数据统计误差风险。国内货币政策宽松不及预期，资金价格上行风险。国内稳增长政策落地不及预期，融资需求下行风险。当前全球宏观环境存在较多不确定性，全球经济衰退风险概率上升，美联储货币政策存在不确定性，可能对全球资金流动性带来扰动。海外地缘政治冲突加剧风险，全球政治局势复杂严峻化、地缘政治持续恶化和扩大化。
指增产品超额有所改善，动量类策略收益较优
市场表现回顾
本周（2025.12.29-2025.12.31）A股市场小幅回调。宽基指数普遍下跌，上证指数涨幅最高（0.13%）；行业指数分化明显，综合金融指数涨幅最高（5.13%）；风格指数表现各异，动量指数涨幅突出（2.68%）。
公募量化基金表现跟踪
增强指数基金中，本周300增强中位超额收益0.02%，浙商沪深300指数增强A超额收益最高（0.62%）；本周500增强中位超额收益-0.40%，长城中证500指数增强A超额收益最高（0.27%）；本周1000增强中位超额收益0.01%，创金合信中证1000增强A超额收益最高（0.53%）。主动量化基金中，本周中位收益为-0.34%，宽基类收益最高为金信量化精选A（1.31%），行业类收益最高为华商计算机行业量化A（2.31%），风格类收益最高为银华专精特新量化优选A（0.90%）。股票对冲基金中，本周整体收益为0.07%，工银绝对收益A收益最高（0.38%）。
风险分析：本报告基于产品和标的指数的历史公开信息进行分析，仅作为投资参考，基金过往业绩并不预示其未来表现，亦不构成投资收益的保证或投资建议。指数表现容易受到国内政策、市场波动以及国际贸易关系的影响，未来表现或不达预期。另外，本报告对基金配置情况估算，因此对市场及相关交易做了一些合理假设，但这样可能会导致基于模型所得出的结论并不能完全准确地刻画现实环境，在此可能会与未来真实的情况出现偏差。而且数据源通常存在极少量的缺失值，会略微增加模型的统计偏误。
报告来源
证券研究报告名称：《周报20260104：非银开年新气象》
对外发布时间：2026年1月5日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
赵然 SAC编号:S1440518100009
SFC编号:BQQ828
吴马涵旭 SAC 编号:S1440522070001
沃昕宇 SAC 编号:S1440524070019
李梓豪 SAC 编号:S1440524070018
何泾威 SAC 编号:S1440525070007
证券研究报告名称：《2026年“两新”政策出台；美国突袭委内瑞拉引发地缘政治动荡（2025年12月28日-2026年1月4日）》
对外发布时间：2026年1月5日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
胡玉玮 SAC 编号：S1440522090003
SFC 编号：BWP409
冯天泽 SAC 编号：S1440523100001
周之瀚 SAC 编号：S1440524090001
证券研究报告名称：《医疗器械行业周报》
对外发布时间：2026年1月4日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
袁清慧 SAC编号：S1440520030001
SFC 编号：BPW879
王在存 SAC 编号：S1440521070003
SFC 编号：BVA292
朱红亮 SAC 编号：S1440521080001
郑涛 SAC 编号：S1440524060004
贺菊颖 SAC 编号：S1440517050001
SFC 编号：ASZ591
证券研究报告名称：《2025年末铜价震荡上行，2026年炼油、页岩油、天然气领域凸显红利》
对外发布时间：2026年1月6日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
韩军 SAC 编号:S1440519110001
SFC 编号:BRP908
梁骁 SAC 编号:S1440524050005
证券研究报告名称：《周报26年第1期：Meta数十亿美金收购的启示》
对外发布时间：2026年1月4日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
应瑛 SAC 编号:S1440521100010
SFC 编号:BWB917
证券研究报告名称：《万亿级资金涌入，多渠道发力共振——流动性周观察1月第1期》
对外发布时间：2026年1月6日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
黄文涛 SAC 编号：S1440510120015
李家俊 SAC 编号：S1440522070004
证券研究报告名称：《指增产品超额有所改善，动量类策略收益较优》
对外发布时间：2026年1月4日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
姚紫薇 SAC 编号：S1440524040001
苏良 SAC编号：S1440525090002
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