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报告摘要
受假期天数增加影响，元旦出行、零售数据或实现较高增长，出入境、免税退税景气度更高。往后看，今年将经历最长“元旦+春节”假期（共12天，较去年增加3天），或需关注其对宏观数据环比读数的影响。
一、假期天数增加，推动出行数据高增
今年元旦假期共3天，去年仅为1天，且部分游客选择“请3休8”的超长拼假模式，进一步放大了差异。据交通运输部数据，假期3天，全社会跨区域人员流动量同比增长19.62%。
分出行方式看：1）游客或更多为中短途出行。民航增速相对较低为10%。2）中长途出行中，出入境景气度更高。国家移民局数据显示，出入境人数增长近3成。
二、商品零售高增，但地区冷暖不均
从地区数据看，假期商品零售高增，但地区间差异明显。北京、河北、湖北武汉、湖南（双位数增长）>江苏南京苏州、山东青岛（8%-10%）>上海、四川（分别为2.5%、0.9%）。（注：上海、河北、四川为前两日数据、其他为假期三天）
免税退税商品实现更高增长。据海口海关统计，假期三天，海南离岛免税购物金额同比+128.9%，人均消费额同比+42%；据新民晚报报道，假期前两天，上海退税销售额同比+132.6%。
三、假期地产成交、电影票房，表现平平
票房表现平平，以进口影片主导。元旦档票房7.34亿，日均票房较去年同期下降18%。其中进口影片《疯狂动物城2》《阿凡达3》合计占比过半。
住宅销售降幅明显扩大，需持续关注节后表现。元旦假期3天，有数据的21个城市商品房销售同比降幅扩大至73%，其中一线城市为67%。去年12月，21城的同比增速为-28%。
每周经济观察：
（一）景气向上
1、华创宏观WEI指数有所回升。截至12月28日，WEI指数为5.59%，较前一周环比上行0.37个点。
2、假期市内出行数据回升。元旦假期三天，26城地铁客运量同比+4.6%；12月同比为2.7%。
（二）景气向下
1、耐用品消费：乘用车零售低位运行。12月第四周，乘用车零售同比增速-12%，前值-11%。12月前四周累计同比-16.7%。11月全月同比为-8.1%。
2、基建：石油沥青装置开工率再度回落。截至12月31当周，石油沥青装置开工率为27.4%，较上周环比回落3.9个点，较去年同期高3.3个点。
3、出口：港口集装箱吞吐量同比高位回落。截至12月28日当周，我国港口集装箱吞吐量环比-1.5%，上周环比为-5.9%，四周同比7.2%，上周为9.1%，11月底四周同比为9.6%。
反内卷跟踪：近一周主要以部委发声为主（发改委和市场监管总局），无新增行业部署。
财政：据财政部，近日，中央财政已预下达2025年消费品以旧换新资金810亿元，支持各地做好政策持续实施的衔接工作；据发改委12月31日披露，2026年提前批“两重”项目清单和中央预算内投资已下达共计约2950亿元。
利率：跨年利率大幅抬升。截至12月31日，DR001收于1.3325%，DR007收于1.9821%，R007收于2.1559%，较12月26日环比分别变化+7.69bps、+45.84bps、+62.95bps。
风险提示：高频数据更新不及时。
报告正文
一、假期天数增加，推动出行数据高增——元旦消费数据点评
（一）假期天数增加，推动出行数据高增
今年元旦假期天数较上年增加，推动数据高增。今年元旦假期共3天，去年仅为1天，且部分游客选择“请3休8”的超长拼假模式，进一步放大了差异。据交通运输部数据，假期3天，全社会跨区域人员流动量同比增长19.62%。往后看，今年将经历最长“元旦+春节”假期，或需关注其对宏观数据的扰动。今年1-2月，元旦和春节假期共12天，为2012年来最长，较去年增加3天。
分出行方式看：
1）游客或更多为中短途出行。元旦假期，铁路、公路、水路、民航分别增长52.6%、15.7%、32.8%、10.4%，民航增速相对较低。
2）长途旅行中，出入境景气度更高，据国家移民管理局通报，今年元旦假期出入境人数同比增长28.6%。
（二）商品零售高增，但地区冷暖不均
从地区数据看，假期商品零售高增，但地区间差异明显。北京、河北、湖北武汉、湖南（双位数增长）>江苏南京苏州、山东青岛（8%-10%）>上海、四川（分别为2.5%、0.9%）。
（注：上海、河北、四川为前两日数据、其他为假期三天）
免税退税商品实现更高增长。据海口海关统计，假期三天，海南离岛免税购物金额同比增长128.9%，人均消费额同比增长42%；据新民晚报报道，假期前两天，上海退税销售额同比增长132.6%。
（三）票房表现平平，以进口影片主导
据猫眼专业版数据，截至1月3日21时，2026年元旦档票房7.34亿，日均票房较去年同期下降18%。其中进口影片《疯狂动物城2》《阿凡达3》位居前二，合计占比54.6%。
二、每周经济观察
（一）华创宏观WEI指数上行
截至2025年12月28日，华创宏观中国周度经济活动指数（WEI）为5.59%，环比2025年12月14日的5.22%上行0.37%。9月底以来，华创宏观周度经济活动指数总体回落。
如何看9月底以来华创宏观周度经济活动指数的下行？同9月底的高点相比，同比增速回落的分项主要是基建（沥青开工率）、内需（商品房成交面积）、工业生产（钢厂线材产量、秦皇岛煤炭吞吐量），说明9月底以来指数下行主要源于基建、内需和工业生产，仅有外需（BDI）等领域仍然维持稳定。
具体来看，9月以来WEI指数下行主要驱动因素是沥青开工率、商品房成交面积、钢厂线材产量、秦皇岛煤炭吞吐量：1）12月4日至12月31日沥青开工率四周均值为28.5%，相比8月28日-9月24日四周均值34.4%下行6个百分点；2）12月28日当周商品房成交面积同比为-32.9%，相比9月21日当周23.4%下行56个百分点；3）12月26日当周钢厂线材产量同比为-11.2%，相比9月19日当周的3.3%下行15个百分点；4）12月28日当周秦皇岛煤炭吞吐量同比为5.7%，相比9月21日当周的37.9%下行32个百分点。
（二）资产：股债夏普比率差仍在高位
我们发现，历史经验来看，股债夏普比率差与债股收益差走势趋同。截至2026年1月2日，股债夏普比率差为3.97，超过9月中旬2.43的高点，处于历史相对高位（十年99.0%分位数），凸显出股票相对于债券的配置性价比。但债股收益差为-0.07%，处于历史低位（十年11.5%分位数），表明债相对于股依然偏贵。因而，我们认为，当前股相对于债依然有更高的配置价值。
（三）需求：出行数据回升，住宅销售降幅明显扩大
服务消费：元旦地铁和航班增速回升。元旦假期三天，26城地铁客运量同比+4.6%；12月同比为2.7%。国内航班执行数日均为1.25万架次，同比+1.7%；12月日均为1.23万架次，同比+2.1%。
耐用品消费：乘用车零售低位运行。12月第四周，乘用车零售同比增速-12%，前值-11%。12月前四周累计同比-16.7%。11月全月同比为-8.1%。
地产销售：商品房住宅销售明显扩大。元旦假期3天，有数据的21个城市商品房销售同比降幅扩大至73%，其中一线城市为67%。去年12月，21城的同比增速为-28%。
土地溢价率：低位波动。12月前四周，百城土地溢价率平均为1.8%。11月为2.7%。10月为3.4%。
（四）生产：沥青开工率再度回落
基建：水泥发运率环比略有回升，石油沥青装置开工率再度回落。截至1月2日，水泥发运率为32%，较上周回升。石油沥青装置开工率回升0.5个点。截至12月31当周，石油沥青装置开工率为27.4%，较上周环比回落3.9个点，较去年同期高3.3个点。
行业开工率：多数行业继续回落。环比来看，除焦化、唐山高炉外，其余行业均有所回落。同比来看，除唐山高炉、全钢胎外，多数行业弱于去年同期。
“反内卷”跟踪：近一周主要以部委发声为主（发改委和市场监管总局），无新增行业部署。
（五）贸易：12月集装箱吞吐量同比回落
1、外需：1）12月摩根大通全球制造业PMI为50.4%，较11月50.5%仅略微回落，仍保持在扩张区间。2）12月韩国出口同比升至13.4%，较11月抬升5个百分点；从中国进口同比则升至10.9%，较11月抬升6.4个点。
2、中国出口量：一降两升。①港口集装箱吞吐量同比高位回落。截至12月28日当周，我国港口集装箱吞吐量环比-1.5%，上周环比为-5.9%，四周同比7.2%，上周为9.1%，11月底四周同比为9.6%。②中国港口出境停靠数同比回升。12月全月，中国港口出境停靠次数同比升至39.6%，11月同比为28.1%。③二十大港口离港船舶载重吨同比回升。12月全月，二十大港口离港船舶载重吨同比升至-1.4%，11月同比为-3.2%。
3、中国出口运价：综合运价继续上涨。1月2日当周，宁波出口集装箱综合运价指数环比+10.4%，上周环比为+7.2%。分航线来看，欧洲航线方面，本周运价环比为+10%，上周为+7.2%。北美航线本周运价大涨，美西、美东航线运价环比分别为38.9%、21.3%，上周分别为+16.5%、+19%。
4、中美之间直接贸易流量：中国发往美国载货船舶数量同比小幅反弹。12月全月，中国发往美国载货集装箱船数量平均同比升至-10.4%，11月平均同比为-14.9%。
5、潜在转口：高位微幅回落，保持景气。12月全月，东盟主要国家港口停靠船舶数同比降至8.8%，11月为9.5%左右。
6、美国进口：整体进口回落，从中国进口占比底部反弹。12月前30天，美国提单口径进口同比-9.5%，截至上周为-4.6%，11月同比为-19%。12月前30天，美国提单口径从中国进口同比-28.2%，截至上周为-25.7%，11月同比为-25.9%。12月前30天，提单口径美国从中国进口占比升至22.6%，截止上周为21.8%，11月占比为23.6%。
（六）物价：铜价继续上涨，金价明显回调
本周，海外和国内大宗商品价格均下跌，南华综合指数下跌0.7%，RJ/CRB商品价格指数下跌0.9%。
本周，全球定价的三大宏观品种，铜价、油价上涨，金价大幅回调。COMEX黄金收于4317.8美金/盎司，下跌5%；LME三个月铜价收于12510美元/吨，上涨2.4%；美油收于57.3美元/桶，上涨1%，布油收于60.8美元/桶，上涨0.2%。
本周，动力煤价小幅反弹、焦煤价格大幅走弱，地产系价格分化，新能源品种价格回调。山西产动力末煤(Q5500)秦皇岛港平仓价收于682元/吨，上涨1.5%；京唐港山西主焦煤库提价收于1620元/吨，下跌6.9%；钢之家焦炭价格指数收于1316元/吨，下跌4.2%。螺纹钢上海现货价收于3320元/吨，上涨1.2%；铁矿石价格指数:62%Fe:CFR中国北方收于105.5美元/吨，下跌2.2%；全国水泥价格指数上涨0.2%，南华玻璃指数上涨2.8%。工业硅连续合约收盘价下跌0.2%，多晶硅连续合约收盘价下跌3.1%，碳酸锂连续合约收盘价下跌6.1%。
本周，农产品中，猪肉价格上涨，菜价下跌。猪肉批价上涨1.9%，蔬菜批价下跌3.3%，其余变化不大。
本周，BDI继续大跌，波罗的海干散货指数下跌7%，中国出口集装箱运价指数未更新。
去年12月22日当周，二手房挂牌价，一线下跌0.2%，全国持平。今年以来，一线城市二手房挂牌价累计下跌6.5%，全国累计下跌6.1%。
1月4日当周，海南旅游价格指数上涨1.4%。
（七）利率债：2026年地方债启动发行
新增地方债发行计划更新：1月5日当周计划新增发行地方债884亿，其中一般债10亿，专项债874亿。截至12月31日，吉林、上海等22省市披露了2026年1月新增专项债发行计划（含已知发行）2049亿（2025年同期，已披露地区实际发行623亿），披露了26Q1新增专项债发行计划共6364亿（2025年同期，已披露地区实际发行6041亿）。
特殊地方债（用于化债、清欠等非项目用途）发行计划更新：已公布1月5日当周计划发行化债债券325亿，其中特殊再融资债292亿，特殊新增专项债33亿。
国债周度发行计划更新：截至12月31日，已公布1月5日当周国债净融资400亿。
政策方面，据财政部，近日，中央财政已预下达2025年消费品以旧换新资金810亿元，支持各地做好政策持续实施的衔接工作；据发改委12月31日披露，2026年提前批“两重”项目清单和中央预算内投资已下达共计约2950亿元。
（八）资金：跨年利率大幅抬升
截至12月31日，DR001收于1.3325%，DR007收于1.9821%，R007收于2.1559%，较12月26日环比分别变化+7.69bps、+45.84bps、+62.95bps。12月28日~1月3日，央行逆回购净投放资金11710亿，1月4日~1月11日，到期资金29172亿。
截至12月31日，1年期、5年期、10年期国债收益率分别报1.3372%、1.6309%、1.8473%，较12月26日环比分别变化+5bps、+3.61bps、+0.97bps。
具体内容详见华创证券研究所1月5日发布的报告《【华创宏观】假期延长推动数据高增——元旦假期消费点评》。