摩根士丹利最新研究报告《Greater China Technology Hardware: AI Tech Hardware Here to Stay》于2025年11月发布，聚焦亚太地区尤其是大中华区的AI科技硬件板块。
报告指出，AI的GPU和ASIC服务器设计升级、电源与冷却架构创新、PCB/基板产能扩张等趋势将驱动行业长期增长。本文将深度解析报告核心内容，结合关键数据图表，为投资者提供专业洞察。
一、AI服务器势头强劲，云资本支出持续增长
AI服务器需求保持强劲势头，主要云服务提供商资本支出预计在2026年迎来上行。报告显示，Top 11云厂商的资本支出同比增长率显著，支撑AI基础设施扩张。
云资本支出在2026年可能进一步增长，主要受AI工作负载增加驱动。摩根士丹利预测，GB200/300系列服务器机架在2025年产量约28,000台，2026年有望突破60,000台。
二、GPU技术路线图：NVIDIA与AMD齐头并进
NVIDIA GPU路线图显示，GB300、Vera Rubin和Kyber架构将带来重大升级。GB300机架已于2025年第三季度启动生产，而Vera Rubin平台预计2026年下半年推出，采用液冷解决方案，计算能力大幅提升。
NVIDIA关键更新：GB300 NVL72机架采用CoWoS-L封装，GPU最大TDP达1,400W，NVLink带宽提升至1,800 GB/s。
AMD进展：MI400系列Helios机架由Wistron生产，Wiwynn为Meta主要ODM伙伴，MI350X预计2025年第三季度发布。
三、供应链优势：液冷与电源架构升级
数据中心电源和冷却基础设施年复合增长率（CAGR）预计2026-2030年达30%。报告强调，HVDC（高压直流）电源架构和液冷解决方案是提升能效的关键。
液冷方案：Vera Rubin计算托盘的热管理价值比GB300提升46%，凸显液冷组件需求增长。
电源架构：Kyber架构设计下，AI服务器机架的单瓦功率价值预计2027年翻倍。
四、需求预测：硬件出货量稳中有升
全球服务器、PC和智能手机出货量数据显示，AI驱动下服务器需求增长稳健，而消费电子受内存成本影响分化。
服务器：2025年出货量预计14.5百万台，2026年增至14.8百万台，年增长率2%。
智能手机：5G手机占比持续提升，2026年预计达1,008.8百万台，年增11%。
PC市场：笔记本出货量2025年约189.8百万台，同比增长2%，但Android手机更易受内存成本冲击。
五、投资建议：聚焦AI硬件龙头股
报告推荐以下股票作为AI硬件核心标的：
AI服务器硬件：Wistron、FII、Wiwynn、Delta Electronics、AVC、BizLink、King Slide、Accton等。
边缘AI：Xiaomi、Luxshare。
估值方面，AI收入占比高的公司如Auras（2026年AI利润占比62%）、Innolight（2026年AI利润占比80%）享有溢价。PEG比率显示，Auras（0.16x）和Eoptolink（0.17x）估值合理。
结语
AI科技硬件浪潮已至，大中华区供应链在GPU升级、液冷技术和电源架构创新中占据关键地位。投资者应关注技术迭代带来的结构性机会，同时警惕消费电子需求波动风险。摩根士丹利报告为行业提供了数据支撑，建议长期配置AI硬件龙头。
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