1、美护＆大健康板块投资主线：
美护＆大健康行业的核心驱动力是新渠道增长红利与竞争格局迭代，不同板块成长与竞争状态分化：保健品新渠道红利最为显著，同时行业极度分散，存在较大格局迭代空间；女性护理、口腔护理行业仍具备较高渠道红利，同时传统龙头份额下滑，新锐龙头持续迭代进程中；家清行业整体增长平稳，高端化带来的格局重塑空间较为显著；婴童护理领域的新渠道红利犹存，但市场竞争已逐步升温；美妆行业则进入增长平稳期，行业竞争同步加剧。
格局迭代的核心竞争力聚焦全渠道运营力。当前抖音内容流量红利收窄，天猫在品牌经营、货品管理与消费体验端结构性回暖。企业竞争力已从单一渠道爆发式增长，转向全链路的全渠道运营，核心是多渠道协同赋能。
线上迭代机遇集中于哪类行业？：①具备新渠道增长β；②赛道格局分散，或龙头为传统品牌、线上运营薄弱，存在结构性机会；③高毛利率可支撑渠道大规模费用投放；④渠道运营与营销能力优先级高于产品力。
投资建议：①品牌端：关注细分赛道线上β增长及格局替代机遇，强运营力的差距将成为份额抢夺的关键。核心关注若羽臣、毛戈平、上美股份、青木科技、登康口腔、稳健医疗等。②代运营：关注AI+行情深化，核心关注壹网壹创、青木科技等。③上游：关注格局调整带来新订单机遇＆产能优化带来的盈利端上行的拐点机遇。关注倍加洁、青松股份、洁雅股份、诺邦股份、嘉亨家化等。
2、医美板块投资主线
上游板块：医美上游资质落地驱动竞争分化，玻尿酸、肉毒素等传统品类竞争加剧，差异化卖点+强运营将成核心壁垒，胶原蛋白、羟基磷灰石等新品类仍处资质红利期，商业化进度是增量关键，2026年有望进入兑现期。关注巨子生物、乐普医疗、四环医药、复锐医疗科技、锦波生物、爱美客、科笛等。
终端板块：新氧、京东有望带来整个医美终端的增量和迭代升级，竞争维度关注龙头的集中度提升的机遇，以及机构调整的进度，关注美丽田园医疗健康、新氧、雍禾医疗等。
风险提示：消费复苏不及预期、医美产品获批时间不确定、行业竞争加剧、信息数据失真或滞后的风险等
关联关系披露：根据《上海证券交易所上市规则》《上海证券交易所上市公司关联交易实施指引》规定，上海家化是方正证券的关联方。