“十五五”时期养老金融的机遇与对策｜财富与资管

文/中国建设银行研究院宏观研究团队处长、研究员梅兴文

“十五五”规划建议提出要完善并落实基本养老保险全国统筹制度，加快发展多层次、多支柱养老保险体系。中央金融工作会议提出大力发展养老金融。本文认为，要加速结构转型，养老金融为民生领域提供保障；围绕转型规划，养老金融要主动寻找发展新空间；把握政策机遇，养老金融要勇于突破直面挑战；坚持“投资于人”，关注重点养老人群金融需求。

进入新发展阶段，我国经济面临战略发展机遇期，既要实现经济结构优化升级与新旧动能有序转换，也要应对人口结构少子化和老龄化加剧的挑战，有效需求不足，就业和居民收入增长压力较大，民生保障存在短板，老年抚养比快速上升，呼唤全方位、系统性重塑以深化改革和科技创新红利破解养老难题，养老金融业务即将迎来黄金发展期。

加速结构转型，养老金融为民生领域提供保障

党的二十届四中全会指出，“坚持扩大内需这个战略基点，坚持惠民生和促消费、投资于物和投资于人紧密结合”。未来，与人相关行业产业领域将成为经济社会发展重点，各类社会与公共资源投向教育、就业、医疗健康、养老、社会保障、保障性住房等民生领域，均与养老金融业务息息相关。养老是民生领域最关键的部分。站在老百姓的角度讲民生，就是解决与人民群众生活和发展直接相关的问题，具体来说就是老有所终、壮有所用、幼有所长、鳏寡孤独废疾者皆有所养。

随着人口少子老龄化形势日益严峻，经济与社会的负面冲击愈发明显：一方面因劳动年龄人口比例下降，人口数量带来的红利消失甚至变成“累赘”；另一方面，人口结构变化导致需求结构变化，房地产市场转型调整还需要一定时间，驱动中国经济增长的重要动力源有所衰减。人口少子老龄化和“未富先老”使当前现收现付制的基础养老医疗保障体系面临严峻挑战，中长期来看养老金和社保的收支缺口面临持续扩大压力。

养老金融是最契合社会主义核心价值观的业务之一，是底线工程也是面子工程，更是促进共同富裕的重要路径。全面放开养老服务市场，支持各类市场主体增加养老服务和产品供给，应对人口老龄化已提升至国家战略层面。应对人口老龄化危机将从两方面发力：一是完善生育支持政策体系，加快建设生育友好型社会，遏制人口出生率快速下行趋势，对冲老龄化压力；二是创新养老服务模式，增加高质量养老服务供给，从物质保障到精神关怀全面升级养老服务。

当前我国人口红利正在消退，亟须以改革创新红利替代低成本劳动人口红利，持续通过提升全民素质、改善民生福祉、激发创新活力等活动“投资于人”，提升人力资本质量,激活内需与创新潜能。要完善社会保障体系，推出定制化养老金融服务产品满足老年人群体个性化投资需求，从而有效提振内需需求以促进经济增长。截至2024年底，我国65周岁及以上老年人口已占总人口的15.6%，而随着3岁以下婴幼儿照护和赡养老人个人所得税专项附加扣除、生育补贴、陪产假育儿假等生育支持政策落地优化，将有助于缓解老龄化、少子化压力，支撑新旧动能转换期经济增长。

养老金融服务创新将为民生领域优化提供保障，为经济结构转型升级提供新的动能。从长远看，由于老龄人口增加，叠加劳动力人口下降，我国基本养老金支付压力在未来几年会逐年加大，通过养老金市场化运作，使其保持高于市场平均的投资回报率成为解决养老保障问题的内生需求。此外，近期“反内卷”给养老金融业务发展带来正反两方面影响：一方面，“反内卷”企业或减少养老金缴费或者终止缴费，影响存量客户养老金增量；另一方面，中国人民银行等九部门联合印发的《金融支持中国式养老事业指导意见》提出养老金融“反内卷”，通过落实扩大银发经济信贷投放，支持养老机构、康复医院等设施建设，鼓励金融机构创新养老信托产品和保险理赔机制等举措，有助于避免资源过度集中于短期竞争，推动养老金融发展长期可持续。

围绕转型规划，养老金融要主动寻找发展新空间

中国社保体系不完善是抑制居民消费潜能释放的重要原因，也属于“补短板”的重要内容。根据世界银行统计，我国居民消费率近年来一直维持在40%左右，与美国、日本等发达经济体50%~70%的比重相差甚远。即使是印度、巴西等发展中国家也都高于我国消费率水平。农村层面，“三农”问题导致农民收入不高，同时还要留钱备灾；城市层面，由于住房、教育、医疗、养老方面的现实短板，房地产市场持续调整造成的财富效应，就业前景和居民收入预期，抑制了居民当期消费。从政策层面看，社会保障制度的建设不只是解决社保领域的问题，还是中国向消费社会转型和经济发展的重要制度保障。中国向消费社会转型，从制度上进一步完善社会保障、从政策和资源上强化社会保障投入，具有十分重要的意义。在这个转型过程中，养老金融始终处于基础和关键的位置……