（ID：thecapital）
这一天，终于还是要来了。
前几天，有知情人士透露Space X计划明年通过首次公开募股（IPO）筹集数百亿美元资金，拟募资远超300亿美元。该公司目标整体估值约1.7万亿美元，并计划最快于2026年中后期上市。
通常这类“知情人士”透露得消息并不罕见，那些知名的大企业或多或少都会有这样的传闻曝出。但是从最终结果来看，并不是每一条消息都准确无误。
而Space X是特殊的，因为就在昨天，马斯克亲自下场进行了评论。
Ars Technica的王牌太空记者Eric Berger在昨天发布了一篇名为《After years of resisting it, Space X now plans to go public. Why?》（坚持多年不上市后，Space X现在计划IPO了，为什么？）的深度长文。
而马斯克在这篇文章下评论："As usual, Eric is accurate."（Eric一如既往地准确）。这样的回复似乎是从侧面证实了Space X要IPO的消息。要知道，除了世界首富的头衔外，马斯克还是出了名的“毒舌”。在X上怼过不少人，如果是假消息，马斯克的回复或许只会是一个False。
从马斯克的回复，或许Space X真的要在不久的将来上市了。市场估计，若Space X于2026年正式上市，将成为有史以来规模最大的IPO之一，并可能掀起新一波的太空经济热潮。
马斯克的官宣回复
如果说商业世界里有什么是不变的真理，那就是：所有的辟谣，最后都可能变成官宣；所有的“绝不”，最后都可能变成“真香”。
把时钟拨回半个月前。2025年的年底，原本应该是各大基金经理准备度假的日子。但一则来自华尔街顶级投行的内部流言，让所有人肾上腺素飙升。
消息称：Space X正在秘密接触承销商，筹备2026年的IPO，目标估值直指1.7万亿美元。
要知道，马斯克曾经无数次在公开场合信誓旦旦地表示：“在我们将人类送上火星之前，Space X绝不上市。”他厌恶华尔街的短视，厌恶季度财报的束缚，更厌恶空头们的嗜血。
但现实是，2025年的Space X，已经庞大到私有市场快要“装不下”了。Starlink（星链）拥有超过850万用户，现金流如洪水般涌入；Starship（星舰）的筷子夹火箭已经成为常态。早期投资人想套现，数万名持股员工想买房，更重要的是——去火星，真的太烧钱了。
市场在躁动，由于没有官方回应，所有的猜测都像是在黑暗中摸索。直到Eric Berger发出了那篇文章。
Eric Berger是谁？他是Ars Technica的王牌太空记者，也是业内公认最懂Space X、甚至最懂马斯克的人之一。他的报道，向来被视为航天界的“准官方通报”。
就在昨天，Eric发布了一篇深度长文：《After years of resisting it,Space X now plans to go public. Why?》（坚持多年不上市后，Space X现在计划IPO了，为什么？）
在这篇文章中，Eric没有使用“可能”、“也许”这种模棱两可的词汇，而是直接剖析了Space X态度180度大转弯的深层逻辑：
不仅仅是火箭公司：Space X已经进化为全球最大的通信运营商和未来的太空基建商。
资金需求的质变：建设火星舰队、部署太空数据中心（Space-based Data Centers）、结合xAI构建太空算力网，这些都不是百亿级别能解决的，而是需要千亿级别的弹药。
人才的压力：为了留住那些天才工程师，必须给他们提供流动性，而IPO是最好的解药。
Eric的文章写得太透了，透到让所有人都在等待：那个男人，会反驳吗？
文章发布后，迅速在X上发酵。有人质疑，有人兴奋，也有人艾特马斯克求证。
如果是假消息，按照马斯克的性格，他通常会发一个“False”或者直接嘲讽“Fake News”。
但这一次，马斯克却留下了这样一句回复："As usual, Eric is accurate."（像往常一样，Eric是准确的。）
这短短五个单词，在资本市场看来，无异于一份盖了公章的IPO招股意向书。马斯克不仅确认了Eric文章中关于IPO计划的真实性，更是在某种程度上承认了文章中分析的“无奈与野心”。
这是一种非常“马斯克式”的官宣，没有西装革履的新闻发布会，没有冗长的公关稿，就在社交媒体的互动中，轻描淡写地开启了一个新时代。
从“绝不上市”到“Eric是准确的”，马斯克心态的转变，其实是Space X从一家创业公司向“太空帝国”蜕变的必经之路。他不再只是一个极客，他需要成为这艘万亿巨轮的掌舵人，利用资本市场，去滋养他那个神圣而昂贵的火星梦。
Space X，不只是火箭
在华尔街的估值模型里，Space X早已不是一家单一的航天公司，而是一个“电信巨头+全球物流垄断者+太空基建狂魔”的超级缝合怪。
把这艘巨轮拆开来看，你会发现它的内部构造早已进化得令人战栗。
为什么马斯克敢在2025年松口谈上市？底气全在“现金奶牛”星链（Starlink）这个项目上。
曾几何时，星链被视为“骗局”和“太空垃圾”。但到了2025年，数据说明了一切：用户数突破850万：从最初的北美农村，蔓延到全球的每一架跨洋航班、每一艘远洋货轮，甚至是非洲的偏远部落。当传统运营商还在铺设昂贵的光纤时，星链已经把基站挂到了天上。
根据Payload和Sacra的最新估算，仅星链一项业务，2025年的营收预计就将突破120亿-150亿美元。而Space X全年的收入则是180亿美元。
更可怕的是利润率。随着星链V2.0和V3.0卫星的批量入轨，单颗卫星的带宽成本被极度摊薄。这意味着，Space X不仅成为了全球最大的卫星运营商，其实质已经变成了一家“覆盖全球、没有死角、且几乎没有竞争对手”的顶级电信公司。
但这还不是全部。还有一个让五角大楼排队买单的项目——星盾（Starshield）。这是星链的“军用版”。在当今动荡的地缘政治局势下，一套独立、抗干扰、覆盖全球的太空侦察与通信网络，就是现代战争的“天眼”。这部分的政府合同，为Space X提供了最坚实的现金流“防弹衣”。
在商业航天的赛道上，通常只有两类公司：Space X，和其他。
这听起来很傲慢，但却是事实。看看2025年的发射数据表，猎鹰9号（Falcon 9）几乎包揽了西方世界所有的中大型商业载荷发射。
当竞争对手还在为火箭是一次性还是复用争论不休时，猎鹰9号的一级火箭复用次数已经突破了20次大关。复用意味着什么？意味着极致的毛利。据业内流传的数据，猎鹰9号的发射报价虽然对外是6700万美元左右，但其边际发射成本可能已经压低到了1500万美元以下。
Space X用发射业务的高额利润，供养着星链的建设；又用星链的现金流，反哺着更疯狂的下一代计划。
如果说猎鹰9号是现在的“面包”，那星舰就是未来的“诺亚方舟”。这也是IPO故事中最性感、最具想象力，也最烧钱的部分。
2025年，我们已经习惯了看到那两根巨大的机械臂（“筷子”）在空中稳稳夹住从天而降的超级重型助推器。但这还不够。马斯克要的不是把卫星送上天，他要的是“百万吨级的太空运输能力。
随着AI算力需求的爆炸，地面电力和散热成为瓶颈。Space X正在规划将高能耗的数据中心搬到轨道上，利用太阳能和太空低温环境。没有星舰的运力，这只是幻想。
火星殖民一直是马斯克的终极执念。要在20年内送100万人去火星，需要建造一支由上千艘星舰组成的“星际舰队”。
这就解释了为什么Space X需要IPO。造一艘星舰几亿美元，造一千艘呢？建立火星城市的基础设施呢？这个天文数字，只有公开市场的万亿资金池才能承载。
也有很多人质疑，苹果花了40年才做到万亿市值，Space X凭什么？因为它的对标早已不是波音或洛克希德·马丁。
投资人给出的估值逻辑是叠加的：Space X=垄断全球的联邦快递（发射）+覆盖全球的AT&T（星链）+未来的太空版AWS（算力基建）。
从早期的Founders Fund，到后来的谷歌、Fidelity，再到如今几乎所有顶级资管巨头都在疯抢Space X的份额。“如果你错过了特斯拉的十年，你还敢错过Space X的下一个十年吗？”这或许正是华尔街为之疯狂的原因。
中国商业航天的“IPO前夜”
Space X的万亿美金估值，不仅仅是一个数字，也是一个超级锚点。这对于正在“IPO前夜”徘徊的中国商业航天来说，无疑是一针强心剂。
把目光转回国内。2025年，对于中国商业航天来说，是极为特殊的一年。如果说前几年大家还在比拼PPT和融资额，那么今年就是“拼交付、拼入轨、拼组网”的决战时刻。
深入审视国内赛道时，会发现中国商业航天正处于从“技术验证期”向“规模化交付期”跨越的关键节点。
在这个阶段，资本市场的关注点正在发生本质性的偏移：投资人不再仅仅为激动人心的发射实验买单，而是开始严格审视企业的产能建设、发射成功率以及供应链的成本控制能力。
这种转变的根本动力，源于国内市场极度确定的内需增量。
与海外市场高度依赖单一巨头的垂直整合模式不同，中国商业航天面临的是一个典型的“星多箭少”的供需倒挂局面。随着“千帆星座”等国家级卫星互联网计划进入实质性的高密度组网阶段，数以万计的卫星发射需求已经成为摆在桌面上的确定性订单。
这种由于基础设施建设带来的巨大运力缺口，为本土商业火箭公司提供了一道天然的护城河，也提供了极高的容错率和成长空间。对于国内企业而言，当前的挑战不再是寻找客户，而是如何快速扩充产能，以接住这泼天的富贵。
然而，产能的扩张必然伴随着成本结构的深度重构。目前国内商业航天赛道面临的最大痛点，在于如何将高昂的单次发射成本压降至商业组网可接受的区间。这不仅涉及液体火箭可回收技术的工程化突破，更深层次地涉及到供应链体系的“去贵族化”。
中国拥有全球最完善的工业制造门类，尤其是近年来新能源汽车和消费电子产业链的爆发，为航天工业提供了大量“工业级”替代“宇航级”器件的可能性。未来的竞争核心，将聚焦于谁能更高效地调动这些地面工业资源，将火箭制造从“实验室的手工打磨”转化为“流水线的标准化生产”。这种基于供应链优势的降本路径，或许才是中国商业航天区别于西方的核心竞争力所在。
在资本层面，随着行业进入深水区，一级市场的投资逻辑也在发生深刻变化。
早期的财务投资人开始寻求退出通道，而具备长期视野的国资引导基金和产业资本逐渐成为主力。对于即将到来的IPO窗口期，市场将表现出更加理性的筛选机制：那些仅仅停留在PPT阶段或技术路线摇摆不定的企业将面临出清，而真正具备批量化入轨能力、并能跑通正向现金流的头部企业，将获得资本市场的溢价。上市不再是创业故事的终点，而是企业获取低成本资金、进行下一轮产能扩张和技术迭代的起点。
归根结底，中国商业航天的未来，不会是由单一的超级英雄书写，而是由一个庞大的、分工明确的产业链共同托举。
从卫星制造的流水线化，到发射服务的平价化，再到地面应用场景的多元化，整个生态系统正在经历一场剧烈的优胜劣汰。在这一轮即将到来的资本大考中，最终能留在牌桌上的，必将是那些能够在这个庞大且复杂的工业体系中，找到最高效能解法的务实派。
对于中国而言，我们不需要成为第二个Space X，也不需要复制马斯克的每一个脚印。但在2026年即将到来的IPO浪潮中，我们期待看到中国航天企业利用资本的力量，走出一条属于自己的路——一条不仅能仰望星空，更能脚踏实地赚钱的路。
风起于青萍之末，浪成于微澜之间。