在光伏行业深陷产能过剩与价格战泥潭的2025年，天合光能于12月1日举行的第三季度业绩说明会传递出值得关注的企稳信号。
特别值得注意的是，储能业务已成为公司突围的关键抓手。董事长高纪凡在说明会上透露，截至目前，天合储能的海外在手订单已超过10GWh，且仅在第三季度后就连续签下多个GWh级别大单，其中北美市场预计2025年出货量将超过1GWh。
在光伏组件业务普遍陷入“增产不增收”困境的行业背景下，储能业务正展现出强劲的增长潜力，成为天合光能最具希望的战略突围路径。
尽管公司仍面临挑战，但其三季报显示，单季度营收实现环比增长13.12%，亏损额也环比收窄近20%，业绩拐点迹象开始显现。可以说，天合光能正试图通过储能业务打造第二增长曲线，在行业逆风中走出一条差异化的发展道路。
行业寒冬中的业绩曙光
这是一份不错的成绩单。2025年前三季度前三季度天合光能实现营业总收入499.7亿元,同比下降20.87%。第三季度实现营业收入189.14亿元，尽管同比小幅下降6.27%，盈利方面，单季亏损12.83亿元，环比第二季度收窄。
上述改善在光伏行业仍处深度调整期背景下，显得尤为难得。今年上半年，天合光能的成绩单被业内称为“最惨淡的半年度成绩单”。
2025年上半年，公司实现营业收入310.56亿元，同比下降27.72%，归母净利润为-29.18亿元，同比下降高达654.47%。
2025年上半年，光伏主产业链的多家龙头企业陷入亏损。组件出货规模前五的晶科能源、隆基绿能、天合光能、晶澳科技和通威股份，净利润亏损合计约160亿元。
有数据显示，TOPCon组件价格一度跌至每瓦0.64-0.70元人民币，远低于业内测算的全成本线每瓦0.8元以上。在财报中，天合光能解释业绩变动原因时称，这主要系受制于产业链供需失衡、光伏产品市场价格持续处于低位影响,组件业务盈利能力下滑。
储能业务异军突起
在整体业绩仍处亏损的阴霾下，储能业务成为天合光能三季报最亮的闪光点。三季度，公司储能业务实现单季盈利，连续签下多个GWh级别大单。
天合储能的竞争力源于其“从电芯到系统”的全栈自研能力。公司已实现储能电芯100%自供，并针对高温、高海拔等极端环境开发定制化解决方案。
9月11日，天合储能宣布与中国、拉美、亚太区域三家客户签订合计2.48GWh的储能合同；10月30日，再次公告与欧洲客户签订超1GWh储能项目。
目前，天合储能在手海外订单已超过10GWh，公司设定2025年储能出货目标8-10GWh，2026年预计出货量将增长50%以上。
储能业务不仅为天合光能带来了订单量的提升，更推动了盈利能力改善。2025年第二季度，天合储能已实现扭亏为盈，其中海外高毛利订单成为关键推动力。
天合光能第三季度业绩说明会上，总经理高纪凡将储能业务提升至战略高度，尤其看好北美市场。
他表示，北美市场是AIDC和高端制造业用电需求激增的核心地带。随着AI技术浪潮的席卷和全球产业升级，这些地区对稳定、清洁、高效的能源解决方案提出了前所未有的要求，为储能产业带来了巨大的市场机遇。
今年以来，天合储能依托从电芯到直流舱、再到交流侧系统的全栈研发、生产与交付能力，在全球市场的业务规模持续提升，在北美市场，公司依托本地化服务体系与定制化方案，预计2025年出货量将超过1GWh。
高纪凡预计，公司储能业务2025年在北美出货量将超1GWh，且四季度整体出货量有望超过5GWh。
财务风险与应对之道
尽管业绩呈现企稳迹象，天合光能的财务压力仍不容忽视。截至2025年第三季度，公司资产负债率攀升至77.99%，总负债中流动负债占比较高，短期偿债压力集中。
公司的长期借款余额达225.82亿元，财务费用同比上升42.09%，高额利息支出持续吞噬利润。
面对现金流挑战，天合光能通过优化库存管理和采购策略，使前三季度经营活动现金流净额达到28.55亿元。
然而，有分析指出，公司其他应付款从2024年同期的45.57亿元激增至110.44亿元，其中包含约64亿元的“应付设备及工程款”，若扣除这部分因素，现金流状况将更为严峻。
为缓解资金压力，天合光能出售美国5GW组件工厂。2025年9月10日公告披露其美国5GW组件工厂出售交易的最新进展，已完成第二阶段部分普通股交割，目前持有收购方T1 Energy16.60%股权。同时，公司推动户用光伏权益出表型ABS项目，进一步改善现金流，增强风险管理能力。
尽管该公司今年前三季度净亏损约42亿元，高纪凡披露，截至2025年6月30日，公司货币资金保持在223亿元以上，短期有息负债合计约165亿元，“在手现金能够覆盖”。他表示，2025年公司没有大的产能建设规划。
行业未来方面，高纪凡判断，明年全球光伏装机将“略有增长”，而国内装机预计与今年“大致持平”。他认为，光伏行业需求总体稳定，但“储能行业需求预计将迎来较大增长”。
光伏行业的路径探索
天合光能的业绩变化是光伏行业当前发展的一个缩影。在产能过剩的大环境下，企业纷纷寻求突围之道。
从行业整体看，2025年7月以来，多项“反内卷”措施逐步落地，光伏产业链上游价格企稳回升，电池和组件环节在成本抬升的支撑下，价格逐步趋稳。
产品结构优化成为企业应对挑战的共同选择。天合光能三季度组件销售海外比例提升至约六成，更高价的海外市场支撑了组件平均售价的环比提升。
同时，公司分布式系统业务向智慧能源2.0阶段战略升级，截至2025年9月底，天合富家运维电站规模已超过16GW，以轻资产模式切入电站运营赛道。
行业专家指出，在“光储平价”趋势下，光储融合已成为能源转型的重要方向。天合光能作为光伏组件商中最早切入储能板块的企业之一，其前瞻性布局开始进入收获期。
有组件企业人士表示，“在目前价格情况下，头部企业四季度经营情况应该和三季度差不多，或略好于三季度。”
其他光伏巨头的选择同样具有启示意义。隆基绿能凭借HPBC二代组件上半年出货约4GW，销往全球70多个国家，成为其减亏的利器；晶科能源则持续深耕TOPCon技术。
随着四季度光伏装机旺季的到来，以及产业链价格逐步企稳，天合光能等龙头企业业绩有望进一步改善。高纪凡指出，公司将进一步优化业务架构，形成光伏产品、储能业务、系统解决方案及数字能源服务四维业务矩阵。“从光伏产品制造商转型升级为光伏及储能智慧能源整体解决方案提供商，实现高质量科技创新和生态协同发展。”