内容提要：
俄罗斯油气收入暴跌20%、军费占预算30%创历史新高，导致预算赤字近6万亿卢布，普京启动央行“印钞机”发行OFZ债券，通过回购操作间接融资弥补缺口。财政部则继续加税：增值税升至22%、所得税提高1-2个百分点。但专家警告：税收螺旋将致经济萎缩、税基缩小。普京不惧资金枯竭，将继续入侵乌克兰的战争。
一、收入下降到军费支出膨胀，走投无路的俄罗斯启动“印刷机”弥补预算“缺口”。
上图是俄罗斯《关于 2026-2028 年联邦预算草案》中对未来三年油气收入和财政收入的预估。
盖达尔研究所在周末的一份研究报告中披露，由于油气收入大幅下跌，经济低迷中增加税收也难以完成财政预算收入，普京无奈要求俄罗斯金融当局利用中央银行的货币支出来弥补预算赤字。
盖达尔在报告中称，俄罗斯今年的赤字将接近6万亿卢布。今年俄联邦财政部的“缺口”几乎完全由俄央行批准新发行的公共债务——联邦贷款债券所填补，这些债券由俄罗斯财政部每周发行。第一季度，该国以1.4万亿卢布的额度发行此类证券，第二季度的发行规模增加到1.46万亿卢布，第三季度继续增加到1.55万亿，第四季度预估为1.6万亿卢布。
俄联邦贷款债券（OFZ）主要被银行购买，主要是大型银行和国有银行。而银行的资金则由俄中央银行提供。整个流程就是俄罗斯央行批准发行OFZ俄罗斯收到央行批复的额度后向商业银行发行OFZ商业银行按计划购买的额度向央行申请贷款收到贷款后购买OFZ财政部收到OFZ卖出的资金后用于弥补财政赤字。
自去年年底以来，俄罗斯央行开始每周回购操作，向信贷机构提供以OFZs为担保的卢布贷款。据中央银行公开的《银行业流动性赤字/顺差》报告，截至11月24日，此类交易量达到2.832万亿卢布。
银行资产中OFZ数量的增加是由于回购操作，盖达尔研究所专家指出，这本质上是俄罗斯联邦中央银行对公共债务的间接发放融资。他们警告说，这种做法的扩展“会放大促进通胀恶化的效果”。
俄罗斯财政部制定了2026-2028年度预算，预算中有一个超过10万亿卢布的“缺口”：明年3.8万亿卢布，2027年3.2万亿卢布，2028年3.5万亿卢布。
克里姆林宫最初只在当年预算中列入了1.2万亿卢布的赤字，但在石油和天然气收入暴跌20%，以及非商品税计划失败后，不得不将预算额度提高近5倍。
根据俄罗斯财政部向国家杜马提交的报告，2025年度，俄联邦预算将较预期少征收1.3万亿卢布的增值税，减少3280亿卢布的进口关税和消费税，减少1600亿卢布的所得税，减少360亿卢布的个人所得税，减少8880亿卢布的进口汽车回收费。
二、在开动印钞机的同时，俄罗斯多次提高税收。
普罗科彭科的评论被俄罗斯财政部副部长科利切夫在杜马的报告所证实。
11月24日，俄新社报道称，俄罗斯财政部副部长弗拉基米尔·科利切夫在当天的“俄罗斯社会经济发展优先事项”会议上表示，俄罗斯政府做出了“艰难决定”加税，因为所有能够削减预算的国家财政储备都已耗尽。
据他介绍，过去六年中，预算支出部分已从GDP的16.6%增长到19.7%，包括国防开支，其中占预算的比例已达到30%，创下自苏联时代以来的纪录。
与此同时，收入与经济规模相比的比例从GDP的18.4%降至GDP的17.1%。“这些主要是过去三年间，低税收的国防行业占比不断扩大”。
科利切夫列举说：“公共财政系统的所有储备都参与其中：石油和天然气收入、NWF、自由余额、政府借款增加，以及动员收入的措施……然而，到今年，在很大程度上，公共财政储备已耗尽”。
从明年起，俄罗斯的增值税率将提高至22%，因此预算将额外征收1.2万亿卢布。与此同时，针对小企业的优惠税收体系门槛正在提高，简化税收门槛从6000万卢布降至2000万卢布，随后降至1000万卢布。
2025年，克里姆林宫已提高了所得税、汽车回收费，引入差异化个人所得税标准，这些措施每年可多征收3.6万亿卢布。
三、经济学家警告称，俄罗斯正面临全面陷入税收螺旋的危险，但普京不会停止战争。
即便加税，也无法改变俄罗斯入不敷出的财政体系。根据俄罗斯财政部的最新估计，到年底国库的“缺口”将达到5.7万亿卢布。
T-Investments首席经济学家索菲亚·多涅茨警告称，俄罗斯正面临全面陷入税收螺旋的危险：“当你提高税收时，你想筹集大量资金，但高税收加剧了经济萎缩，导致税基缩小，结果并不理想，迫使当局再次加税”。
俄罗斯经济学家埃米尔·阿布拉耶夫解释说，资源向军事部门倾斜导致的经济放缓、企业利润下降以及因制裁导致的出口减少都对财政预算收入产生了挤出效应，而战争的持续又增加了财政支出的刚性。
三周前的11月17日，卡内基俄罗斯欧亚中心研究员亚历山德拉·普罗科彭科在接受俄罗斯PBS电视台采访时发表评论称，尽管预算形势恶化，俄罗斯总统普京短期内不会耗尽资金，因为“在接下来的12到14个月里，普京有足够的资金以目前的开支水平继续战争……他再次提高了税收和公用事业费用，他还动用了超过60%的俄罗斯国家福利基金（NWF），他还在选择出售俄罗斯央行的黄金储备来筹集军费”。
【作者：徐三郎】