中国外汇投资研究院金融分析师 张正阳
日本近日宣布了规模达21.3万亿日元的实现强劲经济综合经济对策，这项庞大的刺激计划包括家庭补贴、减税措施以及能源成本补贴等内容，旨在缓解民众的生活成本压力。然而与以往不同的是，这项经济对策中罕见地包含了针对日本央行金融政策的具体描述，引发了市场对政府与央行关系微妙的关注。在政治压力与通胀现实之间似乎正在调整其对货币政策的立场，而日本央行也正为最早于12月加息进行市场铺垫。
财政货币政策的协同转向
这项综合经济对策规模空前高达21.3万亿日元，一般账户支出达17.7万亿日元，较去年大幅增长27%，创下疫情以来的新高。对策核心聚焦于物价纾困与民生支持，包括为每个家庭提供7000日元的电费燃气费补贴、为18岁以下每人发放2万日元补助金，以及废除临时汽油税等多项减税措施。然而，最引人瞩目的是经济对策文件中关于金融政策的明确表述，即期待日本央行根据经济和金融形势进行适当的货币政策操作，在确认工资和物价良性循环的同时，可持续地实现2%的价格稳定目标。这一表述之所以引发市场关注，在于它直接触及了日本央行的货币政策独立性。从表面看，这仅是重申央行一贯政策目标，但在高市早苗此前屡次表态反对加息的背景下，这一官方表述的意味已然不同。
政治现实与经济逻辑的微妙转变
高市早苗自上任以来，一直表现出对央行加息的抵触情绪，这种立场与她被视为财政和货币鸽派的背景相符。然而，面对连续多年超过2%目标的通胀率以及日元的持续走弱的大背景下，政治立场不得不向经济现实低头。通胀压力已成为日本社会最尖锐的矛盾。截至9月份，日本核心消费价格指数同比上升2.9%，连续49个月同比上升，今年涨价或计划涨价的食品累计将超过2万种。同时，日元兑美元汇率已跌至年内新低水平，触及官方干预预警线多次。在政治阻力减弱的背景下，日本央行内部的鹰派声音逐渐增强。央行行长植田和男及多位理事会成员开始释放鹰派信号，为加息做准备。其甚至明确表示，央行将在未来的会议上讨论加息的可行性与时机，这与他此前没有预设政策转变时间表的言论形成鲜明对比。
加息前景依赖数据与良性循环
市场对日本央行加息的预期正在升温。市场多预期日本央行将在12月加息。从目看，若央行决定加息，这将是日本货币政策正常化进程中的关键一步。然而，加息决策仍面临多重变量的影响。美联储12月政策会议结果将成为重要参考，如果美联储维持利率不变，可能导致美元走强、日元进一步贬值，从而加大日本央行加息的压力。此外，薪资增长态势仍是央行决策的重要依据。尽管近年来日本企业涨薪正逐渐成为常态，从工资到通胀周期预计将得以维持，但央行仍需确认企业能否将成本有效转嫁至终端价格。而在近期会议中所强调的，未来政策决定的关键在于企业是否保持积极的薪资设定行为便是核心，如果能够确认企业积极的薪资设定行为将得以维持，日本央行可以调整政策也将是重点考量。
综合来看，日本政府与央行之间的政策博弈已从初期的潜在对立转向更为务实的协调。新政权以负责任的积极财政为旗号推出创纪录的21.3万亿日元经济对策，虽在形式上保留了对货币政策的期待表述，但实质上已默认央行加息以应对日元贬值与通胀压力的必要性。而日本央行则通过持续释放鹰派信号，在争取到政治默许后，为12月或最迟明年初的加息铺平道路。这一财政货币政策的微妙平衡，标志着日本宏观经济管理正步入一个新阶段，财政扩张托底民生与经济安全，货币收紧则锚定通胀与汇率稳定。然而，这种双轨并行的策略能否真正化解日元贬值、债务高企与增长乏力的三重困境，仍取决于一个关键变量内生动能。若补贴与减税带来的消费提振难以转化为企业投资与薪资增长的持续动力，则经济良性循环仍将难以实现。