国泰海通｜纺服：10月瑞表出口中国金额同比增长12.6%，连续两月双位数正增

投资建议：短期看10月出口数据承压，Q4海外消费仍需观察。展望2026，出口制造板块的业绩修复逻辑相对更清晰，主要基于三方面因素：①出口美国关税政策落地，产业发展方向具备一定的可见性；②与品牌共担关税压力显著减轻；③产线分配优化及产能爬坡推进，效率持续改善。北美消费端仍受降息预期支撑，近期奢侈品企业财报显示北美市场增速领先并较Q2进一步加快，但需关注Q4高基数下的韧性表现及Q3品牌提价后的消费者反应。

10月瑞表出口中国金额同比+12.6%，连续两月双位数正增。2025年10月瑞士钟表出口全球/中国大陆/美国/日本/欧洲/中国香港/新加坡金额同比分别-4.4%/+12.6%/-46.8%/-5.6%/+3.3%/+2.4%/+5.6%，增速环比分别变动-1.3/-5.2/+8.8/+2.3/+0.1/-18.2/-2.7pct。1-10月出口全球/中国大陆/美国/日本/欧洲/中国香港/新加坡金额累计同比分别-1.6%/-13.5%/+3.7%/-6.4%/-0.9%/-7.4%/-0.8%。其中9、10月瑞表出口中国金额同比分别增长17.8%、12.6%，已连续两个月实现双位数正增，我们认为与去年同期基数较低有关（分别为-49.7%、-38.8%）。25年11月基数略有走高（24年11月同比下降27.0%），后市可观察增长可持续性。10月瑞表出口美国金额继续受到7月高增扰动，11月14日瑞士政府宣布与美国达成贸易协议，美国对瑞士征收关税从目前的39%降至15%，将利好瑞表出口美国恢复正常。

200-500瑞郎瑞表出口金额下降较多，高端价位受到影响相对较少。分价位看，价格在<200/200-500/500-3000/>3000瑞郎的瑞表10月出口金额同比分别+8.2%/-0.7%/+9.4%/-7.1%，1-10月出口金额累计同比分别下降2.7%/8.7%/0.1%/1.6%，200-500瑞郎的瑞表出口金额下降最多，价位带更高的高端瑞表受到影响相对较小。

风险提示：终端消费意愿不及预期，原材料价格波动，竞争加剧。

以上内容节选自国泰海通证券已发布的证券研究报告。

报告名称：10月瑞表出口中国金额同比增长12.6%，连续两月双位数正增；报告日期：2025.11.24  报告作者：

盛开（分析师），登记编号：S0880525040044

钟启辉（研究助理），登记编号：S0880125042254

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