迈入“自我造血”与“规模化扩张”并举的新阶段。
据IPO早知道消息，小马智行（NASDAQ:PONY/2026.HK）于11月25日发布了未经审计的2025年第三季度财报。
财报显示，小马智行三季度总营收同比增长72%1.81亿元人民币，并在2025年已连续三个季度实现高速增长。其中，三季度Robotaxi业务实现收入4770万元人民币，同比增长89.5%，来自乘客车费收入则同比激增超200%。
更值得一提的是，小马智行在本次财报中还向市场给出了超乎预期的2026年Robotaxi规模指引——小马智行Robotaxi车辆总数已达961辆，其中667辆为第七代Robotaxi，预计提前实现年内超1000辆车队规模目标，并计划在2026年底将规模扩大至三倍，达到3000辆以上。在车辆规模超预期扩大的同时，小马智行第七代Robotaxi以城市为单位实现了单车盈利转正。
可以说，小马智行已迈入了“自我造血”与“规模化扩张”并举的新阶段。
11月初，小马智行还完成了“美股+港股”双重主要上市，创下了2025年全球自动驾驶行业最大规模IPO。截至9月30日，小马智行现金及现金等价物、短期投资、受限制现金及长期债务性理财产品合计41.84亿元人民币；港股上市后公司已新增现金约60亿元人民币（假设超额配售权全部行使，新增现金可达70亿人民币）。这些资金将用于加快L4级自动驾驶车辆的量产、大规模商业化、技术研发和新市场开拓。
小马智行创始人兼CEO彭军表示：“双重上市为公司大规模商业化进程提供了长期且稳健的资本支持。我们将乘势而上，凭借充足的资金弹药，加速扩展安全、高效、舒适的自动驾驶出行与卡车服务。”
彭军还判断，L4级自动驾驶行业正走向“从1到N”的商业成熟期，规模化、可盈利的自动驾驶时代正在到来。
Robotaxi量产加速、盈利能力强化
在第三季度中，小马智行不断加快三款与北汽、广汽、丰田合作的第七代Robotaxi家族车型的量产进程。2025年第三季度，小马智行经调整研发费用约4亿元人民币，主要用于第七代车型的一次性研发、生产和人员扩充。
小马智行在财报中预计，2026年第七代Robotaxi生产成本将进一步下降，其自动驾驶套件BOM（物料清单）成本较今年水准再降20%。高效的量产建设和成本的持续优化为未来3000辆目标的完成提供了支撑。
同时，小马智行第七代Robotaxi于11月起在北京、广州、深圳开启全无人驾驶商业化运营。财报显示，基于该车型在广州启动商业化运营以来，截至11月23日最近两周内日均运营数据，第七代Robotaxi在广州已实现单车盈利转正，单台车日均订单量达到23单。
小马智行CFO王皓俊表示：“我们不断强化Robotaxi业务盈利能力，此次在广州这个一线城市实现Robotaxi单位经济模型（UE）转正，为后续更大规模车辆投放和轻资产模式实践打下良好基础，推动公司强化自我造血能力并最终实现盈利。”
已探索出轻资产价值链合作发展的商业路径
另据王皓俊介绍，在推进千辆Robotaxi落地过程中，小马智行已探索出轻资产价值链合作发展的商业路径，构建起可规模化的出行生态圈，以更高的资金效率实现Robotaxi车队在国内和全球范围规模化扩张。目前，小马智行已分别与深圳西湖集团、阳光出行等出租车及网约车平台企业合作，通过“轻资产+AI赋能”模式开展技术和运营合作，在深圳或广州等一线城市基于第七代Robotaxi共建规模化的自动驾驶车队，为乘客打造安全、舒适、高品质的出行服务。
目前，北京、广州、深圳的用户可以通过小马智行自营及第三方出行打车软件，呼叫到一台体验全面升级的第七代极狐阿尔法T5或埃安霸王龙Robotaxi。第七代车型针对纯电车型优化后，运行更平滑，乘客不易晕车；一键挪车、座舱语音交互、副驾开放等新功能和特点，均受到用户广泛好评。
此外，小马智行三季度进一步扩大公司在深圳、上海的Robotaxi运营范围，覆盖需求密集区域，提高服务竞争力。深圳全无人运营区域已扩展至南山区更多市中心区域，包括蛇口、华侨城等热门商圈；深圳Robotaxi上下车点已超过一万个，数量比6月底增长超三倍。上海全无人运营区域扩展至浦东新区的世纪公园、上海科技馆等打车需求密集的区域，此前7月，小马智行成为上海市首个推出全无人Robotaxi商业化运营的企业。
全球战略布局深化、再获Uber、Bolt押注
在巩固乃至扩大国内市场领先地位的同时，小马智行同样在持续深化全球战略布局，Robotaxi业务现已覆盖8个国家——通过与跨国汽车集团Stellantis，以及出行平台企业Uber、康福德高、卡塔尔国家运输公司等合作，小马智行持续深化在欧洲、中东地区的Robotaxi业务，在阿联酋迪拜、新加坡榜鹅、卡塔尔多哈正式开启Robotaxi测试。
值得注意的是，Uber以及另一家国际出行巨头Bolt已是小马智行的战略股东。据报道，Uber、Bolt在小马智行港股IPO期间分别锚定投资了1亿美元及数千万美元。
一方面，两大出行巨头的出资体现了其对小马智行的自动驾驶技术和产品的认可；另一方面，这更有望助力小马智行通过这些平台合作伙伴的全球网络进一步加速海外业务的拓展。
根据弗若斯特沙利文的预测，按 GTV（交易额）计算，全球Robotaxi全球市场规模在2025年预计将达到2.9亿美元，到2030年进一步达到666亿美元、2035年将达到3526亿美元。
这意味着，率先实现商业闭环的小马智行将更有机会放大自己的先发优势，抢占这一“蓝海市场”中的有利位置。
第四代Robotruck明年量产，精准把握机遇
除Robotaxi业务增长外，小马智行Robotruck、技术授权与应用两大业务亦实现了同比增长。2025年三季度，Robotruck业务收入7250万元人民币，技术授权与应用业务收入6100万人民币。
前不久，小马智行宣布将分别与三一重卡、东风柳汽开展第四代Robotruck车型研发，将于2026年量产并逐步投入运营，未来预期落地超1000辆规模。
事实上，小马智行从2018年起就布局自动驾驶卡车技术，目前自动驾驶卡车规模约200辆，货物运输量超10亿吨公里，并取得全国多地首个或首批自动驾驶卡车道路测试许可和货运道路运输经营许可。
而第四代Robotruck将充分复用第七代Robotaxi研发和供应链积累，使其自动驾驶套件BOM成本比前代降低约70%，系统设计寿命达2万小时或100万公里运营。以“1（头车有安全员）+4（跟随车全无人）”的第四代Robotruck编队方案为例，该方案在降低每公里货运成本的同时，实现了总货运利润的大幅提升。据其测算，每公里货运成本可比传统货运下降29%，而总货运利润有望增长195%。
更进一步来讲，第四代Robotruck的推出，精准把握了新能源重卡规模化推广、无人驾驶技术成熟与硬件成本优化等多重战略机遇，积极响应了国家“AI+交通运输”的战略举措，生动诠释“新质生产力”在交通运输领域的核心价值。
本文为IPO早知道原创
作者｜Stone Jin
微信公众号｜ipozaozhidao