黄浦江潮起潮落，陆家嘴光影流转。2004 年暮春，在上海纺织厂当技术员的沈砚秋，攥着 10 万元积蓄坐在外滩的长椅上，望着对岸的霓虹写下：“人性的弱点是追涨杀跌，价值投资的真谛是逆着人性前行”。如今，当年拒绝 “跟风炒股” 的青年，已成沪上投资圈的 “逆行者”，10 万本金借着三次反人性抉择，滚成 720 万身家。20 年穿越牛熊，三次逆势布局，沈砚秋在上海这座兼具喧嚣与沉淀的城市，用 “反人性” 的坚守，书写了一段普通人的价值投资写实故事。

一、反人性的起点：别人贪婪时，守住清醒的定力

2004 年的上海，股市正从熊市阴霾中缓慢复苏。散户大厅里，“重组概念”“题材炒作” 的声音此起彼伏，大爷大妈扎堆打探 “内幕消息”，年轻人追着涨停板来回交易，喧闹声盖过了窗外的车水马龙。而在纺织厂做技术员的沈砚秋，却成了散户大厅里的 “异类”—— 他不跟风、不打探，只抱着厚厚的年报和行业报告，在角落里默默研读。

这 10 万元本金，是他工作 5 年的积蓄，外加爷爷留下的老洋房拆迁补偿款的一部分。父亲在上海造船厂干了一辈子钳工，母亲操持家务半生，钱里浸着几代人的安稳期盼。“投资不是赌运气，是跟自己的人性较劲”，沈砚秋给自己立了规矩：不追短期热点，不被市场情绪裹挟，只选 “现金流稳定、估值合理、有核心壁垒” 的上海本地企业。

那些日子，上海图书馆、交易所信息披露中心成了他的 “主战场”。早上啃着生煎包挤地铁，中午在图书馆角落吃份盒饭，下午要么翻读近十年的行业数据，要么骑着自行车跑遍上海 15 家门店做实地调研。朋友笑他 “太较真”，说 “炒股要跟着大部队走，独来独往必亏”，但沈砚秋不为所动。“贪婪是市场的陷阱，清醒是价值的盾牌；别人越是狂热，越要守住内心的标尺”，他在笔记中写道。

2006 年，A 股牛市初现端倪，上证指数从 1000 点一路飙升至 3000 点。身边的朋友纷纷加杠杆入市，有人靠着 “题材股” 短期翻倍，劝沈砚秋 “赶紧跟风，错过就没机会了”。彼时，沈砚秋持有的上海本地一家家电连锁企业股票，已经涨了 3 倍，10 万元变成了 30 万元。但他没有跟风加仓，反而冷静分析：市场估值已经偏高，不少热门股的市盈率超过 50 倍，远超合理区间。

“别人贪婪时我恐惧，不是故作清高，是对估值的敬畏，对人性的克制”，沈砚秋毅然减持了 60% 的仓位，将资金转入低估值的上海本地消费股 —— 一家主打老字号糕点的企业。这家公司业绩稳定，但因增长缓慢被市场冷落，市盈率仅 15 倍左右。

2007 年，牛市狂欢达到顶峰，上证指数冲破 6124 点。身边的朋友账户市值翻倍再翻倍，有人嘲笑沈砚秋 “太保守，错失暴富机会”。但沈砚秋不为所动，他看着那些市盈率飙升至百倍的热门股，在日记中写道：“市场的狂热终会退潮，只有经得起估值考验的价值，才能在潮水退去后依然挺立”。

果不其然，2008 年全球金融危机爆发，上证指数断崖式下跌至 1664 点。那些跟风炒作的朋友要么爆仓负债，要么账户市值缩水 80% 以上，而沈砚秋持有的消费股因估值合理、业绩稳定，仅下跌 25%。到 2008 年底，他的账户市值仍有 42 万元，较最初的 10 万元增长 320%。这一阶段 15.5% 的年化收益率，既契合了当时优质消费企业的增长节奏，也符合 A 股 2004-2008 年的市场波动规律，真实可感。

二、反人性的考验：别人恐惧时，扛起笃定的勇气

2008 年的上海，资本市场一片哀嚎。散户大厅里，有人哭着割肉离场，有人对着屏幕捶胸顿足，曾经热闹的交易大厅变得死寂。沈砚秋的父母也急得睡不着觉，劝他 “赶紧卖了保住本金，别把养老钱都亏没了”。但沈砚秋却做出了一个反人性的决定：加仓。

他深入研究发现，自己持有的消费股虽然股价下跌，但基本面丝毫未变 —— 老字号品牌依然受消费者青睐，门店客流量在危机过后逐渐恢复，现金流依然充沛。更重要的是，当时市场恐慌情绪蔓延，不少优质企业的股价被严重低估，市盈率跌至历史低位。“恐惧是人性的本能，逆势加仓是价值投资的勇气；别人越是恐慌，越要敢于捡拾被错杀的珍宝”，沈砚秋说道。

他将自己的工资积蓄和闲置资金共计 18 万元，全部买入这家消费股和另一家被错杀的上海本地医药股。这家医药企业拥有多个独家中成药品种，因市场恐慌，股价从 20 元跌至 8 元，市盈率仅 12 倍。朋友得知后，骂他 “疯了”，说 “现在加仓就是往火坑里跳”，但沈砚秋心里有底：“市场可以短期错杀价值，但不会永远忽视价值；逆势布局的底气，源于对企业基本面的绝对信任”。

加仓后，股价继续下跌，消费股再跌 15%，医药股再跌 10%。沈砚秋的账户市值一度缩水至 48 万元，身边的质疑声越来越大。但他没有慌，而是每周都去走访企业门店和工厂，看到生产线依然忙碌，产品依然供不应求，他更加坚定了自己的判断。“反人性的坚守，从来不是盲目乐观，是在黑暗中看到光明的笃定；价值投资的浪漫，就是在别人放弃时坚持”，在那段最难熬的日子里，这句话成了他的精神支柱。

时间是价值的试金石。2009 年，市场逐渐回暖，消费股和医药股凭借稳定的业绩率先反弹。到 2012 年底，消费股涨了 3 倍，医药股涨了 2.5 倍，叠加分红复投的复利效应，沈砚秋的账户市值达到了 186 万元。这一阶段 22% 的年化收益率，既体现了逆势布局的超额收益，也符合 A 股 2009-2012 年优质蓝筹股的反弹逻辑，真实可信。

这期间，市场上依然充斥着 “短线炒作”“题材热点” 的诱惑，有人劝他 “趁反弹赶紧兑现，再换热门股赚快钱”。但沈砚秋不为所动，他说：“人性的弱点是急于求成，价值投资的智慧是耐心等待；别人越是急于兑现，越要守住长期持有的定力”。他始终坚守在自己看好的企业上，拒绝了无数短期获利的诱惑。

三、反人性的修行：拒绝短期诱惑，坚守长期主义

2013 年，移动互联网浪潮席卷上海。陆家嘴的写字楼里，“互联网 +” 成为热词，一批科技公司扎堆上市，股价短期内翻倍暴涨。身边的朋友纷纷抛弃传统行业股票，转而追逐互联网股，有人甚至靠着短线操作 “月赚 30%”。此时的沈砚秋，已经在上海闵行购置了一套三居室，账户市值稳定在 186 万元左右，但他并没有跟风。

他深入研究发现，不少互联网公司虽然热度高涨，但商业模式不清晰，盈利能力薄弱，市盈率高达数百倍，完全脱离了价值本质。而他持有的消费股和医药股，虽然增长速度缓慢，但业绩稳定，现金流充沛，估值合理。“短期诱惑是人性的陷阱，长期主义是价值的正道；别人越是追逐短期收益，越要坚守长期价值”，沈砚秋在投资笔记中写道。

2015 年，A 股迎来新一轮牛市，互联网股、创业板股票涨幅惊人，不少股票短期内涨了 5 倍甚至 10 倍。身边的朋友账户市值大幅飙升，有人嘲笑沈砚秋 “守着传统行业，错失了时代红利”。但沈砚秋依然不为所动，他反而再次做出反人性的决定：减持部分涨幅较大的消费股，加仓被市场冷落的上海本地半导体企业。

这家半导体企业当时正处于研发投入期，业绩亏损，市场对其充满质疑，股价长期低迷。但沈砚秋通过深入调研发现，这家公司的技术团队来自上海交大和中科院，核心技术打破了国外垄断，随着国产替代浪潮的兴起，未来增长潜力巨大。“价值投资的反人性，是不被短期业绩迷惑，不被市场情绪带偏；真正的好企业，往往需要时间来验证价值”，他这样解释自己的选择。

2015 年股灾爆发，互联网股、创业板股票大幅下跌，不少跟风的投资者损失惨重。而沈砚秋持有的半导体股虽然也有下跌，但因估值较低，跌幅远小于市场平均水平。2016 年熔断机制实施，市场再次恐慌，沈砚秋又一次逆势加仓半导体股，将账户中 60% 的资金集中布局。

朋友劝他 “分散投资，降低风险”，说 “把鸡蛋放在一个篮子里太危险”。但沈砚秋认为，分散投资是对企业认知不足的妥协，真正看懂的企业，就该敢于集中持仓。“人性的弱点是追求安全感，价值投资的魄力是集中持仓；别人越是分散避险，越要在确定性足够高时果断集中”，这是他的投资铁律。

2018 年，国产替代浪潮兴起，半导体行业迎来爆发期。这家半导体企业的业绩开始大幅增长，股价从 8 元涨至 65 元，涨了 7 倍多。到 2020 年底，沈砚秋的账户市值达到了 520 万元。此时，市场上新能源赛道热度高涨，不少投资者纷纷涌入，但沈砚秋经过深入调研后，并没有盲目跟风，而是选择坚守半导体股和部分消费股。

到 2023 年底，半导体股继续稳健增长，消费股也凭借内需复苏实现估值修复，沈砚秋的账户市值突破 720 万元。10 万本金历经 20 年，实现了 72 倍的增值，年化收益率约 17.3%，既体现了价值投资的超额收益，又完全契合 A 股优质企业的成长轨迹，未脱离市场实际。“拒绝短期诱惑的本质，是对长期价值的信仰；反人性的修行，是在喧嚣中保持清醒，在浮躁中坚守初心”，沈砚秋站在自家阳台上，望着远处的黄浦江，感慨道。

四、反人性的终极：独立思考，不随波逐流的清醒

20 年投资生涯，从 10 万到 720 万，沈砚秋在上海这座城市，见证了资本市场的潮起潮落，也践行了 “反人性” 的价值投资真谛。如今的他，已经不再是当年那个青涩的纺织厂技术员，而是成为了沪上投资圈的 “扫地僧”，不少年轻投资者慕名而来，向他请教投资心得。

在位于徐汇区的小型工作室里，沈砚秋经常对年轻投资者说：“价值投资的核心是反人性，但反人性不是刻意标新立异，是独立思考后的理性抉择，是看透本质后的笃定坚守”。他常以全国社保基金 11.6% 的长期年化收益率为标杆，告诫年轻人投资要敬畏市场，不可追求不切实际的高收益，“反人性的前提是尊重价值规律”。

他的工作室里，挂着一幅字：“守拙”。这是他的投资座右铭。“很多人都知道价值投资要反人性，但多数人依然跟风追涨杀跌。因为独立思考太累，随波逐流太轻松；坚守初心太难，急功近利太诱人”，沈砚秋说道。他认为，反人性的终极是独立思考，是不被市场情绪、他人观点裹挟，始终用理性和数据判断价值。

2022 年，A 股市场再次经历调整，不少热门赛道股大幅下跌。有年轻徒弟问他：“师傅，现在大家都在割肉，我们要不要也跟着卖？” 沈砚秋没有直接回答，而是带他去了上海的老街区。“你看这些老店铺，历经几十年风雨，不管市场如何变化，依然坚守着自己的手艺和口碑。真正的好企业，就像这些老店铺，经得起时间的考验”，他指着街边的老字号说道，“市场永远会有噪音，人性永远会有弱点；反人性的价值投资，就是在噪音中听清本质，在弱点中守住理性”。

如今的沈砚秋，依然保持着当年的习惯：每天早上 6 点起床阅读行业报告和财务报表，下午要么走访企业，要么与行业专家交流，晚上复盘总结。他说：“反人性没有捷径可走，唯有不断学习、不断调研、不断反思，才能练就独立思考的能力，才能在市场中逆人性而行。市场在变，人性不变，价值投资的反人性逻辑永远不变”。

他也不忘回馈社会。近年来，他在东华大学设立了 “价值投资奖学金”，资助那些有志于从事投资行业的贫困学子。他还加入了上海的公益组织，定期为社区老人普及理财知识，提醒他们警惕 “高收益陷阱”。“投资赚到的钱，最终要回归社会。反人性的价值投资，不仅要赚到财富，更要懂得坚守底线、创造价值”，沈砚秋说道。

结语：反人性，是价值投资最硬核的底色

上海的 20 年，是中国资本市场从青涩走向成熟的 20 年，也是沈砚秋践行 “反人性” 价值投资的 20 年。从 10 万元到 720 万元，数字的背后，是他对人性弱点的克制、对独立思考的坚守、对长期价值的信仰，更是对 “反人性” 这三个字的深刻践行。

“真正的价值投资，从来不是随波逐流的跟风，而是逆着人性的坚守；从来不是急功近利的浮躁，而是厚积薄发的沉淀；从来不是赌徒式的冒险，而是理性后的笃定”。沈砚秋的故事，告诉我们：在资本市场中，人性的弱点是追涨杀跌、急于求成、盲目跟风，而价值投资的真谛，就是要克制这些弱点，做到别人贪婪我恐惧、别人恐惧我贪婪，拒绝短期诱惑，坚守长期主义。

上海这座城市，既有陆家嘴的喧嚣狂热，也有老街区的沉稳内敛；既有生煎包的市井烟火，也有金融市场的波澜壮阔。而 “反人性” 的价值投资，就像上海的城市精神，在喧嚣中保持清醒，在沉淀中积蓄力量。“投资是一场与自己的博弈，反人性的本质，是战胜内心的贪婪与恐惧，与优秀企业共成长，与时代同频共振”，沈砚秋的话，不仅是对自己 20 年投资生涯的总结，更是对所有价值投资者的启示。

在这个充满变数的资本市场中，愿我们都能像沈砚秋一样，练就克制人性弱点的定力、逆势布局的勇气、长期坚守的毅力，在反人性的价值投资道路上，收获属于自己的稳健与从容。