Nvidia turns negative after Ray Dalio warns the latest market boom is a ‘big bubble with big wealth gaps’ poised for a politically explosive bust
股市早盘涨势在午后逐渐消退，标普500指数从近2%的涨幅转为午间小幅下跌。英伟达在公布强劲财报后最初跳涨，但随着其他人工智能巨头股一同回落，最终下跌1%。
瑞·达利欧
达利欧的警告与英伟达的辉煌都印证了市场正以传统模式难以解释的方式加速前行。
更广泛的市场情绪受到喜忧参半的经济数据和美联储下一步举措的不确定性影响，尤其是在就业报告被取消以及劳动力市场状况出现不均衡迹象之后。而瑞·达利欧的警告更是雪上加霜。
桥水基金创始人达利欧周四在接受CNBC采访时警告称，投资者误判了本轮涨势的内在机制，尽管英伟达等人工智能巨头坚称繁荣远未结束。
"市场绝对存在泡沫，"达利欧表示，虽然当前形势与1929年或1999年并不完全吻合，但他追踪的指标显示美国正快速逼近临界点。
"形势已经相当明朗，"他指出，"但泡沫尚未被刺破。"关键在于："在泡沫破裂前，市场还可能继续大幅上涨。"
就在英伟达公布公司史上最惊人的季度业绩之一时，达利欧发表了这番评论。
这家芯片制造商宣布第三季度营收高达570亿美元，环比增长22%，同比增长62%，并重申2025年剩余时间和2026年已积压约5万亿美元的AI芯片订单。
仅数据中心业务收入就达到512亿美元，环比增长25%，同比增长66%，这得益于其新款BlackwellGPU"爆表"的需求。此外，英伟达预计下季度营收将达650亿美元（上下浮动2%），表明其AI支出远未见顶。
而英伟达的黄仁勋在财报电话会议上借机直接驳斥了泡沫担忧。
"我们看到的是完全不同的景象，"他告诉分析师们，并指出AI算力需求并非依赖单一趋势，而是同时经历三大变革：非AI软件向加速计算转型、新型生成式 AI 应用爆发式增长，以及无需用户指令即可自主运行的"智能体AI"。
但达利欧的目光超越了英伟达的基本面，看到了他眼中更广泛市场的脆弱结构。
在同日发布于社交平台的一篇长文中，他提出泡沫破裂不仅仅是因为估值过高。当投资者突然需要资金来偿还债务、缴纳税款或满足流动性需求，却被迫出售资产来获取现金时，泡沫才会破裂。
达利欧认为，历史上引发连锁反应的正是这种被迫抛售，而非糟糕的盈利或情绪转变。
他写道："金融财富若不转化为可供消费的货币便毫无价值。"
达利欧指出，如今这种脆弱性因极端的财富集中而加剧。美国前10%的富人目前持有近90%的股票资产，其消费支出约占全国总额的一半。
他们的强势掩盖了收入阶梯下半部分群体的经济状况恶化，形成了经济学家普遍描述的K型经济——高收入家庭蒸蒸日上，而其他所有人则不断落后。
穆迪分析首席经济学家马克·赞迪近期发现 ，最富裕家庭几乎推动了全部消费增长，而低收入美国民众在关税压力、高借贷成本与租金通胀影响下正缩减开支。
摩根士丹利财富管理首席投资官丽莎·沙莱特将这种不平等现象形容为“完全疯狂”，指出富裕家庭支出增速比最低收入群体快六到七倍。
就连美联储主席杰罗姆·鲍威尔也承认这种分化，称企业反映出现“二元经济”——高收入消费者持续消费的同时，其他群体正转向低价商品。
达利欧指出，正是在这种环境下，泡沫动态变得尤为危险。保证金债务已达创纪录的1.2万亿美元。
加利福尼亚州正考虑对亿万富翁一次性征收5%的财富税——这类政治冲击恰恰可能引发大规模清盘。货币紧缩则是另一个经典诱因。
“货币政策的收紧是经典做法，”达利欧表示，“但像财富税这样的措施也可能出台。”
不过，达利欧并未建议投资者放弃这轮涨势。
他指出，泡沫持续上升的时间可能远超怀疑论者的预期，且在破裂前可能带来巨大收益。
他传递的核心信息是：随着市场进一步深入未知领域，投资者需要理解风险、分散投资并进行对冲——他特别提及今年创下历史新高的黄金。
达利欧的警告与英伟达的辉煌都印证了市场正以传统模式难以解释的方式加速前行。
人工智能热潮很可能继续推高股市，但达利欧指出的泡沫机制——宽松信贷、财富集中和流动性冲击脆弱性——也正在不断收紧。
正如他所说："我想重申，在泡沫破裂之前，很多东西都可能上涨。"
达利欧写道："纵观历史，这些情况曾导致重大冲突和巨大的财富转移。"
刊载：财富杂志 | fortune
作者：伊娃·罗伊特伯格
https://fortune.com/2025/11/20/nvidia-turns-negative-ray-dalio-ai-bubble-wealth-gaps/
编译：24时观象台