共享经济降温多年后，仍有玩家冲到上市门口。11月18日，乐摩科技通过港交所聆讯，意味着其赴港上市申请已获批准。
行业报告显示，国内商用按摩椅运营市场整体集中度不高，乐摩科技过去三年稳居第一。按交易额计算，乐摩2022—2024年连续三年市场份额领先，分别为33.9%、37.3%和42.9%。其领先优势来自一套可复制、扩张速度快的线下点位铺设体系。
财务表现上，公司在共享经济行业退潮的背景下保持高速增长。2022年至2024年前九个月，乐摩科技的营业收入分别为3.30亿元、5.87亿元和6.15亿元；净利润则从2022年的648万元扩张至2023年的8734万元，并在2024年前九个月达到9311万元（相当于9个月躺赚1亿元）。
共享按摩椅的核心是一门“点位生意”：人流越密集，使用频次越高。成立以来，乐摩科技持续投入场景争夺，与万达、中影、万象城等商业综合体以及影院、机场、高铁站等高流量渠道合作，把设备铺设在最能产生即时消费的空间。招股书显示，影院和商场贡献了乐摩近七成收入，其中影院是使用频次最高的核心场景。服务网点数量从2022年的21,727个增至2024年的45,993个，两年翻倍，覆盖可识别消费者累计1.74亿。
在扩张方式上，乐摩采用“直营+合伙人”并行模式。直营保证效率与收益可控，合伙人模式则加速点位布局、分摊运维成本，使设备在短期内快速下沉至更多城市和场景。
不过，快速扩张背后也有难以解决的问题，首先，点位成本是具有最大不确定性，优质场景的租金和分成比例持续上升，头部商户的议价能力增强，使运营成本在扩张中不断抬高。其次，设备运维和卫生问题长期存在。按摩椅是高接触公共设备，清洁、磨损和维护都需投入大量运维力量；规模越大，难度越高，而行业缺乏统一标准，也影响用户体验。第三，赛道门槛不高、竞争者众多。共享按摩椅整体天花板有限，不具备强刚需特性，项目之间主要靠点位“跑马圈地”，行业增长可能随规模扩张而趋缓，硬件投资回收期延长的风险上升。此外，目前收入主要依赖按次付费的交易模式，增值服务有限，缺乏向智能健康服务、会员体系等更高附加值方向延展的能力，存在利润天花板。
乐摩科技冲刺上市，一方面展示了共享按摩椅赛道在规模效应推动下的增长逻辑，另一方面也暴露出其对点位成本、运维效率及行业天花板的结构性依赖。资本市场最终如何定价，取决于乐摩能否在大规模铺设之后，找到超越点位竞争的长期价值空间。