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巴西中央银行货币政策委员会（Copom）将在11月5日的会议中强化这样一个信息：基准利率（Selic）将在“显著紧缩的水平”维持较长一段时间。不过，该委员会可能会对货币政策视野内的通胀预测进行小幅下调，该视野目前延伸至2027年第二季度。这是《圣保罗州报》采访的金融市场分析师的普遍判断。他们认为，鉴于近期通胀预期（来自央行每周发表的《焦点公告》）改善以及现行通胀数据更为温和，这样的调整是合理的。
自上次货币会议以来，《焦点公告》中对2025年通胀的中位数预测从4.83%降至4.55%——略高于通胀目标容忍度上限4.50%；对2026年年底通胀的预测从4.30%降至4.20%——仍高于目标中值的3.0%。同期，10月IPCA-15（广义消费者物价指数预览值）从9月的0.48%放缓至0.18%。
“央行货币政策委员会若进行微幅调整就已经是重要信号，说明其认为现行数据正在对相关期间的统计携带效应产生影响，这有助于锚定预期。”PicPay首席经济学家Ariane Benedito表示。
她回顾称，在今年9月的上次会议上，央行货币政策委员会将2027年第一季度（当时的政策视野）通胀预测维持在3.4%不变，出乎市场部分人士预期——他们当时已经预期会下调。彼时，委员会仅下调了2025年全年官方通胀（广义消费者物价指数IPCA预期，从4.9%微调降至4.8%；对2026年年底的官方通胀（IPCA）的预测仍维持在上涨3.6%不变。
在Benedito看来，该决定被市场视为更鹰派的信号：“如果央行本身都不再锚定通胀，市场更不会去做。这是再次发出的风险警示。”
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南美保险（SulAmérica Investimentos）首席经济学家Natalie Victal的预估也与此类似。但她指出，央行尚未将扩大个人所得税免征额的影响纳入情景测算。鉴于相关议题已“基本成形”，她不排除央行会将此因素提前纳入，但认为更可能等参议院批准后再调整。Victal表示，如果现在纳入，其效果可能使预测保持不变；但若在未纳入所得税变动的情况下仍维持预测不变，将构成央行“特别鹰派”的信号。
ARX Investimentos首席经济学家Gabriel Barros则认为，委员会本次可能仅做极其细微的调整，而在12月进行更明显的修正。
高利率将“长期维持”
根据《圣保罗州报》的调查，市场一致预计，今年11月会议上的基准利率Selic将维持在15%的水平不变。65家机构中有60家预测利率至少维持至今年年底不变。
在会议间隙，货币政策委员会成员（包括巴西央行行长加布里埃尔·加利波罗Gabriel Galípolo）也曾多次强调，基准利率将维持在显著紧缩区间较长时间。不过，他们强调，对明年基准利率的前景仍存在高度不确定性。国内方面，财政环境及总统选举临近是关键变量；外部方面，则取决于美联储（Fed）是否持续放松的货币政策，因为美国就业、经济活动与通胀数据近期均强于预期。
市场对降息的预期出现分歧
Benedito预计巴西基准利率将于明年3月开始调降，首次降幅为0.50个百分点。她解释称，“再多等一等更合理，以便巩固通胀放缓趋势，并减少汇率与大宗商品输入型通胀”。她预计基准利率将降至12%，但不排除最终可能降至11.75%水平。
南美保险同样预计明年3月会降息0.50个百分点，但预估最终利率将降为11.50%水平，并带有上行风险。但表示，最终利率有可能更高，降息幅度将取决于巴西经济韧性、国内财政状况及未来美联储的降息幅度。”
Barros（ARX）方面则预计明年1月先降息0.25个百分点，3月起改为降息0.50个百分点，最终基准利率将降至12%。但他提醒，明年巴西总统大选结果可能影响汇率与利率曲线，从而推升通胀。“若一名右翼候选人的民意支持率领先，可能对汇率和利率走向产生较大影响。”
编译：Marcos