长江商报消息 ●长江商报记者 沈右荣
进入中国市场26年的星巴克，终于选择将中国业务的控股权出让。
2025年11月4日，星巴克官宣，与另类资产管理公司博裕资本达成战略合作，双方将成立合资企业，共同运营星巴克在中国市场的零售业务。
这场讨论了大半年的交易终于落下帷幕。出人意料的是，KKR、方源资本、太盟投资集团、高瓴资本等曾表达意向的巨头均出局，最终胜出的竟是博裕资本。
合资企业中，博裕资本持60%的股权，星巴克保留40%的股权。让出中国业务控股权，星巴克将收回40亿美元。
这似乎也是一场轮回。1999年，星巴克正是以合资模式撬开中国市场的大门。
星巴克中国业务出售的背后是经营承压。欧睿国际数据显示，星巴克中国的市场份额从2017年42%的峰值，下滑至2024年的14%。
星巴克中国也积极推进本土化之变，包括罕见地降价促销等。2025年财年，公司营业收入31.05亿美元，同比增长5%。
面对激烈的市场竞争，未来的星巴克中国将走向何方？
卖身落幕博裕资本胜出
星巴克中国卖身，终于以官宣方式落下帷幕。
11月4日凌晨6时零8分，星巴克通过官微星巴克中国资讯中心宣布，出售中国业务控股权，交易价格为40亿美元。
星巴克称，与中国领先的另类资产管理公司博裕资本达成战略合作，双方将成立合资企业，共同运营星巴克在中国市场的零售业务。
根据协议，博裕资本将持有合资企业至多60%股权，星巴克保留40%股权。这意味着，星巴克中国易主给博裕资本。
回溯星巴克的中国征程，最初进入中国市场，也是合资经营方式。
1999年1月，星巴克中国首店在北京国贸开业，当时星巴克将代理权拆分为三。2005年，星巴克开启“收权”之旅，逐步回收代理权转向直营。到2017年，星巴克全资收购与统一在华东的合资企业，实现中国大陆市场100%直营。
一年前，星巴克中国的股权出现松动迹象。
在2024年7月底的股东大会上，星巴克首次提到引入合作伙伴的可能性。当年10月，星巴克新任全球CEO尼科尔表示，在中国市场将继续探索战略合作伙伴关系，以助力长期增长。
自此开始，关于星巴克中国卖身绯闻逐渐增多。
2025年2月，媒体报道，KKR、方源资本、太盟投资集团等投资机构对收购星巴克中国业务表现出意向，华润集团与美团也作为潜在买家与星巴克进行了初步接洽，腾讯、京东也在潜在买家之列。
三个月后，媒体进一步报道，星巴克正评估其中国业务的多种选项，包括引入当地合作伙伴或出售部分股权。
2025年6月11日，星巴克CEO尼科尔接受英国《金融时报》采访时表示，出售中国业务股份的计划已引起了“大量兴趣”，已有很多有兴趣的投资人。
最终胜出的博裕资本有何来头？
博裕资本成立于2010年，由前中国平安总经理张子欣、TPG资本前高管马雪征等人联合创立，目前管理着总募集规模为近百亿美金的美元基金，是中国最大的私募投资公司之一，主要投资媒体与科技、大健康、零售消费和金融服务等行业，投资组合里的公司有93家，包括极兔快递、小红书、爱奇艺、网易云音乐、快手、SHEIN等。在餐饮领域，博裕资本出资4000万美元认购蜜雪集团基石股份，成为其头部基石投资者。
星巴克中国的挑战
星巴克为何要出让中国业务控股权？未来，星巴克的中国业务将走向何方？
星巴克中国业务正遭遇发展困境。
经营业绩方面，2024财年，星巴克中国营业收入为29.58亿美元，同比下降1.4%，同店销售额同比下降8%，平均客单价同比下降8%。2025财年第一季度星巴克中国同店销售额下降6%，已连续四个季度下滑。
星巴克中国正面临激烈的市场竞争。在中国市场，以瑞幸咖啡为代表的中国企业，以“9.9元咖啡”的性价比，打破了中国消费者对现制咖啡的价格认知，抢占了较大市场份额。
欧睿国际数据显示，星巴克中国的市场份额从2017年42%的峰值，下滑至2024年的14%；瑞幸咖啡以35%的市场份额登顶，库迪也以12%的份额紧随其后。
从线下门店数来看，瑞幸咖啡的门店数超过2.4万家，星巴克中国8000多家，前者是后者的三倍。星巴克中国的目标是，门店数达到2万家。
为应对激烈竞争，星巴克中国调整了经营策略。2025年7月，星巴克罕见地在中国市场实施降价策略，推进菜单本土化，并更新营销策略。
同时，星巴克加速布局低线市场，将其作为扩张的核心战场。2025财年，星巴克中国新进入166个县级市场，较上一财年接近翻倍，全财年累计净新增门店达415家。下沉市场门店在整体中的占比从2024年末的17%升至35%。为适应下沉市场，星巴克中国还调整了门店模型，采用“小而美”的轻量化模型。单店面积从传统大店的200平方米压缩至80平方米—120平方米，降低堂食座位比例，重点配置取餐区与外卖窗口。
星巴克中国的经营业绩有所回暖。根据10月30日发布的2025财年第四季度及全年业绩报告，星巴克中国市场营业收入连续第四个季度增长，达到8.316亿美元，同比增长6%。2025全财年收入达到31.05亿美元，同比增长5%。在销售端，第四财季星巴克中国同店销售额同比增长2%，同店交易量同比增长9%。这一增长势头得益于非咖饮品创新与价格下降带来的需求增长。
尽管星巴克采取了降价策略，但相较于瑞幸咖啡等对手，其在价格方面仍然缺乏竞争力。
星巴克中国的估值达130亿美元，引进博裕资本，于星巴克而言，不只是股权结构的变化，更是中国市场本土化的更进一步实践。借助博裕资本，星巴克中国能否夺回失去的市场，并重回稳健增长轨道，备受市场关注。
视觉中国图